大銀行再融資窘境

中國銀行業(yè)面臨數(shù)千億元融資缺口，銀行需要補充資本金保持信貸持續(xù)投放，資本市場則面臨巨額融資壓力，這成為相關(guān)部委博弈的焦點

2009年12月30日，A股市場幾大國有銀行股均放量上漲，中國銀行(601988.SH/03988.HK)上漲2.13%，建設(shè)銀行(601939.SH/00939.HK)上漲2.87%，工商銀行(601398.SH/01398.HK)上漲2.08%，交通銀行(601328.SH/03328.HK)更是上漲6.62%。

一個多月以前， A股市場曾出現(xiàn)“黑色一周”。上證指數(shù)單周下跌超過6.41%。股市下跌的原因眾說紛紜，但“幾大國有商業(yè)銀行再融資”的傳聞是引起證券市場恐慌的主要因素。

面對市場猜測，幾大國有銀行紛紛出面澄清。工商銀行、交通銀行均表示近期并無再融資計劃，建設(shè)銀行表示將發(fā)行200億元次級債。中國銀行表示目前正在研究資本補充方案，澄而不清的答復，表明其再融資傳聞并非空穴來風。

實際上，幾大國有商業(yè)銀行再融資，已成為擺在管理層面前的一道難題。其不僅僅涉及對2010年信貸市場的持續(xù)投放能力，同時也對2010年A股市場形成強大壓力。

拆解中行再融資

幾大國有商業(yè)銀行中，中國銀行在2009年新增貸款急速擴張，面臨的資本金壓力也最大。公開數(shù)據(jù)顯示，截至2009年10月末，中國銀行新增人民幣貸款近1.1萬億元，貸款增速在40%以上，居四大行之首。

而銀行資本金的積累，主要依靠留存利潤和外部融資，中國銀行陡然上升的信貸資產(chǎn)，導致資本金充足率迅速下降。目前，在四大上市銀行中，中行資本金充足率最低。

根據(jù)中國銀行三季報顯示，截至2009年9月底，該行資本金充足率為11.63%，核心資本充足率為9.37%。而中國銀行在2007年的資本金充足率為13.3%，2008年為13.4%。2009年的資本金充足率水平已明顯低于該行正常年份。

一家受到中行邀請討論再融資方案的投行人士指出，由于2009年信貸超高速增長，各家銀行風險資產(chǎn)大量增加，資本金充足率明顯下降，同時如果按照市場預測的2010年信貸增長7.5萬億元至8萬億元，各家銀行面臨的資本金缺口依然不小。

在這關(guān)鍵時刻，各家銀行不甘心用收縮信貸的方式來調(diào)節(jié)資本充足率，而會設(shè)法引入增量資金，以“鋪攤子”的方式來補充資本金，從而達到擴張的目的。

知情人士向《財經(jīng)》記者透露，從中國銀行的規(guī)模和核心資本充足率狀況考慮，可能采取A+H增發(fā)方式，股權(quán)融資規(guī)模接近1000億元左右，用以補充其資本缺口。

對中國銀行融資方案有所了解的人士對《財經(jīng)》記者說，中國銀行目前風險資產(chǎn)超過5萬億元，2010年底約6萬億元，意味著2010年核心資本充足率或資本充足率每提高1個百分點，就需要融資600億元。

中國銀行2009年三季度核心資本充足率9.37%，資本充足率11.63%，根據(jù)市場行業(yè)分析師的預測，2010年底樂觀估計中國銀行的核心資本充足率也會下降到9%左右，資本充足率會下降到11%左右。

因此，如果中國銀行將資本充足率補足到12%，則需要融資約600億元;補足到13%，約需要融資1200億元。

目前中國銀行除國有股東外的A股流通股與H股流通股大致相當。如果采取A+H增發(fā)的方式，假設(shè)兩個市場發(fā)行股數(shù)相等，則每個市場都需要融資500億元以上。

中國銀行融資方案甚至包含停止分紅建議，對匯金公司和財政部的分紅轉(zhuǎn)增股份，其他中小股東繼續(xù)享受分紅。按中行2009年實現(xiàn)凈利789億元的業(yè)績預測，50%派息率不變，而匯金持有中行67.5%股權(quán)，股息將達266億元。

若此資金直接用于補充資本金，將使中行核心及整體資本充足率提升約0.5個百分點，緩解部分資金壓力。若是所有股東全部停止分紅，則中行資本充足率約可提升0.75個百分點。

問題在于銀行的信貸增速依然高于盈利增速。事實上，即便是中國銀行三年不分紅，也僅僅能節(jié)約1200億元的資本支出。

相關(guān)主管部委博弈

上述投行人士告訴《財經(jīng)》記者，中國人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、財政部以及中央?yún)R金公司的意見已經(jīng)匯總到國務(wù)院，爭論主要聚焦在:國有股東是否有足夠的財力來保持控股股份，或者避免股份被稀釋。以及A股資本市場能否消化這些融資而不至于導致市場重挫。

證監(jiān)會對大型商業(yè)銀行再融資的態(tài)度為:銀行再融資應該分幾年、分批融資，不能全部集中在一年進行，否則銀行扎堆再融資對資本市場的壓力太大。

一位不愿具名的銀監(jiān)會官員向《財經(jīng)》記者表示，各家銀行為了滿足提高最低資本充足比率并優(yōu)先考慮補充核心資本的要求，已經(jīng)向銀監(jiān)會提交“融資計劃”?！般y監(jiān)會正在對計劃進行評估。”

銀監(jiān)會的目的是評估融資計劃并在必要時提高大型銀行的資本充足率，以降低銀行業(yè)的系統(tǒng)性風險。此外，幾家執(zhí)行新巴塞爾協(xié)議的試點銀行，估計將在2010年年底前提高其資本金充足率?！叭谫Y計劃”可能將包括核心資本和二級資本。但是仍有許多不確定因素，可能不會很快進行。

上述銀監(jiān)會官員向《財經(jīng)》記者表示，“逆周期”監(jiān)管或?qū)⑹墙窈髱啄甏髣菟?，銀監(jiān)會可能在資本充足率的計算方法和最低要求、撥備及銀行資產(chǎn)質(zhì)量監(jiān)控等方面提出更高的監(jiān)管要求。

他說，最近一年銀監(jiān)會不斷檢查、謹慎放貸、督促壓力測試、提高大行撥備覆蓋率，都是為了把資本做實，防止2010年近10萬億元的貸款放下去，資產(chǎn)風險加大。雖然“逆周期”監(jiān)管會對經(jīng)濟繁榮時期銀行業(yè)績造成一定影響，但從長期而言，這種監(jiān)管思路有利于平抑銀行業(yè)利潤大幅波動、提高資產(chǎn)質(zhì)量和風險抵御能力、提升整個行業(yè)的綜合競爭力。

不過2009年底，中央?yún)R金公司副董事長李劍閣在參加博鰲青年論壇間隙表示，匯金公司更傾向用市場化的方法幫助中國的銀行提高資本充足率，而無意通過減收股息以改善銀行的資本水平。

截至2009年9月末，匯金公司持有工商銀行1183.2億股A股，占35.4%;持有中國銀行1714.12億股A股，占67.5%;持有建設(shè)銀行1332.62億股H股和1.45億股A股，合計占57.09%。

根據(jù)上述投行人士分析，幾種融資方式中，配股的成本最低。配股對市場影響最小，但是大股東必須要支持。

在已經(jīng)融資或急需融資的股份制銀行中，興業(yè)銀行和華夏銀行已經(jīng)確定向大股東定向增發(fā)。

但是中國銀行如果給現(xiàn)有股東配股，必須匯金、財政部同意，因為它們要按比例掏錢。

據(jù)《財經(jīng)》記者了解，目前匯金公司、財政部并沒有出資的計劃。所以，中國銀行可能不會考慮配股。

對于銀監(jiān)會可能提高資本金充足率的計劃，匯金、財政部認為有待進一步論證，因為國有大銀行的資本金是國家信用擔保的。如果要提高，它們認為市場化方式解決更好。

一位央行官員向《財經(jīng)》記者坦言，央行認為商業(yè)銀行要理性經(jīng)營，有必要提高資本金充足率以防止銀行體系在未來出現(xiàn)新的問題。

但是不贊成銀行為了提高資本金充足率，就扎堆到資本市場大規(guī)模融資，這樣會弱化市場約束，不利于形成良好的機制。如果融資，一定要控制節(jié)奏、時間、次序和規(guī)模等。

一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士分析說，中國大型商業(yè)銀行考核機制比較短視，只注重利潤增長、規(guī)模增長。資本金利用率并不被重視。銀行管理層不是銀行的大股東，所以從政績擴張的角度管理銀行，不是從股東利益最大化的角度考慮問題。如果賭輸了最終還有政府來“兜底”。

再融資“羊群效應”

作為新巴塞爾協(xié)議的試點銀行，中國銀行由于2009年信貸過猛，消耗大量資本金。為了保證2010年信貸合理增長，中國銀行的資本金充足率需要在2010年年底前提高。

2009年12月17日，巴塞爾銀行監(jiān)管委員會發(fā)布《增強銀行業(yè)抗風險能力(征求意見稿)》和《流動性風險計量、標準與監(jiān)測的國際協(xié)議(征求意見稿)》，對如何加強銀行資本和流動性管理、增強銀行抵御風險的能力提出了修訂意見，并指出將維持從2012年起逐步實施新監(jiān)管規(guī)則的計劃。

銀監(jiān)會一位人士指出，為了滿足新巴塞爾協(xié)議的要求，中國銀行、工商銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、招商銀行和浦發(fā)銀行等先期試點的銀行，估計都將在2010年年底前提高其資本金充足率。

未來幾大行面臨提高資本金充足率的要求。有銀行界人士表示，若2010年新巴塞爾試點銀行要將資本金充足率保持在12%至13%，為維持信貸合理增長以及規(guī)模增長打下基礎(chǔ)，中國的商業(yè)銀行整體恐怕需要融資超過3000億元。

實際上，自2009年11月27日A股市場迎來“黑色星期五”以來，上市銀行再融資，已經(jīng)成為多數(shù)策略分析師預測2010年A股走勢不能回避的話題。多數(shù)分析師認為，A股市場2010年將持續(xù)震蕩，但大規(guī)模的融資將會給市場造成強大的壓力。

由于A股市場對再融資較為敏感，因此不少專家建議H股融資。

實際上，為了緩解市場壓力，證監(jiān)會更希望商業(yè)銀行到H股市場融資，2009年12月初，證監(jiān)會國際部一位官員就曾表示，商業(yè)銀行再融資可以考慮包括H股在內(nèi)的國際市場。

一位外資投行研究員告訴《財經(jīng)》記者，雖然銀行股在香港股價略高于A股，但香港市場對于分紅和配股均非常敏感，匯豐控股2009年初的大跌即是明證。

匯豐控股2009年3月公布“世紀配股計劃”，計劃融資規(guī)模為1380億港元，在此融資計劃被披露前后，匯豐控股股價從之前的60港元每股迅速下跌至40港元之下，并創(chuàng)下5個交易日內(nèi)下跌50%的驚人紀錄。■