直接投資新動向

此次世界經濟危機引發的全球經濟結構調整，對國際直接投資流動以及后危機時代國際投資格局產生了深刻影響。在全球經濟增長乏力和政策多變的背景下，全球外國直接投資（FDI）流動在出現短暫的低水平回升之后，也呈現出低迷的狀態，不確定性明顯增長。

區位決定因素演變

宏觀經濟、政策環境以及投資便利化三大國際投資區位決定因素的變化，直接影響著國際投資格局。

從宏觀經濟方面看，各主要經濟體在此次經濟危機中觸底反彈以來，復蘇步伐很不平衡，主要發達國家經濟增長低迷，失業率居高不下，全球經濟復蘇主要由新興經濟體推動。為此，全球FDI的復蘇也主要依賴于新興經濟體。

據聯合國貿易和發展組織統計，2010年二季度和三季度針對發展中和轉型經濟體的并購數量在全球超大規模跨國并購中占三分之一以上，其 “綠地”投資項目也出現大幅增長。2010年二季度全球五大吸收外資國中，有三個發展中和轉型經濟體（中國、中國香港和俄羅斯）。

但總的看，針對發展中和轉型經濟體的投資并不足以支撐全球FDI流動的持續增長，全球跨國投資總體呈低迷狀態。隨著率先走出危機的中國、印度、巴西等新興經濟體開始逐步退出經濟刺激計劃，其經濟增長在2010年下半年有所放緩。

可以預見，在赤字財政難以為繼的情況下，一些發達國家也將逐步退出經濟刺激計劃。與此同時，與國際投資流動密切相關的金融市場仍不穩定，歐洲主權債務危機仍未從根本上得到消除，全球流動性過剩引發了大宗商品及資本市場過熱的憂慮，匯率之爭的背后隱現各方圍繞未來國際貨幣體系的較力。這些都將給全球FDI流動增添新的不確定因素。

從政策因素看，各主要經濟體一方面積極推動國際金融體制改革，并努力尋求全球經濟再平衡；另一方面對外國投資政策進行重新評估，尋求投資者與東道國權利與義務的再平衡。總的看，國際投資政策的大趨勢仍是朝著投資自由化、投資促進和投資便利化方向發展，國際投資環境將繼續改善。

但與此同時，各國政府近年來，特別是經濟危機以來，加大了對經濟的干預和對外國投資的監管，限制性措施在總的投資政策中的比例顯著提高。國際投資政策“二元化”傾向進一步發展。

根據聯合國貿發組織統計，從2000年到2009年，限制性措施在所有新發布的投資政策中所占比重從2％增加到了30％，投資自由化和投資促進的措施相應地從98％減少到70％。近年來累計增加的投資限制性措施的影響不容低估。

此外，在執行現行政策，特別是投資的市場準入、審批過程中的各種“隱性”保護主義也值得關注。更為重要的是，國際直接投資體制和政策的調整仍遠未到位，與國際投資密切相關的國際金融、貨幣體制改革的方向尚不清晰，直接影響低碳投資的新的國際氣候變化框架尚未確立，國際直接投資環境短期內面臨的不確定性在增加。

從投資便利化方面看，各國在經濟危機之后紛紛加大招商引資力度，并在經濟刺激計劃框架內，加大對基礎設施的投資，總體上對國際直接投資帶來了有利的影響。

總之，從宏觀經濟、政策環境和投資便利化等方面來看，全球FDI流動的機遇與挑戰并存。投資自由化、投資促進和投資便利化的大趨勢仍在發展。但全球經濟仍處在結構調整陣痛期，經濟、體制、政策不確定性以及投資和貿易保護主義風險猶存，國際直接投資環境在短期內仍存在較大的不確定性。

投資復蘇水平較低

在全球經濟增長疲軟、國際投資政策環境不確定性增加的情況下，全球FDI流動的復蘇停留在低迷狀態。

根據聯合國貿發組織數據，繼2009年下半年緩慢回升之后，全球FDI流動在2010年二季度再次下挫。聯合國貿發組織全球FDI季度系數從一季度的113下降到二季度的85。

2010年二季度全球FDI的下降在一些發達國家表現得最為明顯。一些國家甚至出現負流入（撤資）現象。

例如，流入英國的FDI下降了490億美元（從2010年一季度的420億美元下降到二季度的-70億美元）；流入比利時的FDI減少了180億美元（從一季度的100億美元下降到二季度的-80億美元）；流入愛爾蘭的FDI減少了70億美元（一季度的60億美元下降到二季度的-10億美元）。流入美國的FDI從一季度的480億美元下降了200億美元。

只有少數發達國家的FDI出現了增長，其中荷蘭增加了440億美元，瑞士增加了60億美元，挪威增加了55億美元。

發展中和轉型經濟體主要外資吸收國的FDI流入量僅小幅下降。中國是二季度全球二大FDI吸收國，其流入FDI與最大的FDI流入國美國相比僅差5億美元。

導致2010年二季度全球FDI流動下降的一個主要因素是跨國公司從一些發達國家子公司抽回資金，即要求子公司償還母公司的借款和大幅度減少利潤再投資。

歐洲跨國公司在這方面最為突出。由于擔心主權債務危機在二季度擴散到整個歐元區，歐洲公司大幅減少了對英美子公司的借款，導致流入這些國家的FDI下降。在美國，從歐盟流入的FDI大幅下降，但來自發展中國家的FDI卻出現了增長。

盡管2010年三季度的初步數據顯示，該季度的跨國并購額較上一季度增長27％，但跨國并購在二季度和三季度總體上繼續停留在較低水平。

FDI另一種重要的方式，“綠地”投資也未出現明顯反彈的趨勢。“綠地”投資項目數和金額在2010年二季度小幅增長，但三季度的金額有所下降。與上一年相比，2010年“綠地”投資項目數迄今為止變化不大。

從以上情況看，2010年三四季度的FDI流動將緩慢回升，而跨國并購將是主要的推動力量，其中相當一部分是針對發展中和轉型經濟體的并購。從全年看，2010年全球FDI流動將與2009年基本持平或略有增長。

全面回升仍需時日

但由于全球經濟復蘇基礎不牢，國際金融市場（包括主權債務市場）仍不穩定，主要經濟體匯率等經濟政策摩擦升溫，保護主義措施逐步積累，加上全球流動性飆升的影響將逐步顯現，全球FDI流動在短期內面臨著極大的不確定因素，其全面回升仍需時日。

從國際投資的中長期前景看，跨國公司全球化戰略仍在繼續，國際投資政策總體上仍在朝著投資自由化、投資促進和投資便利化方向發展，各國仍將吸引外資作為促進經濟發展的重要手段，推動國際直接投資持續回升的基本因素仍然存在。

如全球經濟結構調整進展順利，主要經濟體在經過一兩年調整之后進入新一輪經濟增長周期，全球經濟增長以及向低碳經濟轉型所帶來的新的投資機遇和熱點有望推動全球FDI流動實現全面增長。

聯合國貿發組織2010年對全球主要跨國企業所作的《2010－2012年全球投資前景調查》顯示，跨國企業對中長期投資前景的預期明顯改善，對2012年投資前景持悲觀看法的跨國企業不到3％，持樂觀態度的則占60％以上。全球主要跨國公司均表示將在今后兩年逐步擴大海外投資。

值得關注的是，目前全球FDI流動的低迷狀況實際上與跨國公司全球生產經營在一定程度上出現了背離的狀態。從企業層面看，全球經濟、金融危機盡管對跨國企業的生產經營造成了困難，但并未對跨國企業全球化生產體系造成傷筋動骨的影響。

在危機期間，全球主要跨國公司，特別是受危機沖擊較大的公司得到了各國政府有力的幫助。全球約4萬家大型企業共得到了各國政府超過2萬億美元的救助。全球主要跨國公司銷售額雖然有所下降，但仍保持在相當高的水平。

跨國公司外國投資存量2009年增長15％，達到近18億美元。其海外資產比危機之前還有所上升，從2008年的71.7萬億美元上升到2009年的77.1萬億美元，增長7.5％。

隨著全球經濟在2009年下半年出現緩慢復蘇，加上跨國企業削減成本，跨國公司利潤水平不斷上升。據湯森路透的預測，2010年美國最大的500家企業以及歐洲最大的600家企業利潤預計增長30％以上。同時，由于企業盈利增加，加上外部融資環境保持寬松，企業流動性狀況也明顯改善。

目前困擾跨國企業擴大全球投資、經營的主要問題更多的是出在宏觀和政策層面，而非企業層面。正是全球經濟的失衡和增長乏力，以及國際政策環境的不確定性，使跨國企業實施新的國際投資戰略時舉步不前。

特別是最近各主要貨幣匯率頻繁大幅波動擾亂了資產價格信號，對跨國并購、海外資產價值、利潤轉移帶來了不確定因素，影響了跨國公司的正常運營和國際投資決策。

要實現全球FDI的持續回升，必須進一步改善全球金融市場狀況，提高發達國家的經濟增長率，加強國際經濟政策的協調，避免投資和貿易等領域的保護主義，消除跨國企業進行國際投資的不確定因素。否則，全球FDI短期內難以出現全面的復蘇。

中國海外投資集群化

此次全球經濟危機在改變全球投資流動的總體態勢的同時，也改變了外國投資的地緣決定因素和區域性格局。跨國公司全球化戰略和供應鏈正經歷著一次新的調整，并與世界經濟的結構性調整相互交織，可能在今后幾年推動一場全球范圍內的產業轉移和調整。

面對國內外的諸多新的挑戰、限制和約束，中國對外開放需要質的變革，在戰略上實現從“外向型”到“外在型”的轉變。

全球經濟、金融危機后，由出口和外資高速增長推動的中國經濟對外開放軌跡所面臨的限制日趨明顯。

貿易方面，中國經濟在短期內遭受到西方發達國家需求驟降的嚴重沖擊。從中長期來看，中國經濟發展的外部環境正在發生深刻的變化：全球經濟的再平衡和貿易保護主義的抬頭，意味著中國經濟借助出口實現超常規增長的外部條件已走過了其黃金時期。

投資方面，世界范圍內國際直接投資雖在復蘇，但達到危機前的水平仍需時日。加之中國外資規模基數龐大，引進外資持續大幅度增長的空間有限。總體而言，中國經濟沿著原有軌跡繼續開放仍有空間，但已不能適應21世紀下一個十年經濟高速增長的需要。

中國經濟要保持高速增長，須對原有經濟增長模式進行根本的調整和變革。國內經濟方面，增收入、促銷費、調結構、保增長等訴求與國際經濟方面的戰略調整密不可分。

一方面，必須維持經濟全方位開放的格局，保持經濟大進大出的局面，并繼續在出口促進和吸引外資兩方面發掘潛力，努力吸納國際資源，推動中國經濟對外開放的深化。

另一方面，須正視中國經濟自身和國際經濟環境的現實，積極調整對外開放戰略，盡可能多地走出國界，主動地整合國際資源。這里所說的資源既包括初級產品及礦產資源，也越來越多地包括勞動力、土地等生產要素。

中國相當多的地區在工業用地的供應方面所面臨的限制日益明顯，而劉易斯拐點的出現則意味著“人口紅利”的釋放已近極限，工資和勞動力成本上漲的趨勢將持續并不斷加速。

在海外建立生產基地和出口平臺，則可以幫助出口導向的制造業企業突破產業升級中面臨的一些瓶頸（包括資源、社會和環境壓力，生產成本的持續上升，貿易保護主義等）。

很明顯，面對諸多新的、全球性挑戰和內、外部約束條件，原來的“外向型”戰略已顯不足；而通過集群式、價值鏈驅動的海外投資實施新的“外在型”戰略，已經成為盡可能多地在全球范圍內利用和配置資源，促進中國經濟持續發展、再上臺階的必然要求。

從很大程度上說，產業升級是“中國制造”突破困局、再創輝煌的出路所在，而加大海外投資力度則是一個關鍵。考慮到中國龐大的經濟規模和金融實力，以及人民幣的升值，其海外投資將持續、高速增長，目前海外投資和吸引外資1∶2的比重有望在不久的將來升至1∶1。

然而，不可否認的是，中國海外投資方面仍存在瓶頸，主要表現在中國跨國公司的國際競爭力仍然偏低，對知名品牌、核心技術和國際生產體系的控制仍然有限。因此，中國企業總體上的國際化程度仍然很低（在貿發會議以海外資產及經營規模排序的全球跨國公司100強中，中國公司僅占兩席）。

從規模和產業布局看，中國制造業企業的海外投資總規模仍然很小，且布點分散，缺乏配套，未形成海外產業鏈。但這些差距也彰顯了潛力，特別是在新形勢下利用海外生產要素為促進中國經濟持續增長和國民收入不斷提高的巨大潛力。如何變潛力為實益，關鍵在于能否培育一個具有國際競爭力的中國跨國公司群體。

推動海外投資和產業升級應具有全球視野。在政策的具體實施上，應從“推動”（如通過優惠措施鼓勵企業走出去）和“拉動”（如通過一體化的投資和市場體系吸引企業在特定東道國投資）兩方面著手，實現跨國界的產業升級。應積極地引導相對低端的制造業產業鏈向海外延伸。

通過在海外投資設廠或培育代工企業，可以有針對性地將那些對土地、能源和自然資源需求量大的產業首先轉移出去。在政策引導上，應著力于改變中國海外投資布點分散、缺乏配套的現狀，實現海外投資由“點式”（生產導向）到“鏈式” （價值鏈導向）、由“散兵游勇”到產業集群的轉變。

在通過海外投資獲得必要礦產資源和保障原材料供應的同時，中國應更積極鼓勵中國企業建立海外制造基地。這將有助于超越原有對外開放模式，突破“中國制造”困局，從而打造“中國的亞洲制造”，進而發展成為“中國的全球制造”。□