社保基金投資過程中面臨的風險及防范

李修康

(廣西民族大學,廣西南寧530006)

社保基金投資過程中面臨的風險及防范

李修康

(廣西民族大學,廣西南寧530006)

受政治、經濟特別是資本市場不確定性因素和潛在風險的影響，社保基金投資面臨的風險會更多，需要引起更多的關注。結合社保基金投資收益情況，針對固定收益類產品投資風險、股票類產品投資風險、實業投資風險和其他風險，應按照防范風險的思路，加強基金投資運營的法制性、加強基金投資運營的安全性與規范性、加強基金監管的有效性、提高基金投資運營的透明性。

社保基金；投資風險；防范

表1：全國社保基金歷年收益基本情況（單位:人民幣億元）

二、社保基金投資過程中面臨的風險分析

社保基金數額巨大而且投資運營績效關系老百姓的養老保障權益，因此，社保基金投資風險受到世界各國的高度關注。從投資工具角度看，社保基金在投資過程中面臨的風險可分為以下4大類：

（一）固定收益類產品投資風險

1．投資于銀行存款的風險。銀行存款是一種操作最簡便的投資，安全性最高，風險低。正因如此，銀行存款投資收益較低、較穩定，但同時，也存在一定風險。一是利率風險，指市場利率變動的不確定性給商業銀行造成損失的可能性，直接影響到全國社保基金投資收益。投資于銀行存款，利率提高，收益上升；利率降低，收益則隨之降低。二是購買力風險，也稱通貨膨脹風險，指基金的利潤將主要通過現金形式類分配，而現金可能因為通貨膨脹、貨幣貶值的影響而導致購買力下降的風險。銀行存款不能有效地化解通貨膨脹、貨幣貶值的威脅，因此面臨貶值的危險，從而使基金的實際收益下降。三是經濟周期性波動風險，指經濟運行中周期性波動變化而引起的風險。在經濟全球化的背景下，該風險對社保基金投資收益的影響將會越來越大。四是匯率風險，指經濟主體持有或運用外匯的經濟活動中，因匯率變動而產生的風險。匯率的變動會影響社保基金投資收益。

2．投資于債券的風險。不同類型、不同性質的債券發行單位面臨的風險有所差異。與其他債券相比，政府債券（最主要的是國債）信用最高，流動性強，安全性高，風險很小或幾乎無風險，收益穩健（一般高于銀行存款）。金融債券風險小，但高于風險更小的政府債券。公司（企業）債券的風險介于政府債券與股票兩者之間，收益略高于政府債券。就金融債券和公司（企業）債券而言，主要面臨以下風險：一是信用風險，指借款人因各種原因未能及時、足額償還債務或銀行貸款而違約的可能性。由于債券發行者的借款成本與信用風險直接聯系，所以債券發行者受信用風險影響極大。當債券發行者出現財務危機或破產倒閉時，其信用指數最低，會導致債券到期時無法償還本息。美國次貸危機已經深刻地展示了信用風險的內涵及危害。二是利率風險。債券屬于固定收益類金融產品，如果利率水平發生變動，債券投資會面臨收益不確定的風險。三是購買力風險。在通貨膨脹不確定的環境中，如果通貨膨脹風險高，債券的收益就降低，投資者將會遭受損失。此外，投資于債券還面臨著經濟周期性波動風險和匯率風險。

（二）股票類產品投資風險

社保基金入市，在獲得高回報率的同時，也面臨著高風險。一是政策風險，指因政府宏觀政策（如財政政策、貨幣政策、產業政策等）發生變化，導致證券價格變化而產生的風險。如財政政策、貨幣政策、產業政策的出臺或調整，會引起股票價格的變動，影響到社保基金在股市的收益。二是利率風險。利率變動導致股票的市場價格和收益率的變化，基金收益水平會受影響。三是經濟周期性波動風險。該風險對股市的影響尤為突出。經濟處于繁榮時期，股市旺盛，社保基金獲得較高投資收益；經濟處于衰退、蕭條時期，股市相繼暴跌，社保基金會遭受嚴重損失。四是匯率風險。在多元化投資的背景下，匯率風險對股票收益的影響更為顯著，嚴重影響社保基金投資收益。五是公司（企業）經營風險，是指公司（企業）的經營好壞受多種因素影響，如管理能力、財務狀況、市場前景、行業競爭、人員素質等，這些都會導致公司（企業）的盈利發生變化。社保基金所投資的公司（企業）盈利能力強，經營狀況好，其股票價格上漲，基金投資收益水平上升；反之，公司（企業）盈利能力差，經營狀況不好，其股票價格下跌，基金投資收益水平下降。

（三）實業投資風險

除投資于固定收益類、股票類等金融產品外，社保基金還進行實業投資。目前我國實業投資主要包括傳統實業投資和創業投資兩類。傳統實業投資包括風險性小、收益穩健的基礎設施建設等。在一定程度上，這些投資能防范通貨膨脹風險，有效地確保基金保值增值。創業投資是指把資金投向蘊藏較大失敗危險的高新技術開發領域，以期成功后取得高資本收益的一種商業投資行為。也就是說，創業投資目的主要為了開發新技術、新產品，投資對象是那些風險大、潛在效益高的企業，通常是出于初創或未成熟時期，但可能發展迅速。

（四）其他風險

不可抗力風險，是指因不可抗力發生給基金投資者帶來的風險，包括政治風險、社會風險、自然災害風險等。管理風險，是指社保基金投資運營過程中，由于基金管理人的主觀原因影響基金收益水平所導致的風險，主要包括委托代理風險、基金管理人投資戰略風險、基金管理人管理水平風險。

三、如何防范社保基金投資過程中面臨的風險

為防范和避免以上風險對社保基金的保值增值造成沖擊，應采取以下主要措施：

（一）加強基金投資的制度化

有效的制度是實現基金保值增值的根本保證。德國學者柯武剛、史漫飛認為：在一個信用制度保障了幣值穩定的國家里，公民對儲蓄和投資于貨幣資產以及為經濟發展所必需的資本儲備提供資金，都會很有信心。由此可知，在信息、監督和執行問題難以解決的情況下，制度的有效協調功能和信任功能將發揮重要作用。在基金投資管理過程中，政府應強化制度建設責任，從我國實際出發，借鑒發達國家在基金投資制度建設方面的成功經驗，加緊制定和頒布《社會保障法》和《全國社會保障基金條例》，完善《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》和《全國社會保障基金境外投資管理暫行規定》，盡快將社保基金投資納入制度化軌道，為其提供有效的法律保障和制度保證。

（二）提高基金投資的安全性

一是按照相關制度安排，對各類產品的投資實行最高比例控制，并視國內外市場變化和風險及時調整。二是堅持審慎投資方針，慎重考慮在新興市場或境外市場的投資。在投資新興市場時，社保基金應更多地考慮把全球指數作為基準，密切關注單一市場的基本面、溢價和評級的變化，以便及時做出調整。三是繼續進行分散投資，適度放寬社保基金投資范圍，降低和化解社保基金入市風險。此外，委托-代理問題對基金投資產生重要影響，若委托人或代理人的行為未受相關制度的約束，可能會產生道德風險，所以，完善基金委托代理制度，通過一些規則和激勵措施來激勵代理人并對其進行嚴格監管，也能提高社保基金投資的安全性。

（三）加強基金監管的有效性

巴曙松等人認為：在加強基金監管的有效性方面，政府要強化監管力量，適當集中，加強社保基金監管體系改革。在監管組織結構方面，采用以法制監管為核心、適當集中的綜合模式，在現有制度的基礎上加強監管的集中度，以構建一個主輔分明、多重監管的社保基金監管組織結構。二是提升統籌層次，加強垂直管理。目前在世界范圍內，大多數國家的基本社會保障采取中央政府集中統籌的方式進行管理和運作。這樣的好處在于可以有效的集中和化解風險。提升統籌層次、加強垂直管理是下一階段中國社保基金監管改革的重要方向之一。三是積極推進基金監管的市場化。

（四）提高基金投資的透明性

隨著政治、經濟不確定性和不可控性因素增多，社保基金投資應以更加透明的方式進行。也就是說，在不妨礙基金正常的投資運營的基礎上，加強對基金管理人的綜合實力以及投資產品的信息披露，以減少因信息不對稱造成的投資者對風險識別的難度。有關金融機構和監管者嚴格審查，確保所發布信息的真實性、完整性，及時掌握基金的投資組合狀況、投資風險等情況，并作出相應的調整。基金管理人的投資運營能力直接關系到社保基金投資風險的控制能力和獲取收益的能力。為了有效防范社保基金投資面臨的風險，還要加快專業人才隊伍建設，提高基金管理人的風險管理、控制水平和投資能力。

[1]根據全國社會保障基金理事會發布的《2009年全國社會保障基金年度報告》統計.

[2]戴相龍.不斷壯大的國家社會保障儲備——寫在全國社會保障基金設立十周年之際[EB/OL].人民網:http: //www.people.com.cn/,2010-07-30.

F2

A

1009-3605（2010）06-0059-03

2000年8月，國務院設立全國社會保障基金（以下簡稱社保基金），同時成立全國社會保障基金理事會（以下簡稱社保基金會），管理運營社保基金。社保基金的資金來源主要包括：國有股減持劃入資金及股權資產、中央財政撥入資金、經國務院批準以其他方式籌集的資金及其投資收益等。社保基金作為國家的社會保障戰略儲備，主要用于應對今后人口老齡化高峰時期的社會保障需要和其他社會保障需要，關系著國計民生和社會安定，但由于設立較晚，就目前的數額計算，仍未能滿足未來養老需要。因此，社保基金投資運營便成為完善我國社會保障體系的一項重要使命。

一、社保基金投資收益情況

2010-09-30

李修康，男，廣西百色人，廣西民族大學管理學院在讀碩士研究生，主要研究方向：社會保障與社會經濟發展。

責任編輯：葉民英

自成立以來，社保基金會堅持“審慎投資，安全至上，控制風險，提高收益”的投資方針，由社保基金會直接運作與社保基金會委托投資管理人運作相結合，基金投資運營水平不斷提高，其管理的基金資產總額從設立之初的200億元發展到2009年底的7766.22億元，增加了38倍[1]，為我國積累了一筆巨額社會保障儲備資金。同時，社保基金會恪守“價值投資、長期投資、責任投資”的投資理念，合理選擇基金投資主體和投資工具，基金投資范圍從設立初期主要投資銀行存款和國債，逐步擴展到投資固定收益產品、股票和實業投資3大類，19個品種，并順利實現從投資國內市場到投資境外市場的轉變。截止2010年6月底，社保基金總資產中，固定收益類產品投資占47.60﹪，股票類產品投資占28.60﹪，實業投資占20.90﹪，其他占2.90﹪。[2]經過10年的努力，社保基金實現了較好的投資收益（見表1）。2001～2005年社保基金投資收益較低，分別為7.42億元、19.76億元、44.71億元、36.72億元和71.22億元，但呈現平穩增長趨勢。2006～2007年社保基金投資收益迅速增長，分別為619.79億元和1453.50億元，這主要得益于股市大幅上漲，此外，境外投資也是保證基金保值增值的重要途徑。受美國次貸危機的影響，國內外市場經濟衰退，股市暴跌，2008年社保基金蒙受了巨大損失，基金權益投資虧損393.72億元，投資收益率為負6.79﹪，為歷年最低水平。隨著國內外經濟緩慢復蘇，社保基金投資收益逐漸平穩回升。截止2009年底，基金權益投資收益額850.49億元，投資收益率為16.12﹪。基金自成立以來的累計投資收益額2448.59億元，年均投資收益率為9.75﹪。總體而言，資本市場為社保基金投資提供了保值增值的可行性。