今年香港最大宗IPO受追捧

蔡 京

民生銀行H股11月13～18日在香港公開招股，截至11月13日下午已獲得4～5倍的超額認購。看來，基于對中國經濟的良好預期，中國金融企業的盈利前景受到普遍推崇。

11月12日，盡管民生銀行行長洪崎在視頻會議時并未向媒體透露國際市場資金認購民生H股的具體情況，但備受資金追捧讓招股團隊輕松不少。民生銀行H股發行國際配售受資金熱捧，該行首日國際配售超額兩倍。

國際資金熱捧

除了在路演當日浮出水面的5家基礎投資者(包括中國平安保險集團、中國海外集團、旭日企業主席楊釗、華人置業和大潤發)共認購3.4億美元。路演進行至11月12日，包括索羅斯、厚樸基金、美國老虎基金等資本大鱷均大手筆認購民生銀行H股，中東、印度、中國香港等地區的投資者對民生銀行H股也頗為追捧。而高盛高華前董事長方風雷創立的厚樸基金斥10億美元巨資認購民生銀行H股股權備受市場關注。

厚樸基金管理著25億美元的資產，高盛和新加坡淡馬錫控股(新加坡投資公司)為該基金提供支持。2009年始，已經多次出手投資中國銀行業。著名的對沖基金西京投資管理和美國老虎基金也加入了追逐民生股權的陣營，西京投資已斥資5000萬美元進行認購，而美國老虎基金也已下單5000萬美元認購民生股權，有消息稱索羅斯認購金額為1億美元。

路演進行至11月12日，民生銀行國際配售認購金額已達141億美元，認購倍數為3.66倍，而民生銀行H股發行國際配售部分最終可能獲得3～4倍超額認購。

廣州證券銀行業研究員歐陽銘認為，在經濟向好回升環境下，銀行業盈利會受大市影響而回升。而且目前息差最低點時期已經過去，未來銀行息差水平會不斷提高。

在目前充裕的流動性支撐下，“民生H股較A股略有溢價屬正常現象。”按每股8.5～9.5港元的招股區間上限，以及計劃發行不超過38.19961億H股計算，民生銀行在香港的融資總額有望超過350億港元。果不其然，隨后國內四大保險公司終于按捺不住也加入到了申購民生銀行H股的行列。

四大保險公司參與申購

消息人士稱，目前人保、泰康、太保、平安四大保險公司各斥資逾1億美元申購民生銀行H股。與此同時，歐洲基金也開始下單認購，其中英國長線基金認購金額高達2.5億美元。

盡管四大保險公司此番斥資金額在厚樸基金10億美元的認購單面前遜色不少，但國泰君安金融行業資深研究員伍永剛認為：

“國內保險公司參與本身已足見投資者對民生銀行的青睞。”

伍永剛表示，民生銀行H股以上限價9.5港元／股發行幾乎沒有懸念，按民生銀行此次將發行不超過38.2億股H股(含超額配售4.98億股)計算，扣除發行費用3％后凈募集資本約309.77億元人民幣。

民生銀行融資辦主任劉敏文曾表示，此番融資后該行核心資本充足率將超過9％，資本充足率將近12％。

民生A股的“化學反應”

民生銀行H股國際配售獲熱捧的消息，也開始讓曾經一直徘徊于8元／股的民生銀行A股明顯受益。在14家A股上市銀行中，民生銀行表現最為搶眼。

民生銀行H股上市對其A股的拉動效應，容易讓人聯想到當年招行H股上市所帶來的銀行股價上漲。據伍永剛分析，兩者之間其實有很多相似因素：一是兩者在境外均大受追捧；二是人民幣升值預期強烈；三是面臨加息，只不過招行上市時已處于加息過程中，而目前尚在加息周期之前，加息預期趨強。

所不同的是，2006年招行上市時，經濟增長處于向上周期甚至有過熱之勢。如今全球剛經歷金融危機，仍有諸多不確定性。

據了解，2006年招行H股上市時公開招股獲266倍超額認購，國際配售部分則獲35倍超額認購。比較而言，民生銀行截至目前4～5倍的認購倍數似乎難以匹敵。伍永剛的分析則是：民生銀行品牌效應遜于招行，不過其民營機制和特有的治理結構部分彌補了品牌的不足，且在金融危機后投資者傷痕累累的情況下，能獲得目前的認購倍數已是難得，且有金融大鱷索羅斯、老虎基金等追捧。

基于以上分析，民生銀行H股上市帶動A股銀行上漲的可能性比較大，只是表現方式和過程會有所不同。

另有分析人士表示，雖然國際資本熱捧民生H股，但要想通過此舉刺激A股銀行板塊可能還不大現實，民生H股在港受熱捧會帶動民生銀行A股上揚，這個是很自然的，但民生銀行在A股銀行板塊中權重有限，還不足以改變整個板塊的走勢；另一方面，索羅斯并未真正大舉進入中資銀行，其1億美元的認購額相對索羅斯來說最多不過“九牛一毛”，與前期巴菲特大舉對賭鐵路股有本質區別。

“除非索羅斯傾力入主銀行板塊，否則所謂的‘大師行情就不靠譜。”該分析人士如是說。