人民幣匯率改革后對FDI的影響

[摘 要] 本文主要研究表明在我國經過2005年7月匯率制度改革以來，人民幣匯率實際上是一個升值的現狀和趨勢。并簡要分析了人民幣升值對我國經濟的利弊以及對我國吸引外商直接投資的影響。截止現在的數據表明匯率制度改革的推進并沒有對國經濟和我國對外資的吸引力造成巨大沖擊，并就該現狀加以簡要的分析和說明。

[關鍵詞] 匯率制度改革 FDI 匯率 人民幣升值

一、人民幣匯率制度的演進歷程

1994年以前，我國先后經歷了固定匯率制度和雙軌匯率制度。1994年匯率并軌以后，我國實行以市場供求為基礎的、有管理的浮動匯率制度，企業和個人按規定向銀行買賣外匯，銀行進入銀行間外匯市場進行交易，形成市場匯率。中央銀行設定一定的匯率浮動范圍，并通過調控市場保持人民幣匯率穩定。1997年以前，人民幣匯率穩中有升，東南亞洲金融危機爆發后，人民幣匯率浮動區間變窄，實際上實行的是盯住美元的固定匯率制度。25年來人民幣對美元匯率總體經歷了一個不斷貶值的過程，由1981年一美元兌1.70元人民幣到1994年匯率改革時的一美元兌8.61元人民幣，隨后幾年略有上升，而1997年以來基本穩定在1美元兌8.27人民幣水平。自2005年7月21日起，我國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節，有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機制。

二、2005年人民幣匯率制度改革內容

這次人民幣匯率制度改革的主要內容，是將人民幣匯率盯住美元改為參考一籃子貨幣。中國人民銀行于每個工作日閉市后公布當日銀行間外匯市場美元等交易貨幣對人民幣匯率的收盤價，作為下一個工作日該貨幣對人民幣交易的中間價格。即人民幣匯率不再盯住單一美元，而是按照我國對外經濟發展的實際情況，選擇若干種主要貨幣，賦予相應的權重，組成一個貨幣籃子。同時，根據國內外經濟金融形勢，以市場供求為基礎，參考一籃子貨幣計算人民幣多邊匯率指數的變化，對人民幣匯率進行管理和調節，維護人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。參考一籃子表明外幣之間的匯率變化會影響人民幣匯率，但參考一籃子不等于盯住一籃子貨幣，它還需要將市場供求關系作為另一重要依據，據此形成有管理的浮動匯率。這一改革特點集中體現了我國政府在人民幣匯率制度改革所主張的“主動性”和“可控性”原則，既有利于政府對匯率制度靈活操作，又不至于引發匯率的過大波動。

2005年7月人民幣匯率改革有以下幾個特點:(1)人民幣匯率不再由官方直接制定，而是由外匯指定銀行自行確定和調整;(2)由外匯指定銀行制定出的匯率是以市場供求為基礎，并以此形成了統一的匯率;(3)亞洲貨幣危機后人民幣匯率處于超穩定狀況，并單一盯住美元，本次改革后人民幣匯率由單一盯住美元變為一籃子貨幣。

由于我國經濟長期的強勢增長以及對外貿易中長期的雙順差情況以及巨大的外匯儲備CPI指數連續的創高，成為推動人民幣升值的主要經濟動因，因此實際上來說2005年我國匯率制度改革后人民幣匯率實際上是一個升值趨勢。下圖也表明了我國從2005年7月匯率改革以來，每個月人民幣對美元的月名義匯率變動趨勢圖。其中匯率標價方法為間接標價法，即一單位人民幣與美元的兌價。由圖中可以看出至2005年7月匯率改革以來，人民幣對美元匯率穩定持續升值趨勢。

數據來源:國家外匯管理局

三、人民幣升值對FDI的影響分析

外國直接投資的數量主要取決于外商對投資收益和風險的判斷和權衡。而影響外國直接決策的因素主要有東道國的外資優惠政策、生產成本、市場規模和匯率變動以及國際投資形勢。在優惠政策和生產成本以及國際投資形勢一定的情況下，外國直接投資主要取決于匯率變動和市場規模。外國直接投資不僅有宏觀原因，而且還有微觀方面的原因，即企業為了自身的利益和發展而進行對外直接投資的動機。企業對外直接投資的微觀原因很多，本文主要分為市場導向型、成本導向型、風險分散型、環境污染轉移型。這里沒有單獨列出追去優惠政策類型的外國直接投資是因為從某種概念上來說該投資動機也是為了降低成本，因此可以將其歸入成本導向型。

人民幣升值對我國利用外商直接投資的影響因素是多方面的，各種不同的影響在一定程度上存在相互抵消的作用。

1.人民幣升值提高外商在我國的投資成本。人民幣升值會提高我國原材料、生產資料和勞動力相對國際市場的價格，增加外商在我國投資辦廠的成本。例如，相對于人民幣升值前，外商投資辦廠所需的土地價格、工人的工資、建設廠房的材料價格、生產設備、當地采購的原材料的成本都提高了。隨著外商投資成本升高，外商投資企業的資本預期收益率降低。另外，在合資企業中，人民幣升值使中外合資企業中中方的資產價格升高，外資的股權比例下降。投資成本的增加會降低我國對外商直接投資的吸引力，導致我國外商直接投資的流入減少。

2.人民幣升值使我國出口商品的競爭力下降。相對于人民幣升值前，我國出口到國外的商品價格升高，價格的升高削弱了我國出口商品的競爭力。由于我國外商投資企業大部分集中在制造業，所生產的產品一多半是面向國際市場的，隨著人民幣的升值，我國利用出口導向型的外商直接投資流入將會減少。

3.人民幣升值降低了進口商品的價格水平。由于人民幣的升值，以外幣表示的國際原材料的價格降低。由于近年來我國經濟的快速發展，使我國能源和原材料的供應日趨緊張，各種原材料的價格飛速上漲，大大擠壓了我國加工制造企業利潤。人民幣升值后，隨著進口能源和原材料的價格降低，使資源耗費型外商投資企業的成本降低。同時，進口機械設備的價格水平的下降也會促進外商在我國的投資。

4.人民幣升值提高了外資企業的預期收益。由于人民幣升值的壓力在未來幾年內會一直存在，雖然當前外商在華投資的成本增加，但當企業建成后，所獲得的收益以外幣表示會相應增加，這種對人民幣升值的預期收益會吸引外商來華投資。

下面的圖二和圖三則分別是我國至2005年7月匯率改革以來外商直接投資的每月實際利用額曲線圖和匯率和外資實際利用額的月變動趨勢圖。

數據來源:國家商務部網站

數據來源:國家外匯管理局網站，國家商務部網站

其中圖三系列一表示的是FDI實際利用額變動曲線，系列二表示的是匯率變動曲線。本文提到的FDI實際利用額是指全國非金融領域的FDI實際利用額。

自2005年人民幣匯率改革以來，我國利用外商投資整體上是比較平穩的。在2005年，全國實際使用外資金額603.25億美元，與2004年同比下降0.5%。2006年，實際使用外資金額630.21億美元，同比增長4.47%，2007年實際利用外資金額747.68億美元，同比增長13.59%。2008年上半年，實際使用外資金額523.88億美元，同比增長45.55%?，F實表面匯改后并沒有產生像匯改前一些學者說擔心的那樣，由于匯改后人民幣的升值使得我國的外資利用額大幅減少，反而外資利用額是穩步的增長趨勢。當然這里并不是說經濟理論的錯誤，造成這種現象的原因是多方面的。筆者猜想原因在于以下幾點:第一，隨著我國經濟的發展，我國對FDI的利用已經逐漸由出口導向型、成本導向型為投資動機的為主的FDI轉變為以市場導向型為投資動機的FDI。第二，截止目前為止我國人民幣升值幅度還不是很大，我國的勞動力成本以及對外資的優惠政策仍具有一定的吸引力，人民幣升值對FDI的影響不顯著。第三，由于外國熱錢存在對人民幣升值的預期以及我國資本賬戶還未全面開放，許多投機熱錢只有通過FDI的途徑進入國內，因為升值的預期反而增加了FDI的流入量。第四，我國經濟的長期穩定發展以及人民幣匯率的強勢也使得許多外資希望能分到我國經濟發展的一杯羹。因此就目前我國經濟發展狀況來看，2005年的匯率制度并沒有成為我國經濟發展的拐點，相反取得了進一步促進我國經濟的高速發展。

四、結論

綜上所述這次人民幣匯率制度改革增大了我國匯率制度的彈性，更適合我國市場經濟發展的需要。雖然由于人民幣的小幅升值，短期內會引起我國進出口商品價格和貿易量的波動，但從長期來看，有利于我國市場經濟體系的完善，有利于我國產業結構和進出口商品結構的調整，從而有利于我國對外貿易與整體經濟的可持續發展。

人民幣匯率適當升值，匯率形成機制向更加靈活和市場化的方向改革，對我國的貨幣政策和宏觀調控都有積極意義。在資本流動更加自由的背景下，匯率更具靈活性可使我國的貨幣政策更加獨立自主。我國宏觀調控中增加了匯率調節機制，可使我國的國際收支調節更有效，宏觀調控政策的手段更豐富，使我國同時實現內外均衡更有保障。

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