債券基金井噴

國內資本市場長期重股輕債，8月以來，債券基金出現扭轉滯后局面的勢頭

股票基金持續低迷，債券基金表現火爆，今年8月份以來，國內基金市場出現明顯的蹺蹺板效應。

8月12日，工銀瑞信雙利基金結束發行，募集規模達140.53億份，成為今年以來首只超百億的新基金，同時也是迄今國內最大的債券基金。除工行、交行兩大渠道的強勢支持外，銀監會整頓銀信合作業務、債券基金顯現盈利效應等，都成為工銀瑞信雙利基金受到追捧的重要因素。

8月27日，在產品設計上首只采用保本技術的債券基金——嘉實穩固收益結束發行，首募規模44.83億份。

9月1日，富國匯利分級和華富強化回報兩只封閉式債券基金開始發行，首日即獲得大量資金認購，都分別超過了30億份和20億份的規模上限。而在這兩只封閉式債券基金發行前，銀河證券基金研究中心研究總監王群航就大膽預言它們可能“一日售罄”。

與此同時，股票基金的發行總體仍然艱難，大多數新發股票基金的規模較難突破10億份。股票市場的高風險，以及股票基金在今年上半年的巨大虧損，令很多投資者對股票基金望而卻步。

“投資者開始青睞債券，是因為他們意識到債券的低風險與穩定回報對資產配置起到的重要平衡作用。”摩根士丹利華鑫基金總經理助理、大摩強收益債券基金經理錢輝說，2008年股市遭受的重創，令投資者至今心有余悸。金融危機過后，人們更加意識到債券基金的長期投資價值，并開始配置債券基金。銀信合作讓路

國內資本市場長期重股輕債，債券基金的發展明顯滯后。

最新統計數據顯示，在國內648只基金產品中，債券基金的數量有85只，合計管理資產規模為1051.71億元，在2.12萬億元的總計基金資產中，占比不到5％，遠低于美國債券基金占比接近20％的比重。

債券基金過去為何難以長大?一位業內人士表示，基金的發行主要依靠銀行渠道。由于債券基金的管理費率為0.6％至0.7％之間，遠低于股票基金15％的管理費率，因此，債券基金支付給銀行渠道的尾隨傭金也遠低于股票基金，從而影響了銀行渠道銷售債券基金的積極性。相對于債券基金而言，銀行渠道更傾向于銷售利潤率更高的銀信合作理財產品和保險產品等。

然而，上述格局在今年七八月出現了較大變化。7月初，銀監會電話通知各信托公司，暫停銀信合作理財產品。8月12日，銀監會發布《關于規范銀信理財合作業務有關事項的通知》，要求，對融資類銀信合作理財產品實行余額比例管理。此類業務占比不能高于30％，如果超過30％，不能再發行此類產品。商業銀行應嚴格按照要求將表外資產在今、明兩年轉入表內，并按照150％的撥備覆蓋率要求計提撥備，同時大型銀行應按照11.5％、中小銀行按照10％的資本充足率要求計提資本。

中信建投分析師魏濤分析，銀信合作理財業務是指銀行通過發行理財產品募集資金，再將募集的資金通過信托協議委托給信托公司，由信托公司使用這部分資金購買銀行的信貸資產，銀行從而實現了將表內信貸資產表外化。

截至今年6月底，銀信合作理財產品的總規模達到2.9萬億元。銀監會規范銀信合作業務，主要是為了控制信貸規模，防范金融風險。

銀信合作業務受到限制，致使信貸類理財產品銳減，大量習慣于投資低風險產品的投資者急于尋找新的投資標的，債券基金遂成為避風港。

盈利效應顯現

與銀信合作理財產品相比，近幾年來，債券基金的年化收益率并不遜色。

“債券型基金2005年至2009年平均凈值增長率分別為8.75％、11.84％、14.89％、7.45％和4.65％，五年中無一年虧損。”錢輝說。

今年以來，債券市場呈單邊上漲格局，截至8月31日，中信標普全債指數漲幅達3.78％。國內85只債券基金中，有78只成立于2009年年底之前。今年前八個月，這78只債券基金今年以來的平均收益率為3.40％。

華富基金公司同定收益部總監曾剛認為，相較偏股型基金，不少投資者覺得債券基金收益率較低，其實，長期來看并非如此。美國市場過去約12年問，股票收益基本是零，但收益好的債券可達平均7％、8％的年回報。

曾剛現在是華富收益增強和華富強化同報兩只債券基金的基金經理。作為華甯旗下首只債券基金，華富收益增強成立于2008年5月28日。截至今年8月31日，該基金成立以來的累計凈值增長率為33.72％。其中，2009年的凈值增長率為11.87％，今年以來的凈值增長率為10.62％。

華富收益增強的良好業績表現給華富在債券基金產品方面帶來了口碑。今年9月1日，華富發行封閉式債券基金華富強化，募集上限20億份，當日即獲得23.57億份的認購，超出上限17.86％。

而同日發行的富國匯利獲得逾50億資金的認購。富國匯利電是一只封閉式債券基金，募集上限30億份。根據富國基金公司公告，該基金的認購資金申請配售比例為56.39％。

此前，富國已成功管理過國內首只封閉式債券基金富國天豐。富國天豐成立于2008年10月24日，截至今年8月31日，其成立以來的累計凈值增長率為28.20％。其中，該基金2009年的凈值增長率為7.28％，今年以來的凈值增長率為14.68％。

富國基金固定收益部總經理饒剛說：“債券基金和股票基金的波動不一樣，其凈值增長更加穩定，不會像股票基金今年漲了100％，然后明年市場不好，可能又跌50％。”他表示，富國天豐今年上半年比較好的業績，主要來源于信用債的大幅上漲。

業績分化懸殊

雖然債券基金的業績表現整體良好，但是，不同基金公司所管理的債券基金間的差距巨大。

統計數據顯示，今年1月至8月，國內成立于2009年年底之前的78只債券基金中，收益率超過10％的有3只，收葫率大于5％小于10％的有41只，收益率犬于2％小于5％的有27只，收益率小于2％的有7只。

截至8月31日，東方穩健回報、華富收益增強、國聯安增利今年以來的報率分別為11.81％、10.62％，10.14％，位列前三；而金元比聯豐利、匯豐晉倍平穩增利、萬家增強收益的同期收益率分別為0.80％、1.26％、1.33％。

從兩年以上的更長周期看，華富、富國、工銀瑞信等基金公司所管理的債券基金中長期業績比較穩定，已初步確立一定的比較優勢。而東方穩健回報雖然今年名列第一，但2009年卻名列倒數第一，表現出極大的波動性。

與東方穩健回報上躥下跳相比，匯豐穩健增長則連續近兩年遠遠落后于同行。該基金成立于2008年12月3日，2009年的收益率為-1.47％，跑輸其業績比較基準1.74％，今年上半年，該基金的收益率為0.84％，跑輸其業績比較基準2.11％。

公開資料顯示，匯豐穩健增長的基金經理朱文輝有著良好的教育背景和較長的從業履歷。

他在清華大學獲得工商管理碩士學位，并擁有特許金融分析師(CFA)資格，在2006年1月加入匯豐晉信前，曾歷任平安保險投資管理巾心債券研究員，東方人壽投資部債券投資經理和生命人壽資產管理部助理總經理，至今已有8年從業經歷。他現在的頭銜是匯豐晉信固定收益部副總監。

盡管該基金的基金經理擁有上述多個光環，但是，資產管理業足一個必須用業績說話的領域。

匯豐穩健增長持續較差的業績，不但考驗投資者的耐心，也讓匯豐晉信在固定收益產品領域蒙羞。