金融互換的會計計算問題研究

○趙新政

（普萊克斯（青島）工業氣體有限公司 山東青島 266555）

金融互換的會計計算問題研究

○趙新政

（普萊克斯（青島）工業氣體有限公司 山東青島 266555）

本文討論了金融交換的發展、定義，以及金融交換的利弊；研究了如何掃除進行利率互換定價的技術障礙；最后，就我國發展金融互換，提出了自己的見解。

金融互換 金融風險 籌資 互換的定價

一、概述

所謂金融互換，根據多倫多大學著名金融專家John C.Hull的定義，是一種雙方商定在一段時間內彼此相互交換現金的金融互換交易。這種交易的淵源是背對背貸款。譬如，一家英國公司向一家美國公司貸出一筆為期10年的英國英鎊貸款，利率9%，而這家美國公司反過來又向這家英國公司貸出一筆等值同樣為期10年的美元貸款，利率8%，通過這一過程，這兩家公司就交換了本金和利息支付，這就等于英國公司按固定匯率以一定量的英鎊換取一定量美元。從本質上來說，這是一種遠期外匯交易。這種背對背的貸款在70年代很盛行，后來出現了貨幣互換和利息率互換及通貨利息率相混合的互換。

簡單來說，利率互換是相同貨幣債務間的調換，而貨幣互換則是不同貨幣債務間的調換。貨幣互換雙方互換的是貨幣，它們之間各自的債權債務關系并沒有改變。初次互換的匯率以協定的即期匯率計算。貨幣互換的目的在于降低籌資成本及防止匯率變動風險造成的損失。貨幣互換的條件與利率互換一樣，包括存在品質加碼差異與相反的籌資意愿，此外，還包括對匯率風險的防范。

比較復雜的互換形式都是在利率互換和貨幣互換這兩種基本的互換形式基礎上衍生發展起來的，基本的原理和流程相同。

二、金融互換的利弊

金融互換作為一種金融衍生工具，與其他工具相比，有以下優勢：第一，金融互換能夠有效地規避匯率風險。有些項目周期長，從而期間匯率變動的可能性比較大。通過貨幣互換，就可以有效地使交易雙方減少或避免由于匯率的變動，而導致貨幣升值或貶值所帶來的風險。第二，金融互換能夠降低籌資成本。交易雙方可以利用各自在金融市場上的比較優勢，進行債權和債務的交換，從而降低交易雙方的籌資成本。第三，金融互換能夠改善企業的資產負債結構。通過互換可以增強企業的應變能力，鎖定資產負債的匯率，降低金融市場匯率、利率波動帶來的風險；通過互換還可以鎖定某項資產或負債的未來幣種，使其與某項負債或資產在未來相匹配，減少匯率風險。第四，金融互換能夠拓寬籌資渠道。交易方可以在自己熟悉的市場上籌集資金，通過貨幣互換獲取對方在其他市場上籌集的資金，而不需要自己到不熟悉的市場上去籌資。第五，金融互換能夠增加業務收入。金融互換可以直接為中介人，為金融機構帶來盈利。如咨詢費、利差收入等。能夠安排貨幣互換的金融機構，更容易獲得證券發行代理、承銷等業務的機會，從而增加收入。第六，金融互換能夠推進我國商業銀行企業化改革。一方面，由于銀行業的自主經營、自負盈虧，銀行利用貨幣互換來規避利率和匯率風險的需求會日益迫切；另一方面，隨著外資銀行的參與競爭，銀行業競爭加劇，尤其是利差將不斷縮小，銀行需要尋求新的盈利點。

但是，每一枚硬幣都有兩面，每個衍生金融工具本身都有利有弊。金融互換本身也有弊端：第一，金融互換作為衍生金融工具的一種，本身就存在價格風險、結算風險、信用風險等一系列風險。價格風險是指由于基礎資產價格變動導致衍生工具價格變動或價值變動而引起的風險。結算風險是指未能于預期時間收取對方付款的風險。信用風險又稱違約風險，是指交易對手未能履行約定契約中的義務而造成經濟損失的風險，即受信人不能履行還本付息的責任而使授信人的預期收益與實際收益發生偏離的可能性，它是金融風險的主要類型。第二，金融互換存在放大風險的副作用。如果市場出現意外走勢，風險無法對沖時，那么交易一方既要承擔無法轉移的基礎產品產生的風險，又要承擔衍生交易所發生的損失，形成風險放大效應。

三、金融互換的定價

互換價格一方面反映了市場的利率水準和對長期利率趨勢的預期以及互換的交易費用，另一方面又體現了互換機構和互換經紀人之間的競爭，以及市場本身對利率資會的供需狀況。如果兩種現金流量被交換，它們的價值一定要相等。如果不等，就要進行差額補償，這就是互換定價的基本原則。下面我們以利率互換為例，說明互換的定價。

對于利率互換，最普遍、最基本的形式是浮動利率與固定利率之間的單純利率互換，它的實質就是將未來兩組利息的現金流量進行交換。在此交換中，雙方當事人最為關心的就是利率互換的價格——固定利率。為了方便，通常將兩組現金流量折算成現值后再進行測算。在兩組現金流量現值的折算過程中，如果固定利率已知，固定利率部分現金流量的現值是很容易計算的。

計算利率互換定價的基本思路是：任何一組浮動利率現金流量都有與之相匹配的固定利率的現金流量，其未知數固定利率可以從債券市場上其他已知的債券收益率中推算出來。在現有的債券中很難找到與該現金流量結構完全一致的債券。而且債券的選擇一般是國債（無風險債券）。所以利率互換定價的便利性、準確性和合理性等，與國債市場的發達程度直接相關。

為了處理已知國債現金流量和固定利率現金流量之間的時間缺口，現在一般采用線性插入法來計算并調整各期的收益率。例如已知1個月和3個月的收益率分別為3.2%和4.0%，要計算2個月的收益率。假設1個月、2個月和3個月的收益率為線性關系，則可用解析幾何的方法計算出斜率：（4.0%-3.2%）/（3-1）=0.4%。

該直線的方程為：R=0.4%×（T-1）+3.2%。

所以2個月的收益率為：R2=0.4%×（2-1）+3.2%=3.6%。

由此可推導出下列公式：R=（T-T1）×（R2-R1）/（T2-Ti）+Ri。

其中：（T1，R1）表示期限為 T1時的收益率 R1；（T2，R2）表示期限為T2時的收益率R2；（T，R）表示已知期限為T時的收益率 R；且 T1＜T＜T2。

根據上述公式，在已知兩個期限的收益率，可計算出該段期限內任何時點T上的收益率R。這種方法在其他的近似計算中也有較廣泛的應用。

通過上述方法推算出與現金流量中各期限相匹配的收益率，然后，需要將這一組現金流量的折算為現值后進行測算（折現），而計算中的關鍵是現值與將來值之間的換算關系。在投資決策的利息計算中，大多數采用復利計息法。

譬如一筆金額為PV的資金，年利率為R，投資n年，一年計算一次復利，其終值FV為：FV=PV×（1+R）n。

若一年計算m次復利，則其終值為：FV=PV×（1+R/m）mn。

由此，又可推導出，當m→+∞時的極限為：

可以推導出：FV=PV×eRn（e為常數，約等于2.71828）。

從而可以推導出現值公式：PV=FV×e-Rn。

上述公式中的R即為我們通常所說的貼現率，e-Rn也被稱為折現因子。

在國債市場上，零息債券的收益率就是R。因此可以將一組將來的現金流量折算成現值，使得兩組不同性質的現金流量的比較成為可能，進行利率互換定價的技術障礙也隨之被掃除。

四、發展金融互換的幾點建議

金融互換在我國也取得了一定的成績，但是參與進來的企業并不是很多。目前，我國目前利率和匯率未完全市場化，而且專業銀行商業化過程尚未結束，等等，這些因素大大制約金融互換市場的發展。對于我國金融互換會計體系的建立，提出以下建議。第一，發展理論研究，為實踐做準備。在我國金融互換理論的研究嚴重落后于實踐，這方面的研究少，參與的企業少，缺乏實踐經驗，影響了金融互換的發展。第二，要與證券市場的研究相結合。目前我國證券市場的信息傳遞和價格發現功能比較薄弱。雖然國際上的理論研究已經非常深入，這些成果不能完全適應中國國情，國外經驗不能照抄照搬。我們需要根據中國自己的情況，以已有的成果為指導，借鑒和引用國外的先進經驗和成果。第三，法律界和金融界的研究要保持同步。金融界進行了產品創新，出現了新的互換類型，需要法律界研究相應的規范，推出合適的法律條文，以保障交易雙方的合法利益。進而推動金融交換在我國的發展。

[1]劉萬和：互換——現代理財的一種重要工具[J].財務與會計，2000（4）.

[2]伊剛：善月金融衍生工具控制國際融資風險[J].西南金融，2001（12）.

[3]段輝：貨幣互換的應用及其會計核算[J].金融會計，2004（4）.[4]彭鵬翔：高級財務會計[M].清華大學出版社，2010（1）.