「殯館」「雜志」為何到香港上市？

在最近吵得火熱的臺灣海峽東西兩岸上市企業(yè)應(yīng)如何抉擇的同時，南面的香港資本市場發(fā)生了兩件很少但很具啟發(fā)性的新上市IPO案，值得大家分享與玩味:一件是「殯館」上市案，另一件是「雜志」上市案。

從事殯儀業(yè)的臺資企業(yè)「中國生命」于香港上市。「中國生命」透過管理大陸三個殯儀館及殯儀服務(wù)中心，提供殯儀及火化服務(wù)，以及于臺灣提供殯儀安排服務(wù)，服務(wù)范疇還包括接運(yùn)遺體、化妝、布置靈堂、安排殯儀儀式、后續(xù)關(guān)懷，以至殯儀用品、供品、管弦樂隊、骨灰存放，大陸業(yè)務(wù)更備有餐飲、住宿服務(wù)，與賓館概念有相似之處，難怪創(chuàng)辦人劉添財稱殯儀館為「殯館」。

「殯館」也上市

「中國生命」主要集中于四川、重慶經(jīng)營，上市后將會發(fā)展江西等地區(qū)。本年首四月毛利率高逾77%，純利率則高達(dá)32.5%，遠(yuǎn)高于其它不少行業(yè)。集團(tuán)于1998年在臺灣開始經(jīng)營，但發(fā)展?jié)摿Σ患按箨懀巳丝跀?shù)量外，亦因臺灣本土的治喪期長，行業(yè)過于分散，競爭非常激烈。「中國生命」于是從2006年起西進(jìn)大陸發(fā)展，主要模式是向國營或私人以承包方式，每年付承包費予該機(jī)構(gòu)，經(jīng)營殯儀業(yè)務(wù)。而大陸的殯儀館或火葬場近八成為國營，都有牌照管制，主要按人口比例發(fā)牌，一個地區(qū)除非人口突然暴增，否則牌照增發(fā)的機(jī)會不大，所以競爭情況不像臺灣激烈。

自我「修整」融入大陸市場

在總銷售額于2008年度按年增長12.3%的背景下，大陸市場占「中國生命」總銷售額的比重由2007年的39.6%激增至2008年的66.3%，主要是由于「中國生命」收縮臺灣業(yè)務(wù)及擴(kuò)張大陸業(yè)務(wù)。銷售額亦由2007年占總銷售額60%的殯儀安排服務(wù)主導(dǎo)，變?yōu)橐怨芾須泝x館及殯儀服務(wù)中心提供的殯儀服務(wù)為主，占2008年總銷售額約40%。

大陸殯儀業(yè)藍(lán)海戰(zhàn)略

隨著大陸國營殯儀業(yè)轉(zhuǎn)制，令有承包大陸殯儀業(yè)往績的「中國生命」左右逢源，以承包更多殯儀館拓展大陸市場。

臺灣師承日本最善長的細(xì)致專業(yè)服務(wù)業(yè)，有如本年奧斯卡金像獎最佳外語片得主-日本電影《送行者:禮儀師的樂章》內(nèi)所描述的殯儀服務(wù)般，藉細(xì)致服務(wù)進(jìn)軍中國殯儀業(yè)，前景光明。以2008年度凈利212.8萬元人民幣計，招股價高達(dá)2008年度市盈率180倍，截至截稿日僅數(shù)天間，股價更從0.72港元招股價大升2.38倍，升到2.43港元。可見即使是凈利較小的企業(yè)，只要具備中國內(nèi)需創(chuàng)新題材的，依然無阻于香港成功上市及取得理想的估值。

合作經(jīng)營的「雜志」也能上市

大陸民企「現(xiàn)代傳播」于香港上市。集團(tuán)于1999年成立，從2001年起于大陸與人合作經(jīng)營《周末畫報》，其后陸續(xù)于大陸合作經(jīng)營《新視線》、《生活月刊》、《汽車生活》、《健康時尚》、《優(yōu)家畫報》及《大都市》(男士/女士版)雜志，并于2003年間接收購香港《號外》雜志。現(xiàn)代傳播以銷售該等雜志的廣告為主要收入來源。

移形換影馳騁大陸

由于大陸現(xiàn)行法規(guī)規(guī)定，外資不得在大陸從事媒體出版業(yè)務(wù)，因此現(xiàn)代傳播與持有直接股權(quán)的大陸經(jīng)營實體訂立合約，對大陸經(jīng)營實體的大陸業(yè)務(wù)財政與營運(yùn)政策維持有效控制，該等合約實際上將大陸經(jīng)營實體的經(jīng)濟(jì)利益及相關(guān)風(fēng)險轉(zhuǎn)移至現(xiàn)代傳播，令大陸經(jīng)營實體可綜合于現(xiàn)代傳播經(jīng)審計后的綜合財務(wù)報表。現(xiàn)代傳播的大陸法律顧問認(rèn)為，此合約安排遵從及可按現(xiàn)行大陸法律強(qiáng)制執(zhí)行。現(xiàn)代傳播非執(zhí)行董事王石先生為大陸著名房地產(chǎn)開發(fā)商——萬科之董事會主席。另一非執(zhí)行董事江南春先生為納斯達(dá)克上市公司「分眾傳媒」之董事會主席及行政總裁。大陸兩大行業(yè)巨頭均擔(dān)任現(xiàn)代傳播的非執(zhí)行董事，可見此商業(yè)模式及長遠(yuǎn)發(fā)展?jié)撡|(zhì)均得到認(rèn)同。

與互聯(lián)網(wǎng)公司如出一轍

在大陸，因為經(jīng)營雜志是敏感行業(yè)，所以從前只有在大陸注冊及營運(yùn)的時代出版?zhèn)髅竭@一家以新聞出版及雜志為主的公司在A股上市。而運(yùn)用以上安排，就與以前新浪及騰訊等互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容或電信增值服務(wù)供貨商，面對大陸限制境外成立之公司從事大陸互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)的情況相似，同樣透過大陸經(jīng)營實體，把經(jīng)濟(jì)利益及相關(guān)風(fēng)險集中于上市公司，讓外地成立之公司間接經(jīng)營出版業(yè)務(wù)之余，更可到香港上市集資，大大增加經(jīng)營及籌資的彈性。現(xiàn)代傳播以2008年度凈利4501.8萬元人民幣計，招股價為2008年度市盈率約10.2倍。

兩大疑問的答案

為什么「中國生命」在臺灣不遺余力向臺商招手的情況下不回臺上市?因為其商業(yè)模式及估值之高不易為臺灣市場接受。為什么主要業(yè)務(wù)和發(fā)展?jié)摿Χ荚诖箨懙摹脯F(xiàn)代傳播」不在大陸上市?因為大陸A股市場現(xiàn)時只容許大陸成立之公司上市。

這兩個例子都說明，香港資本市場能容納靈活多變的集團(tuán)架構(gòu)及商業(yè)模式，即使非臺灣及大陸市場所能接受也不成問題，只要符合內(nèi)需消費高成長概念，不管企業(yè)大小，香港仍為首選上市地《臺商》月刊在今年8月成為首份獲準(zhǔn)在大陸零售的境外涉臺媒體后，真正擔(dān)當(dāng)兩岸四地臺商不可或缺的信息寶庫，也可積極規(guī)劃香港上市之目標(biāo)。