淺談我國股指期貨交易風(fēng)險(xiǎn)的防范與控制

朱坤林

中圖分類號：F831 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

內(nèi)容摘要：股指期貨作為風(fēng)險(xiǎn)管理工具，對于完善我國證券市場的基礎(chǔ)制度具有重要意義。但作為金融創(chuàng)新工具，股指期貨本身也會給市場帶來新的交易風(fēng)險(xiǎn)。我國股指期貨即將推出，而如何防范和控制其交易風(fēng)險(xiǎn)是一項(xiàng)重大而緊迫的課題。

關(guān)鍵詞：股指期貨 交易風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)防范

目前，我國股指期貨推出的技術(shù)條件已基本具備，何時推出股指期貨一直是公眾關(guān)注的焦點(diǎn)。股指期貨交易風(fēng)險(xiǎn)，是指股指期貨市場運(yùn)作的不確定性給市場微觀主體、宏觀主體以及整個社會、經(jīng)濟(jì)環(huán)境造成危害的可能性。本文從以下幾方面入手，探討加強(qiáng)我國股指期貨交易風(fēng)險(xiǎn)防范和控制的策略。

進(jìn)一步完善相關(guān)的法律法規(guī)體系

我國股指期貨的順利推出離不開完善的市場法律法規(guī)制度。也就是說，應(yīng)通過制定政策和規(guī)章制度來建立證監(jiān)會、期貨交易所、期貨經(jīng)紀(jì)公司和投資者的各級風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系，明確各級監(jiān)管部門的職責(zé)，清除內(nèi)幕交易和市場操縱，加大對違規(guī)現(xiàn)象的處罰力度。2007年2月，國務(wù)院通過了《期貨交易管理?xiàng)l例》（修訂版），并制定了相應(yīng)的管理辦法，形成了初步的期貨法律體系。但仍缺乏比較系統(tǒng)和全面的《期貨交易法》等相關(guān)法律，股指期貨法律法規(guī)體系仍需進(jìn)一步健全。

建立健全股指期貨交易制度

股指期貨市場相對于股票市場來說，具有高杠桿效應(yīng)，其風(fēng)險(xiǎn)更大，必須建立更加嚴(yán)格的交易制度。我國可考慮借鑒其他國家（地區(qū)）股指期貨合約設(shè)計(jì)的成功經(jīng)驗(yàn)，由權(quán)威機(jī)構(gòu)編制與管理能夠綜合反映我國股市整體狀況的股指期貨標(biāo)的指數(shù)。為加強(qiáng)其靈活性，在編制指數(shù)時應(yīng)選擇一些可以候補(bǔ)的替代股票，一旦現(xiàn)有股票出現(xiàn)問題并不符合入選條件時，就隨時以候補(bǔ)股票替換問題股票。此外，合約其他條款的設(shè)計(jì)必須嚴(yán)格按照既有利于股指期貨的流動性又有利于市場風(fēng)險(xiǎn)控制的原則進(jìn)行。

加強(qiáng)股票市場與股指期貨市場的協(xié)調(diào)和合作

目前，我國應(yīng)加強(qiáng)股票現(xiàn)貨市場的基礎(chǔ)性建設(shè)，完善公司法人治理結(jié)構(gòu)，提高上市公司質(zhì)量，從制度基礎(chǔ)上消除股市的不穩(wěn)定因素，為股指期貨的順利推出打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。同時，應(yīng)積極借鑒其他國家（地區(qū)）發(fā)展股指期貨的成功經(jīng)驗(yàn)，不斷加強(qiáng)股票市場和股指期貨市場之間的信息共享和協(xié)調(diào)管理，建立風(fēng)險(xiǎn)的聯(lián)合管理和控制機(jī)制，同步約束股票市場與股指期貨市場，打破兩個市場間的行業(yè)壁壘，構(gòu)建兩個市場之間具有一定門檻的交易者轉(zhuǎn)移隔離墻，消除由于交易者市場轉(zhuǎn)換及其示范效應(yīng)與羊群效應(yīng)所產(chǎn)生的巨大市場動蕩。此外，加強(qiáng)股票市場和股指期貨市場之間的合作，有利于防范股指期貨市場中的操縱行為。

加強(qiáng)對市場交易主體的監(jiān)管

完善的股指期貨市場應(yīng)具備三類交易主體，即套期保值者、套利者和投機(jī)者。套期保值者主要是為了降低已經(jīng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)，投機(jī)者通過預(yù)期資產(chǎn)價格的變動來獲取收益，并承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。而套利者則通過瞬間進(jìn)入兩個市場的交易，鎖定一個無風(fēng)險(xiǎn)的收益。加強(qiáng)對市場交易主體的監(jiān)管體現(xiàn)在以下兩個方面：一方面是市場準(zhǔn)入條件的設(shè)置。在我國股指期貨發(fā)展初期，有必要提高投資者的準(zhǔn)入條件，將那些風(fēng)險(xiǎn)承受能力有限、對股指期貨知識和投資風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識不足的中小投資者暫時排除在外，待時機(jī)成熟之后再逐步向廣大投資者開放。在套期保值者、套利者、投機(jī)者三類交易主體中，應(yīng)加強(qiáng)股指期貨套期保值者的培育，把大型證券公司、基金管理公司和保險(xiǎn)公司等發(fā)展為套期保值交易的主體，同時積極發(fā)展各種套利交易，引導(dǎo)投機(jī)者進(jìn)行理性交易以促進(jìn)股指期貨功能的發(fā)揮；另一方面是嚴(yán)格限制以投機(jī)為目的的股指期貨交易，在必要的時候，相關(guān)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)要對市場進(jìn)行監(jiān)管和調(diào)控。

加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識與投資技巧的教育和培養(yǎng)

在金融市場，風(fēng)險(xiǎn)是必然存在的。尤其是在股指期貨市場，最重要的就是做好風(fēng)險(xiǎn)的防范和控制。從期貨公司的角度來看，應(yīng)規(guī)范其在開發(fā)客戶過程中的宣傳介紹行為，即應(yīng)堅(jiān)持原則、遵守紀(jì)律，不能片面地讓客戶只看到贏利，而對風(fēng)險(xiǎn)熟視無睹，不能向客戶做贏利保證，以致誤導(dǎo)客戶，使客戶的風(fēng)險(xiǎn)意識淡薄。從交易者的角度來看，應(yīng)積極學(xué)習(xí)股指期貨的相關(guān)知識、期貨交易法規(guī)和條例等，熟悉游戲規(guī)則，掌握投資技巧。參與股指期貨的交易者要做到理性、謹(jǐn)慎，按照自己的市場判斷能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，嚴(yán)格控制倉位，嚴(yán)格止贏、止損。此外，在股指期貨推出前后，應(yīng)加大宣傳力度，提高交易者的風(fēng)險(xiǎn)意識和操作技巧。如何加強(qiáng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)教育并控制股指期貨給投資者帶來的風(fēng)險(xiǎn)，將成為我國股指期貨市場能否持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。

參考文獻(xiàn)：

1.王沛英.股指期貨市場發(fā)展問題研究[J].武漢金融，2007

2.苑德軍.論金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管[J].中國社會科學(xué)院研究生學(xué)報(bào)，2002