跨年行情哪受寵?

鮑 慶

在跨年度時期，次年諸多的不確定，往往是投資者所最關注的，而投資正是對未來不確定的把握，跨年度正是這種原有不確定向確定轉變，同時產生新的不確定的過程。

從統計的角度看，市場歷年的跨年度行情，并不能得出具有確定性的看好或看空的結論，畢竟“年年歲歲花相似，歲歲年年人不同”，每年跨年度時期的市場環境不可—概而論，但我們在看跨年度行情時，總是會循著幾個方面展開。

影響跨年度行情的兩大因素

市場體系的轉換。這主要指的是估值和盈利預測體系的轉換，跨年度時期，全年企業業績將逐漸明確，這就是盈利的確定，這時就產生了對下一年企業盈利的預期，這是一種新的不確定，如市場因為這一不確定而對企業盈利預期出現分化，那么市場將缺少盈利支撐；反之，如市場對不確定的預期一致，那么行情的趨勢性較強。

政策基調的轉換。每年年底是政策基調制定的時期，—般而言，年底的中央經濟工作會定下一年具體的政策基調，在之前市場投資者往往因政策的不確定而持謹慎態度，隨著下一年政策基調的確定化，投資者在明確了政策基調后便會產生對第二年的行情判斷并制定相應的投資決策。

盈利的確定與政策的不確定

根據對前三季上市公司業績的研究，我們認為雖然上市公司環比增速逐季出現下降，但這一現象是合理的。2008年四季度受經濟危機影響的業績低谷造成了2009年前一季環比增速過高。我們認為，未來2～3個季度將是上市公司業績快速提升的時期，這保證了2010年上市公司的盈利情況。當前市場對2010年的盈利預期在26，11％，接近2009年26，56％的預期，而明年動態估值17，95倍，明顯低于2009年動態估值水平22，35倍，可以說，明年盈利預期的確定性對跨年度的市場具有正面作用。

政策基調的不確定有待消除。作為率先走出經濟危機的中國，雖然國務院會議提出了研究部署抑制部分行業產能過剩和重復建設，引導產業健康發展和管理好通脹預期將會是政策的側重點之一，但在具體政策落實上仍然按兵不動，究竟何時啟動具體政策，成為當前市場關注的焦點。因此，雖然10月、11月宏觀經濟向好，但市場行情總是出現先揚后抑走勢，正是市場投資者對政策不確定未能形成一致預期，而這將在受人矚目的中央經濟工作會議上有個更明確的定調，這也意味著跨年度時期市場有會—個預期由不確定向確定的轉變。

跨年度行情哪些品種會受寵

近期市場各板塊的表現，也體現了盈利和政策不確定和確定的分化對市場的影響。一方面，像汽車、家電這些業績增長確定的行業在三季報的推動下出現了明顯上漲，而受政策不確定影響的鋼鐵、化工則表現較差。那么在跨年度行情中，隨著市場確定和不確定的轉變，又有哪些板塊值得關注?沿著盈利路徑，明年業績增長較好的行業除了周期消費類的汽車、家電外，中游的鋼鐵、化工也會迎來業績拐點，而隨著政策路徑，12月鋼鐵等產能過剩行業的行業重組政策將出臺，而在貨幣政策明確后，銀行業未來基本面也將進一步明朗。