雅戈爾清醒了嗎？

隨著上證指數從6124點跌至1800點和地產業務陷入泥潭，雅戈爾不得不重新調整業務結構

1月15日，久未公開露面的李如成出現在雅戈爾總部一樓會議室。與一年半前比，這位雅戈爾公司董事長有些消瘦，表情也更復雜。

“2008年的投資確實有失誤，我們需要反思，投資海通證券損失1個多億，這給雅戈爾帶來很大的問題。”說到這時，李如成的表情格外凝重。他的話引爆了在場小股東的情緒。一位來自浙江臺州的投資者激動地質問到，自己傾其所有乃至借債多次購買雅戈爾的股票，總投入高達1200多萬元，但是現在雅戈爾（600177.SH）股價居然跌了七成，這事怎么解釋？

那一瞬間李如成停頓了一下，說：“股價波動誰也無法控制，雅戈爾的團隊很敬業，壓力也很大，這次準備發行公司債也是在尋找機會。”

雅戈爾股價從2006年底的5元多一路上升，到2007年夏漲到近40元，此后又調頭一路下跌至目前7元左右。李如成承認了失誤，但沒有給出失誤的具體原因，隨后他表示：“雅戈爾不會倒，感謝金融危機讓我們清醒，利空之后必是利好。”

事實上，股東們都清楚雅戈爾的問題所在，這家已有30年歷史的紡織服裝企業分別于1992和1993年進入房地產和金融投資領域。10多年間，雅戈爾開發的住宅、別墅、商務樓等各類物業達到300萬平方米，同時它還持有中國人壽（601628.SH）、寧波銀行（002142.SZ）、中信證券（600030.SH）等十幾家上市公司的股票。2006—2007年，繁榮的房地產和股票市場讓轉行做投資的雅戈爾嘗到大甜頭，僅2007年1－9月份的投資收益達到了2.236億美元，占整個公司贏利總額的98.5%，房地產收入也達到近20億元。

過去幾年，金融、地產的“火車頭”一直以主業服裝無法跟上的速度狂奔。2000初，國內服裝行業遇到瓶頸，很多人勸李如成放棄雅戈爾本土品牌，引入國際品牌。李如成不置可否。

這時的李如成并沒有意識到金融、地產的成功是不可持續的。隨著上證指數從6124點跌至1800點和地產腰斬，在1月15日的大會上李如成表示，“金融危機讓我們清醒了”。他保證說：“以后我們會更加慎重，操作會更加趨向成熟。”

剝離金融的選擇？

金融資產的處理無疑是讓李如成最頭疼的。2008年12月3日，雅戈爾發布公告稱，公司聘請上海凱石投資管理有限公司為雅戈爾提供專業化投資咨詢服務。

凱石投資成立于2008年10月，法人代表正是李如成，其管理團隊由陳繼武、李文忠等一批業內人士構成，具有多年投資領域從業經歷。李如成認為，雖然雅戈爾積累了較為可觀的金融資產，但長期以來沒有專業的團隊運作打理，有必要聘請專業團隊，進一步優化公司資產配置，實現資產增值保值。

從公告上來看，凱石投資只是為雅戈爾提供投資分析和專業化意見。“但這筆關聯交易的未來可能將轉移金融業務帶來的虧損，以免對上市公司的業績造成太大影響。”聯合證券紡織服裝行業分析師汪蓉對《商務周刊》說。近期汪蓉剛剛從雅戈爾調研回來。

而對于另一塊地產資產，雅戈爾也確立了收縮策略。雅戈爾的地產業務崛起于寧波，后將其擴展至蘇州、杭州、紹興等地。2007年，雅戈爾高調拍得杭州原杭商院地塊、西湖區轉塘50號地塊、51號地塊、西湖區留下53號地塊，以及蘇州、寧波等地的共7個地塊，合計地價約44.7億元。其中原杭商院地塊樓面價就高達15712元/平方米，雅戈爾需支付的土地出讓金高達14.76億元。上述留下53號地塊的樓面價格也高達11103元/平方米。目前這兩個地塊尚未開工。券商分析人士認為，雅戈爾2007年在杭州拿地時正值最高點，這肯定對其地產業務造成相當影響。今后它不得不放慢拿地腳步，僅在寧波稍有涉獵。

李如成在15日的股東大會上也承認，近期不會再大筆投資地產。“我們手里還有一些此前的投資收入，但現有的資金不能動，萬一形勢更壞怎么辦？”當然，他也自我安慰說，“房地產會有回落，雖然不會像以前那樣搶著購房，但還有發展機會。”顯然，在地產上雅戈爾只能等待市場轉機了。

重新培育主業

2002年，李如成到國外考察后堅定了繼續發展主業的信心，時機一成熟，雅戈爾的服裝將走國際化戰略。2007年雅戈爾以1.2億美元收購國際男裝企業新馬集團。為雅戈爾的海外擴張打開通道。

據雅戈爾稱，2008年其服裝業務的國內銷售增長約20%，外貿銷售量增長了60%，利潤也有30%的增長。雖然受到經濟危機影響，但雅戈爾集團副總裁、雅戈爾服飾總經理陳志高表示，2009年公司服裝業的銷售目標是同比增長20%。

海外訂單的銳減是目前中國服裝產業的巨大挑戰。據統計，單是面對美國服裝市場，主動或被動“斷供”的中國出口商已達萬家，而全年歐美紡織服裝訂單可能減少20%以上，業界預計2009年中國服裝出口將出現負增長。雅戈爾“化危為機”的方案，是擇機在歐美等地收購一些知名品牌，依舊是雅戈爾2007年巨資收購新馬的模式。

李如成為雅戈爾服裝業務制訂了一個國際化戰略：一是儲備國際化人才；二是通過收購國際品牌和企業打造國際化平臺；三是通過投資新的服裝業態，打造出下一輪服裝行業的藍海。

2008年，雅戈爾成為美國最大的西裝制造商Hart Schaffner Marx（簡稱HSM）在中國的獨家代理，并成立了浩獅邁服飾有限公司負責具體的運營。浩獅邁總經理樓添成認為，與歐洲品牌相比，像HSM這樣的美國品牌在中國比較少，中國消費者的認知度還不高，所以他認為未來市場機會很大。

雅戈爾并沒有把寶都壓在HSM上，它也希望借助新馬的設計能力來培育自己的休閑品牌。李如成認為，新馬對雅戈爾服裝產業的帶動效益很強。“通過新馬我們拿到了國際化平臺，可以直接面對美國市場推銷新產品，這是雅戈爾從內向型企業轉向國際化的必然道路。”他說。

而新服裝業態，是指目前雅戈爾正在與宜科科技共同研究和推廣的漢麻項目，漢麻是一種麻和棉的混紡纖維，據說目前在國際市場廣受歡迎。李如成說：“每一輪金融危機后，都會有一些新的商業業態出現，雅戈爾希望借此次危機開發一些新的服裝業態，提升國內產品的檔次。”

然而李如成的主業希望之路，在汪蓉看來同樣十分艱難。“代理國外的品牌都是有培育期的，至于培育期的長短要看消費群對品牌的接受程度如何。一般情形快則一年，慢則兩三年。雅戈爾要有信心堅持才行。”汪蓉說，“一個公司的投資行為可以憑幸運和偶然性，但主業的重振一定需要扎實的工作，不能有僥幸心理。”