基于因子分析的國內上市整車企業績效評價

摘要:汽車產業已經成為中國國民經濟的重要支柱產業，而整車行業作為其中的重要分支發展迅速。基于比較各上市公司的業績表現，尋找造成差異的影響因素的目的，選取2008年中國整車上市公司11個年度財務指標，利用SPSS15.0進行因子分析并提出改善中國整車企業發展的建議。

關鍵詞:整車上市公司;因子分析;企業績效

中圖分類號:F57文獻標志碼:A文章編號:1673-291X(2010)01-0073-02

汽車產業具有產業關聯度高、就業功能強、消費拉動大的特點，許多國家將其作為加速工業化進程的主導產業。這幾年，汽車產業發展迅速，目前已經是中國國民經濟重要支柱產業[1]，作為重要分支的整車行業發展勢頭良好。

2009年年初，國務院制定并頒布了十大產業振興規劃，中國將進入新一輪的汽車產業發展的快速階段，整車行業的發展也將取得令人可喜的成績。

本文利用因子分析對中國整車上市公司的業績進行研究，比較各上市公司的業績表現，尋找造成差異的影響因素，并基于分析提出中國整車企業發展的建議[2]。

一、指標體系的建立

1.數據來源和研究對象:本文選取按照申萬行業分類法歸于整車行業的23只股票2008年年度財務數據(聚源數據庫)，因為這些股票基本是分屬于不同的汽車公司或同一公司的不同事業部，因此下文仍用23家汽車整車企業的稱謂。雖然國內有150多家整車企業，但是產量排名前十的企業年產量可達整個行業的80%，故選取上市的整車企業對國內整車行業的研究有較好的代表性。

2.選取指標及分析方法:分析選取了銷售凈利率、流動比率、速動比率、經營活動產生現金流凈額與負債合計的比值、存貨周轉率、應收賬款周轉率、資產負債率、每股收益、每股經營現金流量、每股凈資產、總資產凈利率共11個財務指標，這些財務指標反應了上市公司的償債、盈利等各方面的能力，可以用來分析上市的23家汽車整車企業的業績和發展情況。本文運用因子分析(SPSS15.0)的方法，用少數幾個因子去表示原來多個指標的主要信息，從而比較分析各整車上市企業經營狀況差異及影響因素[3]。

二、運算

1.提取公因子。從原始變量的相關矩陣中可以看出，變量之間具有較高的相關性，并且Bartlett檢驗的F值等于0.000，KMO為0.639(大于0.500)，說明選取的指標比較適合運用因子分析的方法。

用SPSS計算特征值，提取4個公因子，累積解釋總方差85.07%，通過旋轉因子載荷矩陣看出，公因子一在流動比率、速動比率、資產負債率上因子載荷值最高，前兩指標反應的是企業的短期償債能力，資產負債率反應企業的長期償債能力，因此第一個公因子可以看成是償債能力因子。

公因子二在每股收益(元/股)以及每股凈資產(元/股)指標上有較大的因子載荷值，這兩個指標是上市公司每股表現的重要指標，將其命名為每股表現因子。

公因子三在每股經營現金流、經營活動產生現金流量凈額與負債合計比值指標上有最高的因子載荷值，這兩個指標都與企業現金流密切相關。現金流可以有效檢驗公司利潤的質量，判斷企業的投資價值和抵御風險的能力，基于此，將其定義為現金流因子。

公因子四在存貨周轉率指標上有最大的因子載荷值，存貨周轉率反應存貨轉換為現金或者應收賬款的速度，是營運能力表現的重要指標，將其命名為營運能力因子。

原始的11個指標提取四個公因子，結合主成分列表中數據，得到綜合整車上市企業的評分模型:

F=(26.731F1+25.074F2+20.239F3+13.027F4)/85.070

2.計算整車企業在4個公因子上的得分和綜合得分并排序(見下表):

三、結果分析

下表給出了23只汽車整車股票在各個因子上得分以及綜合得分情況，從中可以看出:

1.從單個公因子得分來看，一汽轎車在公因子一上的得分最高，說明其具有較好的負債管理能力，中國重汽在公因子二上的得分高于其他汽車整車股票，宇通汽車在公因子三上的得分最高，說明其現金流較充沛。在公因子四上得分最高的是江淮汽車，該因子一定程度上反應了營運能力。

2.在綜合得分方面，排名前四的江鈴汽車、一汽轎車、宇通客車、上海汽車，在各個因子上的得分排名都是比較靠前的，反應了這些汽車企業(或企業的事業部)具有較強的綜合營運能力，對于一家上市企業來說，只有具備較強的負債、現金流、營運管理能力以及較好的每股表現，才能擁有長遠的發展潛力，從而吸引投資者。

3.2008年全球遭遇金融危機，多家國際汽車巨頭出現了虧損甚至破產，中國汽車市場雖然所受的影響較小，但在油價上漲、國III排放標準、① 經濟減速等多重因素影響下[4]，國內汽車行業也遭遇嚴峻考驗，數家排名靠后的汽車企業綜合得分為負值(排名第18～23)，各因子的得分排名也靠后。綜合得分處于中段的企業(第8～17)在各個因子得分的排名比較不穩定，例如綜合得分排名第8的安凱汽車，擁有排名第六的償債能力表現和排名第三的現金流管理能力，但是另外兩個因子排名都靠后。

四、改善上市整車企業績效的建議

1.結果分析。說明只有某方面財務指標的優秀表現不能支撐公司整體的表現，在整車企業的管理上，要統籌規劃，改善表現差的財務指標，提高公司的綜合經營績效。

2.國內目前有150多家整車企業，而上市的只有20多家，像奇瑞、廣州汽車集團等耳熟能詳的企業還不在其中，而上市對于產量上規模的整車企業來說，是一個有效的籌措大量資金的途徑，因此在符合上市企業標準的情況下，要加快表現良好的整車企業上市的步伐，使其擁有強大的發展后勁。

3.汽車是規模效應明顯的行業，規模效應可以降低企業生產成本，保證充裕的資金和人力進行研發工作。中國整車行業發展迅猛，但是相較于通用汽車一年接近2億美元的銷售收入來說，中國諸如一汽這樣的大企業1 400多億美元的銷售收入是很低的。

從中國23家汽車整車企業的綜合得分來看，整車行業內個體之間的分化較大，這樣，效益好的企業強強聯合，或者效益好的企業并購效益較差的企業達到整合優化的目的，可以通過規模效應改善企業經營狀況，提高資源利用率。這也是國家自2007年以來發改委、工信部等頒布的一系列汽車行業發展的規劃意見。

參考文獻:

[1]中國商用車后市場[EB/OL].http://www.aftercv.com/Truck/20081226/0812261453252541.asp.

[2]王學民.因子分析在股票評價中的作用[J].數理統計與管理，2004，(5).

[3]陳曉.基于因子分析的上市公司經營業績評價[J].內蒙古農業大學學報:社會科學版，2008，(1).

[4]愛車網[EB/OL].http://www.love-auto.cn/html/qichedongtai/xingyexinxi/20090105/116.html.