美次貸危機對我國金融風險管理的啟示

摘要：美國次貸危機發生后，我國針對經濟發展局部過熱的現象，開展了對金融風險管理的反思。對預防和應對金融風險以及如何正確對待導致此次美國次貸危機的資產證券化問題展開討論。

關鍵詞：次貸危機 資產證券化

一、在任何時期，信用風險都是金融機構面臨的巨大挑戰

信用風險本身的特點是一種難以對沖的小概率大影響事件。陷入此次美國次貸危機的銀行，危機根源就是小概率事件的美國次級按揭貸款惡化。

陷入危機的美國銀行機構當年為追求過度利潤而出現過度投機行為，從而使其偏離了銀行業最基本的經營原則，而這些原則有助于銀行機構從源頭上規避信用風險。這些基本原則主要包括：確定貸款發放對象的目的及風險程度：評估貸款額度對銀行和借款者的合理程度；評估風險和報酬，考察是否有多種退出途徑，銀行能否將資金用到其他更好的途徑。

當前，我國商業銀行面臨的最大信用風險也是房地產按揭貸款風險。1998年住房制度改革以來，我國房地產市場個人住房按揭貸款快速發展。與美國銀行機構相比，我國房地產信貸沒有信用分級和風險定價，假按揭和假收入資產證明并不少，很多貸款行為完全偏離上述最基本的銀行業經營原則。很大程度上，在銀行信貸金融的支持下，房價才會出現前所未有的飚升。上述事實，與美國房地產市場違約前的情況有相似之處。

另外。我國信貸資產除極少數外，大部分產品沒有證券化，房地產信貸風險情況不明且風險相對集中在銀行體系內。同時，由于近年來市場流動性過度，央行連續多次加息。我國住房按揭貸款正步入違約高風險期。

據2008年2月22日央行發布的《2007年第四季度中國貨幣政策執行報告》，2007年各類金融機構貸款普遍多增。從人民幣貸款增量的絕對數據來看，國有商業銀行以13055億元居首：從人民幣貸款的部門投向上看，居民戶貸款增速明顯快于非金融性公司及其他部門貸款。

當經濟處于上升態勢時，普遍的信用擴張有助于經濟發展。而當經濟陷入衰退時，這就可能是一個巨大的隱患。因為個人可能會失去工作，或者收入明顯下降，不能及時償還抵押貸款及信用卡債務。此時，負債的范圍越廣泛，對社會的危險就越大。此輪美國次級債引發的全球金融危機就屬此例。在2004年美國利率達到最低水平之后。為避免出現經濟過熱現象。美聯儲連續17次提息，將聯邦基金利率從1％提升到5.25％。加重了購房者的還貸負擔，使美國住房市場大幅降溫，購房者難以將房屋出售或通過抵押獲得融資，大量違約客戶出現，不再支付貸款，造成壞賬。從而引起次級貸款市場危機爆發。

由于中國經濟在未來幾年仍將持續增長，預計將支撐我國金融機構有時間和空間進一步完善其內部風險管理，或會讓房地產貸款風險實現軟著陸，從而對我國金融市場的穩定發展構成緩沖因素。同時，我國金融監管機構充分認識到國內商業銀行潛在的房地產按揭貸款信用風險對我國金融市場持續穩定發展的不利影響，近期出臺的一些管理辦法給國內商業銀行降低風險提供了政策規范。

盡管如此，我們強調銀行業要遵循最基本的經營原則，因為在我國金融機構從事信貸業務和各類資產證券化的過程中，保障標的資產的償債能力，是結構化金融創新產品穩健發展的基石。換言之，對于以銀行風險資產為標的的結構性融資產品來說。銀行貸款客戶的信用風險位于金融合約所涉各方信用風險的底層，就如一個大廈，根基不穩，大廈怎能不倒?

二、關于市場風險防范方面的啟示

美國次貸危機歸根結底起源于房地產市場陷入衰退，引發的不合格貸款人違約。如果陷入本次危機中的金融機構能夠預見到房地產市場波動可能帶來的危機，從而指導放貸。也許損失不會這么嚴重。

那么，如何防范和減少市場風險所帶來的損失呢，作者認為，除了進一步完善前文所述的模型定價機制以外，要加強研究和分析的力量，保持在金融市場中投資的理性態度，才能對風險隱患及早發現并有所預警。

例如，美國次貸危機中。有一家名為貝萊德的投行沒有受到影響。貝萊德是管理著高達1.36萬億美元資產的全球最大的投資管理公司之一，過去的6個月中，貝萊德的股價一直保持在200美元上下，而在過去一年中仍然保持了股價上漲的態勢。

貝萊德在這次危機中的表現得益于其投資風險的控制。顯然，投資風險管理的控制得益于該機構對美國宏觀經濟及其擬投資行業的研究成果。在其公告的所有投資組合當中，房地產和另類投資為710億美元，資產配置和均衡投資為1390億美元，流動資金3130億美元，股票3220億美元，債券5110億美元。

我國各大商業銀行。雖然重視宏觀經濟、行業及公司研究，但是單方面的力量還不夠。如果能充分利用金融市場的各方研究成果。比如其它商業銀行、證券公司和評級機構，構成一個健全有效的交流網絡和統一的信息共享平臺，將對今后開展信貸業務以及資產證券化產品等金融創新業務過程中的風險管理形成支撐。

三、關于金融機構危機處理方面的啟示

美國花旗集團是深陷本輪次貸危機的金融機構之一。縱觀危機發生前后，花旗集團分別采取行動，如提高損失撥備——宣布裁員計劃——新CEO上任——接納財務投資人亞洲主權財富基金——出售部分業務以獲現(出售在日本的CITIFINANCIAL消費信貸業務和其它市場消費信貸業務和分支機構)。此外，花旗銀行還積極參與美國政府的各項救市計劃。如，2008年2月12日，美國銀行、花旗銀行、摩根大通等，參與了美國政府宣布的一項新的房屋貸款計劃——“生命線計劃”，該計劃占美國房貸市場份額的50％，以幫助拖欠房貸的貸款人。

顯然，花旗集團采取上述行動的目的是。作為全球最頂尖的混業經營的金融集團，希望重塑其在全球投資者心中的形象。而上述行動無非是想方設法籌資彌補損失，整治現有業務格局。

從上述花旗集團危機發生后的各項措施可得出如下幾點啟示：

其一，加強內部控制和管理，在各業務部門間設立防火墻，有助于風險防范及金融機構在危機來臨時的融資能力。

危機出現后，花旗集團的籌資能力仍然較強，獲亞洲主權財富基金的投資，說明花旗集團在投資人心中具長期投資價值，投資者認為困難只是暫時的，隨著美國宏觀經濟的好轉，花旗集團仍然會恢復其昔日成長價值。同時也顯示，雖然投資人認為花旗集團在本輪次貸危機中風險管理有問題，但投資人也認可具有悠久歷史的花旗集團在其它方面的管理能力和價值。另外。能迅速售出部分業務，也從一個側面說明了次貸風險并沒蔓延到集團旗下的每一個分支機構和每一項業務，啟示我國銀行機構在各個業務部門嚴格設立防火墻的重要性，

其二，在危機出現后，積極與包括政府在內的市場各方進行合作，將有助于防范危機的蔓延和重塑企業形象。花旗銀行積極參與政府的救市計劃，既體現了其與政府利益的一致性，在關鍵時刻會獲得政府資助，也體現了花旗銀行為避免危機進一步深化，必須救助那些不合格貸款人，以避免出現更多的銀行負資產。

其三，關于危機出現后管理層的調整。2007年12月，花旗集團總裁從CHARLES換成VIKRAM PANDIT，這是典型的歐美公司管理文化，所代表的是新的總裁上任后，可以完全摒棄舊的不合理因素，開辟新的公司管理方案，從而在危機時刻增強投資者信心。

四、美國次貸危機產生的原因很多。資產證券化只是擴大了其影響程度，不能因為次貸危機，就完全否定資產證券化和衍生產品

發展金融市場，保證經濟可持續發展，證券化方向的直接融資是分散風險的非常重要的渠道。依據央行發布的金融“十一五”規劃，大力發展證券化產品，進行金融創新，是我國金融市場下一步的重點方向。總結本輪美國次貸危機的經驗教訓，在大力發展資產證券化和衍生產品，加大金融創新力度的同時，我國金融機構只有大力加強風險管理和控制，建立有效的危機處理機制，才能不斷提升其核心競爭力，在市場競爭中立于不敗之地。