為什么是CRIC拔頭籌？

中房信創(chuàng)紀(jì)錄上市的背后

中房信最大的價(jià)值就在于這三者之間的協(xié)同效應(yīng)。雖然它還沒(méi)有被驗(yàn)證，卻給了投資人無(wú)限的想象力。

從今年5月易居有分拆克而瑞上市的構(gòu)想，到7月克而瑞和新浪樂(lè)居決定合并上市，再到10月16日中國(guó)房產(chǎn)信息集團(tuán)(C R I C)在美國(guó)納斯達(dá)克上市，整個(gè)過(guò)程只用了短短不到150天的時(shí)間。

10月16日這一天，既是上市的日子，也是新浪房產(chǎn)業(yè)務(wù)新浪樂(lè)居與易居中國(guó)旗下克而瑞公司的合資公司CRIC成立的日子，新浪CEO曹?chē)?guó)偉、易居中國(guó)CEO周忻、紅杉資本中國(guó)基金創(chuàng)始合伙人沈南鵬，這三個(gè)上海男人也因此共同打造了中國(guó)在美國(guó)上市的地產(chǎn)科技第一股。

“這個(gè)公司還沒(méi)有合并呢，卻要他們接受一個(gè)合并后的上市，對(duì)于這一點(diǎn)投資者比較難接受。”曹?chē)?guó)偉告訴《英才》記者，在雙方的合并協(xié)議中明確規(guī)定:交割日是上市的那一天。

在國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)媒體中，搜房網(wǎng)有十年的歷史，為何是C R I C首先登陸資本市場(chǎng)?

有媒體評(píng)價(jià)，“他們只不過(guò)太熟悉美國(guó)資本市場(chǎng)的游戲規(guī)則而已。”而搜狐焦點(diǎn)網(wǎng)副總經(jīng)理曾伏虎說(shuō)得更加直接，他認(rèn)為按照收入規(guī)模看，國(guó)內(nèi)符合上市的同類(lèi)公司有很多，中房信(CRIC)就像當(dāng)年門(mén)戶中的中華網(wǎng)，拔得頭籌卻對(duì)格局無(wú)多大影響。

不過(guò)，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的看法并不能左右市場(chǎng)對(duì)C R I C的歡迎，資本市場(chǎng)的反應(yīng)稱(chēng)得上熱烈。CRIC發(fā)行價(jià)為12美元，納斯達(dá)克掛牌首日收盤(pán)價(jià)14.2美元，逆市大漲18.33%，而在此之前包括盛大游戲在內(nèi)的幾個(gè)中國(guó)公司I P O剛上市時(shí)統(tǒng)統(tǒng)跌破發(fā)行價(jià)。

“CRIC結(jié)合了克而瑞地產(chǎn)數(shù)據(jù)服務(wù)和新浪門(mén)戶經(jīng)驗(yàn)，形成了線上線下完整的房產(chǎn)信息服務(wù)，商業(yè)模式獨(dú)一無(wú)二。在模式，規(guī)模以及專(zhuān)業(yè)性上，都是另外一些單純的房產(chǎn)垂直網(wǎng)站無(wú)法相提并論的”沈南鵬說(shuō)。

商業(yè)模式地產(chǎn)網(wǎng)媒中的“彭博社”

“為什么彭博社能在全球的財(cái)經(jīng)媒體一枝獨(dú)秀?因?yàn)樗忻襟w+數(shù)據(jù)+專(zhuān)業(yè)。對(duì)于我們來(lái)講，現(xiàn)在都具備了。”

沈南鵬是易居中國(guó)的天使投資人，幾年前，曹?chē)?guó)偉被沈南鵬拉去擔(dān)任易居中國(guó)的獨(dú)立董事，周忻在介紹公司情況時(shí)談到克而瑞數(shù)據(jù)庫(kù)。“這塊業(yè)務(wù)將來(lái)我們可以合作。”曹?chē)?guó)偉說(shuō)。

克而瑞原本是易居下面的一個(gè)部門(mén)，專(zhuān)門(mén)做信息、市場(chǎng)、研究。“這個(gè)數(shù)據(jù)庫(kù)自從2002年成立以來(lái)，堅(jiān)持每一張圖片、每一個(gè)視頻都是自己采集來(lái)的。”周忻說(shuō)，他曾經(jīng)做過(guò)中國(guó)第一個(gè)和房地產(chǎn)相關(guān)的局域網(wǎng)，管理過(guò)被稱(chēng)為最早的三大實(shí)體網(wǎng)站之一的金風(fēng)投資，用信息化帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)化的發(fā)展一直是他的追求。

2005年，易居中國(guó)開(kāi)始準(zhǔn)備上市，克而瑞這套數(shù)據(jù)庫(kù)營(yíng)銷(xiāo)模式雖然還沒(méi)有賺到一分錢(qián)，卻被很多投資人看好，甚至關(guān)于要不要把克而瑞放在易居中國(guó)里面，大家都有很大的爭(zhēng)議。

最終，為了易居中國(guó)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，克而瑞沒(méi)有分拆出來(lái)。2007年8月8日，易居中國(guó)作為第一只在美國(guó)掛牌的中國(guó)地產(chǎn)概念股。一個(gè)月后，克而瑞正式商業(yè)化，主要提供全國(guó)24個(gè)城市、房型、廣告、開(kāi)發(fā)商情況的數(shù)據(jù)。

2008年，克而瑞曾通過(guò)收購(gòu)一家廣告公司，進(jìn)軍房地產(chǎn)廣告業(yè)務(wù)，但包括固定的數(shù)據(jù)系統(tǒng)客戶、咨詢等B2B一直是克而瑞的絕對(duì)主力，2008年的收入構(gòu)成中占到98%。

在另一條平行線上，新浪樂(lè)居在國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)媒體中長(zhǎng)期處于前三的位置，但它同樣遇到發(fā)展上的瓶頸。房地產(chǎn)信息具有很強(qiáng)的地域?qū)傩裕逊烤W(wǎng)就通過(guò)加強(qiáng)對(duì)二三線城市的滲透，大規(guī)模建設(shè)城市地方站，促進(jìn)了市場(chǎng)份額的進(jìn)一步提升。

而新浪樂(lè)居雖然在北京市場(chǎng)處于絕對(duì)的第一，這塊收入占到其整體業(yè)務(wù)量的90%。但如果仿照其他房地產(chǎn)垂直網(wǎng)站，在全國(guó)四處布點(diǎn)，在每個(gè)地方招幾十個(gè)人，投資兩三年，賺錢(qián)不賺錢(qián)不知道，這樣的投資對(duì)綜合性門(mén)戶網(wǎng)站新浪來(lái)說(shuō)回報(bào)與風(fēng)險(xiǎn)不成正比。“作為我們這樣的上市公司不能這樣去操作。”曹?chē)?guó)偉說(shuō)。

在2008年以前，新浪樂(lè)居包括內(nèi)容、產(chǎn)品、技術(shù)、銷(xiāo)售等全部在內(nèi)只有50人，而其最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手搜房網(wǎng)有1000多人。

克而瑞和新浪樂(lè)居，一個(gè)重點(diǎn)市場(chǎng)在上海，擅長(zhǎng)數(shù)據(jù)分析，缺少線上的互聯(lián)網(wǎng)廣告;一個(gè)重點(diǎn)市場(chǎng)在北京，擁有新浪大平臺(tái)的品牌優(yōu)勢(shì)，缺少線下服務(wù)。2008年4月，兩條平行線發(fā)生了交集，雙方開(kāi)始正式合作，補(bǔ)上各自的短板。

中房信也因此擁有了“數(shù)據(jù)庫(kù)+廣告+專(zhuān)業(yè)”的商業(yè)模式，“媒體”來(lái)自新浪這個(gè)國(guó)內(nèi)最大的綜合性門(mén)戶，“數(shù)據(jù)”從克而瑞，“專(zhuān)業(yè)”從易居研究院。這將有利于中房信在品牌、地域拓展、客戶、成本，以及新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)上產(chǎn)生積極影響。

周忻喜歡舉彭博社的例子來(lái)證明這種模式的前景，“為什么它能在全球的財(cái)經(jīng)媒體一枝獨(dú)秀?因?yàn)樗忻襟w+數(shù)據(jù)+專(zhuān)業(yè)。對(duì)于我們來(lái)講，現(xiàn)在都具備了。”

在周忻看來(lái)，中房信最大的價(jià)值就在于這三者之間的協(xié)同效應(yīng)。雖然它還沒(méi)有被驗(yàn)證，卻給了投資人無(wú)限的想象力。

上市路徑 不可復(fù)制

“雖然投資者覺(jué)得有些離奇，有點(diǎn)難以接受，但最后還是接受了。”

兩家在美國(guó)上市的公司，各自分拆出一塊富有潛力的業(yè)務(wù)時(shí)，如何才能保護(hù)現(xiàn)有股東的利益?這是一個(gè)問(wèn)題。

房地產(chǎn)行業(yè)是新浪廣告貢獻(xiàn)最大的三個(gè)行業(yè)之一，新浪財(cái)報(bào)顯示，2009年6月30日之前的六個(gè)月，新浪房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的廣告營(yíng)收占公司廣告營(yíng)收總額的16%。克而瑞更是易居中國(guó)最有技術(shù)含量和競(jìng)爭(zhēng)力的業(yè)務(wù)。

如果按照一般的做法，先分拆、再上市，從分拆的那一天開(kāi)始這塊業(yè)務(wù)就不能合并到報(bào)表里。對(duì)現(xiàn)有股東來(lái)說(shuō)，把這塊高增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)分拆出去，是個(gè)巨大的利空。

周忻說(shuō)，當(dāng)時(shí)雙方研究了多條上市路徑中，最后發(fā)現(xiàn)上市的當(dāng)天才完成雙方的合并，這是唯一可行的。按照如今這個(gè)方案，公司通過(guò)分拆，立刻換回了6.6億美元的資本價(jià)值。

但C R I C的上市路徑卻具有不可復(fù)制性。首先，易居中國(guó)和新浪都是美國(guó)上市公司，所以需要這個(gè)特殊條款，保護(hù)雙方股東的利益。

曹?chē)?guó)偉和沈南鵬這兩個(gè)資本高手，成為強(qiáng)有力的助推器。“沈南鵬的敏感和曹?chē)?guó)偉的全面是做成這件事情的關(guān)鍵因素。”周忻說(shuō)，自己也曾經(jīng)有過(guò)美國(guó)紐交所敲鐘的經(jīng)歷，“至少很多事情能聽(tīng)得懂。”

投行在這次I P O中則主要起到執(zhí)行的作用，用曹?chē)?guó)偉的話說(shuō)，更多的是他們?cè)诟嬖V投行要什么、怎么做。

“雖然投資者覺(jué)得有些離奇，有點(diǎn)難以接受，但最后還是接受了。”曹?chē)?guó)偉笑著說(shuō)。新浪與易居在資本市場(chǎng)長(zhǎng)期積累的信譽(yù)起到了決定性的作用。

前面雙方合并談判就顯得簡(jiǎn)單多了，易居中國(guó)為C R I C的控股股東，占51%的股份;新浪為第二大股東，占33%的股份，其余為上市后的公眾股東。周忻與曹?chē)?guó)偉共同擔(dān)任C R I C的聯(lián)席董事長(zhǎng)，周忻兼任CEO。

7月底雙方簽訂合并協(xié)議時(shí)，周忻曾和曹?chē)?guó)偉開(kāi)玩笑，“最好我們上市的時(shí)候道瓊斯回到10000點(diǎn)，滬指回到3000點(diǎn)，恒指回到22000。”9月底，C R I C上市通過(guò)了美國(guó)證券交易委員會(huì)的批準(zhǔn)。此時(shí)上述股指果然全部“達(dá)標(biāo)”。最終，10月16日CRIC成功登陸納斯達(dá)克。雖然一些業(yè)內(nèi)人士似乎對(duì)C R I C第一個(gè)上市不太感冒。但上市對(duì)一家公司在提高品牌影響力、抵御風(fēng)險(xiǎn)、加快擴(kuò)張等方面的作用卻是不可忽視的。

易居能在經(jīng)濟(jì)危機(jī)中發(fā)展較平穩(wěn)，與其2007年抓住牛市的尾巴融得2億美元有很大的關(guān)系。2008年，易居又通過(guò)增發(fā)募集1億美元，這使得它有實(shí)力以1億美元作為誠(chéng)意金，獲得恒大地產(chǎn)3000萬(wàn)平米的新盤(pán)代理權(quán)。

當(dāng)然，“上市不能作為一個(gè)公司的最終目的。”周忻說(shuō)，最近有企業(yè)主動(dòng)跑上門(mén)來(lái)，因?yàn)樗麄兿肷鲜械南Ｍ茰缌耍韵氚压举u(mài)掉，“這樣的企業(yè)，我是不會(huì)要的”。