國際貨幣體系失衡對中國經濟影響分析

劉　偉

摘要:當前的國際貨幣體系失衡直接導致了中美貿易的失衡以及中國在中心—外圍模式中的權利和義務的失衡。這種失衡通過國際貨幣體系與中國經濟結構影響人民幣匯率,導致人民幣匯率失衡,進而導致我國面臨國際收支風險,潛伏著貨幣危機的風險。本文主要分析這種失衡對我國經濟的影響,并提出相關建議和對策。

關鍵詞:國際貨幣體系;失衡;中國經濟

一、 當前國際貨幣體系及其失衡的表現

當前國際貨幣體系嚴重失衡。這種失衡主要表現在美國貿易的持續逆差以及美國與其他各國形成的中心—外圍框架下權利和義務的嚴重失衡(何帆,2005)。

第一次世界大戰以來,美國一直是債權國。但從1971年開始,美國結束了長期的貿易順差局面,除1973、1975年為小額順差外,進入長期巨額的逆差時期。1971年美國貿易逆差僅為23億美元,到2007年全年的貿易逆差猛增,高達7166億美元,增長了約311倍。

中心—外圍框架下的權利和義務失衡主要表現在:美國作為中心國,在享受更多的收益(如鑄幣稅、通貨穩定)的同時,卻沒有承擔起國際貨幣體系的穩定,而外圍國家承擔更多的成本(如通貨膨脹、貨幣危機)。國際貨幣體系嚴重失衡,從而貨幣危機頻頻爆發。在過去的25年間,大約有80—100個國家先后出現過貨幣危機(斯蒂格利茨,2003)。20世紀90年代以來的幾次危機都是發生在外圍發展中國家或者新興市場經濟體。這種中心—外圍式的國際貨幣體系使得國際金融風險逐漸在外圍國家積累,國際貨幣領域的收益與風險處于嚴重的失衡狀態。

二、當前國際貨幣體系失衡對中國經濟的影響

正是由于國際貨幣體系的嚴重失衡,對世界經濟的影響越來越嚴重,隨著我國不斷融入世界經濟,國際貨幣體系對中國經濟的影響越來越大,具體表現如下:

1.國際貨幣體系失衡與人民幣失衡

人民幣失衡與國際貨幣體系失衡息息相關。在當前國際貨幣體系條件下,美國經濟的內外失衡必然會要求不斷地供給美元信用,或者通過美元貶值來調節美國的國際收支,以避免引起美國國內經濟衰退。同時,又必須有一個經濟體能夠吸收美元貶值的沖擊。由于歐洲和日本都經歷了20世紀90年代的經濟低迷,已經沒有能力吸收這一沖擊。因此,不論從經濟規模、增長速度、還是從國際收支、國際儲備以及匯率水平等方面看,轉型時期的中國似乎更符合吸納這種調節國際收支沖擊的條件。中國經濟的典型特征是政府主導,政府持有資源配置權。這種特征必然導致經濟增長模式是投資驅動型的,投資過多不可避免引發收入分配的結構性不平衡問題。在宏觀經濟層面上,則表現為儲蓄始終大于投資,國內總供給大于國內總需求,由此潛伏著生產過剩危機。這樣的經濟結構必然會要求存在一個能夠充分吸納中國凈儲蓄與凈產出增加的持續擴大的外部需求,外部需求可以成為抵消國內生產過剩的一種對沖機制,并以此來避免因國內的生產過剩矛盾演變成一場危機。這種外部需求的不斷擴大表現出來就是國際收支順差的同時,外匯儲備不斷的激增,從而導致人民幣在短期內存在升值的壓力。

2.當前國際貨幣體系失衡與中國內外經濟失衡

在當前國際貨幣體系下 美元本位使得各國大量儲備的美元可以不受任何類似于黃金的實物支持。美國人可以憑空造出各種金融工具來達到其平衡國際收支逆差的目的。正因為如此,美元本位制也成了孕育全球性金融風險的本源之一。同時,由于可以倚仗美元作為各國主要的外匯儲備貨幣的特殊地位,美國沒有了“先儲蓄,后消費”或“先生產,后消費”的任何負擔,完全可以靠政府和私人部門的舉債進行消費。美元的背后沒有黃金的支持,同樣美國政府債券的背后也沒有美國國內儲蓄的支持。因此,這種僅由紙幣而不是黃金支持的信用創造,不可避免地會經常導致全球范圍內以經濟過熱和資產價格暴漲為特征的信用泡沫。當大部分泡沫化的信用成為永遠無法追回的不良資產之日,貨幣危機就會在其他國家內爆發。中國現在的外匯儲備中美元所占的比重非常大,當這些泡沫化的信用一旦難以兌現,對于中國經濟來說將會是一場災難,貨幣危機可能爆發。

在當前的美元本位制下,這也使中國經濟被迫置身于這種“美元本位制”的國際金融秩序的巨大風險之中。中國貨幣投放的大幅增加、銀行信貸的急劇擴張以及中國經濟的局部過熱與美元匯率變動之間表現出非常大的相關性。2003年,美國政府開始加強了弱勢美元的政策力度,美元對日元和歐元的匯率分別貶值了17%和14%。弱勢美元使得美國進口費用增加,結果是美國2003年的貿易赤字達到了4894億美元。同時,中國出口在2003年同比增長了近40%,外匯儲備同比增長了40.8%,達到了4033億美元,比2002年多增了1900多億美元。為兌換1900多億美元,中國央行不得不增發超過1.5萬億的人民幣基礎貨幣,也給銀行體系注入了大量流動性。貨幣供給量被迫增加,在中國經濟中潛伏著通貨膨脹的苗頭。

在美元本位制下,我國宏觀調控陷入了兩難選擇的境地。為了抑制經濟過熱,中國政府自2004年以來進行了宏觀調控。但是,通過行政措施(信貸控制)或許短期內能將過快的投資增長控制下來,但在短期內消費需求無法形成內需替代,投資下降導致進口需求減速,在外部需求強勁的情況下,貿易順差增長加速是不可避免的,如貿易順差從2004年的300多億美元一下子激增至2005年的1000多億美元,此時內部失衡轉化并加劇了外部失衡。也就是說,宏觀調控很可能使得人民幣升值壓力進一步增強。這種自我實現的預期引發熱錢以更快地速度流入,導致中國金融體系的流動性泛濫,貨幣市場利率低企,房地產、股票等資產泡沫開始急劇膨脹。同時,中國的金融壓抑表現為金融市場發展非常滯后,資金基本上依賴銀行體系,中國銀行體系的信貸又主要是抵押貸款,資產的快速升值意味著實體經濟的信貸條件的事實上放松,以及利率的事實上下降。當這種風險累積到一定程度時,即便是運用行政手段的信貸指導也未必能控制得住這種局面,如果任這種局面進一步發展,貨幣危機遲早會在我國爆發。

三、當前國際貨幣體系改革與中國貨幣危機防范

從上面的分析可知,國際貨幣體系失衡對我國經濟具有嚴重的影響。中國有必要積極參與國際貨幣體系改革,以防范貨幣危機。

首先,我國應該積極參與解決中美貿易失衡以緩解國際貨幣體系失衡導致的全球貿易體系失衡。解決中美貿易失衡問題應該是中美雙方在實事求是,共同發展中美貿易關系的基礎上共同努力之下進行。對于美國來講,提高國民儲蓄率,減少政府財政赤字,進行技術創新提高產品勞動生產率以增加產品出口是解決中美貿易失衡的當務之急。這也是解決美國持續的貿易逆差的根本辦法。同時也是解決國際貨幣體系失衡的主要手段和方法。

其次,在當前國際貨幣體系失衡條件下,為保持世界經濟的平穩發展,中國要督促國際組織,關心G20北京會議提出的相關國家參與權的分配改革,同時應呼吁國際組織加強對包括對沖基金、離岸金融中心等國際游資的監管,加強透明性,減少世界外匯市場與資本市場的波動。同時,為了減少國際貨幣體系的不穩定,中國應該擴大自己在國際舞臺上的輿論作用,號召世界各國進行貨幣合作,以增強與中心國家談判的力量。同時還應號召中心國家和外圍國家之間的南北合作。

最后,中國還要主動開展與周邊國家的金融合作。在國際金融體系短期內不會有重大改革的情況下,加強區域貨幣金融合作是增強一國金融體系抗風險能力的有效途徑。我們應重視與東盟、韓國和日本的貨幣金融合作。這種區域貨幣金融合作框架的形成必將會與歐洲貨幣聯盟一樣對國際金融體系的改革起到推動作用。同時,我們應該努力探索和逐步擴大人民幣在邊貿結算中的作用,逐步放寬對境內居民和非居民基于貿易活動的人民幣結算制度,探索貿易項下境外人民幣的回流清算機制。

參考文獻:

[1]斯蒂格利茨,《全球化及其不滿》,機械工業出版社,2004年。

[2]陳彪如,《國際貨幣體系》,華東師范大學出版社,1990年。

[3]何帆、張明,“國際貨幣體系不穩定中的美元霸權因素”,財經問題研究,2005.7。

[4]劉煜輝,“如何應對“美元本位”下國際收支失衡風險”,上海證券報,2006.7.17。