中國經濟未來將更加平衡

哈繼銘

為實現“保八”目標，短期內政府仍將保持寬松的政策。未來“三駕馬車”對經濟的貢獻、區域經濟增長以及產業發展將更加平衡d。

8月20日，國務院總理、國務院西部地區開發領導小組組長溫家寶在北京主持召開領導小組會議，原則通過6項措施保持西部地區經濟平穩較快發展。這進一步印證了我們在半年報中提出的觀點：政府的政策傾斜，將使中西部地區的“追趕效應”大量釋放，中國區域經濟趨同將更為明顯，未來區域增長將更為平衡。

二季度中同GDP同比增速強勁反彈至7.9％，環比折年率高達15.6％，顯示政府的刺激政策短期內成效顯著。我們估算政府的刺激政策在上半年GDP增速中貢獻了約6個百分點；上半年增速高達33.6％的固定資產投資是經濟增長的主要引擎；消費依然穩健，但通縮繼續惡化。

我們認為未來國家宏觀經濟增長將更趨平衡。“三駕馬車”的貢獻將趨于平衡。經濟增長動力有望改變目前單純倚賴投資的狀態，政府投資比例下降，而私人部門投資好轉。另外，出口明顯好轉，消費穩步上升。故此，我們將今明兩年的經濟增速預期分別上調至8.2％和8.6％。

區域經濟增長長將更為平衡。曾在美國各州之間、歐洲各國之間出現的經濟增長趨同效應，即窮州／國追趕富州／國，如今也將在中國不同區域間顯現，而未來4個方面的動力將驅使中西部地區的追趕效應大量釋放。第一，如今貿易與FDI萎縮，外向型的沿海地區進一步提升的難度較大，而內陸地區通過學習，可將東西部差距縮小。第二，目前外貿順差下降，貨幣增速更多來自貸款推動而非外匯增加，內陸區域的融資優勢會進一步得到體現。第三，伴隨全國教育水平提升和人力資本增加，很多優秀人才開始向內陸流動，沿海優勢在減弱。第四，中央政府有意識的致力于縮小地區差異，維持社會穩定，因此政策上會傾向中西部地區。

產業結構的發展，更為平衡。政府去年底公布的4萬億投資計劃中，對于新能源等新興產業的投資本來就不足，并且在3月份兩會上還降低了規模。我們建議政府加大這方面的投資，以先進產能淘汰落后產能，這樣在保增長的同時又調了結構。

隨著外部經濟逐步走向復蘇的軌道，對中國出口的負面影響縮小，今年中國主要貿易伙伴加權平均GDP增速下滑2.3％，明年則有望增長1％。香港、新加坡等高出口依存度地區的經濟表現，一直是中國大陸出口的風向標。近期，這些經濟體增長強勁反彈，暗示中國出口將會好轉。更何況中國出口的競爭力提高，使得中國產品近期在全球市場的份額顯著上升。我們預計下半年出口降幅顯著收窄，明年恢復實際增長8％，出口相關板塊有望受益。

為實現“保八”目標，應對同比通縮加劇和不確定的外部經濟環境，我們預計短期內政府仍將保持寬松的政策。但明年再出臺同等力度的政府刺激政策可能性很小。至于目前的一些表面收緊的措施，譬如二套房40％的首付規定，實際只是對已有制度的嚴格執行。這些表面上的打擊，有利于房地產市場更為長期穩定的增長，促進房地產投資與購買齊頭并進，因為過度透支反而會使未來需求斷檔，不利于房價。