對沖基金2009年展望

本刊記者 吳瑩

創新能力是對沖基金的靈魂和基因。而其中,可復制的、不論市場走向如何都可獲得相對高收益的策略,正是關鍵點

2008年夏天開始,“兩房”(房利美和房地美)危機,雷曼兄弟破產, AIG風波,之后全球股市信心崩塌,全球主要股指普遍下跌,道指全年下跌34%, 標準普爾全年下跌38%,摩根士丹利MSCI全球指數下跌42%。

在恐慌性拋售與去杠桿的雙重壓力下,對沖基金行業遭遇該行業興起數十年罕見的信心危機,而大量資金配置在股市與公司債券的對沖基金損失尤其慘重。

根據對沖基金研究公司數據,對沖基金2008年平均收益為負18.7%,創下自1990年來的最差表現。為應對大批投資者贖回,對沖基金將資產清盤轉而手持現金現象十分顯著,“我們根本就不碰任何與信用(credit)有關的東西。”一位總部在倫敦的專事固定收益策略型基金資深交易員表示。

根據2009年2月12日HedgeFund Net公布的統計數字,對沖基金總資產在2009年1月繼續下降5.8%,至1.75萬億美元,主要原因是投資者贖回導致的資金流出以及基金清盤,該部分資金僅1月就達到1240多億美元。在贖回和清盤大潮中,對沖基金資產已連續五個月呈現下降。1月數字中惟一的亮點,是投資者資金流出數字略低于去年11月與12月。

比起慘烈的2008年,對沖基金在新年還是略有翻身。對沖基金研究公司的數據顯示,2009以來對沖基金的收益普遍上漲了1%。其中,多只著名基金強力低谷反彈。

截至1月底,Tudor的BVI Global基金今年約上漲了2.5%。Och-Ziff表示,今年1月其旗下的主打基金OZMaster Fund上漲了3.1%;此外,該公司管理的其他基金也出現不同幅度上漲。另外,Citadel的兩只主要基金Kensington Global Strategies Fund Ltd.和Wellington Fund LLC在1月總計漲了4.8%。

今年年初至1月底實現盈利的基金,還有Third Point LLC的洛布和Harbinger Capital Partners的法爾科內管理的多策略對沖基金。有分析人士指出,對沖基金的收益走高,主要得益于投資者贖回的減少,使基金面臨的拋售壓力減輕。

不過,湯森路透理柏發布的2009年1月對沖基金報告認為,2009年對沖基金行業整體回報仍將為負。

報告基于2008年11月的第一周內,對亞洲、歐洲和美國的基金經理進行調查的結果。其中指出,2008年對沖基金行業的“去杠桿化”現象預計將在2009年持續;2009年對沖基金收費結構預計將有變化,風險管理標準在金融市場動蕩過后將會得到提升,核心投資策略尚沒有明確的趨勢性變化,資金將繼續緊密跟隨預期表現最卓越的對沖基金策略流動。

事實上,真正意義上的對沖基金總是創造性地尋找市場機會,尋找市場效率失靈的地方,然后用套利的方式獲取這種市場效率失靈帶來的收益,并通過套利行為,客觀上糾正這種失靈;當這種套利機會不復存在的時候,基金再創造性地尋找新的市場機會,或者說市場效率失靈的地方。周而復始。對沖基金經濟學意義也正在于此。

從這個意義上說,創新能力是對沖基金的靈魂和基因。而其中,可復制的、不論市場走向如何都可獲得相對高收益的策略,正是關鍵點。

湯森路透理柏對沖基金全球研究主管Aureliano Gentilini引述上述報告調查結果稱,基金經理們認為2008年表現最為優異的對沖基金策略中的管理期貨(managed futures)、專事賣空偏差(Dedicated short-Bias)、全球宏觀(Global Macro)將繼續保持勢頭。此外,2009年受壓證券(distressed securities),基于基本面個股分析的股票對沖(long/short equity)在內的策略也將勝出,在1999年和2003年的股市崩盤后,上述兩種策略均表現優異。■