何為信用評級

　　[摘要]信用評級是研究信用行為中的風險，并用簡單的符號表示信用風險研究的結果，區分不同的信用風險程度的信息服務產品。因其研究的范圍、研究的內容、研究的方法、符號的含義，決定了信用評級具有時間性、前瞻性、科學性、藝術性、相對性及多樣性等特征。由信用評級機構提出的信用評級是服務于各種債務融資市場中用于識別信用風險的最有效的服務產品，已經得到市場參與者、社會各界、政府的接受與認可，在資本市場與金融市場得到了廣泛的應用。
　　[關鍵詞]信用風險；信用評級機構；信用評級性質
　　[中圖分類號]F830.5
　　[文獻標識碼]A
　　[文章編號]1005-6432(2009)52-0016-02
　　
　　1　信用評級含義
　　
　　信用評級是由信用評級機構最先提出并引入資本市場的。作為市場中獨立的服務機構，幾家最早出現的信用評級機構都是基于自身對信用風險的理解及信用評級的市場需要，給出了各自的信用評級的含義表述。
　　穆迪投資者服務公司(Moody's Investors Service)，一家全球知名的、美國最早出現的評級機構，給出的信用評級的表述是：信用評級是對借款人無法償還所借款項、延遲還款或只能償還部分借款本息時，貸款人可能蒙受信用損失的可能性及損失程度進行的分析預測。穆迪公司的信用等級反映了借款人不能履行合約的可能性及借款人違約后預計給貸款人造成的損失的嚴重程度。
　　另一家國際知名的信用評級機構標準普爾(Standard & Poor's)的表述是：標準普爾提供的以字母標識的信用評級服務代表了公司對各類借款人信用可靠性的分析結果和評估意見。信用可靠性是借款人履行所借資金或所承擔的債務償還責任的真正實力。
　　國際三大評級機構之一的惠譽評級公司(Fitch Rat-ings)的表述：信用評級反映了惠譽對借款人能否滿足信用契約責任的實力的一種意見。
　　綜合幾家評級機構的表述，信用評級是一種意見，這種意見是由專業的評級機構給出的，是基于對借款人或稱債務人的信用品質與還款能力的分析，對借款人可能會給貸款人帶來損失的可能性及損失的嚴重性進行的判斷，也即對借款人的信用可靠性及履約實力的判斷，并將這種意見用等級符號來表示。不同的信用等級符號反映著借款人的履約實力或信用可靠性或信用損失嚴重性的差異。
　　信用評級是一種主觀意見，每一家評級機構的評級意見僅代表本機構獨立的看法，不同的評級機構可能會對同一家借款人給出不一樣的評級觀點。
　　作為一種專業的信用風險研究服務機構，信用評級機構的研究對象主要集中于信用品質與還款能力判斷較為復雜的機構，而非個人，所有意圖利用債務方式獲取外部資金的機構都是信用評級機構的研究對象，也是信用評級定義中指向的各類借款人。
　　
　　2　信用評級特征
　　
　　作為一種研究信用風險的信息服務產品，信用評級有其特殊的內涵。
　　
　　2.1　信用評級的時間性
　　任何一家評級機構在對特定的借款人進行信用評級時，都是針對借款人特定時期甚至特定債務所表現出來的信用可靠性及履約實力進行分析，同一個借款人在其不同的生存發展階段所表現的信用壓力及履約實力是不同的.雖然信用評級機構非常看重借款人長期形成的信用品質特征，但在特定的生存環境下，借款人所表現出的突出的信用風險特征仍會有階段性差異。
　　比如，一家企業在沒有債務時不承擔還款責任，也就不需要信用評級。當這家企業計劃從資本市場借款100萬元，期限5年，這時市場就會要求信用評級機構對這家企業5年后償還1130萬元的借款及利息的實力進行評估，假設一家評級機構給出了有相當可靠性能夠保證還款的意見，到第二年，這家企業再次借款融資100萬元，但是企業的獲利能力并沒有改變，第二年再次評級，雖然信用品質沒有明顯的變化，但還款壓力增大，還款的可靠性就會下降，第二次信用評級的結論就會與第一次評級有明顯的變化。因此，信用評級僅代表一家企業一定時期的信用品質與還款能力，信用評級是有時間性的。
　　
　　2.2　信用評級的前瞻性
　　信用風險是一種與信用有關的未來事件的不確定性及由此可能帶來的損失，信用評級是對未來可能發生的事件發生的可能性及發生后的損失嚴重性的判斷，顯然應具有前瞻性。
　　企業的經營與環境每時每刻都在變化，影響企業信用風險的因素也是每時每刻都在變化。信用評級一般是在債務尚未發行或債務尚未到期、企業特定債務到期能否償付仍受諸多不確定因素的影響時進行，此時企業表現出來的信用特征是歷史的積淀、當年的表現，不完全包括未來行為的肯定要素，并不能保證未來信用表現肯定的結果。過去、今天的信用品質與實力，不代表明天、未來的信用品質與實力。否則，信用就不會有風險，沒有信用風險，也就不會有信用損失，沒有信用損失，信用評級也就沒有存在的意義。信用評級就是要從借款人目前的信用實力、歷史的信用記錄推斷其最大可能的信用行為表現。這是一種預測，是一種基于借款人歷史積累、當前所能表現出來的信用品質及實力特征分析判斷所形成的預測。
　　
　　2.3　信用評級的科學性
　　信用評級的核心是對企業的信用品質與還款能力的分析，其中還款能力分析是針對企業承受特定規模的債務償還的可靠性進行的分析。在對企業債務償還的可靠性進行分析時，需要針對企業未來可能形成的債務進行分析預測，需要對企業未來可用于償還債務的資金來源進行分析預測，需要對影響企業可用于償還債務的資金來源的可靠性進行分析預測，這些分析預測是基于企業自身的歷史經營軌跡、企業的信用表現的歷史軌跡以及企業所處的行業及市場環境的歷史軌跡，運用科學的數學統計方法所做出的，而且在分析影響這些歷史軌跡的因素時，需要運用各種經營、財務指標與數據的計算與分析。因此，在信用評級的過程中，充斥著大量的數據的計算、指標的分析及數學方法的應用。信用評級充斥著大量的數理統計的定量分析方法及數學模型，這些統計方法與模型預測的結果是信用評級觀點與意見形成的基礎和依據。
　　
　　2.4　信用評級的藝術性
　　企業的信用品質是基于企業多年的行為與思想的積累而形成的，是企業文化的反映，是企業價值觀的表現。企業的還款能力是綜合其歷年經營所積累下的市場經驗、市場表現及對外部環境的適應能力所形成的能力。研究企業的信用品質與還款能力不是僅針對企業的某一方面、某一指標、某一數據的比較分析，不是能夠用簡單的對與錯、是與否，用一系列指標、一組數字就能表述清楚其分析的結果的。信用評級需要依據數據的計算、指標的分析，但信用評級不僅僅局限于數據的計算及指標的分析。
　　信用評級是一種能力與意愿的綜合分析，是定性分析與定量分析的結合，信用評級的結論包含著對評級受體多方面分析的意見，如經濟環境好或壞、經營環境有利或不利、企業市場表現優或劣、資金實力強或弱等，是集合多因素分析基礎上的綜合性的主觀判斷，雖然是用一種符號來表示，但其含義卻反映了不同的評級機構對企業信用品質與信用實力的一種看法與觀點，具有豐富的內涵，同時因不同的使用者可以給出不同的解讀。這就是信用評級的藝術性表現。
　　
　　2.5　信用評級的相對性
　　信用評級是用一組符號來反映評級機構對企業的信用品質與信用實力的評價觀點。觀點是對企業涉及信用的方方面面的歷史記錄、現有表現、未來變化的看法，是對企業集中在信用主題下的全面的考量，是基于一系列數據計算、指標分析及預測的結果，進行深入分析后所形成的具有豐富內涵的主觀判斷，顯然用一個簡單的符號難以完整地反映。舉例說明，比如M和T兩家公司都獲得了AA等級，這是一個非常好的信用級別。其中M是從事通信服務的企業，T是從事汽車制造的企業。雖然都獲得了相同的信用級別，但兩家公司的風險因素卻不相同，M公司的風險可能更多地來自于行業政策，而T公司的風險更多地來自于市場的競爭。相同的信用等級僅代表從目前可取得的信息下，M企業在良好的政策環境下，具有與T企業在競爭的環境下所取得的信用品質與信用實力表現相差不大的信用表現，但并不代表其與T企業有著相同的信用品質與信用實力，同樣不代表其所面臨的影響企業信用實力的風險因素相同。也就是說，相同信用等級的企業的信用品質與信用實力反映在債務償還的可靠性上更為相似，不同的信用等級的企業差異較大，而并不代表相同等級即為風險程度相同，不同等級即為絕對的不同。信用評級僅反映相對的差異情況，更類似于數理統計中的聚類分析的原理。
　　
　　2.6　信用評級的多樣性
　　除了在信用品質表現中相對比較直觀與簡單的個人之外，所有其他類型的經濟主體都是信用評級機構的研究對象，只要這個經濟主體有市場債務融資的需要。不論是中央政府，還要地方政府；不論是金融機構，還是工商企業；不論是學校，還是醫院；不論是公益組織，還是社會團體，只要有市場債務融資的需要，都將成為信用評級機構的研究對象，都需要從信用評級機構得到反映其信用品質與實力的信用等級。這種評級對象的多樣性在幾家國際知名的信用評級機構的評級方法類別上都有清晰的反映，每家公司都會針對不同類型的信用主體研究制定出相應的評級方法。另外，同一家信用主體，不論是政府、銀行、企業、學校，針對其市場債務融資的方式不同，信用評級機構制定了不同類型的信用等級系列——短期、長期、主體、結構融資等，以滿足市場對不同類型的債務形式風險識別差異的不同要求，這是信用評級的產品多樣性。
　　總之，信用評級是研究信用行為中的風險，是用簡單的符號表示信用風險研究的結果，是用簡單的等級符號區分不同的信用風險程度。由于其研究的范圍、研究的內容、研究的方法、符號的含義，決定了信用評級具有時間性、前瞻性、科學性、藝術性、相對性及多樣性等特征。由評級機構提出的信用評級是服務于各種債務融資市場識別信用風險的最有效的方式之一，已經得到市場參與者、社會各界、政府的接受與認可，在資本市場與金融市場得到了廣泛的應