金融危機的后遺癥之主權債務危機

主權債務危機是指一國以自己的主權為擔保向外，不管是向國際貨幣基金組織還是向世界銀行，還是向其他國家借債，當一國不能償付其主權債務時發生的違約。隨著來勢洶洶的金融危機席卷全球，世界各國采取積極的財政政策刺激經濟，刺激政策導致全球債務激增，直至出現償付到期債務的風險。全球經濟復蘇緩慢而艱難，任何主權債務風險引起的市場恐慌情緒，都是制約全球經濟復蘇的“無形黑手。

迪拜危機—隨著金融危機以來全球經濟的緩慢復蘇，主權債務危機逐步浮出水面。 2009年11月25日阿聯酋第二大酋長國迪拜酋長國宣布最大國企“迪拜世界”590億美元債務延遲償付，這是首個爆出主權債務危機的中東國家，引發市場極大的擔憂情緒，全球股指全面大跌，原油價格大幅走低，新興市場國家貨幣下挫。

歐元區危機—如果說迪拜主權危機只是一個個案，那接下來爆出的希臘債務危機則更加劇了市場的擔憂情緒，去年10月初，希臘政府突然宣布，2009年政府財政赤字和公共債務占國內生產總值的比例預計將分別達到12.7%和113%，遠超歐盟《穩定與增長公約》規定的3%和60%的上限。預計到2011年，希臘政府債券總額上升至GDP的135.4%，成為歐盟負債最多的國家。希臘是歐盟的成員國，市場普遍擔心希臘債務問題可能引發歐元區乃至全球的主權債務危機， 事實上，隨著希臘債務問題的升級，市場也開始關注愛爾蘭、葡萄牙、西班牙、意大利等國的債務問題，市場曾一度傳出歐元終結的極度悲觀論調。

英國危機—2009-2010財年英國財政赤字將達到1780億英鎊，相當于英國國內生產總值(GDP)的近13%，是歐盟赤字水平最高的國家之一。而從國債總額來看，目前英國的國債總額約為8500億英鎊，約占GDP的60%，這在主要西方國家中處于中等水平，低于美國的85%和日本的近220%，與法國的國債水平相差不大。1月30日，摩根士丹利發布針對英國的一項研究報告稱，評級機構有下調英國AAA評級的可能性。全球很多大型金融投資機構，包括主權基金和養老金，都不會投資AAA評級以下的政府債券。信用評級公司惠譽警告稱，英國是發達經濟體中最有可能被下調的國家，這是主要的國際投行首次發出類似警告。

美國危機—2009年美國財政赤字約為1.47萬億美元，創了歷史最高紀錄，分別是2008年和2007年的2.16倍和7.84倍。持續居高不下的財政赤字將使美國聯邦政府債務規模急劇膨脹，美國聯邦政府債務與GDP的比率急劇升高，將遠超警戒線。美國的公債與GDP比率已達歷史第二高位，并持續上升。根據奧巴馬政府近期公布的財政預算案，債務與GDP的比率在2009財年為83%，之后沿著上升軌跡運動，在2010財年將攀至94%，2011財年將達99%，2012年將升達101%。全球對美國政府債務威脅全球經濟的擔憂不無道理。一旦象征全球最高信用等級的美國出現主權違約征兆，將給市場脆弱的復蘇道路上雪上加霜。

中國危機—央行的統計顯示，截至2009年5月末，全國地方政府的負債超過5萬億元;財政部財政科學研究所所長賈康的估算是，目前我國地方投融資平臺負債超過6萬億元，其中地方債務總余額在4萬億元以上，約相當于GDP的16.5%，財政收入的80.2%，地方財政收入的174.6%;國務院發展研究中心金融所副所長巴曙松亦認為，2009年地方政府的投融資平臺的負債總規模已經超過了地方政府全年的總財政收入。如果地方債務風險爆發，許多項目難免會半途而廢，地方政府融資鏈條面臨斷裂，很多地方經濟 發展也可能面臨停滯。最后不僅造成政府還款能力欠缺，也會導致銀行產生大量呆壞賬”。

全球主權債務危機的風險一觸即發，危機將會打擊市場的對全球經濟復蘇的信心，會拖累全球經濟復蘇的步伐。如何解決危機是一個需要多加考量的問題，主權債務問題的解決方法主要有貨幣貶值、改善經濟以及外來救助三種方式。貨幣貶值有利于促進本國出口，但容易降低國際市場上貨幣的吸引力。如果其他國家或國際貨幣基金組織愿意提供外來援助，有助于短期內暫時緩解債務危機，但并不能根除，只是拆東墻補西墻的緩兵之計，最根本的解除方案，還必須是實施緊縮的貨幣政策，縮減公共開支，增加政府的收入，逐步降低債務占GDP的比重，從而逐步的解除債務危機的風險。

目前全球市場已走出最壞的一步，復蘇的基礎還不牢固，如果大批的撤出刺激措施，有可能使刺激政策所帶來的復蘇成果前功盡棄，全球經濟二次探底。如果緊縮力度不夠，對債務危機的解除起不到明顯的作用。所以如何拿捏財政緊縮的度是各個深受債務危機困擾的國家需要深入考慮的問題。