金融危機(jī)背景下我國(guó)金融業(yè)實(shí)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)的思考

摘 要：隨著全球金融一體化的不斷推進(jìn)，混業(yè)經(jīng)營(yíng)已成為國(guó)際金融業(yè)發(fā)展的主導(dǎo)趨向。加入WT0后，特別是過(guò)渡期后，我國(guó)金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放的程度不斷加強(qiáng)，所面臨的金融業(yè)競(jìng)爭(zhēng)也更加激烈。在這樣國(guó)際背景條件下，要求我國(guó)金融業(yè)需緊跟國(guó)際金融業(yè)的發(fā)展步伐，適應(yīng)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的發(fā)展趨勢(shì)。但在美國(guó)次債引發(fā)的全球金融危機(jī)愈演愈烈的形勢(shì)下，混業(yè)經(jīng)營(yíng)體制下的風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)管等方面的問(wèn)題，對(duì)我國(guó)金融業(yè)實(shí)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)敲響了警鐘。本文試從分析國(guó)外金融業(yè)經(jīng)營(yíng)體制演變歷程及美國(guó)次債危機(jī)對(duì)混業(yè)經(jīng)營(yíng)所產(chǎn)生的影響入手，闡述了我國(guó)金融業(yè)實(shí)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)的背景和所面臨的問(wèn)題，并結(jié)合次債危機(jī)的警示教訓(xùn)，指出我國(guó)當(dāng)前應(yīng)當(dāng)采取審慎推進(jìn)金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的策略。

關(guān)鍵詞：分業(yè)經(jīng)營(yíng)；混業(yè)經(jīng)營(yíng)；次債危機(jī)；金融控股公司；策略

中圖分類號(hào)：F832 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1003－9031（2009）01－0075－05

金融業(yè)是經(jīng)濟(jì)全球化浪潮下發(fā)展最快的產(chǎn)業(yè)之一。金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)以其綜合競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、高效率、風(fēng)險(xiǎn)互補(bǔ)等方面的優(yōu)勢(shì)，獲得了世界多數(shù)國(guó)家的青睞。縱觀當(dāng)今國(guó)際金融業(yè)的發(fā)展，大多數(shù)國(guó)家采取的是混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式。特別是20世紀(jì)90年代以來(lái)，西方發(fā)達(dá)國(guó)家推行金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的趨勢(shì)方興未艾。我國(guó)也在逐步實(shí)現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營(yíng)，這不但是經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展的需要，也是迎接金融業(yè)開(kāi)放挑戰(zhàn)的必然結(jié)果。就在各方認(rèn)為我國(guó)實(shí)行金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)是大勢(shì)所趨的情況下，美國(guó)次債風(fēng)波對(duì)全球金融帶來(lái)的強(qiáng)大沖擊以及對(duì)我國(guó)造成的間接影響，使得推行混業(yè)經(jīng)營(yíng)的舉措變得更加慎重。如何吸取發(fā)達(dá)國(guó)家金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，從中探尋適合我國(guó)國(guó)情的混業(yè)經(jīng)營(yíng)實(shí)施途徑，審時(shí)度勢(shì)推行經(jīng)營(yíng)體制的過(guò)渡轉(zhuǎn)變，對(duì)有效防范金融風(fēng)險(xiǎn)、推動(dòng)我國(guó)金融業(yè)健康發(fā)展具有積極意義。

一、國(guó)外金融業(yè)經(jīng)營(yíng)體制演變歷程及美國(guó)次債危機(jī)產(chǎn)生的影響

（一）國(guó)外金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)制度的歷史演進(jìn)

國(guó)際金融業(yè)的發(fā)展歷程大致分為三個(gè)階段：1929年之前，世界各國(guó)金融業(yè)大都實(shí)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)；20世紀(jì)30年代至70年代末，以1933年美國(guó)通過(guò)《格拉斯－斯蒂格爾法》為標(biāo)志，分業(yè)經(jīng)營(yíng)成為這一時(shí)期主流；1999年11月4日美國(guó)通過(guò)《金融服務(wù)現(xiàn)代法案》，揭開(kāi)了金融業(yè)又一次走向混業(yè)經(jīng)營(yíng)的序幕。在經(jīng)濟(jì)全球化和金融自由化的形勢(shì)下，出于競(jìng)爭(zhēng)和金融業(yè)自身發(fā)展的需要，英、德、日等發(fā)達(dá)國(guó)家也紛紛放松了對(duì)本國(guó)金融業(yè)的限制，從制度上結(jié)束了分業(yè)經(jīng)營(yíng)的歷史，混業(yè)經(jīng)營(yíng)成為主流發(fā)展趨勢(shì)（見(jiàn)表1）。

表1 主要發(fā)達(dá)國(guó)家（地區(qū)）金融業(yè)從分業(yè)經(jīng)營(yíng)到混業(yè)經(jīng)營(yíng)的演變情況

資料來(lái)源：李海燕.試論國(guó)外金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)對(duì)金融業(yè)發(fā)展的影響[J].中共鄭州市委黨校學(xué)報(bào)，2008，（2）.

（二）美國(guó)次債危機(jī)對(duì)金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的影響

所謂次債危機(jī)，是由美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)動(dòng)蕩引起的金融危機(jī)。這場(chǎng)因次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩引起的風(fēng)暴于2007年8月席卷美國(guó)，并愈演愈烈，逐漸演變成從美國(guó)蔓延至歐盟和日本等世界主要金融市場(chǎng)，從金融體系蔓延至整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的金融“海嘯”：美國(guó)房利美和房地美被美國(guó)政府接管、雷曼兄弟破產(chǎn)、美林證券被收購(gòu)、美國(guó)政府向美國(guó)國(guó)際集團(tuán)AIG提供850億美元流動(dòng)資金貸款、歐美和亞洲地區(qū)股市暴跌。為了救市，美國(guó)和歐洲的中央銀行共同向金融市場(chǎng)注入了1800億美元的短期流動(dòng)資金。隨后，美國(guó)政府宣布動(dòng)用7000億美元來(lái)挽救瀕臨崩潰的金融市場(chǎng)。

從美國(guó)等國(guó)家金融業(yè)的發(fā)展歷程來(lái)看，銀行業(yè)經(jīng)歷了混業(yè)到分業(yè)再到混業(yè)的過(guò)程。不可否認(rèn)，在金融自由化和全球化的今天，混業(yè)經(jīng)營(yíng)是當(dāng)前的總體趨勢(shì)。但在次債危機(jī)的影響下，混業(yè)經(jīng)營(yíng)體制下的風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)管等方面的問(wèn)題，又引發(fā)了對(duì)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的深層思考。

1．混業(yè)經(jīng)營(yíng)未發(fā)揮預(yù)期的分散風(fēng)險(xiǎn)作用。美國(guó)金融業(yè)巨頭花旗集團(tuán)的例子就是一個(gè)有力的佐證。1998年，花旗集團(tuán)與保險(xiǎn)企業(yè)旅行者集團(tuán)合并，成為美國(guó)金融業(yè)走向混業(yè)經(jīng)營(yíng)的催化劑和標(biāo)志性事件。作為美國(guó)第一家完全混業(yè)經(jīng)營(yíng)的銀行控股公司，花旗集團(tuán)一直延續(xù)著打造金融帝國(guó)的愿望，致力于推行商業(yè)銀行和投資銀行合并經(jīng)營(yíng)的“金融超市”理念。然而在次債危機(jī)的沖擊下，多管齊下的經(jīng)營(yíng)方式似乎并沒(méi)有減少系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，而是在很大程度上增加了風(fēng)險(xiǎn)傳染性。由于在投行業(yè)務(wù)上的過(guò)度擴(kuò)張和對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)金融工具的大量介入，使花旗面臨了嚴(yán)峻的危機(jī)，這是過(guò)度追求混業(yè)經(jīng)營(yíng)而導(dǎo)致的“過(guò)猶不及”的教訓(xùn)。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，由于次債的相關(guān)損失，花旗集團(tuán)在2007年第四季度虧損98.3億美元，每股凈虧損1.99美元，成為花旗有史以來(lái)最大的季度虧損。

2．混業(yè)經(jīng)營(yíng)需要與其相適應(yīng)的監(jiān)管體制。在金融市場(chǎng)最發(fā)達(dá)、金融創(chuàng)新最活躍的美國(guó)所發(fā)源的次債危機(jī)，深刻地暴露出美國(guó)監(jiān)管體制存在的問(wèn)題。它驚醒世人：任何一個(gè)國(guó)家的監(jiān)管體系必須與金融發(fā)展的程度相適應(yīng)，在金融產(chǎn)品的提供與創(chuàng)新鏈條上，不能有絲毫的監(jiān)管空白和真空。自1930年代“大蕭條”時(shí)期始，美國(guó)金融業(yè)形成了聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行、證券、保險(xiǎn)、期貨等分業(yè)經(jīng)營(yíng)分業(yè)監(jiān)管的制度框架。1990年前后，歐美各家相繼出臺(tái)了“金融服務(wù)業(yè)現(xiàn)代化法案”，促進(jìn)金融業(yè)由分業(yè)向混業(yè)經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)變。英國(guó)、德國(guó)、日本或其他西方國(guó)家相應(yīng)改革金融業(yè)監(jiān)管體制，采用綜合監(jiān)管結(jié)構(gòu)，而美國(guó)采取的則是“雙重多頭”金融監(jiān)管體制。“雙重”是指聯(lián)邦和各州均有金融監(jiān)管的權(quán)力；“多頭”是指有多個(gè)部門(mén)負(fù)有監(jiān)管職責(zé)，如聯(lián)儲(chǔ)、財(cái)政部、證券交易所等近10個(gè)機(jī)構(gòu)。該監(jiān)管體制曾是美國(guó)金融業(yè)發(fā)展繁榮的堅(jiān)實(shí)根基。然而隨著金融的全球化發(fā)展和金融機(jī)構(gòu)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的不斷推進(jìn)，“雙重多頭”的監(jiān)管體制出現(xiàn)了越來(lái)越多的縫隙，各部門(mén)、各產(chǎn)品的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，使得沒(méi)有任何一個(gè)機(jī)構(gòu)能夠得到足夠的法律授權(quán)來(lái)負(fù)責(zé)整個(gè)金融市場(chǎng)和金融體系的風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)金融業(yè)分業(yè)監(jiān)管體制已經(jīng)嚴(yán)重滯后于金融業(yè)綜合化的發(fā)展，迫切需要構(gòu)建與日趨復(fù)雜的金融業(yè)發(fā)展相適應(yīng)的監(jiān)管體制。在此次由美國(guó)蔓延開(kāi)來(lái)的次級(jí)抵押貸款危機(jī)中，德國(guó)銀行界也屢屢受到?jīng)_擊，促使德國(guó)政府不得不加快腳步調(diào)整金融監(jiān)管構(gòu)架。[1]針對(duì)在次債危機(jī)中遭受重創(chuàng)的對(duì)沖基金的監(jiān)管問(wèn)題，英國(guó)政府也于2008年1月專門(mén)出臺(tái)《對(duì)沖基金標(biāo)準(zhǔn)管理委員會(huì)標(biāo)準(zhǔn)》這一監(jiān)管文獻(xiàn)。[2]對(duì)于中國(guó)等發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)，如何在金融市場(chǎng)開(kāi)放進(jìn)程中嚴(yán)格金融監(jiān)管，是更加突出的課題。面對(duì)世界性的金融動(dòng)蕩，發(fā)展中國(guó)家更要積極思考，汲取教訓(xùn)，在審慎推進(jìn)金融開(kāi)放的同時(shí)，時(shí)刻不忘及時(shí)有效的監(jiān)管。

3．混業(yè)經(jīng)營(yíng)應(yīng)當(dāng)量力而行地推進(jìn)。從國(guó)外銀行業(yè)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，混業(yè)經(jīng)營(yíng)相對(duì)于分業(yè)經(jīng)營(yíng)有一定的比較優(yōu)勢(shì)。盡管如此，并不等于每個(gè)金融機(jī)構(gòu)都能享受混業(yè)所帶來(lái)利潤(rùn)的增長(zhǎng)，也并不等于每個(gè)金融機(jī)構(gòu)都必須進(jìn)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)，完全寄望于借助推行混業(yè)經(jīng)營(yíng)來(lái)大幅提高金融業(yè)效率是不現(xiàn)實(shí)的。從國(guó)際金融業(yè)經(jīng)營(yíng)體制演變歷程和最新國(guó)際金融市場(chǎng)變化形勢(shì)來(lái)看，特別是在美國(guó)次債危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)的形勢(shì)下，我們更應(yīng)當(dāng)認(rèn)真思考混業(yè)經(jīng)營(yíng)的適合形式和有利時(shí)機(jī)。

二、我國(guó)金融業(yè)實(shí)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)的背景及存在的問(wèn)題

（一）我國(guó)金融業(yè)實(shí)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)的背景

改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)金融業(yè)經(jīng)營(yíng)體制大致經(jīng)歷了分業(yè)——混業(yè)——分業(yè)三大階段。目前，我國(guó)銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)分別在中國(guó)銀監(jiān)會(huì)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)和中國(guó)保監(jiān)會(huì)的嚴(yán)格監(jiān)管下各自從事法定業(yè)務(wù)范圍內(nèi)的經(jīng)營(yíng)，除規(guī)定的一定限度內(nèi)的交叉經(jīng)營(yíng)外，法律禁止混業(yè)經(jīng)營(yíng)。

加入WTO后，在金融開(kāi)放的條件下，來(lái)自內(nèi)外部的原因都要求中國(guó)在各方面做出相應(yīng)的改革創(chuàng)新，以適應(yīng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的國(guó)際化市場(chǎng)環(huán)境。雖然我國(guó)目前法律規(guī)定的仍是分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式，但金融市場(chǎng)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的趨勢(shì)已初步得到了監(jiān)管當(dāng)局的認(rèn)可。隨著投融資體制改革的逐步深入和金融市場(chǎng)的逐步完善，金融監(jiān)管政策有所松動(dòng)，已在政策上打破了銀行、證券和保險(xiǎn)三業(yè)之間的資金壁壘，主要表現(xiàn)在：一是從1998年起，中國(guó)人民銀行等部門(mén)相繼頒布《基金管理公司進(jìn)入銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)管理規(guī)定》、《證券公司進(jìn)入銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)管理規(guī)定》等規(guī)定，允許符合條件的券商和基金管理公司進(jìn)入銀行間同業(yè)市場(chǎng)，從事同業(yè)拆借和債券回購(gòu)業(yè)務(wù)，使貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的資金可以直接流動(dòng)、滲透和補(bǔ)充。二是2001年7月4日，中國(guó)人民銀行發(fā)布實(shí)施《商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》，明確規(guī)定商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)的概念，可開(kāi)辦的業(yè)務(wù)范圍（主要是金融衍生業(yè)務(wù)、代理證券業(yè)務(wù)以及投資基金托管信息咨詢財(cái)務(wù)顧問(wèn)等投資金融業(yè)務(wù)）以及準(zhǔn)入制度審批程序和收費(fèi)要求等，銀行業(yè)可以向證券業(yè)延伸。三是2003年12月27日，十屆全國(guó)人大六次會(huì)議通過(guò)新修訂的《商業(yè)銀行法》，對(duì)有關(guān)條文作出修改，在第三條中增加了一款，即商業(yè)銀行除從事分業(yè)經(jīng)營(yíng)框架下的各類業(yè)務(wù)外，還可以經(jīng)營(yíng)“經(jīng)國(guó)務(wù)院金融業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)”。四是2004年6月28日，銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)正式公布《三大金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)金融監(jiān)管分工合作備忘錄》，將“監(jiān)管聯(lián)席會(huì)議機(jī)制”提上三大監(jiān)管機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)的工作日程，這也為我國(guó)未來(lái)的金融混業(yè)監(jiān)管埋下了伏筆。

同時(shí)，我國(guó)金融業(yè)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)試點(diǎn)和探索工作也在穩(wěn)步推進(jìn)。我國(guó)《商業(yè)銀行法》、《保險(xiǎn)法》、《證券法》都規(guī)定了分業(yè)經(jīng)營(yíng)，但前提條件都是在國(guó)內(nèi)，在境外參與證券業(yè)務(wù)不受此限制。因而國(guó)有商業(yè)銀行紛紛在分業(yè)經(jīng)營(yíng)的法律框架下積極探索混業(yè)經(jīng)營(yíng)方式，通過(guò)海外成立、收購(gòu)或合資設(shè)立非銀行子公司。如1995年，中國(guó)建設(shè)銀行和摩根士丹利合資成立“中國(guó)國(guó)際金融有限公司”，在境外開(kāi)展投資銀行業(yè)務(wù)；1997年，中國(guó)銀行在倫敦設(shè)立全資附屬投資銀行“中銀國(guó)際”，成功協(xié)助多家企業(yè)完成了境外上市工作；1998年，中國(guó)工商銀行在香港與東亞銀行聯(lián)合收購(gòu)了原國(guó)民西敏亞洲證券公司，控股成立了境外投資銀行子公司“工商?hào)|亞公司”，從事香港和內(nèi)地的投資銀行業(yè)務(wù)。[3]中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川曾指出，《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十一個(gè)五年規(guī)劃的建議》中，對(duì)加快金融體制改革作出了全面戰(zhàn)略部署，其中就提出了“穩(wěn)步推進(jìn)金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)試點(diǎn)”的目標(biāo)。2005年，我國(guó)正式提出要穩(wěn)步推進(jìn)金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的試點(diǎn)，并在金融業(yè)立法方面進(jìn)行了修改，為進(jìn)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)試點(diǎn)預(yù)留了法律空間。2006年，數(shù)家商業(yè)銀行設(shè)立基金公司，保險(xiǎn)公司參股銀行，跨行業(yè)金融交叉產(chǎn)品日新月異。我國(guó)金融業(yè)正在或已經(jīng)由嚴(yán)格分業(yè)經(jīng)營(yíng)時(shí)代發(fā)展到“交叉經(jīng)營(yíng)”時(shí)代。

（二）我國(guó)金融業(yè)實(shí)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)存在的問(wèn)題

1．監(jiān)管問(wèn)題。我國(guó)目前的分業(yè)監(jiān)管制度雖然在一定程度上維護(hù)了金融業(yè)的穩(wěn)定，但與混業(yè)經(jīng)營(yíng)要求的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管水平仍有較大差距，尚未建立起完善的金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系。銀行、證券混業(yè)經(jīng)營(yíng)會(huì)導(dǎo)致金融市場(chǎng)不穩(wěn)定的因素增加，銀行、證券行業(yè)業(yè)務(wù)的增加會(huì)導(dǎo)致銀行、證券人員和機(jī)構(gòu)增加，從而增加了監(jiān)管的難度。而在目前的金融監(jiān)管仍然處于三足鼎立的情況下，各監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間缺乏互相配合，功能監(jiān)管、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的意識(shí)有待加強(qiáng)，監(jiān)管的漏洞仍不同程度地存在。監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間如何分配監(jiān)督權(quán)力，如何承擔(dān)監(jiān)管的責(zé)任與風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)有的監(jiān)管模式難以界定。加之現(xiàn)有監(jiān)管以合規(guī)性為主、風(fēng)險(xiǎn)性控制不足，以行政手段為主、經(jīng)濟(jì)和法律手段作用發(fā)揮不足，使其難以保證混業(yè)經(jīng)營(yíng)下金融業(yè)的安全有序運(yùn)行。

2．銀行業(yè)務(wù)問(wèn)題。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國(guó)銀行業(yè)早已從賣方市場(chǎng)進(jìn)入了競(jìng)爭(zhēng)激烈的買(mǎi)方市場(chǎng)。在買(mǎi)方市場(chǎng)內(nèi)，客戶對(duì)金融商品的需求是多種多樣的，且大多是綜合性需求。對(duì)于個(gè)人客戶，不但需要存款、貸款、結(jié)算等金融商品，也需要買(mǎi)保險(xiǎn)、買(mǎi)基金、買(mǎi)債券、炒股票和使用信用卡。對(duì)于企業(yè)客戶，隨著跨國(guó)公司和大型企業(yè)集團(tuán)實(shí)施多元化經(jīng)營(yíng)和大規(guī)模資產(chǎn)重組，它們對(duì)金融服務(wù)的需求也日益多元化，出于業(yè)務(wù)便利和財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)保密等方面的考慮，一般都優(yōu)先選擇能夠提供優(yōu)質(zhì)全能服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)作為其主辦銀行。面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)，我國(guó)商業(yè)銀行又不得不提供多方面、多功能的金融服務(wù)，尤其是全功能的資產(chǎn)管理服務(wù)、理財(cái)服務(wù)。這就要求商業(yè)銀行能夠?qū)崿F(xiàn)與證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)的跨業(yè)合作，發(fā)展成為全能銀行，為客戶提供“一站式”的全程金融服務(wù)。

3．法制環(huán)境問(wèn)題。回顧主要西方發(fā)達(dá)國(guó)家金融格局的發(fā)展，其商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)模式之所以能在實(shí)施嚴(yán)格的分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)管理后，重新走上混業(yè)經(jīng)營(yíng)大道，與其良好的法律環(huán)境及金融立法領(lǐng)域的長(zhǎng)期努力密不可分。而我國(guó)的金融立法長(zhǎng)期以來(lái)是在分業(yè)經(jīng)營(yíng)背景下進(jìn)行的，平行線特征明顯。盡管銀行法、保險(xiǎn)法、證券法的頒布實(shí)施，對(duì)規(guī)范金融活動(dòng)起到了重要作用，但相關(guān)法律法規(guī)仍有待完善。在金融執(zhí)法方面，有法不依、執(zhí)法不嚴(yán)等問(wèn)題仍不同程度存在。如果在立法上不對(duì)混業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行充分估計(jì)并做好相應(yīng)準(zhǔn)備，則很難避免金融秩序混亂。

三、次債危機(jī)對(duì)我國(guó)金融業(yè)實(shí)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)的啟示

隨著銀行業(yè)與非金融行業(yè)的聯(lián)系不斷加強(qiáng)，我國(guó)金融業(yè)已經(jīng)為分業(yè)經(jīng)營(yíng)向混業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)渡打下一定基礎(chǔ)，并積累了一定經(jīng)驗(yàn)。但與發(fā)達(dá)國(guó)家開(kāi)展混業(yè)經(jīng)營(yíng)的銀行相比，我國(guó)金融業(yè)尚未建立約束混業(yè)經(jīng)營(yíng)的監(jiān)管體系，內(nèi)部防火墻也未完善，管理、技術(shù)、理念等存在缺位，抵御風(fēng)險(xiǎn)能力有所不足。特別是在國(guó)內(nèi)各界對(duì)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的熱情普遍高漲的情況下，美國(guó)次債危機(jī)敲響了新的警鐘。因此，要充分估計(jì)到混業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)階段仍應(yīng)采取審慎態(tài)度逐步推進(jìn)金融經(jīng)營(yíng)體制由分業(yè)向混業(yè)的轉(zhuǎn)變。

（一）選擇適合的混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式

要提高我國(guó)金融業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，迎接來(lái)自國(guó)內(nèi)外同業(yè)的挑戰(zhàn)，關(guān)鍵在于找到適合混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式。華爾街三大投行的破產(chǎn)以及高盛和摩根士丹利轉(zhuǎn)型銀行控股公司，意味著美國(guó)以投行主導(dǎo)的金融控股集團(tuán)模式正在向以德國(guó)為代表的銀行主導(dǎo)模式回歸。從我國(guó)實(shí)際情況來(lái)看，金融控股公司既可以順應(yīng)金融業(yè)跨業(yè)經(jīng)營(yíng)的趨勢(shì)，也充分考慮了我國(guó)金融業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)承受能力較弱、金融法律外部監(jiān)管體系不健全的現(xiàn)實(shí)國(guó)情。金融控股公司的模式比全能銀行模式更適合我國(guó)。依據(jù)巴塞爾銀行監(jiān)督委員會(huì)、國(guó)際證券聯(lián)合會(huì)、國(guó)際保險(xiǎn)監(jiān)管協(xié)會(huì)三大國(guó)際監(jiān)管組織對(duì)金融控股公司的定義。金融控股公司指的是在同一控制權(quán)下，完全或主要在銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)中至少兩個(gè)不同的金融行業(yè)提供服務(wù)的金融集團(tuán)。[4]金融控股公司實(shí)質(zhì)上是一種股權(quán)合作的方式，在風(fēng)險(xiǎn)管理和投資決策等方面以控股公司為中心，各金融機(jī)構(gòu)相對(duì)獨(dú)立運(yùn)作，并以控股公司的方式相互進(jìn)行業(yè)務(wù)滲透。

我國(guó)發(fā)展金融控股公司的途徑，可以考慮在當(dāng)前“分業(yè)經(jīng)營(yíng)，分業(yè)監(jiān)管”的格局下，迂回進(jìn)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)“集團(tuán)混業(yè)，控股子公司分業(yè)經(jīng)營(yíng)”，這樣既可實(shí)現(xiàn)公司控股下的混業(yè)經(jīng)營(yíng)，又使控股子公司分業(yè)經(jīng)營(yíng)，有效規(guī)避不同金融業(yè)務(wù)領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)相互傳染。盡管我國(guó)法律并沒(méi)有對(duì)金融控股公司的具體形式作出明確規(guī)定，但國(guó)內(nèi)已經(jīng)存在一些金融控股公司模式的金融機(jī)構(gòu)。如光大模式，光大集團(tuán)目前擁有光大銀行、光大證券、光大信托三大金融機(jī)構(gòu)，同時(shí)持有申銀萬(wàn)國(guó)證券公司19％的股權(quán)，此外還擁有在香港上市的三家子公司：光大控股、光大國(guó)際和香港建設(shè)公司。光大集團(tuán)就是一個(gè)金融控股公司下的商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司、信托公司等金融機(jī)構(gòu)分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)管理，同時(shí)又實(shí)現(xiàn)了在同一利益主體下互相協(xié)作的混業(yè)經(jīng)營(yíng)局面。還有一種是中銀模式，中國(guó)銀行充分利用我國(guó)現(xiàn)行法律允許中資境外金融機(jī)構(gòu)按照當(dāng)?shù)胤砷_(kāi)展混業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的政策，在境外成立了混業(yè)經(jīng)營(yíng)的金融機(jī)構(gòu)。當(dāng)這些機(jī)構(gòu)在境外的經(jīng)營(yíng)達(dá)到一定規(guī)模后，再讓這些機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)大陸。中國(guó)銀行利用其強(qiáng)大的海外機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)，已經(jīng)涉及銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)、咨詢業(yè)等行業(yè)。這種模式的優(yōu)點(diǎn)在于，它在海外的子公司在成立伊始就是按照國(guó)外混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式所經(jīng)營(yíng)的，因而管理比較規(guī)范。此類模式的出現(xiàn)，可以為我國(guó)金融業(yè)轉(zhuǎn)向混業(yè)經(jīng)營(yíng)，提供寶貴的經(jīng)驗(yàn)。

（二）樹(shù)立正確的混業(yè)經(jīng)營(yíng)理念，做好戰(zhàn)略規(guī)劃

要吸收國(guó)外混業(yè)經(jīng)營(yíng)的精髓，混業(yè)經(jīng)營(yíng)是面向消費(fèi)者的“金融超市”，而非無(wú)所不包的“金融帝國(guó)”。在美國(guó)次債危機(jī)中，與傳統(tǒng)商業(yè)銀行和金融機(jī)構(gòu)相比，歐洲“全能銀行”和美國(guó)的“金融帝國(guó)”大多損失慘重，相當(dāng)程度上要?dú)w咎于過(guò)度介入混業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)國(guó)內(nèi)迅速增長(zhǎng)的投資理財(cái)需求，國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)要致力于為客戶提供“一站式”的金融服務(wù)，在此基礎(chǔ)上配置多元化的業(yè)務(wù)需求，不只是借機(jī)進(jìn)入證券業(yè)或保險(xiǎn)業(yè)，而是應(yīng)著眼于擴(kuò)大資本實(shí)力，增強(qiáng)其在商業(yè)銀行業(yè)務(wù)領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)力。在戰(zhàn)略規(guī)劃上，一定要有明確的市場(chǎng)定位，體現(xiàn)有所為，有所不為，應(yīng)該在風(fēng)險(xiǎn)可控的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營(yíng)。尤其對(duì)于金融控股公司來(lái)說(shuō)，在拓展經(jīng)營(yíng)范圍的同時(shí)，要時(shí)刻注重風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)范圍和經(jīng)營(yíng)規(guī)模的最優(yōu)化及經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)最大化。我們可以從花旗的例子中得到啟發(fā)：由于受到次債危機(jī)的影響，花旗集團(tuán)在次債危機(jī)爆發(fā)后出售了Redcard，以及Citi capatal和Diners Club剝離等等，這是其在出售保險(xiǎn)業(yè)務(wù)之后又一重大舉措，說(shuō)明了花旗集團(tuán)已經(jīng)意識(shí)到過(guò)去由于業(yè)務(wù)定位不清，導(dǎo)致其力不從心，經(jīng)營(yíng)效率低下。

（三）加快金融控股公司立法，健全法律法規(guī)體系

實(shí)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)，法律法規(guī)要先行。我國(guó)銀行法規(guī)尚不完善，面對(duì)新的金融市場(chǎng)環(huán)境，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)缺乏完備的法律依據(jù)和法律保障。1995年以來(lái)先后頒布的《銀行法》、《證券法》、《保險(xiǎn)法》等針對(duì)的主要是分業(yè)經(jīng)營(yíng)，盡管在立法中為分業(yè)經(jīng)營(yíng)下開(kāi)展交叉業(yè)務(wù)留下了一定的空間，但銀行若要實(shí)現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營(yíng)與分業(yè)經(jīng)營(yíng)的融合，則將面臨嚴(yán)格的法律限制。因此，要根據(jù)金融發(fā)展和開(kāi)放的要求，考慮未來(lái)混業(yè)經(jīng)營(yíng)、防范風(fēng)險(xiǎn)的要求及國(guó)際金融法律法規(guī)的標(biāo)準(zhǔn)，適時(shí)修訂現(xiàn)行的法律制度，以及制定新的金融法規(guī)，逐步形成一個(gè)健全完善的金融法規(guī)框架體系，為銀行混業(yè)經(jīng)營(yíng)與分業(yè)經(jīng)營(yíng)的融合提供必要的法律保障。在金融業(yè)逐步實(shí)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)的進(jìn)程中，可通過(guò)立法，明確金融控股公司的法律地位、經(jīng)營(yíng)范圍、風(fēng)險(xiǎn)控制、監(jiān)管方法等，進(jìn)一步控制金融風(fēng)險(xiǎn)，加快金融業(yè)發(fā)展。

（四）強(qiáng)化金融監(jiān)管，提高監(jiān)管效率

我國(guó)銀行業(yè)在此次波及全球的次貸危機(jī)中沒(méi)有造成傷筋動(dòng)骨之害，與我國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)審慎持續(xù)的監(jiān)管是分不開(kāi)的。但對(duì)于日益國(guó)際化的中國(guó)銀行業(yè)而言，此次危機(jī)在敲響警鐘的同時(shí)，也對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)提出了更高的要求。在全球金融危機(jī)的背景下，我們應(yīng)當(dāng)積極借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)，不斷完善金融監(jiān)管措施和手段，確保金融體系穩(wěn)健運(yùn)行。

1．要在目前初具規(guī)模的分業(yè)監(jiān)管體系基礎(chǔ)上，逐步加強(qiáng)各監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的聯(lián)合監(jiān)管。次債危機(jī)中金融監(jiān)管缺失的核心，是美國(guó)沒(méi)有建立與綜合經(jīng)營(yíng)相適應(yīng)的金融業(yè)綜合監(jiān)管體制。美國(guó)財(cái)政部2008年3月31日發(fā)布《金融監(jiān)管結(jié)構(gòu)現(xiàn)代化藍(lán)圖》顯示，過(guò)去十多年里，美國(guó)金融服務(wù)和金融產(chǎn)品跨行業(yè)現(xiàn)象日趨明顯。如次債衍生產(chǎn)品，交易鏈條涉及銀行、證券、保險(xiǎn)、期貨、基金等各個(gè)行業(yè)，而金融監(jiān)管當(dāng)局卻沒(méi)有任何一家監(jiān)管機(jī)構(gòu)能夠全面掌握信息，沒(méi)有對(duì)交易鏈條實(shí)行全過(guò)程監(jiān)管，無(wú)法有效控制系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)及可能引發(fā)金融行業(yè)危機(jī)的潛在風(fēng)險(xiǎn)因素。[5]在金融控股公司模式下，我國(guó)金融業(yè)應(yīng)通過(guò)建立健全銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)等監(jiān)管機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)機(jī)制，制定重大問(wèn)題跟蹤與反饋制度，堅(jiān)持定期召開(kāi)聯(lián)席會(huì)議，通報(bào)金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況，交流監(jiān)管信息，加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、跨行業(yè)關(guān)聯(lián)風(fēng)險(xiǎn)等的監(jiān)測(cè)分析，特別是對(duì)銀行、證券、保險(xiǎn)三個(gè)行業(yè)之間的交叉點(diǎn)實(shí)施重點(diǎn)監(jiān)督。[6]

2．適時(shí)推行監(jiān)管體系改革。面對(duì)更加復(fù)雜的金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、金融業(yè)務(wù)與產(chǎn)品、金融機(jī)構(gòu)格局，金融監(jiān)管也應(yīng)該做出相應(yīng)調(diào)整，以控制金融業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和促進(jìn)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)為目標(biāo)。根據(jù)我國(guó)的實(shí)際情況，可考慮建立以人民銀行為核心，由銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)組成的傘狀監(jiān)管結(jié)構(gòu)，由人民銀行作為總體監(jiān)管者，負(fù)責(zé)對(duì)控股母公司和整個(gè)金融集團(tuán)綜合層面的監(jiān)管，銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)作為功能監(jiān)管者，分別對(duì)所屬行業(yè)的子公司進(jìn)行監(jiān)管，形成與混業(yè)經(jīng)營(yíng)相適應(yīng)的、統(tǒng)一且高效的監(jiān)管機(jī)制。

3．在強(qiáng)化監(jiān)管的同時(shí)，審慎處理創(chuàng)新和監(jiān)管的關(guān)系。席卷全球的美國(guó)次債危機(jī)是披著創(chuàng)新外衣對(duì)金融衍生工具的濫用。相較之下，我國(guó)金融市場(chǎng)面臨的問(wèn)題既不是創(chuàng)新過(guò)度，也不是工具濫用，而是創(chuàng)新不足，工具不足。歸根到底，目前我國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)，關(guān)鍵還是在于對(duì)創(chuàng)新的認(rèn)識(shí)不夠深入，創(chuàng)新的手段比較單一，創(chuàng)新的范圍不夠廣泛。我們要深入研究國(guó)際經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)的邏輯背景，清醒地認(rèn)識(shí)到國(guó)際經(jīng)驗(yàn)的歷史背景和利益導(dǎo)向。我國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)要鼓勵(lì)創(chuàng)新，不能因?yàn)榇蝹C(jī)而制約創(chuàng)新，應(yīng)在科學(xué)合理、實(shí)事求是的基礎(chǔ)上，繼續(xù)鼓勵(lì)和支持銀行業(yè)機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)可控前提下的創(chuàng)新活動(dòng)。要充分理解金融創(chuàng)新的內(nèi)在結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成及其傳導(dǎo)、擴(kuò)散機(jī)制，適度、理性地加強(qiáng)對(duì)金融創(chuàng)新產(chǎn)品的引導(dǎo)和監(jiān)管，和市場(chǎng)創(chuàng)新保持良性互動(dòng)，把握好創(chuàng)新和監(jiān)管的平衡，從而不斷提高監(jiān)管水平和監(jiān)管質(zhì)量。同時(shí)針對(duì)當(dāng)前金融跨業(yè)交叉風(fēng)險(xiǎn)復(fù)雜多變的現(xiàn)實(shí)情況，進(jìn)一步創(chuàng)新監(jiān)管信息共享機(jī)制，實(shí)施監(jiān)管部門(mén)檢查合作機(jī)制，探索跨市場(chǎng)交易監(jiān)管手段，不斷提高監(jiān)管有效性。

（五）加快構(gòu)造金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部防火墻，完善危機(jī)救助機(jī)制

根據(jù)國(guó)際慣例，在混業(yè)經(jīng)營(yíng)體制下形成的金融控股集團(tuán)，首先要建立內(nèi)部“防火墻”制度，防范風(fēng)險(xiǎn)在不同類型業(yè)務(wù)之間相互影響。特別要防止內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易使資金流動(dòng)失控，風(fēng)險(xiǎn)傳染把整個(gè)銀行拖入困境；此外，還要優(yōu)化不同類型業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的匯報(bào)路徑和監(jiān)控體系，通過(guò)嚴(yán)格授權(quán)管理來(lái)控制各類風(fēng)險(xiǎn)敞口等。其次，還要有一道“資訊隔離墻”，禁止或限制跨部門(mén)、跨領(lǐng)域的信息傳遞，借以防止濫用信息和內(nèi)幕交易行為的發(fā)生。

次債危機(jī)的教訓(xùn)告訴我們，危機(jī)救助的途徑不可缺失。對(duì)于監(jiān)管部門(mén)來(lái)說(shuō)，既需要研究建立長(zhǎng)遠(yuǎn)的金融安全保障機(jī)制，也需要形成快速的危機(jī)反應(yīng)和處理意識(shí)，通過(guò)有效的危機(jī)救助途徑，及時(shí)介入干預(yù)，力求迅速恢復(fù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定，重塑投資者信心。目前，我們需要對(duì)金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)保護(hù)、市場(chǎng)流動(dòng)性注入、存款保證制度等問(wèn)題進(jìn)行深入研究，從法律制度上為危機(jī)救助提供支持和保障，有效提高金融監(jiān)管當(dāng)局的危機(jī)處理能力。對(duì)于金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，應(yīng)當(dāng)針對(duì)混業(yè)經(jīng)營(yíng)下金融業(yè)務(wù)的特點(diǎn)，建立起良好的風(fēng)險(xiǎn)管理制度，形成有效的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，加強(qiáng)企業(yè)誠(chéng)信道德建設(shè)，極力避免美國(guó)次債之類的金融危機(jī)出現(xiàn)。

（六）積極開(kāi)展試點(diǎn)工作，逐步推進(jìn)混業(yè)經(jīng)營(yíng)

隨著金融全球化和中國(guó)金融趨勢(shì)力的增強(qiáng)，我國(guó)金融業(yè)推行混業(yè)經(jīng)營(yíng)要做的工作就是認(rèn)真準(zhǔn)備，審慎對(duì)待，我們所持的態(tài)度就是未雨綢繆，順勢(shì)而為。由于我國(guó)分業(yè)經(jīng)營(yíng)具有一定的慣性，因此，應(yīng)該避免“一刀切”的現(xiàn)象，而應(yīng)在有條件的地區(qū)，選擇條件適合的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行試點(diǎn)，合適時(shí)再逐步推廣。當(dāng)前，我國(guó)已確定將天津?yàn)I海新區(qū)作為全國(guó)綜合改革試驗(yàn)區(qū)，進(jìn)行金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)試驗(yàn)。美國(guó)次債引發(fā)的全球金融危機(jī)使得這項(xiàng)改革任務(wù)尤為迫切。我國(guó)要廣泛吸取國(guó)內(nèi)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，積極開(kāi)展金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)、綜合監(jiān)管試驗(yàn)，盡快摸索出一套適合我國(guó)國(guó)情又有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的金融業(yè)經(jīng)營(yíng)監(jiān)管理論和模式，為金融體制改革創(chuàng)新提供借鑒，盡快完成我國(guó)金融業(yè)經(jīng)營(yíng)和監(jiān)管體制轉(zhuǎn)型。■

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