人民幣國際化地圖如何繪制

文/吳東華

（作者為商務部中國企業(yè)走出去研究中心專家顧問）

金本位是人民幣國際化的絆腳石

對于人民幣如何國際化，國內一些經(jīng)濟學家重提美國金本位制，好像人民幣與黃金掛鉤，變成各國央行儲蓄人民幣，能使人民幣更加國際化。筆者認為，這是個過時的錯誤認識。雖然，1861年12月美國宣布停止貨幣兌換——停止用黃金回購短期債券，導致美元貶值，好像美國人借此賴帳。實際上，這是一種被動的賴帳，主要是因為信心受到打擊后產(chǎn)生的投資者逃離。但是，人民幣并不與黃金掛鉤，就不存在脫鉤，也就不存在逃離這種現(xiàn)象。

筆者認為，推崇用黃金掛鉤人民幣的經(jīng)濟學家，忘了一個基本的事實，即黃金產(chǎn)出量換算成的金額遠遠跟不上財富增長數(shù)量的價值。黃金只能成為一個普通商品兼具備貨幣的替代支付功能，但不能替代貨幣幣種這個媒介。如果用黃金作為唯一的支付貨幣，假如黃金與某物的比值不變，變成黃金不夠支付。如果黃金升值，變成同樣多的黃金越來越支付同類商品更多數(shù)量的價值，變成人類創(chuàng)造財富的速度被抹殺了，因為今年產(chǎn)品增量后得到的黃金數(shù)量與去年少量產(chǎn)品得到的一樣。所以，金本位是個錯誤。

用黃金來衡量貨幣價值并不一定意味著只能用黃金支付

那么，如何來確定世界貨幣的衡量器呢？筆者認為，只需全球各國貨幣采取與黃金固定為一定的比值就行，或者用同一單位的黃金來衡量各國貨幣比值就行，或者用特別提款權來替代黃金的衡量貨幣價值的功能。用黃金來衡量貨幣價值并不一定意味著只能用黃金支付。

金本位對全球經(jīng)濟有何影響？上文已經(jīng)說過，黃金產(chǎn)量價值跟不上財富增長的價值，金本位就成為一個笑話了。如果還實行金本位，變成票據(jù)、支票、國債都取消，這實際上是人類經(jīng)濟發(fā)展的倒退。八國聯(lián)軍進攻中國，大清朝國力并不弱，GDP總量很大，可為什么失敗呢？主要是因為缺乏國債、票據(jù)、支票等融資工具，導致全國分散的資金無法集中，也就不能用來武裝軍隊了。美國南北戰(zhàn)爭，北方政府財政拮據(jù)，主要靠銷售6%年回報率且免稅的國債，大量把錢集中起來用于武裝軍隊。所以，北方聯(lián)邦政府軍隊打敗南方聯(lián)邦軍。只要回顧人類發(fā)展史，無論是軍事上還是貨幣上，都是誰控制得越來越遠，誰就擁有稱王的勝利。從錢莊到銀行到央行再到金融衍生品市場，就是把錢從小區(qū)域到大區(qū)域到國家再到全球集中化。

很明顯，黃金本位制等于人民幣自斷手臂，還談什么全球化？筆者對于國內學者宋鴻兵《貨幣戰(zhàn)爭》中的人民幣與黃金掛鉤、取消融資工具的觀點并不贊成。因為如此，社會財富增值無法體現(xiàn)，又不能貨幣集中化。

人民幣國際化趨勢如何把握

從國際經(jīng)濟發(fā)展史來看，人民幣國際化必須走三部曲，作為國際結算貨幣、支付貨幣、儲備貨幣。現(xiàn)在，人民幣走到第二步。隨著中國在上海重拳打造國際金融中心，一方面可以讓外幣來投資，另一方面可以讓海外人民幣回流投資。這樣，基本上就打造成國際支付貨幣。當然，這還需要國際很多銀行開展人民幣業(yè)務，還需國內銀行業(yè)大量“走出去”為國際支付貨幣服務。

歷史上，美元、歐元、英鎊的國際化步伐都是長期演進的結果。美國GDP在19世紀后期就超越了英國，20世紀初就成為全球最大貿易國。直到1945年第二次世界大戰(zhàn)結束，通過布雷頓森林協(xié)議，才確立其國際核心儲備貨幣地位。這其中，與黃金掛鉤是主要的助推器。而1979年“歐洲貨幣體系”成立了，歐元經(jīng)過20年的歷程才正式產(chǎn)生，但是歐元也沒有與黃金掛鉤。所以，人民幣國際化是不需要金本位來幫助的。從中外工業(yè)化進程來看，只要中國金融業(yè)快速擴大并全球化，人民幣在全球主要大銀行業(yè)務中現(xiàn)身，人民幣就能成為國際儲備貨幣，筆者預計10年左右，中國就能成功。

人民幣與國際貨幣競爭趨勢如何把握

6月21日，人民幣開始進行有管理的浮動匯率，放棄盯住美元，改為盯住一攬子貨幣，放寬匯率中間價的上下波幅，循序漸進，每年可能升值3%-5%。國內崇拜德國匯改經(jīng)驗，主動漸進，拋棄日本的匯改導致失去的十年。

德國在20世紀50年代至80年代，GDP始終保持在年均4.5%左右的適度增長，穩(wěn)定性高于美國等工業(yè)國家。德國一方面在1972年歐洲共同體國家建立區(qū)域匯率聯(lián)動機制，結果德國馬克要升值，而實際結果是游資炒作里拉、英鎊或其它歐洲貨幣；另一方面利用東西德統(tǒng)一，造成東德貨幣大漲，西德貨幣相對貶值，導致東德購買力強，大量購買西德產(chǎn)品。德國這兩步棋導致貨幣被動貶值，抵消了升值壓力相當大的一部分。中國是否可以通過東盟貨幣來轉移貨幣升值壓力？筆者認為，是有可能的，因為中國是進口越來越大，發(fā)達國家由于經(jīng)濟基本面不好，無法引起游資興趣，東南亞貨幣就成為類似東德、歐洲西德之外的貨幣，這也是筆者建議外儲買進東南亞多國貨幣的關鍵，但不看好澳元。

德國不僅利用兩次轉嫁馬克升值的機會，還在收支上取得好成果，對外借款大于貸款，對外證券投資大于吸引證券投資，對外直接投資大于吸引外資，這是做減法。另外，經(jīng)常賬戶資本流入，通過資本賬戶、金融賬戶、儲備賬戶同時讓資本流出。所以，德國外儲只有日本的5%左右。美國民間外儲有9萬億美元，日本、德國民間外儲約為3萬億美元左右。

日本上世紀70年代廣場協(xié)議后，日元大幅升值導致日本經(jīng)濟失去十年。為什么？升值太快，熱錢太多，企業(yè)出口一落千丈，變成企業(yè)不肯投資，只好炒房，吹大了泡沫，如果日本推出金融新工具，就會吸走流動性。上世紀70年代，企業(yè)靠信貸發(fā)展，80年代靠發(fā)債融資，結果，日本銀行業(yè)利潤大幅減少，導致日本金融危機盈利急劇下降。

未來人民幣處于全球貨幣運行趨勢強弱的中間段，發(fā)達國家貨幣兌人民幣貶值，發(fā)展中國家貨幣兌人民幣升值。中國出口美日歐占中國出口的一半，出口發(fā)展中國家也是一半，但是未來出口美日歐會下降到總出口的40%，而出口發(fā)展中國家會上升到總出口的60%，不過，這個過程短期不會出現(xiàn)，至少需要3年時間以上。3年以后，中國出口會因發(fā)展中國家的貨幣升值而出口上升，這才是完成我國未來10年出口倍增計劃的主要推動力。

由于人民幣在全球貨幣運行趨勢中，短期內對50%的市場貨幣升值，對50%的市場貨幣貶值，基本上可以通過對沖來降低風險。實際上，人民幣升值，變成抬高發(fā)展中國家貨幣升值的推動力。筆者預測，中國外貿將來的矛盾方不再是歐美日，而是來自發(fā)展中國家。它們要求人民幣升值，增加對它們的采購。這個預測準不準，3年后可以見分曉。

未來人民幣不可能像德國那樣收支平衡，因為德國不是金融大國，而中國追求金融大國，未來外貿逆差，但收支順差越來越大；也不可能像日本貨幣那樣猛升和資產(chǎn)泡沫，中國利用上海國際金融中心，利用債市大力發(fā)展，讓游資有投資場所。所以，中國是不會產(chǎn)生日本泡沫導致經(jīng)濟衰退十年的。筆者認為，人民幣處于全球貨幣運行強弱趨勢的中間以及有上海國際金融中心、債市大發(fā)展和人民幣可控升值，中國經(jīng)濟再增長30年不是夢。

綜上所述，筆者認為，金本位和歐美英貨幣的國際化道路都不能直接拿來套用人民幣。人民幣適度升值變成適度抬高發(fā)展中國家貨幣，適度壓低歐美貨幣，這就是筆者繪制的人民幣國際化地圖。