企業生命周期環境中的財務戰略選擇

[摘 要] 企業生命周期是企業的生命線，直接關系到企業的生存與發展。可以說，掌握了企業生命周期的變化規律，就等于抓住了企業發展的脈搏。本文依據企業生命周期，按照企業發展規律的客觀要求，對影響企業活動的各個生命周期的不同特征、發展目標及方向，不同的能力和資源進行分析，適時調整財務戰略，尤其是投資戰略和籌資戰略，并使其與企業的整體戰略相一致，謀求企業的可持續發展。

[關鍵詞]企業生命周期 財務戰略 投資戰略 籌資戰略

一、研究問題的提出

企業的生命周期體現了企業的成長歷程，對把握企業的發展規律具有重要意義。因此，研究企業的生命周期，有助于企業克服生命周期各階段中的弱點，使企業具有健康的生命力而達到持續發展的目的。

企業因所處的行業領域、經營環境、組織結構、內部管理等不同，而具有不同的盛衰能力，其生命周期的特征也各不相同，因而其壽命長短不一。雖然如此，企業的生命周期演化卻具有一些共同的特征，這些共同的特征，有助于企業把握自身所處的生命周期的各個階段，從而使自己能夠揚長避短，盡可能擁有健康強壯和發展潛力的生命周期。

二、企業生命周期

美國學者伊查克#8226;愛迪思對企業生命周期作了深入的研究，根據他描述的企業生命周期曲線(如圖1所示)，提出生命周期理論的主要觀點有:

1.根據對生物生命的了解，認為企業的生命周期是不可逆的，更不可能循環，所以企業的老化、死亡是一個企業發展的必然趨勢。

2.企業在成長的每一個時期，都面臨不同的生存問題，都有不利于企業發展的風險和障礙，所以在企業發展的不同階段、不同時期其戰略的重點、經營管理的內容都應該有所不同。

3.組織體系隨著生命周期不斷演變的時候，將會展現出可以預測的行為模式。企業在邁向新生命階段的時候，組織體系都將面臨某種陣痛。此時企業若能通過有效的決策來促成轉型的成功，則所面臨的問題均屬過渡性的正常現象。反之，如果企業一味地走老路，那么更多的異常問題將隨之而來，妨礙企業的發展，使企業提前進入老化和死亡階段。

三、財務戰略

在企業資金運動各環節中，與企業戰略關系最為密切、作用最大的是資金的投放與籌措。因此，本文對財務戰略的研究主要側重于對投資戰略和籌資戰略的研究。

我國學者汪平、劉興云(1998)認為:財務戰略大致可以分為投資戰略與籌資戰略，兩種戰略既相互獨立(所涉及的因素不一樣)又相互聯系，共同作用于企業價值。財務戰略的核心是明確企業理財的基本方向與思路，提高企業財務狀況適應未來環境變化的能力。

四、生命周期環境中的財務戰略選擇

由于市場機制的作用，任何一個市場主體的利益都具有不確定性，客觀上存在著蒙受經濟損失的機會和可能，即不可避免地要承擔一定的風險。例如，在籌資過程中，由于資金來源渠道的多元化及籌資方式的多樣化，使不同來源的資金各有不同的資本成本和償還期，從而產生籌資風險。由此可見，企業必須樹立正確的風險觀，善于對環境變化帶來的不確定性因素進行科學預測，有預見性地采取各種防范措施，使可能遭受的風險損失降到最低程度。

1.創業期企業財務戰略

(1)創業期企業投資戰略。在一般情況下，企業在創業期產品技術水平有限，內部經營管理水平較低，自有資本數額較少而對外籌資能力較差，資金嚴重不足，加之與競爭對手相比，無論企業規模還是市場占有份額都表現出競爭實力的不足。如果該階段投資過于分散，以致不能形成任何獨特的優勢力量，就難免因競爭能量耗盡而失敗。因此，該階段企業應當選擇集中投資戰略模式。

(2)創業期企業籌資戰略。處于創業階段的企業一般生產規模較小，多是制造單一產品或提供特定的服務，經營不穩定，失敗率高，受經濟周期波動和市場影響極大。企業在創業期利潤多為虧損，現金流量少，有的甚至為負值，而且現金流量不穩定，經營資金嚴重不足。而此時，企業籌資也較為困難。

該階段的籌資方式應主要依靠內部籌資，主要包括留存收益籌資(即企業稅后利潤進行分配后形成的公積金和未分配利潤)、內部職工持股籌資和折舊籌資。

2.成長期企業財務戰略

(1)成長期企業投資戰略。通過創業期的經營后，企業在行業內開始占有一定的市場份額，并不斷擴大，步入了成長階段。但企業在成長期的發展基礎仍很薄弱，不宜進行多元化投資。該階段的首要任務應該是把主營業務做大，邊投資，邊回收。以增大現金流，、擴大市場占有率為投資戰略的主導思想。因此，對于傳統行業在成長期投資戰略傾向于以擴大生產規模為主的投資模式——規模投資。

(2)成長期企業籌資戰略。在成長期，企業逐漸被市場認可，效益逐漸提高，這也使金融機構開始放寬對企業貸款的政策和條件，使企業大規模負債成為可能。因此該階段企業籌資戰略由創業期的以內部籌資為主轉為以負債籌資為主、內部籌資為輔。但是，企業在負債籌資的同時，應注意負債的度的問題。

3. 成熟期企業財務戰略

(1)成熟期企業投資戰略。在成熟期，企業主營業務銷售額增長緩慢，甚至會出現負增長，但是企業資源又有富余，為了保持良好業績，應當考慮采用多元化投資戰略進行產品結構調整，向新興經營領域開拓，或開拓國外市場、占有國外市場份額，即實施多元化投資戰略及跨國投資戰略為主。

(2)成熟期企業籌資戰略。成熟期企業現金流量大，企業利潤穩定，企業經營順利。一般情況下，該階段企業規模已經龐大，不會再急劇擴張，同時，信用等級比較高，資金籌措越來越容易。為了確保穩定的長期的資金來源，償還資金成本較高的貸款，調整資金結構，企業開始考慮公開發行股票、債券，尋求進一步發展。企業進入綜合型融資戰略階段。

4.衰退期企業財務戰略

(1)衰退期企業投資戰略。企業衰退的原因不同，投資戰略也不一樣。一般衰退的原因有兩種，一種是由于所處行業是衰退行業，另一種是由于企業投資失敗或管理原因進入衰退期。

①衰退行業的企業投資戰略。1)防御性投資戰略。防御性投資戰略是指企業為對付行業危機，對既有的業務部門采取逐步收縮資源投入甚至全部撤出轉向其它產業的戰略。適時的采取這種戰略，可以使企業通過調整轉向新的領域，或尋求與其它產業的聯合，把有限的資源逐步轉向更適合自己的領域。2)適當擴大投資的戰略。利用其它企業紛紛退出的機會，通過投資是企業在行業中處于領先或支配地位。這種戰略使企業面臨較大的風險，企業在實施前必須認真分析行業特征、狀況及企業實力才能行動。

②非衰退行業的企業投資戰略。非衰退行業的企業投資戰略主要是投資緊縮戰略。其戰略主導思想是盡可能減少現金流出和盡可能增加現金流入，通過采取削減分部和精簡機構等措施，盤活存量資產，節約成本支出，集中一切可以集中的人力，用于企業的主導業務，以增強企業主導業務的市場競爭力。

(2)衰退期企業的籌資戰略。①資產剝離。資產剝離是指企業將現有部分分公司、產品生產線、固定資產等出售給其它企業，并取得現金或有價證券作為回報。剝離并非意味著企業經營的失敗，它是企業發展戰略的合理選擇。②債轉股籌資方式。“債轉股”顧名思義就是將債權轉為股權，從一般的意義上說，它可能發生在任何債權債務人之間。它是許多國家在市場經濟條件下采用的債務重組的一種方式。債轉股的的意義在于盤活了企業資產，化解了金融風險。③應收賬款籌資。處于衰退期的企業，營運資金相當缺乏。在面臨投資機會時，對外籌資障礙重重，內部留存收益籌資程度又受企業經營狀況限制，這時應收賬款籌資方式就顯得尤其重要了。

5. 企業生命周期與財務戰略關系圖

在企業生命周期中最精彩的盛年期，由于資本結構趨于合理，能夠謀求財務杠桿利益，企業權益因為盈利和投資者增資而規模擴大，債務償付基礎雄厚，財務風險較低。同時，企業資信等級提高，籌資能力強。我們可以看到，在貴族期，企業的投資有一個回升。那是因為貴族期企業將大量的資金投資于控制系統、福利措施和一般設備上。

五、結論與啟示

如果把企業看成一個獨立的生命機體的話，決定其生命周期的是先天的素質和后天的生活方式。在綜合分析外部環境和自身實力的基礎上，根據企業生命周期的不同階段，正確選擇發展的空間和途徑，不斷積累資源和能力，增強自己的競爭優勢，就可以大大延長企業的生命周期。

從整個經濟社會來講，延長企業生命周期是一種目標，但從公平和效率角度講，企業既要追求生命的數量(長度)，也要追求生命的質量。如何延長企業生命周期?首先應該意識到企業生命周期會影響企業經營行為，所以企業首先要有預測周期的能力，針對所處的不同階段制定不同的經營與發展戰略;其次要有風險意識，永不失創新精神。

參考文獻:

[1] [美]愛迪思.趙睿等譯.企業生命周期.中國社會科學出版社.1997年

[2] 汪平、劉興云.公司理財原理.上海財經大學出版社.1998年.第220頁

[3] 羅仲偉.投融資戰略.廣東經濟出版社.1998年

[4] 丁海洋等.企業發展戰略的選擇.天津大學出版社.2000年