摩根大通:全球進入“通貨再膨脹”階段

田 林

圖／于小魚

隨著環球經濟復蘇有序，已發展國家的商品需求亦將會回升。

11月的香港，天氣已微寒。習慣了快節奏的經濟增長，慢下來似乎需要一點適應時間。

摩根大通的投資者會上，機構云集?！笆フQ節前的年會漸漸臨近，對于機構來說，現在都面臨著相同的問題，即2010年的投資方向何去何從。”一位與會的投行人士如是說。

11月7日，G20財長會議維持入市刺激經濟的決定公布，擊退了市場對于美股“抽水”的疑云。華爾街股市在11月中旬大幅反彈，三大指數均創出年內新高。然而，這不代表經濟已開始回到往日光景。

摩根大通首席經濟學家及全球經濟研究主管BruceKasman 11月12日在會上表示，全球經濟加速增長的階段已經結束，接下來4～8個季度將是為全球經濟同步回升打基礎的階段。

“上世紀90年代中期，美國的需求帶動了全球走出亞洲金融危機，現在的情況正好相反，在發達經濟體進行深層調整的時候，要看亞洲的需求能不能支持全球經濟了?！盉ruce Kasman預計，新興市場將廣泛提前進入經濟政策的正常化。

另有經濟學家則更為悲觀?！叭蚪洕形赐耆珡吞K，本該從市場流出的資金，卻被刺激經濟政策鎖在資本市場，我個人認為不是一件好事?！狈ㄅd銀行全球策略師Albert Edwards表示。

“現在已經到了通貨再膨脹階段，但我認為這比‘通貨緊縮好，至少資金還在運轉，經濟不至于癱瘓，人們都有工作。”摩根大通全球資產配置執行董事Jan Loeys向記者坦言。

大宗商品蹺蹺板

恰恰是通貨再膨脹推升了大宗商品的價格。

湯森路透香港基金研究總裁Eric Wong分析，一方面，對于經濟恢復增長以及通脹的預期，推高了原油等自然資源的價格，10月原油價格上漲了9.5％。“而由于美元持續疲軟及通脹的預期，黃金和白金價格10月分別上升了3.7％和2.1％?！彼f。

富達投資12日表示，隨著環球經濟復蘇有序，已發展國家的商品需求亦將會回升，故看好商品以及亞洲市場股票，并預期明年第二季起各地央行將會調高息率。

富達資產配置總監Trevor Greetham認為，環球經濟已自去年第四季的谷底恢復增長，發達國家對商品尤其是工業類金屬及能源的需求將會回升，有別于中國主導商品需求的市場共識。

“我們在商品的增持比重較股票還要高?，F在有很多流動資金，就通脹而言，商品是很好的對沖工具?！盙reetham在記者會上說。

貝萊德亦有相似的看法。貝萊德董事總經理奧榮認為，股票估值仍有吸引力，特別是在盈利持續回升的情況下，商品及另類資產顯得特別吸引人。

Eric Wong表示，除受益于全球經濟恢復增長的預期外，G20保持經濟刺激計劃的決定亦意味著，廉價資本在全球金融市場的供應不太可能在短期內削減。這種情況可能導致更多的商品投機交易，從而繼續推升大宗商品的價格。此外，這種投機性投資行為可能助長長遠的通貨膨脹，而投資者又因有通脹預期，而繼續投資到大宗商品，尤其是黃金、銀、鉑等對沖工具上，這會對商品價格產生積極的影響。

能源價格仍然很低?

投資大宗商品觀點的另一個鋪墊是，有機構認為現在價格并不高。

施羅德石油及天然氣股票分析專員Ben Stanton表示，他認為目前石油價格仍然處于低估值狀態?！翱纯粗袊顿Y公司在做什么投資，你就知道能源股的價格是否還有漲的可能性了?！笔┝_德環球及國際股票專員John Coyle對媒體表示。他認為，中投的投資標的其實很清晰，就是尋找政治相對穩定地區的能源。而這可以反映出未來中國對能源礦產的需求。這種未來的需求也意味著價格繼續成長的可能性。

Jan Loeys表示，雖然他并不看好石油等自然資源的價格，但他不認為大宗商品出現了資產泡沫。

Greetham亦認為，已發展國家并沒有資產泡沫，新興市場經濟亦未見過熱的跡象。貝萊德認為，在增長放緩及產能顯著過剩的情況下，發達國家的通脹風險非常低，但在部分新興國家則較高。

據悉，Greetham管理的基金目前除了增持商品外，亦投資于除日本外的亞洲股票基金、中國基金及亞洲房地產基金等。他表示，由于環球經濟各地央行將于明年第二季起開始調高息率，因此其基金還減持了債券。