政府與中央銀行之間委托代理關(guān)系的實證檢驗

[摘要]政府與中央銀行之間存在著典型的委托代理關(guān)系，政府作為委托人，將專業(yè)化的貨幣操控權(quán)委托給中央銀行，通過中央銀行對這一權(quán)力的運用來實現(xiàn)對宏觀經(jīng)濟的調(diào)控。在我國中央銀行的獨立性不高，這種委托代理關(guān)系顯現(xiàn)得更加明顯。政府與中央銀行之間的利益博弈不清晰，就會導(dǎo)致中央銀行對外發(fā)送的政策信息缺乏代表性，使微觀主體無法辨別聲音來源，進而影響中央銀行的聲譽和貨幣政策有效性。本文旨在構(gòu)建委托代理模型來詳細分析這種關(guān)系，并給出相應(yīng)政策建議。

[關(guān)鍵詞]政府與中央銀行的博弈;利益均衡;信息涵義;

[中圖分類號] F832 [文獻標(biāo)識碼] A [文章編號] 1673-0461(2010)10-0073-04

一國中央銀行作為政府指定的貨幣當(dāng)局，受政府委托行使中央銀行貨幣政策透明度，是指中央銀行根據(jù)一定原則對貨幣政策目標(biāo)、方法、以及決策程序等信息的發(fā)布。從委托代理角度看，中央銀行對透明信息的選擇涉及兩個部分的內(nèi)容，一是中央銀行作為中央銀行執(zhí)行貨幣政策的代理人，首先需要同政府實現(xiàn)博弈均衡，在自身意圖與政府意圖之間尋找到最佳均衡點，所發(fā)布的信息正是這種均衡的體現(xiàn);二是當(dāng)中央銀行同政府形成意圖融合后，如何向商業(yè)銀行、微觀主體發(fā)送信息，引導(dǎo)他們正確領(lǐng)會自身意圖，進而實現(xiàn)政府意圖。在受政府領(lǐng)導(dǎo)的中央銀行體制下，貨幣政策的決策實際上體現(xiàn)為政府、中央銀行以及微觀主體之間的三重博弈。而貨幣政策決策又是中央銀行貨幣政策信息溝通體系中的核心內(nèi)容，中央銀行所發(fā)送出的信息實際上是將三者的利益加以均衡后的結(jié)果。從我國貨幣政策的終極目標(biāo)來看，也能發(fā)現(xiàn)中央銀行實際上扮演著政治經(jīng)濟體系中利益調(diào)節(jié)人的角色，即最終的均衡是政府通過指派一系列經(jīng)濟指標(biāo)委托中央銀行通過貨幣政策來完成;而中央銀行接收到的信息也代表了微觀主體同中央銀行之間的博弈結(jié)果，即中央銀行通過選擇微觀主體反饋的具有代表性的核心信息作為私人信息，借以同政府協(xié)商確定下一階段的行為取向。

本文專注于研究中央銀行與政府之間博弈關(guān)系中蘊含的信息涵義，首先分別構(gòu)建長期和短期中央銀行與政府之間的委托代理模型，其次對模型進行分析，指出其中蘊含的信息涵義。

一、政府與中央銀行之間的委托代理關(guān)系

歷年貨幣政策執(zhí)行報告以及政府工作報告中都會對上一階段的貨幣政策執(zhí)行情況做出總結(jié)，并且對下一階段的中央銀行工作提出具體的委托目標(biāo)，例如2008年第四季度，面對不斷蔓延的全球性經(jīng)濟危機，貨幣政策執(zhí)行報告中提出:“按照黨中央、國務(wù)院的統(tǒng)一部署，中國人民銀行實行了適度寬松的貨幣政策，積極配合國家擴大內(nèi)需等一系列刺激經(jīng)濟的政策措施，加大金融支持經(jīng)濟發(fā)展的力度。”再如2010年政府工作報告指出:“經(jīng)濟社會發(fā)展的主要預(yù)期目標(biāo)是:國內(nèi)生產(chǎn)總值增長8%左右;城鎮(zhèn)登記失業(yè)率控制在4.6%以內(nèi);居民消費價格漲幅3%左右;國際收支狀況改善……繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策。今年廣義貨幣M2增長目標(biāo)為17%左右，新增人民幣貸款7.5萬億元左右……。”

上述內(nèi)容明確顯示了在我國政府與中央銀行之間的委托代理關(guān)系。我們可以看出，政府與中央銀行之間的關(guān)系是長短期關(guān)系的綜合，即一方面政府委托中央銀行實現(xiàn)長期的宏觀調(diào)控目標(biāo)，例如保障經(jīng)濟穩(wěn)定快速增長、維持物價、就業(yè)長期趨勢穩(wěn)定以及不斷改善國際收支。同時針對臨時出現(xiàn)的經(jīng)濟沖擊委托中央銀行進行短期的相機調(diào)控，中央銀行要妥善掌握好長期規(guī)劃與相機調(diào)控之間的關(guān)系，盡量使相機調(diào)控平滑順暢，逐步引導(dǎo)經(jīng)濟收斂于均衡。那么中央銀行應(yīng)該如何維護好短期與長期的關(guān)系呢，我們通過一組模型來分析這一問題。首先看長期中政府與中央銀行之間的關(guān)系;