VC/PE下注垃圾處理

近兩年來，由垃圾引發的群發性事件將垃圾問題推到了前臺。目前，北京平均每天產出1.84萬噸生活垃圾，年產量高達672萬噸，并以8％～10％的速度繼續增長，增速堪比GDP。

肩上扛著重重垃圾包袱的各地政府紛紛出新政、砸重金解決當地垃圾圍城問題時，敏銳的風險投資商們早已將目光鎖定中國的垃圾處理領域。

根據清科研究中心最新統計的數據，2009年PE界發生了八起注資垃圾處理領域的投資項目，VC／PE市場垃圾處理行業投資披露的總金額達到2.56億美元；而在2008年，投資項目僅為一家。智基創投合伙人史煜告訴記者，突然劇增的投資案例背后則與國家對于“垃圾圍城”困境的重視有著高度的關聯。

目前仍是“政策市”

從3月份開始，國內市場上與垃圾處理關系密切的為數不多的個股全部表現亮麗，以近期走勢較好的合加資源、華光股份和泰達股份為例，國元證券分析師黃碩表示，由于華光股份在垃圾焚燒爐領域擁有較強技術實力，在200t／d以上級垃圾焚燒鍋爐市場占有率第一，因而受到追捧；而合加資源是唯——家以固體廢棄物工程為主的上市公司，其在國家第一批12個省級危廢處理設施招標中拿下4個，占這一市場最大份額；此外，總部位于天津的泰達股份是全國唯一的垃圾發電科技示范工程。

史煜表示，垃圾處理領域近幾年來已經開始開始引起國家重視，依據國內外整個大環境對環保業務的重視和支持力度的加大，垃圾處理的“蟄伏”期將大大縮短，“生活垃圾處理率低，潛力巨大，這是一個從零開始的領域，對投資人來說，增量大，機會也多。”

“我們從污水處理業務的發展過程可以推斷出垃圾處理領域在未來幾年將迎來發展的黃金期。”史煜談到，經過幾年發展，我國污水處理領域投資占到整個VC／PE對環保產業投資的40％-50％，但仍有很大潛力可挖。”

“垃圾處理巨大增量背后是政府的政策扶持。”數據顯示，“十一五”期間國家環保投入預計達到1.4萬億，按照國家發改委有關負責人的觀點，“十二五”期間我國規劃環保投資要達到3.1萬億，到2015年環保產業要占到GDP產值7％左右。

而記者從中投顧問有限公司得到的報告顯示：目前我國每年因為垃圾造成的損失高達300億元，而將這些垃圾綜合利用可以創造2500億元的直接經濟效益。按照“十一五”規劃，今年我國固體廢物處理設備投資將達到110億～120億元的目標，占環保行業產值的比例將從前兩年的5％提高到10％以上。

另據了解，“十一五”期間，我國固體廢物處理投資規模將達到2100億元，年均增速達18.5％。環境保護部中國環境規劃院預測，“十二五”期間我國環保產業規模將達到3.1萬億元，其中固體廢物處理產業將達8000億元。

“垃圾處理是環保產業中頗具成長潛力的環節，政策扶持預期與投資規模將推動行業景氣持續攀升。”

史煜分析，“這是一個政府花錢的領域，垃圾處理費一般都由政府買單。”記者了解，目前垃圾處理通常采用BOT或者BOO的模式進行操作，政策的春風使市場環境和新技術茁壯成長起來。

資本偏愛成熟技術

更多的VC將目光瞄向了垃圾綜合處理技術上，通過壓縮、廢水處理、除臭、密閉運輸等方式，力求在垃圾處理的前端實現垃圾的減量化和無害化。

資本對成熟技術的偏愛在2007—2009年獲得投資的12起案例中表現得十分明顯。比如啟迪創投投資的北京格林雷斯環保科技有限公司，就是一家專業從事垃圾處理技術開發與垃圾綜合治理的企業；創東方投資的維爾利環保，是一家生產處理高濃度、高毒性、難處理的垃圾滲濾液處理設備或方案的企業；松禾資本投資的龍澄環保，是一家生活垃圾環保收運、固廢處理及資源化利用、惡臭氣體無害化處理的企業。 “在這個全新的領域，有大量技術創新的機會。”史煜談到，雖然“政策市”是這個領域投資的一個很大特點，但他認為，利用政策力量去推動市場也有兩種模式：一種永遠用政策力量去推動，這樣的商業模式就難以為繼了；但有另外一些初期需要政策引導和扶持，就像汽車領域一樣，由政策驅動這類公司能進發出巨大的市場。

史煜告訴記者，對于創投機構來說，他們一般比較關注技術已經成熟的領域，比如所投公司應該有豐富的工程經驗，能夠以更低成本、更高質量做好工程，綜合實力也要稍強于其他公司，對于那些不成熟的技術領域，他們主要看已經實施的效果。

獲得三次風險投資的北京嘉博文生物科技有限公司之所以被熱捧，很大程度上是因為其自行研發的技術經過幾年的相關試驗與實踐，2009年才得到政府的認同方才進行大規模的建設與運營。

嘉博文于2001年成立于中關村，是一家高科技環保及生態農業公司，利用微生物技術處理有機廢棄物，并將產出的微生物再生產品應用于清潔畜牧業及有機種植業，實現資源的循環再利用。由嘉博文自主研發的BGB微生物資源循環專利技術，以餐廚垃圾、過期食品等有機廢棄物為培養基進行高溫好氧發酵，產出高活菌、高蛋白、高能量的活性微生物菌群。以這些活性微生物菌群經過特殊加工而成的BGB微生物再生產品，應用于有機、綠色生態農業和畜禽、水產養殖業，實現資源循環再利用。

經過幾年積累，嘉博文在業內取得領先地位，并成為2008年北京奧運會指定的唯一奧運村垃圾處理服務商，以出色的表現贏得奧組委及政府領導的好評。隨著經濟的不斷發展，垃圾污染日益嚴重。利用先進技術，開發廢棄物資源化利用體系，將垃圾變廢為寶，極大地提高了社會經濟效益，同時從源頭促進節能減排，體現了低碳經濟真正含義。也因為此，嘉博文繼2007年開始陸續獲高盛、康地及上海光明的兩輪投資之后，又于2009年獲得青云創投1170.00萬美元注資。

2009年4月28日，北京市委、市政府向社會發布了《關于全面推進我市垃圾處理工作的意見》，明確提出優先安排垃圾處理設施規劃建設，優先采用垃圾焚燒、綜合處理和餐廚垃圾資源化技術，優先推進生活垃圾源頭減量，優先保障生活垃圾治理投入。

“蟄伏”了多年的嘉博文也終于等來了扶搖直上的機會。政策的口子一旦放開，技術上的成熟不可或缺。該公司自行研發的技術已經經過了幾年的相關試驗與實踐，被證明是成熟可靠的，在此基礎上才能得到政府的認同，方才進行大規模的建設與運營。

青云創投項目負責人朱巖表示，創投機構在投資這類技術時，首先要看這些技術是否能在實踐中證明可行，然后才可大規模應用，而這往往需要好幾年的時間，而青云也是在嘉博文即將快速增長期前入股，因為這時嘉博文將迎來市場的—個陜速爆發期。

就在去年4月份，北京市政府與嘉博文合作的朝陽區高安屯400噸餐廚垃圾處理廠正式開工建設，這是目前我國規模最大的餐廚垃圾資源化處理站，也將是我國規模最大的農用微生物產品生產基地。

“垃圾前端處理的市場空間非常大，無論是垃圾填埋、堆肥還是焚燒發電，都需要前端處理，這個環節可以在很大程度上實現垃圾的無毒化和減量化，使填埋、堆肥與焚燒變得更經濟。”史煜說。

然而，與巨大的市場空間相比，整個垃圾前端處理產業還顯得相當幼小。史煜認為，與快速發展的經濟水平相比，我國的城市垃圾多年來一直延續粗放型的處理方式，環衛產業的人員素質和產業技術空間都亟待提升。

下注垃圾發電面臨三大風險

資本看好垃圾產業，不僅因為垃圾處理企業有望得到政府補貼和政策優惠，像公用事業項目一樣帶來穩定收益，還因為垃圾本身就是金礦。據統計，世界主要發達國家每年從垃圾中回收的價值已達2500億美元。據記者了解，垃圾處理行業的年投資回報率平均為10％。

我國垃圾“淘金”比較成功的領域當算垃圾發電業了。成功者如錦江集團，早在1997年就開始投資垃圾發電產業，從中收獲多多，而近年來國企、民企和外資紛紛下注垃圾發電，這說明了這個行業不僅有錢可賺，且前景一片光明。一些先行者已經證明了這一點，在此前的2007年，由深圳創新投資和Och-ziff共同投資的垃圾發電公司中德垃圾技術成功在法蘭克福上市，這個公司與多個地方政府合作建立垃圾發電廠運營；尤其是在大力推進低碳環保的今天，垃圾發電得到了國家的重點扶持，稅收優惠、政策電價優惠和垃圾處理補償費等一系列優惠政策將會促進這一行業更快發展。

“目前這個行業潛力仍然很大。”史煜告訴記者，按目前城市垃圾產生量，以每天1000噸處理規模計算，國內需要建立六七百座焚燒廠，而現在運營的僅70余座。顯然，千噸垃圾焚燒廠的缺口也點燃著風險投資者們的熱情，但風險依然存在。

且不說各地愈演愈烈的群體性事件，放緩了政府對垃圾發電推進的步伐，在中國，風險投資家們主要面l臨三大風險：技術風險、市場風險和執行風險。

一般來說，對于垃圾發電新技術的投資屬于初期投資，投資人在判斷項目時，主要看是否有顯著的技術優勢或者是否有相似的成功案例。由于垃圾處理屬于新技術，很多甚至沒有經過充分的市場檢驗，因此仍然存在很高的風險。

“市場風險主要體現在收費是否順利、穩定；是否有競爭對手進入，市場競爭愈發激烈等方面。”史煜表示。

華電集團北京熱力集團公司總經理助理寧民興告訴記者，目前垃圾發電企業收益來源主要是兩塊：一塊是政府的垃圾處理費，另一塊是垃圾發電收益。根據2006年頒布的《可再生能源發電價格和費用分攤管理試行辦法》第七條規定，生物質發電項目上網項目電價標準由各省2005年脫硫燃煤機組標桿上網電價加補貼電價組成。補貼電價標準為每千瓦時0.25元。此即在普通煤電基礎上加0.25元每千瓦時，且會全部優先于火電上網，不過，并非所有的垃圾發電都能上網。

據記者了解，一些發電廠如果不能過環保關，或者因為助燃劑添加過量，這些都不能得到優先上網的待遇；與此同時，國家電網還要對垃圾發電上網進行嚴格的檢查和檢測，直到確定發電的項目必須全部是垃圾處理產生的電量才可上網。

“對于大型垃圾發電投資，每年的投資回報約在百分之十幾到二十不等，一般需要10年以上才能收回投資，執行風險不得不考慮。”史煜談到，由于垃圾處理都是政府買單。對于那些地方財政狀況不好的政府，的確存在長期的可執行風險；此外，對于所投的不成熟企業在執行過程中也會存在一些管理風險，以及隊伍建設風險等。