發展農業產業風險投資引導基金的思考

摘要：發展農業高新技術是提高農業生產力水平的決定性力量。風險投資對于農業高新技術產業化具有十分重要的作用，但我國當前風險投資行業中投入到農業產業的資金很少，且主要集中在擴張期和成熟期的農業企業，出現了一定程度上的“市場失靈”。農業產業風險投資引導基金屬于政策性基金，由政府、國有控股、國有獨資公司通過出資形式組建。引導基金為涉足農業產業風險投資領域的民間資本提供一定比例匹配杠桿資金，從而吸引民間資本投入農業產業、完善農業產業化融資體系并修正“市場失靈”。農業產業風險投資引導基金可采取參股組建混合基金、跟進投資以及融資擔保等三種方式發揮引導作用。

關鍵詞：風險投資；農業高新技術；引導基金

中圖分類號：F323.9 文獻標識碼：A 文章編號：1009-9107(2010)04-0047-05

一、風險投資與農業高新技術產業化的內涵

風險投資，也稱創業投資，英文做“venture cap－ital”，是指對創業活動進行支持的資本。美國創業投資協會(AVCA)對風險投資的定義是：由專業機構提供的投資于極具增長潛力的創業企業并參與其管理的權益資本。風險投資具有以下幾個方面的特征：(1)以具有高發展潛力的小企業為投資對象；(2)風險投資在企業發展各個階段進行投資，但大部分資本是在企業的擴張階段投入的；(3)風險投資主要采取股權形式的長期投資，除了提供資金，風險投資還提供包括參與企業管理建議和財務支持等增值服務；(4)投資回報方面，紅利并不是風險投資的主要回報方式，其主要回報來自項目成熟后將股票出售后實現的資本利得。

農業高新技術產業化是指應用能推動農業生產可能性邊界外移、具有較高經濟效益、社會效益和生態效益的農業技術，進行專業化、規模化、一體化生產和網絡化營銷的技術活動，并使農業高新技術的研制和推廣應用全面實現商業化經營。農業高新技術企業，則是指專門從事農業高新技術的研究、設計、開發以及農業高新技術產品的生產與銷售服務的知識密集型企業。農業高新技術企業與一般的農業企業相比，具有以下幾個特點：(1)高投入性，由于農業生產的特殊性，決定了農業高新技術的研究和開發周期較其他高新技術開發和研究的周期更長，所需要的投入更大；(2)高風險性，農業高新技術企業不僅要面臨其他高新技術企業面臨的技術風險、財務風險、管理風險和市場風險等，還要面臨自然風險、農業生產自身風險及農業高新技術及其產品推廣風險等；(3)高收益性，農業高新技術企業的產品一般具有較高的科技含量，可大幅降低成本，使企業獲得高額利潤。

二、農業高新技術產業化發展需要風險投資

1 風險投資可以解決農業高新技術企業面臨的融資難題。近年來，隨著我國農業經濟發展水平的提高，農業產業結構調整也不斷深入推進，對資金的需求日益旺盛。但是，現有的金融支持力度遠不能滿足農業產業結構調整的需要，金融支持不足日益成為制約我國農業產業結構調整的瓶頸。國家財政投資方面，我國農業財政投資占農業總投資比重小、使用方向明確，為數不多的財政投資主要用于農業固定資產投資和農村教育、培訓等支出。因此，農業高新技術產業化的財政支持力度嚴重不足。就銀行等金融機構而言，由于農業高新技術企業面臨技術、市場、財務等風險，使銀行貸款收益的不確定因素大大增加，金融機構出于安全性考慮放貸更加慎重。農業高新技術企業多屬于初創企業，難以向銀行貸款提供抵押品，從而使銀行對農業高新技術企業貸款時更加謹慎。在直接融資方面，農業類上市公司呈家數偏少、股本規模偏小的特點，農業企業利用資本市場籌集資金的能力不強。農業高新技術產業化是一個多階段和長周期的過程，每個階段都需要有資金的投入。農業產業風險投資則可以補充傳統融資渠道的不足，彌補農業高新科技產業化活動中常規投資的空缺，保障農業高新科技產業化的順利進行。

2 風險投資可以加速農業高新技術成果產業化。風險投資對農業高新技術成果產業化的促進作用表現在兩個方面。一方面，為了提高風險投資的成功率，風險投資家會在投資前對項目進行嚴格的分析和審查，包括市場需求分析、技術成熟度和支撐度分析、企業家能力分析、收益分析、風險分析等各個方面。嚴格的分析和審查不僅提高了所選項目在技術研究和開發上的成功率，而且促使技術研究與開發的過程始終結合市場需求，從而有力地促進農業科技成果的產業化。另一方面，風險投資為了獲取高額的投資收益，會極力抓住每一個獲利機會，充分挖掘具有商品化、產業化潛力的農業科技成果，促使農業科技成果盡快得到轉化和利用，變為現實生產力，從而能夠有效地解決農業科技成果轉化率低的問題。風險資本投入農業領域也會激發我國農業科技人員的創業熱情，培育和促進農業高新科技企業的發展，從而加速農業現代化進程。

3 風險投資可以提高農業高新技術企業的管理水平。農業高新技術產業化是一個十分復雜的系統工程，而管理正是連接科學研究與市場的紐帶。因此，農業高新技術產業化過程的管理十分重要。風險投資除了投入資金，還提供管理咨詢等方面的服務，在必要的情況下，還協助農業高新技術企業選聘富有經驗的經理和其他相關的管理人員。風險投資提高農業高新技術企業管理水平具體表現在以下幾個方面：首先，風險投資家將先進的管理體系引入到產業化過程中，增強了各參與方的活力，并加強了他們的凝聚效應；其次，由于風險投資家專門從事高科技項目或者高科技企業的投資，所以他們在促使高新技術成果產品化、產業化方面積累了豐富的經驗。能強化農業高新技術企業以市場為導向的科技開發，并有效配置資源，保障產業化順利進行；最后，風險投資家可以推動科研與市場的結合，強化了科技人員市場觀念，推進科技產品的定型和市場開拓。我國有很多科研機構和科研人員有比較好的項目，也有興辦科技實體的理想，但苦于沒有資金。發展風險投資資金，可以吸引科研人員走向市場，建立一個個高科技的中、小企業或科研實體，并逐步發展壯大。

三、農業產業風險投資發展的現狀及分析

(一)我國農業產業風險投資發展的現狀

1 農業產業風險投資金額與項目。農業產業風險投資占我國全部風險投資的比重呈現逐年遞減趨勢，主要表現在投資金額和項目數量上。我國風險投資的投資金額最為集中的行業有軟件產業、傳統制造業、新材料工業和金融服務業等。2007年，前述四個行業的投資金額占我國風險投資業總投資金額的59％。而2007年風險投資產業中投資于農業產業的，僅占到總金額的1.2％。在項目數量方面，2004年至2007年間，我國農業產業中風險投資的項目數總體上呈下降趨勢。農業產業中風險投資項目數的下降與軟件產業、新材料工業和傳統制造業產業領域中風險投資項目數的逐年遞增形成了鮮明的對比(見表1)。

2 農業產業風險投資的投資階段金額與項目數量。農業產業風險投資在投資階段上呈現了“紅蘋果”效應，即農業產業風險投資傾向于選擇偏后期的成熟項目。這使得處于早期階段的農業產業風險投資項目得不到風險投資的融資支持。根據《中國創業風險投資發展報告2008~的統計數據，2007年度，農業產業風險投資總金額中，絕大部分金額投資于成長期和成熟期的農業企業，其中37.8％投資于成長期農業企業，47.2％投資于成熟期農業企業；相比之下，有14.9％的金額投資于起步期的農業企業，投資于種子期的項目金額為零。農業產業風險投資的項目數量中，有55.6％的項目屬于成長期項目，另外有44.4％的項目屬于起步期和成熟期，投資于種子期的項目數量為零。

以上統計數據說明，我國農業產業中風險投資的發展出現了“市場失靈”，表現為：農業產業風險投資金額和項目上表現為農業產業風險投資的數額逐年遞減；投資階段上則表現為主要集中投資于成長期的農業企業，而投資于起步期的較少，對于種子期則沒有投資。

(二)我國農業產業風險投資發展現狀的原因分析

我國農業產業風險投資發展現狀的原因主要包括以下三個方面：

1 涉足農業產業的風險投資機構少。風險投資機構多數投資于IT、資訊、環保等熱門產業，涉足農業產業投資方向的較少。主要原因在于農業產業的高風險性和國內風險投資產業中農業產業投資團隊的缺乏。農業高新技術企業不僅要面臨其他高新技術企業面臨的技術風險、財務風險、管理風險和市場風險等，還要面臨自然風險、農業生產自身風險及農業高新技術及其產品推廣風險等。農業產業風險投資要求同時具備農業知識和投資經驗的復合型風險投資家，這方面的人才儲備的欠缺也制約了風險投資在農業產業領域的作用。

2 農業研發經費不足。我國農業研究經費僅占農業總產值的0.2％，農業科研和開發資金籌措渠道單一，主要依靠政府財政資金和銀行信貸資金，政府財力有限，銀行授信條件苛刻，傳統的融資方式不利于農業高新技術的產生與擴散。

3 農業產業風險投資退出渠道不暢。農業產業風險投資匱乏的重要原因之一是農業產業風險投資退出渠道不暢。根據《中國創業風險投資發展報告2008》的統計數據：2004年，我國風險投資退出項目中4.9％屬于農業領域；2006年，僅有1％的項目屬于農業產業領域；而在2005年和2007年則沒有農業產業風險投資退出項目。退出渠道不暢直接影響農業產業風險投資的投資回報，從而致使風險投資不愿意涉足農業產業。

四、設立農業產業風險投資引導基金，修正農業產業風險投資領域的“市場失靈”

為了破解農業產業風險投資的瓶頸、促進風險投資機構投資于農業產業并引導民間資本投資于相關領域，政府應積極介入，發揮引導、示范作用。政府應在以下四個方面發揮作用：(1)積極參與農業產業風險投資，直接增加風險投資的供給；(2)降低稅收標準，促進社會資金投資于農業產業風險投資基金；(3)發展資本市場，推動農業企業上市，暢通農業產業風險投資退出渠道；(4)完善有關法律、法規制度建設等。筆者認為，應盡快建立農業產業風險投資引導基金，這樣可以直接、有效地增加農業產業風險投資資本的供給，并引導其他民間資本進入農業產業風險投資領域。

(一)農業產業風險投資引導基金

農業產業風險投資引導基金屬于政策性基金，是指為了解決農業產業風險投資領域中的“市場失靈”，由政府、國有控股、國有獨資公司通過出資形式組建的引導基金，為涉足農業產業風險投資領域的民間資本按照一定比例匹配杠桿資金，發揮投資乘數作用的放大效應，吸引更多民間資本投資于農業產業領域。

(二)農業產業風險投資引導基金的運作方式

1 引導基金參股模式。引導基金參股模式是指，通過參股方式，與社會資本共同發起設立農業產業風險投資基金。引導基金和社會資本成立的基金通常稱為“混合基金”。以色列的引導基金YOZ－MA是這種模式的代表。YOZMA建立于1993年，于1998年逐步退出。YOZMA以美國投資為主要來源創立了若干只混合基金，引導這些混合基金投資于以色列的科技企業。借鑒引導基金在其他國家的成功經驗，農業產業風險投資引導基金的參股運作模式應遵循以下思路：

首先，農業產業風險投資引導基金和社會資本共同組建混合基金。混合基金中，引導基金的比1的確定應根據混合基金所投向領域的發展狀況確定。對于“市場失靈”嚴重或亟待發展的農業產業領域，引導基金應適當提高參股比例。

其次，混合基金中引導基金所獲取的收益，在扣除資金成本后，應將收益讓渡給共同投資的其他社會投資者。農業產業中風險投資不足的重要原因之一，即農業產業投資期限長、回報低。引導基金讓渡收益的方式可提高社會資本投資于農業產業的預期收益率，達到吸引社會資本投資于農業產業的目的。

最后，農業產業風險投資引導基金不應介入混合基金的日常經營管理，但對混合基金的投資方向應負有監督的職責。混合基金的日常經營管理運作應由專業的風險投資家負責，但為確保混合基金投資于“市場失靈”領域，引導基金應負有監督的職責。

2 引導基金跟進投資模式。所謂引導基金跟進投資模式，是指對于商業性農業產業風險投資基金選定的農業高新技術企業，農業產業風險投資引導基金與商業性風險投資基金共同投資。引導基金跟進投資模式應遵循如下思路：

首先，發揮商業性農業產業風險投資基金選擇投資項目的能動性。引導基金不應干預商業性農業產業風險投資基金對投資項目的選擇，應充分發揮商業性風險投資基金選擇農業高新技術企業的能力。

其次，在引導基金跟進投資模式下，應賦予商業性風險投資基金對引導基金投資份額的收購優先權。引導基金跟進投資后，應允許共同投資的其他商業性風險投資基金以“本金+資金成本”為對價，收購引導基金持有的投資份額。其目的在于，通過向其他商業性風險投資基金出讓投資份額，可以降低這些商業性風險投資基金投資的風險，并且提高其收益，以達到引導商業性風險投資基金向農業產業投資的目的。

最后，加強對引導基金跟進投資的監督，避免引導基金以“跟進投資”為名，實則直接從事商業性風險投資業務。引導基金屬于政策性基金，其目的在于修正特定風險投資領域的“市場失靈”問題。若引導基金從事商業性風險投資業務，則無異于政府直接設立商業性風險投資基金，從而會偏離政策性基金的初衷，而且將對社會資本產生“擠出效應”。

3 引導基金融資擔保模式。所謂引導基金融資擔保模式，是指對歷史信用記錄良好的農業產業風險投資基金，可采取提供融資擔保方式，支持其通過債權融資增強投資能力。融資擔保模式下，引導基金作為擔保方，為農業產業風險投資基金債務融資提供保證擔保，幫助農業產業風險投資基金通過銀行信貸、發行債券等方式進行債務融資。具體運作中應遵循以下思路：

一方面，引導基金應建立對農業產業風險投資基金的考核和評價體系。對于歷史信用記錄良好的農業產業風險投資基金提供融資擔保支持。農業產業風險投資基金可以利用財務杠桿實現投資規模的擴大，并提高風險投資者的收益；另一方面，引導基金應加強對農業產業風險投資基金運作的監督。融資擔保模式本身具有一定的風險，若農業產業風險投資基金投資失敗，則引導基金負有連帶的清償責任。因此，融資擔保模式下，引導基金應加強對農業產業風險投資基金運作的監督，降低引導基金的運作風險。

(三)農業產業風險投資引導基金的作用

1 農業產業風險投資引導基金能夠有效解決農業產業中小企業融資障礙。農業高新技術是以技術創新為發展基礎的，因此具有研究周期長、資金投入多、投資風險大的特點。口’農業高新技術的高風險性導致民間資本不愿意投入到該領域中來。引導基金的運作可以有效解決這一問題。引導基金通過參股、跟進投資及融資擔保等方式，可以分擔農業高新技術的高風險，同時提高了民間資本的收益率，從而引導民間資本投資于該領域，解決農業產業風險投資領域中投資不足的“市場失靈”問題。

2 農業產業風險投資引導基金能夠有效避免政府出資創辦農業產業風險投資公司帶來的負面效應。風險投資機構投資于農業高新技術領域的，面臨著更高的投資風險。政府直接出資創辦農業產業風險投資基金，在具體運作中將有難以形成約束機制、難以吸引人才、容易產生逆向選擇和道德風險等弊端，這些弊端將導致其運作效率低下。引導基金的運作方式，在直接增加農業產業風險投資的資本供給的同時，引導基金所引導的農業產業風險投資基金采取商業化運作，由市場選任的基金管理人負責風險投資基金運作，可以避免了政府直接從事風險投資的風險和弊端。

3 農業產業風險投資引導基金能夠有效避免政府投資對民間資本的“擠出效應”。所謂“擠出效應”，是指在資源總量既定的情況下，政府直接創辦農業風險投資基金將加劇資金、人才、項目、產品等方面的市場競爭，增加其他商業性農業產業投資基金的成本，降低預期收益率，從而減少了民間資本對農業產業的介入。在農業產業風險投資引導基金中，引導基金為民間資本匹配了一定比例的杠桿資金，使得雙方成為“風險共擔、利益共享”的共同體，從而分散了民間資本的風險，同時提高了民間資本的收益。因此農業產業風險投資引導基金的運作，不但避免了政府直接從事農業產業風險投資對民間資本的擠出效應，而且能夠產生示范作用，引導民間資本投入農業產業風險投資領域。

五、結語

風險投資引導基金是政府扶持風險投資產業的一種創新，目的在于通過市場化的運營管理模式，實現財政資金放大效應，提高財政資金的配置和使用效率。從而達到扶持特定風險投資產業的目標。我國農業產業領域中，出現了一定程度的“市場失靈”，表現為投資金額和項目數量逐年減少、投資階段集中于成長期農業高科技企業。因此，我國應建立農業產業風險投資引導基金，通過吸引更多的民間資本投資于農業產業，推動農業產業風險投資產業的發展，從而推動農村經濟發展。