我國股市過度投機行為的成因及對策探討

摘要:自成立以來，過度投機一直是困擾我國股市健康發(fā)展的重要問題之一。過度投機的存在，加劇和放大了市場波動的風險，損害了中小投資者的利益，不利于我國股市的長遠發(fā)展。在論證其存在的基礎上，基于對我國股市過度投機的現(xiàn)象、危害與成因分析，重點探討了其解決措施，即通過對股票市場的不同組成部分對癥下藥，來逐步解決該問題。

關鍵詞:股票市場;過度投機;成因;對策

中圖分類號:F830.91 文獻標志碼:A文章編號:1673-291X(2010)11-0157-02

探討過度投機行為，必須首先區(qū)分清楚一對概念，即投資和投機。投資通常是指買進股票，并長期保存，以期通過長線投資能夠獲取較高股利的經(jīng)濟行為;而投機指的則是利用股票價格的波動，以牟取最大利潤為目的而進行的短期交易行為。

由定義可見，投資與投機在目的、操作時間、風險大小上都有本質(zhì)的區(qū)別。在區(qū)分投資與投機含義的基礎上，本文將研究對象確定為過度投機，即超出適度投機范圍的投機活動。目前，關于過度投機，國內(nèi)外還沒有形成明確統(tǒng)一的學術定義，本文則圍繞其基本含義，并根據(jù)市場的普遍現(xiàn)象來界定過度投機行為的存在。

一、股市過度投機的表現(xiàn)

按照定義，股票市場是進行股票發(fā)行和買賣的場所，包括了買方、賣方、監(jiān)管者以及買賣標的，即投資者、上市公司、證券監(jiān)管機構和股票本身。下面則根據(jù)股票市場的四個組成部分來分析我國股市的過度投機行為表現(xiàn)。

(一)從股票的買方來看

作為股票市場的參與方，股民是市場形成的基礎之一。我國的股市誕生至今，只有20多年的歷史。股市是在我國逐步探索實施市場經(jīng)濟的過程中發(fā)育起來的，少不了帶有某些計劃和行政的色彩，而在這樣的環(huán)境下成長起來的中國股民，大多數(shù)只是為了淘金或短期利益而進入股市，并沒有把股市視作正常的投資手段。于是，根據(jù)市場行情的波動，或者根據(jù)各種途徑來的小道消息，頻繁進出股市，追漲殺跌、買題材、買內(nèi)幕、跟莊等，以期資金能夠快速增值，自身能夠一夜暴富，就成了大多數(shù)中國股民的真實寫照。這些心理和行為，都是典型的非理性投機。

(二)從股票的賣方來看

股票的賣方即上市公司，一方面，應該是資源優(yōu)化配置的結(jié)果，通過上市的方式，從社會上募集更多的資金，來促進自身的進一步發(fā)展壯大;另一方面，作為公眾公司，擔負著更大的社會責任，為自身謀利益的同時，必須兼顧整個社會和公眾的利益。這兩大作用，我國上市公司目前還尚有欠缺。一方面，受市場經(jīng)濟發(fā)展程度的制約，我國的股市本身資源配置的作用相對較弱;另一方面，我國的上市公司長期在求生存、求發(fā)展的夾縫中生存，考慮公共利益和社會責任較少。這也導致了某些上市公司進行非法圈錢、合作坐莊、轉(zhuǎn)移資產(chǎn)等侵害中小股東利益的行為。上市公司的這種投機行為，事實上助長了整個股市的過度投機現(xiàn)象。

(三)從股票的監(jiān)管來看

作為第三方，股票的監(jiān)管機構起著保證股票市場交易秩序、維護市場健康穩(wěn)定發(fā)展的作用。在很多方面，中國證監(jiān)會都發(fā)揮著良好的引導作用。但是，在我國股票的監(jiān)管中，還存在著某些亟待解決的問題，這些問題又突出表現(xiàn)在政府干預上。政府的干預，有些在短期內(nèi)可以起到穩(wěn)定市場的作用，但是長期來看，卻不利于市場機制的培養(yǎng)。如果市場這只看不見的手不能順利地發(fā)揮作用，那必然會導致股市優(yōu)化資源配置功能的部分喪失。為了促進股市的健康發(fā)展，作為很多上市公司控股股東的政府，必須減少對股票市場的干預，以利于股市資源優(yōu)化配置功能的真正發(fā)揮。

(四)從交易對象本身來看

衡量上市股票，以及由其組成的市場，我們可以根據(jù)股市的成長速度、市盈率、市凈率以及換手率等指標來看。股市的成長速度可以用大盤指數(shù)的增長率來衡量。與成熟的股市相比，我國股市較多地表現(xiàn)出暴漲暴落的特征，甚至還出現(xiàn)過大盤指數(shù)漲停的現(xiàn)象，這背后反映的正是非理性的過度投機心理和行為。市盈率，表示在投資股票的過程中，假如公司維持現(xiàn)有經(jīng)營狀況，投資者要經(jīng)過多少年才能以紅利方式收回投資。我國A股市盈率為40左右，相對較高，蘊含著較大的投機風險。市凈率較低的股票，投資價值較大。換手率反映一定時期內(nèi)股票轉(zhuǎn)手買賣的頻率，越高反映的投機性越強。結(jié)合我國A股市場計算出的這些指標的實際數(shù)值，①都反映出了過度投機行為的存在。

二、股市過度投機帶來的危害及成因分析

(一)股市過度投機帶來的危害

1.對股票市場帶來的危害。過度投機行為的存在，導致市場定價機制和競爭機制的缺失，在不能進行合理的價值發(fā)現(xiàn)的前提下，資本市場的資源優(yōu)化配置功能必然長期缺失。過度投機的存在，還使得我國的股票市場存在大起大落的現(xiàn)象，這不利于投資信心的穩(wěn)定、股市的穩(wěn)定發(fā)展，以及經(jīng)濟的健康發(fā)展。

2.對投資者和上市公司的影響。過度投機的存在，短期內(nèi)可能會使某些公司通過非正當途徑起到圈錢的作用，但從長期來看，卻不利于企業(yè)自身股權機制的完善和治理結(jié)構的健全，并且會使公眾喪失對其股票的持有信心，進而影響到公司的健康發(fā)展。從投資者的角度看，過度投機很大程度上損害的是中小投資者的利益，由于逆向選擇、信息不對稱、投資經(jīng)驗和專業(yè)知識的欠缺等，絕大多數(shù)中小股民往往都淪為莊家或超級主力的提款機。

3.其他影響。此外，由于過度投機心理的存在，股票參與者的實際操作行為多是依據(jù)內(nèi)幕、政策、小道消息、私募、股評家推薦等信息來進行，這使得本來就缺乏專業(yè)知識和經(jīng)驗的中小投資者在操作過程中從根本上脫離了價值投資的理念，而是在非理性心理的指導下來進行投資，也使得大部分股票的價格不能真實地、近似地反映其實際價值。這種股票價格的長期脫離價值，必然會引起股票市場的非均衡運行，并導致暴漲暴跌。嚴重情況下，不僅會使得股市泡沫破裂，還會對社會經(jīng)濟發(fā)展帶來巨大沖擊。

(二)過度投機的成因分析

1.從上市公司的角度看。我國的上市公司存在一些普遍的問題，包括:現(xiàn)代化公司組織制度不完善，其中占據(jù)上市公司大多數(shù)的國企還存在雙重領導的問題，需要繼續(xù)進行制度革新;上市公司經(jīng)營管理能力亟待提高，盈利率普遍不高，使得大多數(shù)上市股票缺乏投資價值，這是過度投機的又一誘因;此外，還存在公司信息披露制度不健全，部分公司與機構聯(lián)合坐莊，大多數(shù)公司投資回報意識不強，現(xiàn)金股利發(fā)放比例極小等問題。

2.從投資者的角度看。按照投資者性質(zhì)的不同，我們可以將投資者大體分為機構投資者和個人投資者。作為個人投資者，我國的多數(shù)股民投資意識比較淡薄，缺乏價值投資的理念、缺乏專業(yè)判斷能力和知識，容易輕信他人，因此，不論牛熊，往往都是虧錢的一方。相對個人投資者來說，機構投資者情況正好相反，他們擁有強大的資金實力和研發(fā)隊伍，掌握著絕對的信息優(yōu)勢，因此，往往能夠利用內(nèi)幕等制造行情，以謀取暴利。這些，都是過度投機的誘因。

3.從監(jiān)管者的角度看。政府的監(jiān)管能力仍需提高，包括構建更合理的監(jiān)管框架和法律制度、將發(fā)行權更大程度讓位于市場、提高打擊非法交易的力度等。此外，政府的過度干預，使我國股市長期處于政策市的狀態(tài)，這使得股票市場的發(fā)展缺乏抗風險性。另外，政府一方面是許多國企的持股方，另一方面，又對整個股票市場進行著監(jiān)管，這極容易帶來角色定義的模糊，不利于股市公開、公平、公正原則的堅持。

三、解決我國股市過度投機問題的對策探討

(一)繼續(xù)完善股票市場的建構與監(jiān)管

我國股市建立時間尚短，高速發(fā)展的同時，也出現(xiàn)了許多需要繼續(xù)解決和完善的問題。包括繼續(xù)完善股市的立法體系，通過更加清晰合理的法律法規(guī)，來規(guī)范證券市場的運作，用健全的法律解決股市發(fā)展中的諸多矛盾;通過進一步構建合理的監(jiān)管體系，進一步穩(wěn)定和發(fā)展股市，加強資本市場有效配置社會資源的能力，這就必須要通過培養(yǎng)市場的價值發(fā)現(xiàn)和合理定價能力來達到;通過治理過度投機行為，引導理性投資行為，來促進股市的健康發(fā)展。

(二)加強對上市公司的治理

上市公司作為股票市場上的基本參與方，其制度構建、規(guī)范管理、合理信息披露、承擔社會責任的能力有待進一步提高。具體來看:上市公司的組織機構有待進一步完善，這包括繼續(xù)發(fā)揮獨立董事的監(jiān)督作用、國企做出更多的改革、解決非流通股問題等;上市公司的管理能力和信息披露體系急需進一步提高，規(guī)范化的現(xiàn)代管理是保證公司長期健康發(fā)展的基石，而合理、及時的信息披露制度和體系，是防范過度投機的重要手段;要加強培養(yǎng)上市公司的社會責任感和公共利益感，這是作為公眾公司應具備的起碼職業(yè)道德。

(三)加強投資者管理和教育

防范過度投機，必須加強對投資者的進一步教育。對于中小投資者來說，要通過普及基本投資知識、幫助其培養(yǎng)理性投資理念、引導其委托專業(yè)理財機構進行投資等方式，來防范過度投機行為的發(fā)生，這也有利于維護中小投資者的基本利益。而對于機構投資者來說，則要加強管理，防范其利用信息優(yōu)勢、資金優(yōu)勢、人才優(yōu)勢，通過坐莊、內(nèi)幕交易、操縱股市等方式來獲取非法利益。加強對中小投資者的教育，以及對機構投資者的管理，將有利于規(guī)避和防范股票市場中的過度投機行為。

總之，我國股市中存在的過度投機行為，已經(jīng)超越了理性投資的界限，危害到了股票市場的健康發(fā)展。結(jié)合股票市場的組成部分，本文分析了過度投機的表現(xiàn)、危害、誘因，并基于這些分析，提出了應對過度投機的具體建議，以期對我國股票市場的健康發(fā)展能有所裨益。

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