境外戰(zhàn)略投資者對中國商業(yè)銀行經(jīng)營效率的影響研究

摘要:以18家引入境外戰(zhàn)略投資者的銀行2002—2007年的數(shù)據(jù)為研究對象，對外資入股及入股比例對商業(yè)銀行經(jīng)營效率的影響進(jìn)行實(shí)證研究。研究結(jié)果表明:由于資產(chǎn)費(fèi)用率與外資入股呈現(xiàn)正相關(guān)和外資入股對凈利息收入的影響有限，外資入股雖然在一定程度上提高了商業(yè)銀行的盈利水平，但提升程度不大，外資入股效應(yīng)有待進(jìn)一步的發(fā)揮。

關(guān)鍵詞:境外戰(zhàn)略投資者;經(jīng)營效率;中國商業(yè)銀行

中圖分類號:F831文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號:1673-291X(2010)01-0075-03

一、引言

自從1996年亞洲開發(fā)銀行入股光大銀行，由此拉開了中資銀行通過出售股權(quán)方式引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者的序幕。為了規(guī)范境外戰(zhàn)略投資者入股行為，銀監(jiān)會(huì)于2003年發(fā)布了《境外金融機(jī)構(gòu)投資入股中資金融機(jī)構(gòu)管理辦法》，規(guī)定單個(gè)境外金融機(jī)構(gòu)向中資金融機(jī)構(gòu)投資入股比例不得超過20%;多個(gè)境外金融機(jī)構(gòu)對非上市中資金融機(jī)構(gòu)投資入股比例合計(jì)達(dá)到或超過25%的，對該非上市金融機(jī)構(gòu)按照外資金融機(jī)構(gòu)實(shí)施監(jiān)督管理;多個(gè)境外金融機(jī)構(gòu)對上市中資金融機(jī)構(gòu)投資入股比例合計(jì)達(dá)到或超過25%的，對該上市金融機(jī)構(gòu)仍按照中資金融機(jī)構(gòu)實(shí)施監(jiān)督管理。自此，中國銀行引入境外戰(zhàn)略投資者的步伐明顯加速，截至2006年末，累計(jì)已有21家中國商業(yè)銀行引進(jìn)29家境外投資者，投資總額達(dá)到190億美元。

國內(nèi)商業(yè)銀行引入境外戰(zhàn)略投資者主要基于以下幾個(gè)目的:短期來講，主要是通過引入境外戰(zhàn)略投資者能夠?yàn)槠溲a(bǔ)充資本，使國內(nèi)商業(yè)銀行在短期內(nèi)能夠達(dá)到資本充足率為8%的監(jiān)管要求，為其成功上市奠定基礎(chǔ);就其長遠(yuǎn)來看，國內(nèi)商業(yè)銀行與監(jiān)管層的最終目的是通過引入戰(zhàn)略投資者優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，完善公司治理，引進(jìn)國外先進(jìn)技術(shù)、文化和經(jīng)驗(yàn)以規(guī)范和提高中國銀行的管理水平，進(jìn)而提高國內(nèi)商業(yè)銀行的競爭力。

但是，國內(nèi)商業(yè)銀行引入境外戰(zhàn)略投資者是否真正能夠?qū)崿F(xiàn)國內(nèi)商業(yè)銀行與監(jiān)管層的長遠(yuǎn)目的。這一問題，引起國內(nèi)許多學(xué)者激烈的討論，特別是隨著三大國有商業(yè)銀行引資的完成，爭論的焦點(diǎn)主要集中于境外戰(zhàn)略投資者能否真正完善銀行的公司治理結(jié)構(gòu)、改善銀行的經(jīng)營業(yè)績和境外戰(zhàn)略投資者控股國內(nèi)銀行是否會(huì)危害國家金融安全等方面。由于境外戰(zhàn)略投資者改善銀行業(yè)的公司治理、引進(jìn)現(xiàn)代技術(shù)和管理模式、提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平等各種手段的效果如何，最終都將反映在銀行業(yè)的經(jīng)營效率上，所以，本文鑒于實(shí)證分析的需要，重點(diǎn)研究了境外戰(zhàn)略投資者對中國商業(yè)銀行經(jīng)營效率的影響。

二、境外戰(zhàn)略投資者對商業(yè)銀行效率影響的相關(guān)研究

國外研究境外戰(zhàn)略投資者對東道國商業(yè)銀行效率影響的研究主要集中在中東歐等轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)國家:Hasan和Marton用SFA方法分析了匈牙利銀行業(yè)1993—1998年的數(shù)據(jù)表明，效率高的外國控股銀行使整個(gè)銀行系統(tǒng)的效率提高[1]。Friigorian和Manole分析了包括俄羅斯在內(nèi)的17個(gè)轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)在1995—1998年的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)外資控股銀行(持有超過30%的股份)更有效率[2];Yildirim和Philippatos分析包括俄羅斯在內(nèi)的12個(gè)轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)在1993—2000年的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)外資控股的銀行成本效率更高但盈利效率較低[3]。Bonin等(2005年、2005年)對轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)國家的研究發(fā)現(xiàn)，由一個(gè)戰(zhàn)略投資者控股的銀行，與其他銀行相比有更高的成本效率并提供了更好的服務(wù)，這證明在銀行私有化過程中引入境外戰(zhàn)略投資者的重要性 [4～5]。

國內(nèi)研究方面:王勇(2004)詳細(xì)闡述了國際戰(zhàn)略投資者的進(jìn)入給中國國有商業(yè)銀行帶來的股權(quán)改善效應(yīng)、雙溢出效應(yīng)、成本趨勢效應(yīng)、鯰魚效應(yīng)和聯(lián)盟效應(yīng)等積極效應(yīng)[6]。王小姝(2006)認(rèn)為，外資銀行的入股首先為中資銀行帶來了外部資金，可以改善中資銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu);其次通過引入外資先進(jìn)的經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)和經(jīng)營理念，能夠提高中資銀行的風(fēng)險(xiǎn)控制和創(chuàng)新能力，形成新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn);最后引入境外戰(zhàn)略投資者或在在海外上市，是中資銀行不得不接受國際市場和投資者的監(jiān)督，有利于加強(qiáng)中國銀行業(yè)的監(jiān)管[7]。尹繼紅(2006)采用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析方法研究發(fā)現(xiàn)城市商業(yè)銀行在引入境外戰(zhàn)略投資者之后，其經(jīng)營效率出現(xiàn)了顯著和持續(xù)的改善[8]。楊有振、趙瑞(2008)在明確國內(nèi)商業(yè)銀行引進(jìn)戰(zhàn)略投資者環(huán)境條件的基礎(chǔ)上，對國內(nèi)商業(yè)銀行引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者的效應(yīng)進(jìn)行了理論分析和實(shí)證分析，得出了引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者必然會(huì)在一定程度上優(yōu)化國內(nèi)商業(yè)銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)，增加銀行的凈利潤，提高銀行經(jīng)營效率的結(jié)論[9]。但是，占碩(2005)認(rèn)為，通過引進(jìn)戰(zhàn)略投資者建立的分散模式股權(quán)結(jié)構(gòu)是不穩(wěn)定的。當(dāng)控制權(quán)租金大到可以補(bǔ)償控股風(fēng)險(xiǎn)和股權(quán)交易成本時(shí)，戰(zhàn)略投資者就有動(dòng)機(jī)促使股權(quán)分散模式重新回歸到股權(quán)集中模式，并導(dǎo)致銀行控制權(quán)的轉(zhuǎn)移和造成額外效率的損失[10]。

從上面的文獻(xiàn)可以看出，在對于中東歐銀行的研究方面，總體上來說，外資入股提高了銀行的效率，但這種提高是建立在外資控股的基礎(chǔ)上的，由于中國對于外資入股比例有嚴(yán)格的限制，一些結(jié)論可能并不適合與中國。從國內(nèi)的文獻(xiàn)來看，境外戰(zhàn)略投資者的入股給中國商業(yè)銀行的效率帶來的影響還尚無定論，鑒于此，有必要結(jié)合中國實(shí)際情況對外資入股給中國商業(yè)銀行效率帶來的影響進(jìn)行實(shí)證研究。

三、實(shí)證研究及結(jié)果分析

1.數(shù)據(jù)與樣本

本文所采用的數(shù)據(jù)主要包括銀行特征數(shù)據(jù)，行業(yè)特征數(shù)據(jù)及宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，其中GDP增長率，通貨膨脹率數(shù)據(jù)來源于統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站，存貸利差來自中國人民銀行官方網(wǎng)站。銀行特征數(shù)據(jù)主要來源于Bankscope數(shù)據(jù)庫，銀行年報(bào)及中國金融統(tǒng)計(jì)年鑒等。

由于境外戰(zhàn)略投資者入股中資銀行的效應(yīng)可能需要一段時(shí)間才能體現(xiàn)出來，并且入股時(shí)間大多集中在2001年以后，并且基于數(shù)據(jù)的可獲得性，本文選取2006年底完成引資的18家商業(yè)銀行數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，其中包括中國銀行、建設(shè)銀行、工商銀行、交通銀行、民生銀行深圳發(fā)展銀行、興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、華夏銀行、中信銀行、廣東發(fā)展銀行、杭州商業(yè)銀行、西安銀行、濟(jì)南商業(yè)銀行、北京銀行、南京銀行、上海銀行、寧波銀行。

2.變量定義

本文結(jié)合國外相關(guān)研究采用稅前資產(chǎn)利潤率、凈息差和資產(chǎn)費(fèi)用率三個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)來表示商業(yè)銀行銀行的盈利能力和經(jīng)營管理效率。為了分別考察境外戰(zhàn)略投資者入股和入股比例對銀行經(jīng)營效率的不同影響，我們分別設(shè)置兩個(gè)指標(biāo):fis和ratio。同時(shí)考慮到商業(yè)銀行的盈利能力及管理效率還受到很多因素的影響，因此本文還選用兩組控制變量:其中宏觀層面為:GDP增長率;通貨膨脹率(inflation，用CPI指數(shù)代表);存貸利差(ispread，法定一年期貸款與存款利率之差，如遇調(diào)整取平均值);銀行個(gè)體特征方面選取總資產(chǎn)的對數(shù)(lnasset)、存貸比(ldr，銀行貸款總額/存款總額)、資產(chǎn)費(fèi)用率(cost，營業(yè)費(fèi)用/總資產(chǎn))、凈息差(nim，(銀行全部利息收入-銀行全部利息支出)/全部生息資產(chǎn))作為控制變量。

3.模型設(shè)定的選擇

根據(jù)上文的分析，構(gòu)建以下六個(gè)模型分別對是否引資及引資比例對商業(yè)銀行效率的影響進(jìn)行檢驗(yàn)。

考察是否入股變量對商業(yè)銀行經(jīng)營效率的影響:

profitit=αit+β1fis+β2lnasset+β3cost+β4nim+β5ldr+β6gdp

+β7inf lation+β8ispread+ξit

costit=αit+β1fis+β2lnasset+β4nim+β5ldr+β6gdp+β7inf lation+β8ispread+ξit

nimit=αit+β1fis+β2lnasset+β5ldr+β6gdp+β7inf lation+β8ispread+ξit

考察入股比例變量對商業(yè)銀行經(jīng)營效率的影響:

profitit=αit+β1ratio+β2lnasset+β3cost+β4nim+β5ldr

+β6gdp+β7inf lation+β8ispread+ξit

costit=αit+β1ratio+β2lnasset+β4nim+β5ldr+β6gdp+β7inf lation+β8ispread+ξit

nimit=αit+β1ratio+β2lnasset+β5ldr+β6gdp+β7inf lation+β8ispread+ξit

4.實(shí)證結(jié)果及分析

本文運(yùn)用Eview5.1的panel Data，鑒于本文所采用的樣本基本包括的2006年底完成引資的銀行，本文采用變截距固定影響模型，同時(shí)運(yùn)用Cross Section Weight估計(jì)方法以消除異方差的影響，對截面時(shí)間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸。回歸結(jié)果如下頁表:

針對回歸結(jié)果，我們作如下分析:

(1)從幾個(gè)方程總體來看，回歸結(jié)果比較理想，擬合優(yōu)度比較高，D.W.值也比較理想，說明本模型和變量的選擇具有較好的說服能力，從整體上看，境外戰(zhàn)略投資者入股比例回歸結(jié)果有更高的顯著性，這也說明入股比例的變化對銀行經(jīng)營效率產(chǎn)生更加顯著的影響。(2)從是否入股和入股比例對稅前利潤率的回歸結(jié)果來看，入股比例和是否入股變量都在10%的水平上顯著，回歸系數(shù)的符號為正，這個(gè)結(jié)果與Kim.H.E和Lee，B(2004)對韓國銀行業(yè)的實(shí)證研究結(jié)果相同[11]。境外戰(zhàn)略投資者的入股確實(shí)增強(qiáng)了中資銀行的盈利能力，但從兩個(gè)變量的回歸系數(shù)上看，境外戰(zhàn)略投資者給中資銀行帶來的盈利能力的提升非常有限。從控制變量來看，凈息差、存貸利差對稅前利潤的影響非常顯著，并且影響比較大，這比較符合中國的實(shí)際情況，即銀行的利潤來源主要是銀行的利息收入。從總資產(chǎn)對稅前利潤的回歸結(jié)果來看，回歸系數(shù)不顯著，也就是說，銀行機(jī)構(gòu)的規(guī)模效應(yīng)不顯著。(3)從入股和入股比例這兩個(gè)變量對資產(chǎn)費(fèi)用率的回歸結(jié)果來看，雖然回歸系數(shù)比較顯著，但從系數(shù)的符號來看，與我們預(yù)期的相反。究其原因，可能由于企業(yè)文化的差異，境外戰(zhàn)略投資者先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)可能并不適合與中資銀行，或者是中資銀行在引進(jìn)國外管理經(jīng)驗(yàn)時(shí)存在抵制思想，從而產(chǎn)生內(nèi)耗。這也解釋了上文中境外戰(zhàn)略投資者入股對中資銀行盈利能力非常有限的原因。此外，從總資產(chǎn)對資產(chǎn)費(fèi)用率的回歸結(jié)果來看，回歸結(jié)果非常不顯著，這可能由于資產(chǎn)費(fèi)用率與總資產(chǎn)并非線性關(guān)系，城市商業(yè)銀行與國有銀行的管理效率要低于股份制銀行。(4)從入股和入股比例對凈息差的回歸結(jié)果來看，是否入股對引資銀行凈息差的影響不顯著，入股比例雖然對凈息差的回歸系數(shù)顯著，但從系數(shù)大小來看，其影響程度非常小。發(fā)展中國家外資參股國內(nèi)銀行能帶來跟高的凈息差結(jié)論不同，這可能由于中國存貸款利率還未完全市場化，受到政府的控制等因素有關(guān)。此外存貸利差對凈息差的影響非常顯著也進(jìn)一步說明，對存貸款利率控制制約了中資銀行隨外資參股及參股比例的提高而提高。

四、結(jié)論與政策建議

通過以上實(shí)證回歸結(jié)果的分析，我們可以看出，境外戰(zhàn)略投資者的進(jìn)入使引資銀行的盈利能力得到提升。這在一定程度上說明:引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者能夠提高中國商業(yè)銀行的績效水平。但是由于一些因素如管理文化差異、制度等的制約，使引資銀行的盈利能力提升受到限制，外資的積極作用還存在很大的局限性。

因此，在中國銀行業(yè)全面對外開放的大背景下，進(jìn)一步完善商業(yè)銀行的競爭機(jī)制，提高商業(yè)銀行的公司治理水平，完善相應(yīng)的法律法規(guī)以規(guī)范引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者的行為;具體引資時(shí)，要根據(jù)銀行的長遠(yuǎn)規(guī)劃進(jìn)行選擇，要把引資與引智相結(jié)合，引進(jìn)先進(jìn)的經(jīng)營管理經(jīng)驗(yàn)和管理人才;引資后，應(yīng)注重經(jīng)營理念和文化的磨合，避免內(nèi)耗，充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。在引資的同時(shí)，還應(yīng)注意其可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

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