從投資到消費——實現經濟復蘇可持續

屈宏斌

中國必須刺激消費從而使剛起步的經濟復蘇轉化成可持續增長,中國有實現這一目標的實力

在龐大的財政政策和積極的貨幣刺激政策下,中國經濟增長速度強勢回升。這一輪由基建引領的復蘇很可能延續至2010年,畢竟鐵路和公路等建設項目將延續一段時間。對于我們明年GDP 增長9.5%的預測值來說,存在實際經濟增長超出預期的可能,尤其體現在出口恢復可能早于預期。

若要在明年以后繼續保持這一經濟增速,中國必須采取進一步的政策措施以刺激消費,從而推動更為均衡的經濟增長。在某種程度上,中國家庭居高不下甚至不斷增長的儲蓄率是人口趨勢和文化因素的反映,這些并不是一朝一夕能夠改變的。但特定宏觀政策,如:提高教育和醫療方面的財政支出,能夠有效降低中國消費者的預防性儲蓄。

決策層下一步所應當做的并非如何或何時停止刺激性財政支出。相反,如何將財政支出從新基建項目轉到教育和醫療應是明年政策的重點。鑒于政府將近40%的儲蓄率和微乎其微的債務負擔,我們相信決策層完全有能力也應該在教育和醫療衛生領域加倍提高財政支出。加上不斷增加的保障性住房和消費貸款供給,將有助于消費在未來三年中穩步上升。

復蘇可持續嗎

現在人們廣泛認同中國由基礎建設所引導的復蘇在未來幾個季度中將得到持續。對于2009年第四季度的GDP增長率預測普遍接近10%。以基建為核心的投資是這一輪經濟復蘇的主要驅動力,它為2009年上半年7.1% 的GDP增長率貢獻了6.2個百分點 (個人消費貢獻3.8個百分點,凈出口貢獻-2.9個百分點)。

圍繞基建的投資反彈將延續到2010年

預計基礎建設投資在明年仍將保持強勁,支撐GDP增長率超過9.5%,即使在出口恢復緩慢的假設下。大多數基礎建設項目本身就是長期的,建筑工期至少持續兩年時間。基于中央和地方政府在今年的前8個月已經陸續新建超過60000個基礎設施建設項目,進入明年,這些項目的后續投入能為未來的經濟增長率提供有力支持。此外,在諸如鐵路、公路、公共住房等領域仍有大量必要的建設項目在籌備中。

提升消費是實現均衡增長的關鍵所在

中國并不可能一直依靠基礎設施投資來支撐其GDP高速增長。為了中長期都能保持高速增長,中國必須進一步刺激國內消費,令整體經濟增長變得更為均衡。即使從短期來看,由消費和投資雙驅動的經濟增長也比單方力量驅動的增長效果來得更好。

和所有結構性的改革一樣,要調整整個國家的經濟增長方式,做比說要困難得多。在某種程度上,中國家庭居高不下甚至還在不斷增長的儲蓄率多少反映了整個國家的人口趨勢、社會和經濟快速改革下所衍生的不確定風險以及一些難以在短期內改變的文化因素。甚至有性別失衡也是刺激年輕男性增加儲蓄的一個原因。

由于政府參與支出和投資活動,政府行為的改變可能對GDP的構成帶來直接影響。此外,相應的財政和貨幣政策也能夠改變與個人儲蓄和消費決策息息相關的經濟環境。

重新調整財政支出

與人們一般觀念相反,中國政府長期以來在儲蓄和投資方面表現得積極有為,但在支出方面卻遠遠不夠。即便此次出臺的大規模財政刺激計劃也未能改變這一基本格局。

在2000-2005年期間,政府的消費支出 (主要是教育、公共醫療和行政管理) 平均占到其總體收入的75%。余額便成為政府的儲蓄,為政府提供資金進行基礎建設投資,或流向國有企業和其他領域。

經濟繁榮帶動了政府收入的提高,政府儲蓄率在過去四年間不斷迅速上升。去年,政府年度財政收入6.1萬億元人民幣,同比增長20%,但政府的消費類支出僅為4.1萬億,同比增幅15.8%。其間的差額約占到政府總收入的40%,成為儲蓄然后投資于基礎設施建設和金融資產。由于政府投資支出、消費支出和財政轉移支付的總量略微超過其總收入,財政在去年出現了微量赤字,總額1260萬人民幣 (相當于GDP的0.4%)。

現在我們還無法估算4萬億財政刺激計劃將對政府的消費和儲蓄模式產生何等影響。但有超過70%的經費計劃投入基礎設施建設和公共住房建設,這必定將極大地增加政府的資本支出。雖然整個經費的大部分將會通過向公眾貸款融資,但這一計劃龐大的規模意味著政府還是將從自身收入中抽出更大比例來為這些投資項目提供資金。可能造成的一個結果是政府今年的儲蓄率很可能會繼續提升。

教育方面投入過少

為了調整財政支出以實現均衡增長,政府現在能做的一件事就是減少政府儲蓄,加大自身消費支出。如果政府從基礎建設項目中轉移部分財政刺激投入到基礎教育、醫療和其他社會保障體系上,這將直接大幅提高政府的消費 (這也是經濟中最終總體消費的一部分)。

鑒于中國政府在教育上的開支僅占到GDP 的3% (這在世界主要經濟體中是最低的),政府在未來幾年中絕對有必要加大這一領域的投入。

盡管近來在改進教育財政體制方面有所進步,仍然需要通過政府預算和預算外經費來源 (附加收費,社會捐贈,學校自營收入和學費) 合力來為小學和中學教育提供經費。預算外收入已經占到學校新增經費的60%,在地方分權的集資體制下,教育獲得的經費和資源近年來得以穩定增長。

但這一套體制至少存在兩個主要問題。首先,由于缺少預算外收入,偏遠貧窮地區的學校面臨著資金匱乏的窘境。相對富裕區域的學校,這些學校難以通過附加收費集資,同時社會捐贈也更少。其次,在過去十年中學費水漲船高,加重了國內家庭的經濟負擔。為了減少學校間的財政狀況差距,改善邊遠地區的教育——這里有超過55%的學生——政府需要大力加大教育方面的支出。

中央政府的頭等要務便是為數百萬來自邊遠鄉村的教師劃撥更多資金來提高他們的工資收入,現在他們月人均收入600元人民幣以下(相當于88元美金)。 更多的資源也應配置到貧困地區的學校,這樣學校才有能力為學生添置足夠的教科書和其他必需品。所有這一切都將立刻增加政府的消費開支。

醫療領域也差不多

醫療領域也急需政府更大的投入,這主要是因為在個人醫療支出達到空前高度的同時,公共醫療系統中的服務卻在急速惡化。

醫療總成本的20%來自政府財政預算,剩下高達80%需要由私人承擔。同時,由于在大型城市的醫療相關支出占到總體支出的70-80%,政府資金也更多地向城市區域傾斜,尤其是對于那些大型醫院。一份來自國家衛生部的調查顯示,由于高昂的費用,超過60%的邊遠地區居民幾乎無法享受醫療服務。

為了彌補資金不足,當局者允許公立醫院對藥物的使用收取附加費用,而這一慣例也加重了病患的成本負擔。

在經過多年爭論之后,中央最終在今年初制定完成醫療系統徹底改革的新計劃。計劃包括總計8500億人民幣的投入(其中3300億來自中央政府),計劃通過以下幾項特定措施,致力做到提供全國范圍的醫療覆蓋:

-擴大醫療保險的覆蓋范圍

-建立基本藥物體系,為公眾提供急需的基本藥物

-投資社區層面的醫療服務體系建設

-改革公立醫院

這的確是一份迫在眉睫的計劃。為了將計劃變成現實,政府必須大力加大支出。計劃中未來3年8500億的投入不是一個小數字。但這剛夠填上公立醫院由于被禁止向病患收取各項費用而造成的資金虧空。接下來幾年中真正需要做的事情是重新調整其財政刺激計劃,減少新的基礎設施建設項目投資,加大其在教育和醫療領域的投入。

教育和醫療支出有積極效應

教育和醫療地方分權式的籌資體系在減少中央政府負擔的同時,也迫使家庭不得不減少開支。由于公立中小學和大學不斷嘗試收取額外費用以補足教育經費,學校的學費在過去十年中飆升了10倍有余。高漲的教育成本早被計入普通家庭的主要負擔,從而更加重了他們的儲蓄傾向。即使學費不會繼續上升,我們預計讀完中學和大學的總費用將會是2008年一個普通城市家庭年收入的3倍。這便是為孩子積攢教育經費成為驅動儲蓄的首要因素的原因,如同人民銀行定期調查結果所顯示的一樣。

在中國,父母經常愿意為了孩子的教育投資而犧牲消費。除了文化因素,他們的動機中也包含了自保的原因。在快速轉變的社會中,許多方面都是無法預測的,投資下一代,使其獲得更好的教育,提高他們的收入能力是保障父母財務安全的最好方法之一。

政府教育支出的增加會減少家庭的財務負擔,從而鼓勵他們減少儲蓄,增加消費。假設教育、醫療和退休保障是儲蓄三個主要動機,政府在相關領域增加支出極有可能對個人消費增長產生頗為顯著的正面效果。

減少基礎設施建設,增加教育和醫療的支出未必會帶來更大的財政赤字。因此這不太會引起消費者關于未來稅負提高的顧慮。

換言之,根據李嘉圖等價定理,消費者不會對這項公共開支的增加做出削減消費的反應。相反地,這樣一項公共開支的提升將很可能會促進個人消費。

如果政府還能采取行動改善國家的養老體制,中國消費者們又有另外一個少存多花的理由了。這和中國乃至世界經濟都有著巨大關聯。但如此轉變并不能一蹴而就,因為許多地方政府仍然需要依賴建設支出來支撐他們的地方GDP增長數字,這一數字代表了他們的政治能力。而這場建設盛宴所帶來的回扣和內幕交易也會成為這些地方官員抵觸這一轉變的原因之一。

為了移除這些障礙,中央政府應該用以社會發展為考量核心的地方領導評價體系替代現有體系。而更為嚴格的公共投資審計以及反貪法規的執行同樣也是改變地方政府行為的關鍵所在。中央深諳其中道理,但核心問題還在于如何執行。

結論

明年要保持復蘇的持續對中國而言不會有什么大問題,因為鐵路和公路項目的長期效果不會在一夜之間消失。但中國還需要更進一步的行動來刺激消費以實現更為平衡的增長。誠然, 中國家庭居高不下并持續增長的儲蓄率部分反映了國家當下的人口趨勢和文化因素,這些因素在短期內難以改變。然而正確的宏觀政策還是可以降低消費者的預防性儲蓄,例如大力加大教育和醫療的財政支出。

在我們看來,決策層接下來所應該做的不是如何或者何時退出現有的刺激政策。相反,如何重新平衡新基建項目和醫療教育的支出會是未來幾年新的政策焦點所在。政府新增8500億人民幣醫療支出的改革計劃是個很好的開端。但我們有理由相信,中央有能力,同時也完全應該加倍他們在這些領域的投入。加上不斷增加的福利住房和消費信貸供給,在未來三年中,這將促成消費增長的加速進程。■

作者為匯豐銀行中國首席經濟學家