分析師投資評級及盈利預測

投資評級上調的股票

本周投資評級上調股票點評

化工行業

向好趨勢不變

柯姍

根據今日投資《在線分析師》對國內70多家券商研究所1800余名分析師的投資評級數據進行的統計，本周投資評級上調居前的30只股票中，行業分布較分散：化工品再度拔得頭籌，有9家公司入選，機械制造、軟件、金屬與采礦各有2家公司入選。本期我們選擇化工品行業進行點評。

在經歷了連續三個多月的上漲后，5月份大多數化工品價格環比出現了下跌，從華泰證券重點跟蹤的42類化工品價格來看，環比下跌的有24類，上漲的有16類。其中漲幅較大的為國際原油、國際天然氣、國際汽油、BDO、MDI、硝酸、己二酸。下跌較大的為甲醇、燒堿、醋酸、硫酸、氯化鉀。

從6月1日成品油價格調整狀況來看，盡管根據此前公布的價格管理辦法，此次價格調整基本已經在市場預測之內，但前后兩次價格調整還是體現出了成品油價格管理的不確定性，因此煉油行業雖然政策明確但并不能保證利潤穩定。

受益于國家政策，化工行業偏下有的塑料和橡膠等行業率先復蘇：國家出臺的家電和汽車消費刺激政策，推動家電和汽車銷量上升，帶動塑料和橡膠的需求。塑料和橡膠的產量和價格均大幅回升，尤其值得注意的是聚苯乙烯增長高達13％。雙良股份和金發科技受益明顯。

安信證券認為基礎化工下半年的復蘇是大概率事件：宏觀的觀點是國內宏觀經濟增速已經見底，基本面在逐步好轉。其認為本輪國內經濟的復蘇，主要來自于政府投資的拉動，再通過財政政策拉動國內消費的經濟復蘇過程。從國際情況看，09年3—4月份以來，歐美消費者信心指數和PMI指數出現了觸底反彈的跡象，同時人民幣跟隨美元貶值，對我國產品的出口有利，預計外需的恢復將會提前。基礎化工行業作為周期性行業受需求拉動的影響非常顯著，判斷09年下半年化工行業的逐步復蘇是值得期待的。鑒于經濟復蘇傳導到基礎化工有一個過程，暫維持行業評級“同步大市-A”，下半年將擇機提高評級。

本周我們對化工品行業的相關公司英力特(00O635)、遼通化工(000059)、中泰化學(002092)進行點評。

★★★

英力特(000635)

業績將有爆發性增長

英力特是國內一體化程度最高的PVC生產企業之一，目前公司擁有PVC產能27.5萬噸，燒堿21萬噸，電石40萬噸，電力27億度。電石和電力供給完全自給。

東方證券認為公司目前存在三大刺激因素：1、配股收購熱電項目帶來業績大幅增厚，2、油價上漲導致乙烯法pvc成本抬高，從而帶動國內PVC價格上漲。3、房地產復蘇預期帶來的PVC行業性復蘇預期。

近期對英力特最大的利好因素是公司目前正在積極進行的配股工作，配股完成后，公司將利用配股資金完成對熱電廠的收購，并償還公司部分負債。我們估計英力特的自發電成本在O.2元／度左右，遠低于外購電成本，若公司年內能完成配股(我們認為是大概率事件)，熱電廠收購對公09年業績增厚將在0.3-0.4元左右。

東方證券初步估計公司09-10年EPS分別為O.6元(假設年內完成配股)、1.2元，給予“買入”評級。今日投資《在線分析師》顯示，公司2009至2011年綜合每股盈利預測分別為0.41、0.65和O.67元，對應動態市盈率為34、22和21倍。當前共有4位分析師跟蹤，3人建議“強力買入”，1人建議“買入”，綜合評級系數1.25。

風險因素：配股無法完成；油價無法獲得有效支撐而調頭向下；房地產市場復蘇進程低于預期。

★★★

遼通化工(000059)

從化肥向化工轉型

遼通化工大股東為遼寧華錦化工(集團)有限責任公司，持股51.14％。其實際控制人為中國兵器工業集團。06年，兵器集團重組了華錦集團60％的股權，并提出，要把遼通化工作為煉化平臺，聯系起集團的上下游業務。

從主業上看，遼通化工目前主營業務為化肥，并擁有三個尿素廠，分別位于遼寧盤錦、遼寧葫蘆島、新疆阿克蘇。公司氣頭尿素具有一定成本優勢，市場占有率較高，也使銷售具有一定的保障。

遼通化工投資107億元，建設了一條45萬噸乙烯及400萬噸煉油項目。煉油項目為乙烯項目提供原料，煉油需要的石油由兵器集團下屬振華石油供應，煉油產出成品油也是由振華石油銷售，乙烯等產品銷售給摒棄集團下屬企業等。目前該裝置建設已經接近尾聲，將于9月份試車投產。

我們認為遼通化工未來尿素業務將保持穩定發展的態勢，在兵器集團的戰略規劃和支持下，石化業務將是公司的主要發展方向。

長城證券預測公司09、10年業績分別為O.302、O.634元，對應30、14倍市盈率，短期內建議保持謹慎，但長期上是值得推薦的優質公司，綜合來看，給予謹慎推薦投資評級。今日投資《在線分析師》顯示，公司2009至2011年綜合每股盈利預測分別為0.33、O.72和0.76元，對應動態市盈率為27、12和11.5倍。當前共有7位分析師跟蹤，7人建議“買入”，綜合評級系數2.00。

★★★★

中泰化學(002092)

滿產滿銷盈利向好

自公司1月下旬恢復滿負荷生產以來，公司產銷狀況良好，目前PVC產量每月4萬噸左右，庫存很少。考慮到目前主要消費市場6400-6500元／左右的市場價格，和公司400-500元的運費水平，目前公司的出廠價格在6000元／噸左右，整體PVC業務仍處于虧損的水平。燒堿銷售也較好，價格在2200-2300元／噸左右。目前全行業滿負荷生產的企業約有4-5家，PVC業務基本均處于虧損狀態，隨著油價的不斷提高，乙烯法的成本不斷抬升，競爭優勢在不斷向電石法傾斜，我們預計電石法行業開工率將繼續回升，價格平衡點將繼續上提。目前行業內部普遍預期7000元／噸的市場價格較為合理。

公司近期的業績將取決于氯堿行業的景氣度和產業鏈延伸的速度，如果目前低迷狀況維持，公司的業績增長將主要來源于電力配套的逐漸完善，如果2010年行業景氣度回升，公司業績有望恢復到O.6元／股左右，同時如果2011年公司二期PVC項目達產，業績有望達到0.71元／股。目前公司股價對應2010年PE23X，PB3X。東方證券給予公司短期增持的評級。但考慮到公司未來擁有優質大煤田的可能性較大，建議長期投資者買入。

今日投資《在線分析師》顯示，公司2009至2011年綜合每股盈利預測分別為0.20、0.46和0.71元，對應動態市盈率為66、27和19倍。當前共

有6位分析師跟蹤，1人建議“強力買入”，2人建議“買入”，3人建議“觀望”，綜合評級系數2.33。

本周盈利預測調高股票點評

造紙業

基本面穩步恢復

金紅梅

根據今日投資《在線分析師》對國內70多家券商研究所1800余名分析師的盈利預測數據進行的統計，本周綜合盈利預測(2009年)調高幅度居前的30只股票中，行業分布比較集中，其中金屬與采礦業有6家公司入選、化工業有4家公司入選、造紙業有3家公司入選。本期我們選擇造紙業進行點評。

08年前三季度造紙行業景氣高企，而四季度行業景氣指數由124.5驟降至99，創歷史新低。不過通過月度產量增速的反彈和進出口數據的變化、盈利能力拐點的出現、行業基本實現扭虧為盈、高價原材料庫存已經消耗完畢等現象可得出目前行業最壞的時期已過，行業景氣度有望逐步回升。

宏觀經濟復蘇帶動紙需求回升。4月以來，國內宏觀經濟出現回暖跡象，紙類產品廣泛分布于消費和制造業各領域，宏觀經濟數據向好預示紙品需求正在從谷底走出。中金公司預計四季度紙價有望從底部反彈5％左右，2010年有望同比上升2-4％。

產能增長放緩，落后產能加速淘汰。09年一季度，造紙行業固定資產投資同比增長8％，增速同比大幅下降16個百分點。上海證券表示，若淘汰落后產能、治污減排措施能得以嚴格執行，將有助于推進行業去過剩產能，從而改善行業供求，緩解目前供過于求的壓力，助推行業走出低谷。

近期部分紙品連續提價。在5月中下旬銅版紙、涂布白紙板和雙膠紙嘗試性提價獲得部分下游用戶初步響應后，國內主流廠商將聯手于6月份繼續這一過程，相關提價計劃已于上月底發給用戶，提價幅度為200元／噸。

隨著行業景氣逐步回升，行業二季度及下半年業績有望持續回升。中信證券建議選擇產能擴張有限，需求受宏觀經濟不確定性沖擊較小的優勢紙種，重點推薦博匯紙業、合興包裝、晨鳴紙業以及太陽紙業。

本周入選的30只股票中，有1只股票的2009年預測市盈率低于20倍，高于30倍的有21只。從今日投資個股安全診斷來看，15只股票的安全星級均為三星或以上級別。本周30只盈利預測調高的股票中，我們選擇景興紙業(002067)和銀鴿投資(600069)給予簡要點評。

★

景興紙業(002D67)

積極進軍下游

景興紙業(002067)是一家以服務長三角地區為主的箱板紙生產企業。由于行業產能的快速投放，箱板原紙行業于08年步入景氣下行周期。業內廠商普遍遭受了產能過剩所導致的原料成本大幅上升和開工率不足的雙重困境。同時，金融危機造成需求出現顯著萎縮，產品價格大幅下跌。受經營環境惡化的沖擊，公司在08年虧損2.59億元，折每股O.53元。

隨著國內經濟的企穩，箱板原紙下游需求有所恢復，行業于08年末至09年初觸底，但由于行業總體仍然明顯過剩，市場仍處于低迷狀態。東方證券表示，中長期來看，在環保成本上升和企業效益下降的雙重壓力下，預計中小企業將逐步退出市場，規模企業也將面臨洗牌的過程，行業的整合需要2～3年時間才能達到相對平衡。銀河證券認為，行業的進一步好轉需要以下幾個條件：1)宏觀經濟的進一步復蘇，尤其是外貿需求的復蘇，帶動箱板紙需求的回升；2)業內大廠商將部分產能轉移至東南亞(如越南)地區，以削減國內供給；3)落后產能被淘汰，減輕過剩壓力。

為了應對當前行業的困境，公司相應調整了經營策略和發展戰略，放緩了箱板原紙業務的擴張進度，積極發展下游，走差異化的道路。公司的調整主要體現在如下措施：1)終止40萬噸箱板紙項目的實施。2)放緩20萬噸白面牛卡項目的建設進度。3)繼續建設下游的紙箱項目。

今日投資《在線分析師》顯示：公司2009-2011年綜合每股盈利預測值分別為O.08、O.15、0.22元，對應動態市盈率分別為71、38和26倍；當前共有11位分析師跟蹤，其中2位給予“買入”評級，7位建議“觀望”，1位建議“適度減持”，1位建議“賣出”，評級綜合評級系數3.09。

風險因素：工業包裝紙產能嚴重過剩，經濟尤其是出口的下降對產品需求影響顯著，公司包裝紙及紙箱屬產品盈利波動劇烈。

★★

銀鴿投資(600069)

業績有望大幅反彈

銀鴿投資(600069)是國內混合漿文化紙第一品牌的造紙企業，產品質量穩居同行業前列。08上半年公司的經營情況良好，收入及凈利潤均同比大幅上升，但下半年則出現了明顯的下滑，特別是四季度，公司虧損較為嚴重，大幅拉低了公司業績。不過中原證券認為后期隨著經濟復蘇，公司業績有望出現較大幅度反彈。

公司目前擁有文化紙產能25萬噸左右，此外，公司占70％股權的四川瀘州子公司擁有4萬噸文化紙的產能。通過定向增發，公司還將新建一條10萬噸／年的高檔文化紙生產線。文化紙的需求較為剛性，其消費量受經濟下滑的影響較小，盈利能力將依然保持較高水平。

箱板原紙，包括箱板紙和瓦楞紙，是用于制作紙箱的原材料，其消費量是所有紙品中受宏觀經濟影響最大的種類。由于產能的大幅擴張，箱板原紙在今后一兩年內將處于供過于求的情況，產品的盈利能力將呈現底部徘徊的態勢。公司該業務受市場情況影響也面臨較大壓力。

公司特種紙業務后期反彈空間較大。目前國內特種紙一直處于供不應求的狀況且需求剛性較強。受木漿價格大幅下挫影響，公司特種紙價格同期下滑，但后期木漿價格逐步企穩，其價格和毛利率必將穩步回升，成為促進公司業績大幅反彈的重要因素。

積極向上游資源發展將為公司未來發展奠定堅實的基礎。公司的竹漿紙一體化項目雖因市場情況暫時放緩了建設，但后期公司必然會大力建設以彌補自身較弱的原材料控制力。

今日投資《在線分析師》顯示：公司2009-2011年綜合每股盈利預測值分別為O.15、0.23、0.26元，對應動態市盈率為49、32和28倍，當前共有10位分析師跟蹤，其中7位建議“強力買入”，2位建議“買入”，1位建議“觀望”，綜合評級系數2.40。

風險提示：箱板紙已經成為公司產能最大紙種，該行業預期仍將低迷或影響公司盈利；四川銀鴿因竹材價格較高影響制漿盈利；短期有估值壓力。