如何降低企業籌資中的資本成本

摘 要: 企業的財務活動是以籌集企業必需的資金為前提的，企業的生存與發展離不開資金的籌措。企業籌集和使用資金，是要支付代價(即資本成本)的。根據企業價值最大化的目標要求，企業必須降低籌資中的資本成本。

關鍵詞: 籌資資金 資本成本 籌資方式資本結構

隨著市場經濟的不斷發展，企業的經營規模不斷擴大，企業自身擁有的資金已不能滿足其生存和發展的需要。企業必須根據其生產經營、對外投資及調整資本結構的需要，通過籌資渠道和資金市場，運用一定的籌資方式，經濟有效地籌集企業所需的資金。在市場經濟條件下，企業籌集和使用資金，是要支付代價(即資本成本)的。根據企業價值最大化的目標要求，企業必須降低籌資中的資本成本。具體如何來降低企業籌資中的資本成本呢?筆者從資本成本的內涵、資本成本在企業籌資決策中的作用、降低企業籌資中的資本成本的途徑這樣幾個方面來談談一些看法。

一、資本成本的內涵

資本成本是企業在市場條件下，為籌集和使用資金而付出的代價。具體包括使用費用和籌資費用兩部分。其中:使用費用是企業在生產過程中因使用資金而支付的費用，如向股東支付的股利、向銀行支付的貸款利息、向債券持有者支付的債券利息等;籌資費用是指企業在籌資過程中為獲取資金而支付的費用，如向銀行借款時需要支付的手續費、因發行股票債券而支付的發行費用等。

二、資本成本在企業籌資決策中的作用

企業的籌資方式多種多樣，不同的資金來源具有不同的資本成本。為了以較少的支出取得所需資金，企業必須分析各種籌資方式下資金成本的高低，并加以合理的配置。由此可見資本成本在企業籌資決策中具有重要的作用。

(一)資本成本是影響企業籌資總額的重要因素。

企業資金成本隨著籌資數量的增加而不斷增大，當企業籌資數量達到某一額度時，所籌資金的邊際成本就有可能增加到企業難以承受的程度，而當籌資數量超過某一界限時，邊際資金成本便會連續地增長。所以，企業籌資數量并不是無限量的，它受資金成本的限制。

(二)資本成本是企業選擇資金來源的基本依據。

企業資金來源和途徑可以多種多樣。就長期借款而言，可向商業銀行借款，也可向信托投資公司、保險公司等非銀行金融機構借款，可向國家政府申請貸款。企業究竟選擇哪種資金渠道，主要考慮哪種資金渠道的成本低，只有選擇成本低、使用期限長的資金，企業才有可能獲得收益。

(三)資本成本是企業比較籌資方式的參考標準。

通常，即使是同一籌資渠道的資金，也可以采用不同的籌資方式去籌集。例如，對其他企業的資金，企業可采取吸收投資、發售股票和債券，以及使用各種商業信用等不同方式進行籌集。企業在選擇籌資方式時，需考慮資金成本這一經濟準則，用盡量低的資金成本，籌集到企業生產經營所必需的資金數額。

(四)資本成本是確定企業最優資本結構的主要參數。

由于受多種因素的影響，企業不可能只會使用某種單一的籌資方式。企業所需的全部長期資本通常是采用多種方式籌資組合構成的(即構成資本結構)。不同的資本結構會給企業帶來不同的風險和成本，從而引起公司股票的價格變動。企業在規劃資金的最優結構時，主要考慮資金成本和財務風險兩種因素。

三、降低企業籌資中資本成本的途徑

資本成本作為企業籌資決策中所要考慮的一項重要的因素，直接關系到企業的經濟效益的好壞。因此，企業在籌資中要降低其資本成本，主要通過以下幾個途徑來實現。

(一)合理安排籌資期限。

企業資金的籌集主要是為了滿足投資的需要，尤其是為了滿足長期投資的需要。在這種情況下，要本著以“投”定“籌”的原則，籌資期限要服從于投資年限，服從于資本預算，投資年限越長，籌資期限也要求越長。但是，由于投資往往是分階段、分時期進行的，因此，企業在籌資時，可按照投資的進度來合理安排籌資期限，這樣既可以減少資本成本，又可以減少資金不必要的閑置。

(二)合理選擇籌資渠道和方式，力求降低資本成本。

企業籌集資金的渠道和方式是多種多樣的，但不管是從何種渠道，還是以何種方式去籌措，都要發生一定的資本成本。例如，向銀行貸款，就要支付借款利息和借款的手續費;發行股票和債券，除了股票和債券的發行費用外，還需支付股利和債券利息;使用合營各方投入的資本，就要向投資者支付股利。不同的資金來源，形成不同的資本成本，即使是同一資金來源，因籌資方式的不同，資本成本也會不同。因此，企業在籌資前應認真比較各種資金來源的資本成本，合理選擇籌資的渠道和方式，力求降低資本成本。

(三)合理安排資本結構，力求降低綜合資本成本

在資本結構決策中，合理安排債務資本比率和權益資本比率是非常重要的。一般情況下，權益資本成本大于債務資本成本，因為債務利息率通常低于股票利息率，并且債務利息可以稅前支付，具有抵稅功能。因此，在一定限度內合理提高債務資本比率，降低權益資本比率，就可以全面降低企業的綜合資本成本，從而可以給企業所有者帶來財務杠桿利益，提高公司價值。但是企業如果一味地追求降低資本成本，導致負債規模過大，則必然會使企業承擔的利息支出過大，進而出現財務危機。因此，企業必須保持合理的資本結構，減輕償債壓力。

(四)提高企業信譽，積極參與信用等級評估。

目前，我國絕大多數企業不太注重企業信譽的建立，對信用等級也采取無所謂的態度，這樣非常不利于企業自身財務形象的建立。企業要提高自身的信用等級，首先必須積極參與等級評估，讓市場了解企業，也讓企業走向市場，只有這樣，才能為在以后的資本市場上籌資提供便利，才能增加投資者的投資信心，才能積極有效地取得資金，降低資本成本。

總之，企業在籌資中，必須認真地選擇籌資渠道和籌資方式，根據不同籌資渠道與籌資方式的難易程度、資本成本等進行綜合考慮，并使得企業的籌資成本降低。當企業有資金需求時，要堅持“先內部籌資，后外部籌資，先負債籌資，后股權籌資”的原則，以便盡可能合理地降低資本成本，從而提高籌資效益。