國外碳金融業務發展新趨向及其啟示

摘要:國外碳金融業務已由早期的基于碳交易所的業務向碳銀行業務等方向拓展，以迎合后金融危機時期世界對低碳經濟發展的要求。碳金融業務的拓展使其正在向更具有操作性和流動性的碳金融衍生品發展，如碳貨幣證券化及碳套利工具的開發是基于產業鏈角度及生態鏈角度對碳金融業務的拓展，也是對碳金融業務的進一步延伸。由于我國碳金融發展較緩慢，通過對國外碳金融業務發展的考察，可以為我國開展碳金融業務提供相關參考。

關鍵詞:碳金融;碳交易;低碳經濟

中圖分類號:F832.5 文獻標識碼:A

New Trend of Carbon Finance Service Development Abroad and Its Enlightenment for China

WU Jun1，LIN Dong-dong2

(1.School of Economics， Xiamen University，Xiamen361005，China;

2. School of Management， Harbin Institute of Technology，Harbin 150001，China)

Abstract:Carbon finance service abroad had developed from based on carbon exchange services to day banking service. It meets the world demand for low carbon economy development after the financial crisis. Carbon finance service is becoming even more operational and liquidity in carbon derivatives development， such as carbon currency securities and carbon arbitrage tools are based on the industrial chain and the ecosystem chain， and are the extending of carbon finance service. As China′s carbon finance services developed slowly， through studying the development of carbon finance service in overseas， we can learn some experience from abroad for China carrying out carbon finance service.

Key words:carbon finance; carbon trading; low-carbon economy

低碳經濟倡導的是以低能耗、低排放、低污染和高效能、高效率、高效益為基礎的經濟模式，由美國次貸危機而引發的國際金融危機現已悄然成為能源革命、綠色革命的契機。碳排放權成為商品是基于碳排放物為媒介，碳排放物污染空氣，引起溫室效應，對人們產生了負效用。對碳排放標準及排放權的規定使碳排放權成為一種商品，旨在把碳排放作為一種可控、可測、可管的資源。減排溫室氣體和應對全球氣候變化需要世界各國尤其是主要國家和地區的共同努力，其中發達國家因其歷史責任和當前能力應率先承擔更多的責任和義務。

碳金融是由低碳經濟投融資活動而衍生出來的新的金融產品，它服務于限制溫室氣體排放等技術和項目的直接融資、碳權交易和銀行貸款等金融活動。為了控制全球氣溫每年不超過2°C 的增長，目前存在大量的融資缺口。預計2008年至2012年間，為適應溫室氣候和緩解溫室氣候每年資金缺口共達9億美元;而到2030年，為適應溫室氣候和緩解溫室氣候每年資金缺口分別為28-100億美元和139-175億美元。后金融危機時期，低碳經濟的發展迎合了各國人民積極應對溫室氣體的要求。碳金融能夠發揮“碳貨幣”職能，通過碳金融服務將產業資本、金融資本和民間資本匯聚于低碳經濟領域，能解決融資缺口問題。

隨著《京都議定書》的正式生效，碳排放權成為國際商品，越來越多的投資銀行、對沖基金、私募基金以及證券公司等金融機構參與其中。基于碳交易的遠期產品、期貨產品、掉期產品及期權產品不斷涌現，國際碳排放權交易進入高速發展階段。國外碳金融業務發展較早，碳金融業務已經形成了一定的規模。我國對碳金融業務才剛起步，業務內容主要基于清潔發展機制(CDM)，即發展中國家與發達國家的一種新型國際合作機制，目前我國碳金融業務還比較單一，業務規模較小。探討發達國家碳金融發展經驗，探索適合我國國情的碳金融業務，為我國在新形勢下調整產業結構、倡導節能減排提供良好的金融支持。

一、國外碳金融開展狀況

1.從碳金融發展速度看，歐盟對碳排放及碳排放權問題的探索走在其他國家或地區前列，歐洲委員會在《京都議定書》簽署以后就開始研究如何開展排放權交易。早在2000年，歐洲委員會發布了溫室氣體排放權交易的綠皮書，2001年歐洲委員會向歐洲議會及歐盟理事會提交了建立聯盟內部溫室氣體排放權交易體系指令的提案。2002年4月，歐盟通過了批準《京都議定書》的決定。 2003年7月，歐洲議會通過投票達成協議，通過了歐盟排放權交易體系指令。2003年10月，歐洲議會和歐盟理事會設立了溫室氣體排放許可交易制度。2005年1月1日，歐盟排放權交易體系EUETS正式開始運行。隨著歐盟碳排放權交易體系的運行，其它區域或國家的碳排放權交易體系先后成立。目前，全球已建立了20多個碳交易平臺，遍布歐洲、北美、南美和亞洲市場，而歐洲開展排放權類產品的交易所最多，主要有歐洲氣候交易所(ECX )、Bluenext碳交易市場、荷蘭Clim ex交易所，奧地利能源交易所(EXAA )、 歐洲氣候交易所(ECX )、歐洲能源交易所(EEX )、意大利電力交易所(IPEX )、北歐電力交易所(Nordpool)。

隨著碳排放權類產品的交易平臺的建立，碳市場交易活動日益活躍。根據世界銀行公布的報告，2008年全球碳排放市場規模擴大至1 263億美元，大大高于 2007年的630億美元，較2005年的108億美元增加了近11倍。從成交量來看，2008年，在市場中約有48億噸碳交易，較2007年的30億噸增加了61%，較2005年7億噸增加了近7倍。

2.從碳金融業務看，碳交易權是碳金融業務的核心，國際碳市場可分為配額交易市場(A llow ance-based trade)和項目交易市場(Project-based trade)兩大類。配額交易市場內交易的對象主要是指政策制定者通過初始分配給企業的配額，如《京都議定書》中的配額AAU、歐盟排放權交易體系使用的歐盟配額EUA。項目交易市場交易對象主要是通過實施項目削減溫室氣體而獲得的減排憑證，如由清潔發展機制CDM產生的核證減排量CER和由聯合履約機制JI產生的排放削減量ERU，其中EUETS的配額現貨及其衍生品交易規模最大，2008年接近920億美元，占據全球交易總量3/5以上。

3.從碳金融業務推廣看，碳金融業務包括銀行業務、碳交易及風險管理、碳清潔業務、碳保管、碳管理及碳處理業務。碳排放權是碳金融的基礎，碳金融業務經營的是碳排放的“權”與“責”，這有別于傳統的銀行業務。由表1可知，碳金融業務與傳統的銀行業務有相似之處，但又有碳金融業務獨特的特點。表1是基于荷蘭富通銀行的碳金融業務，通過表1可以看出碳金融業務與銀行的傳統業務有相似之處，如銀行業務的品種上的信貸、抵押貸款、存款及現金管理，但這些業務又不同于貨幣的存貸業務。前者是基于碳排放權是一種資產，這種資產不同于貨幣。 在碳金融業務中，較早開發的碳金融業務是合同能源管理(簡稱EMC)。合同能源管理是20世紀70年代在美國發展起來的，基于市場的一種節能新機制，其內涵是指從事能源服務的EMC公司與客戶簽訂節能服務合同，提供包括能源審計，項目設計，項目融資，設備采購，工程施工，安裝調試，人員培訓，節能量確認等系統的節能服務，并從客戶節能改造后獲得的節能效益中收回投資和取得利潤的一種商業運作模式。 主要特點包括:能耗企業不用資金投入，即可完成節能技術改造;節能工程施工完畢，就可分享項目的部分節能效益;在合同期內，節能企業的支付全部來自項目效益，項目現金流始終保持為正值;合同結束后，節能設備和全部節能效益歸節能企業;EMC公司為節能企業承擔技術風險和經濟風險;EMC公司實施節能改造不影響節能企業正常的生產和經營。

二、國外碳金融衍生品的發展

1.基于產業鏈過程中的碳金融。表1中的碳金融業務內容是從業務范圍考察的，金融業務的開展也可以從產業鏈角度進行。從石油、天然氣勘探，傳統的或可再生能源生產，能源交易或基礎設施等，這一系列相關的產業鏈都可以獲得碳金融服務。以荷蘭富通銀行碳銀行業務為例，荷蘭富通銀行向企業提供融資和項目開發支持，以減少二氧化碳排放量。由于碳排放來自生產環節的方方面面，減少碳排放量就需要從各個方面，全方位地達到減排目的。金融機構開展產業鏈過程的碳金融服務能開發出更多的碳金融衍生產品，這些金融產品為企業減排提供了必要的資金保障。

2.基于生態角度的碳金融業務。從生態鏈角度看，樹木能吸收二氧化碳，因此被確定為減輕溫室氣體排放的有效途徑(Van Kooten and Sohngen，2007; Marechal and Hecq，2006)，這使得樹木吞吐的碳也能進入碳核算框架之內，這種更廣泛的碳交易可以根據在碳排放權交易市場中建立的碳資產進行交易。Hugh Bigsby(2007)對這種更廣泛意義上的碳交易活動進行論述，Hugh Bigsby(2007)認為樹木吞吐碳也可以進行碳銀行業務。在碳銀行業務中，森林擁有者可以儲存碳，儲存碳可以獲得報酬，而碳排放者可以向碳儲存借碳，并向碳儲存者付費。對森林擁有者進一步的分析，Hugh Bigsby(2007)認為不是所以的森林都能成為碳交易載體，碳交易所需要的森林結構必須是結構合理并能保持相對穩定的碳存量。根據Thomas Paul， Mark Kimberley and Peter Beets(2008)的數據，一般認為30年的森林才具備合理的結構及具有相對穩定的碳存量的能力。

3.金融工具中碳金融產品，除了碳交易的遠期產品、期貨產品、掉期產品及期權產品外，商業銀行積極參與碳金融產品創新，使碳金融產品更豐富也更具有流動性。如荷蘭富通銀行的碳金融產品除了上述業務外，新產品還包括碳貨幣證券化和套利交易工具。對于原始的CDM交易，由于貸款資金缺乏流動性，為此有些EPRA條文允許投資者或貸款人將其未來可能獲得的CER進行碳貨幣證券化。從碳套利工具衍生發展來看，由于各碳金融市場交易工具有所不同，碳權價格存在一定的差異，所以存在套利工具衍生品的發展空間。由于各交易所涉及的減排當量相等，認證標準相同且同屬一個配額管制體系的減排單位，如EUAs、CERs、ERUs、AAUs和VER，因此價差的變化會產生一定的套利空間。

三、對我國開展碳金融業務的建議

我國開展碳金融業務具有廣闊的市場空間，第一，我國二氧化碳排放總量居世界前列，我國溫室氣體排放占整個發展中國家排放總量的50%，占全球15%。國際能源機構估測，到2025年前后，我國的二氧化碳排放量超過美國。第二，從減排的主體看，工業企業的碳排放量最多，因此減少碳排放量就是要求工業企業改善減排技術。但我國工業企業減排技術不高，甚至有些企業在這方面存在空白，因此要解決技術問題就需要投入大量資金，資金投入是企業改善減排技術的關鍵。

目前，我國已在北京、上海和天津建立碳排放權交易所，但我國的碳排放權交易業務主要以CDM及合同能源管理為主開展的業務，業務品種單一、規模小，還沒有形成完整的碳金融體系。在當前我國經濟發展的關鍵時期，企業產業結構調整需要融資，國家實現節能減排目標需要資金支持，碳金融的發展正好迎合了經濟發展的需要:碳金融能夠發揮“碳貨幣”職能，通過碳金融服務將產業資本、金融資本和民間資本匯聚于低碳經濟領域，能解決融資缺口問題。因此，可以借鑒發達國家碳金融發展經驗，探索適合我國國情的碳金融體系。

(一)基于商業銀行開展碳銀行業務

1.碳銀行業務的基本業務。從我國開展碳金融業務的實踐基礎來看，一方面，我國正處產業結構升級和倡導節能減排時期，市場上對資金的需求較大;另一方面，按照《京都議定書》，包括中國在內的發展中國家在2012年以前不承擔減排義務，相當于擁有排放權。在后《京都議定書》時代，我國需承擔減排義務。目前，我國碳排放量居世界前列，成為碳排放量最多的國家之一，如果2012年以后我國不能完成規定的減排義務，我國則需要購買碳排放權。因此，我國開展碳銀行業務的市場空間廣闊。從荷蘭銀行已開展的碳銀行業務來看，國外銀行開展的碳銀行業務較為豐富(見表1)，我國銀行業可以借鑒國外銀行開展碳金融業務的經驗，開展適合我國國情的碳金融銀行業務。基于國內碳排放權情況，銀行可以開展減排購買協議的信貸支持、減排抵押貸款、清潔發展機制融資等業務，為企業開發減排技術或購買減排技術提供資金支持。

2.基于產業鏈的碳金融服務:從源頭控制碳排放量。2008年我國的產業結構為11.31:48.62:40.07，工業部門能耗水平高，加上我國工業生產技術水平總體較為落后，這使得我國經濟表現為高碳特征。在工業內部，采掘、鋼鐵、建材水泥、化工、電力、石油、天然氣勘探等行業比重較高，而這些行業的碳排放量大，尤其凸顯了我國經濟的高碳特征。

從產業鏈角度看，從資源的開采、運輸、生產、銷售各個環節都可能產生碳的排放。石油、天然氣勘探，傳統的或可再生能源生產是碳排放的主要來源，并且從事石油、天然氣勘探或再生能源的開發的產業鏈鏈很長，產業鏈越長碳排放越多。因此，從產業鏈角度控制減排可以達到多管齊下的效果，但為減少碳排所需的資金也多。為了滿足產業鏈上所有企業對碳金融的需求，銀行可以開展基于產業鏈中的碳金融產品，銀行向產業鏈中的企業提供融資和項目開發支持，從而達到減少碳排放量。

3.嘗試開展生態碳金融業務。我國具有開展生態碳金融業務良好的生態基礎，我國森林面積2008年為19 545萬公頃，森林覆蓋率達20.36%，活立木總蓄積量達149.13億立方米，森林蓄積量達137.21億立方米。森林覆蓋率越高說明森林的碳匯作用越強，吸收并儲存二氧化碳的能力越強，對減少二氧化碳在大氣中濃度的作用也越強。提高森林覆蓋率也是減少碳排放的一種有效途徑，特別是在當前我國碳排放量較多的情況下。生態金融體系是基于森林能吸收、貯存二氧化碳，森林擁有者可以在銀行存儲碳排放量，而需要碳排放權的法人可以向碳排放儲存者購買。在我國開展生態碳金融業務既可以可以改善生態環境，又能帶動種植戶創收。

(二)政府鼓勵商業銀行試水碳金融業務

2007年以來，國內已有多家商業銀行開始試水碳金融業務，但總體上碳金融業務市場發展較為緩慢。尤其在我國碳排放權市場機制不完善情況下，碳金融業務風險較大，政府可以給予商業銀行各種優惠政策，鼓勵商業銀行開展碳金融業務。

(三)開展基于碳交易所的碳金融衍生品

我國碳交易所功能單一，三大交易所主導業務是提供咨詢、CDM及合同能源管理業務，而國外碳交易所已經開展了碳金融衍生品，如碳交易的遠期產品、期貨產品、掉期產品、期權產品、應收碳排放權的碳貨幣證券化及套利工具的開發。我國可以基于三大交易所，積極開展適合我國當前經濟發展需求的碳金融衍生產品，為企業提供融資支持。

低碳經濟已成為后金融危機時期發展的必然趨向，走低碳經濟模式就是要控制、減少碳排放量，對碳排放的量化和市場化的制度規定是控制和減少碳排放量的必然方式。目前，我國關于碳排放交易價格還沒有形成一個系統，我國在發展低碳經濟同時可以借鑒國外已形成的碳排放價格經驗，探討適合我國國情的碳排放交易價格機制。從我國發展碳金融業務的人才隊伍看，由于碳金融在我國剛起步，國外碳金融的發展歷史也不長，國內對碳金融業務還比較陌生，因此更應大力培養熟悉、精通碳金融業務的專業人才。另外，由于金融系統的脆弱性，在開展碳金融及碳金融衍生品的同時，應加強對其監管，使碳金融能健康穩定的發展。

參考文獻:

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(責任編輯:關立新)