對政府設立創業投資引導基金的思考

　　自2006年國務院明確規定“鼓勵有關部門和地方政府設立創業風險投資引導基金”后，各級政府和有關部門紛紛出臺政策措施設立創業投資引導基金。但是，設立創業投資引導基金并不一定能很好地扶持創業投資企業的發展。基金的設立只是第一步，要想有效發揮引導基金的引導和促進功能，還需要政府等相關部門采取進一步措施，解決好相關的后續問題。
　　
　　一、政府在創業投資引導基金中扮演什么角色
　　
　　目前，創業投資引導基金大多是由政府委托給一家國有公司或事業單位負責日常管理，這使得其往往帶有政府部門的行政管理色彩。在很多地方，引導基金雖然表面上由政府所委托的機構管理，但實質上仍然由政府控制，其最終主管部門往往都是政府機構，而且政府與委托機構之間沒有形成真正的契約關系。于是，政府便從引導基金中的戰略引導角色轉換成了具體管理角色，控制著引導基金的市場運行，成為一個與私人投資部門相競爭的市場主體。
　　筆者認為，政府在設立引導基金后，應該從戰略上把握基金的運行方向，但在具體市場運作方面要徹底退出。原因有三點：
　　
　　(一)創業投資是一種專業性、實踐性很強的投資活動，需要投資者綜合考慮經濟環境和市場環境等各種因素，面臨著很大的市場風險。政府作為市場經濟的“守夜人”，其主要職能是為公眾提供公共管理服務，其專業特長在于公共管理，如果讓政府成為投資主體，那么必然要求政府的相關人員具備專業的投資知識，這明顯是市場經濟下的分工錯位。
　　
　　(二)政府作為法律制度的制定者，旨在保證公平合理的市場秩序。如果讓政府充當創業投資主體，那么政府就充當了雙重角色——“運動員”和“裁判員”，必然導致市場的不公平競爭。
　　
　　(三)政府官員作為投資主體，是“用他人的錢，為別人辦事”。由于沒有產權約束，政府官員在投資活動中總是最大限度增進自身的利益而損害真正投資者的利益，從而出現道德風險問題。
　　
　　二、如何保證社會資本按照引導基金的政策導向進行投資
　　
　　引導基金作為一種政府出資設立的政策性基金，不完全以盈利為目的，有它自己的政策導向和扶持目標，但社會資本作為一種純粹的市場資本，其終極目標則為追求最大化利潤，于是，引導基金與社會資本之間存在著目標不一致性。
　　
　　(一)出于當地經濟發展的角度考慮，政府往往要求創業投資機構在當地注冊，在政府引導基金投資子基金以后，又要求子基金對當地創業企業的投資不得低于事先規定的比例。但社會資本從自身利潤最大化角度考慮，往往不愿把投資區域局限于某一小塊范圍內，而是在更大的范圍甚至全國范圍內尋找最佳的投資點，于是，社會資本與政府引導基金就會出現不同的投資區域愿望。
　　
　　(二)在創業企業的不同生命周期階段，種子期通常是最需要資金的。據統計，創業企業有70％的概率死在種子期階段，究其原因，很少是技術或產品問題，而主要是資金短缺。因此，為了產業扶持的需要，政府有責任為創業企業提供部分啟動資金。但對于社會資本而言，由于種子期企業面臨著更大的風險，它們往往不愿投入更多的資金。一般情況下，社會資本只會用15％-20％左右的資金投資于種子期項目。于是，社會資本偏離了政府引導基金的既定投資方向。
　　社會資本偏離引導基金的導向目標，將使引導基金的政策導向功能大打折扣。為此，要制定引導基金管理辦法和章程，對所吸引的社會資本事先約定好既定的投資方向。對違反事先約定的投資行為要采用“一票否決制”，堅決保證引導基金的財政導向功能。財政部門要對引導基金預算進行審查和監督，檢查引導基金資金的使用情況。創rg6Va1vmLYFPFRyZPMDyHA==業投資企業備案管理部門要督促引導基金加強制度建設，引導其所參股的創業投資企業把初創期的創業企業作為主要投資對象。
　　
　　三、如何解決雙重委托一代理關系所導致的相關問題
　　
　　政府設立的創業投資引導基金一般是由政府作為出資人，通過政府資金吸引社會資本進入，組合成立創業投資基金，再委托給具有專業管理水平的創業投資家進行項目的考察和篩選，最終將資金交給創業企業家創造價值。這樣，在資金籌集、篩選和使用的過程中，便出現了“出資人(政府出資+其他社會出資)——創業投資家——創業企業家”的雙重委托一代理關系。其中，出資人將資金委托給創業投資家運營和管理，為第一層委托一代理關系，創業投資家再將資金委托給創業企業家以獲取高額利潤，為第二層委托一代理關系。
　　引導基金中的雙重委托一代理關系致使出資人、創業投資家和創業企業家之間出現嚴重的信息不對稱，產生了一系列的問題。
　　
　　(一)逆向選擇問題
　　創業投資家總是想把資本委托給“德才兼備”的創業企業家進行運行管理，但由于兩者間的信息不對稱，創業投資家不可能對創業企業家的管理才能和道德水平做出直接了解和完全把握。于是，部分創業企業家總是偏好于夸大自己的專業管理水平和道德水平。而隱瞞自己的專業不足和道德缺陷。如果創業投資家僅僅根據創業企業家的自我推介作出決定，就很可能選擇一些只會夸夸其談但其管理才能和道德水平均一般的創業企業家，而舍棄管理才能優秀、道德水平高尚卻不會毛遂自薦的創業企業家，產生逆向選擇問題。
　　
　　(二)道德風險問題
　　在出資人、創業投資家和創業企業家的三方動態博弈中，出資人往往最不容易得到相關的投資信息，而創業企業家則能便捷地獲得與創業投資相關的行業、技術和宏觀經濟信息，具有創投項目未來價值的信息優勢。這樣，他們就有可能利用自身的信息優勢謀取最大利益而損害出資人的利益，產生道德風險問題。
　　
　　(三)代理成本問題
　　引導基金由于委托一代理鏈條太長，需要交付雙重委托費用，致使代理成本過大，降低引導基金的運行效益。
　　提高信息透明度是解決委托一代理問題的一個重要手段。政府要建立健全信息披露制度。對創業投資引導基金的相關信息，如政府的出資額、投資方向、投資步驟、創投公司的出資額、經營報表和財務報告等信息，在不泄露商業秘密的條件下，應通過報刊、媒體和網絡等渠道予以公示，做到公開透明，接受社會的監督。
　　
　　四、如何培養創業投資人才及培育社會文化環境
　　
　　要想更好地發揮創業投資引導基金的引導功能，還需要大力建設相關的配套設施，培養復合型的創業投資人才、培育有利于創業投資業發展的社會文化環境。
　　創業投資行業屬于知識密集型行業，一個優秀的創業投資企業一般是由技術創新者、創業者和管理者三種人才共同管理。由于我國創業投資起步較晚，目前，高素質的復合型創業投資人才奇缺，遠遠沒有形成一群成熟的創業投資家和創業企業家，人才的缺乏已成為制約我國創業投資健康發展的瓶頸。人才的培養需要以一定的社會文化環境作為外部條件。從某種意義上說，培養高素質的創業投資人才要以培育有利于創業投資業發展的社會文化環境為前提。沒有良好的社會文化環境，高素質的人才很難培養起來，也很難發揮作用。在目前我國以應試教育為主的大背景下，人的個性發展受到了很大的限制，人們變得更加謹慎，不能充分發揮想象力，不敢有所創新，即使有一些小的創新，也總是害怕失敗，因為失敗后總是被社會所排斥。這種文化氛圍與促進創業投資健康發展所需要的提倡個性、鼓勵想象、敢于創新、不怕失敗的社會文化是格格不入的。如果任由這種社會文化蔓延下去，將既不利于整個社會的創新，也不利于創業投資行業的發展。
　　因此，我們必須在全社會范圍內營造尊重知識、尊重創造、尊重個性、不畏失敗、以人為本的創業文化和包容文化，大力培養復合型創新人才，在保證專業知識過硬的基礎上，更加注重對進取精神、敢于冒險素質的培養，提升整個行業的投資水平和從業人員素質。
　　
　　五、結語
　　
　　政府引導基金以較強的引導功能和較大的促進作用而受到世界各國的推崇，如澳大利亞在1997年設立IIF引導基金，芬蘭于1995年開始運作FII引導基金等。我國正處于經濟轉軌階段，市場經濟體制還不健全，市場主體運作還不規范，照搬照抄國外經驗是很難取得成功的。目前，我國創業投資業還處于起步階段，與政府設立創業投資引導基金相比，創造良好的市場環境和建立完善的法律體系顯得更為緊迫。因此。政府在設立創業投資引導基金的同時，更應注重消除不利于創業投資發展的體制弊端，建立更加規范的監管機制和績效考核體系，協助創業投資公司建立現代企業制度，完善內部約束激勵機制，提高公司治理效率，為創業投資業的發展提供良好的制度環