層次分析法評(píng)估套期保值風(fēng)險(xiǎn)

摘要：以評(píng)估企業(yè)進(jìn)行套期保值時(shí)面臨的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估為主題，本文將采用層次分析法進(jìn)行實(shí)證研究，得出需要重點(diǎn)控制的風(fēng)險(xiǎn)因素，為企業(yè)預(yù)防套期保值風(fēng)險(xiǎn)提供依據(jù)。

關(guān)鍵詞：層次風(fēng)險(xiǎn)法；風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估；套期保值

隨著期貨市場(chǎng)的日益完善，期貨市場(chǎng)的功能也日益顯露，企業(yè)更多選擇套期保值，最小化企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)，而在實(shí)際市場(chǎng)中，套期保值本身也存在有一定的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)不重視這些風(fēng)險(xiǎn)的話，也會(huì)面臨巨大的潛在危機(jī)。通過(guò)套期保值的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和評(píng)估，決策者制定出有效的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略。層次分析法利用專家的經(jīng)驗(yàn)和知識(shí)來(lái)設(shè)置指標(biāo)體制，再用一致性檢驗(yàn)進(jìn)行判斷，定性和定量相結(jié)合為識(shí)別套期保值風(fēng)險(xiǎn)提供科學(xué)依據(jù)。本文將層次分析法應(yīng)用與企業(yè)套期保值項(xiàng)目實(shí)踐中，利用數(shù)學(xué)模型對(duì)企業(yè)套期保值風(fēng)險(xiǎn)作出評(píng)價(jià)。

1層次風(fēng)險(xiǎn)法簡(jiǎn)介

層次分析法是對(duì)一些較為復(fù)雜、較為模糊的問(wèn)題做出決策的簡(jiǎn)易方法，它特別適用于那些難于完全定量分析的問(wèn)題，它是美國(guó)運(yùn)籌學(xué)家T.Lsaaty教授于70年代初期提出的一種簡(jiǎn)易、靈活而又實(shí)用的多準(zhǔn)則決策方法。

層次分析法的基本程序?yàn)椋海?）建立層次結(jié)構(gòu)模型（2）構(gòu)建各層級(jí)的判斷矩陣（3）進(jìn)行層次單排序（4）求解層級(jí)間組合權(quán)重系數(shù)（5）完成優(yōu)先順序結(jié)構(gòu)。

層次結(jié)構(gòu)模型是一種用框圖描述的說(shuō)明不同層次因素間隸屬關(guān)系和遞進(jìn)關(guān)系的模型。只要我們對(duì)問(wèn)題的總目標(biāo)要求，所包含的具體要素及要素間的關(guān)系有所了解，就能構(gòu)造出該我問(wèn)題的層次結(jié)構(gòu)模型。它分總目標(biāo)層，準(zhǔn)則層，指標(biāo)層。

判斷矩陣是指有各層元素按其對(duì)相鄰上層元素的重要性相互比較的結(jié)果。根據(jù)薩蒂教授的建議（1980年）將評(píng)價(jià)相對(duì)重要性的尺度劃分為9個(gè)等級(jí)。根據(jù)者9個(gè)等級(jí)來(lái)判斷兩兩元素間的重要性。

2實(shí)證分析

2.1風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

對(duì)多個(gè)學(xué)者專家的研究成果中，總結(jié)出企業(yè)進(jìn)行套期保值活動(dòng)時(shí)，面臨風(fēng)險(xiǎn)主要有基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)，期貨價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，制定和管理風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，交割風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)六大主要風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行細(xì)分，如表1

從圖2可以看出，該項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)因素歸納為六種主要風(fēng)險(xiǎn)，每一種風(fēng)險(xiǎn)又可以進(jìn)一步細(xì)分為若干典型風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)的綜合評(píng)估，就構(gòu)成了企業(yè)套期保值的風(fēng)險(xiǎn)情況，將影響套期保值風(fēng)險(xiǎn)的因素用定量方式表示，為企業(yè)防范套期保值分析提供依據(jù)。

2.3利用層次分析法進(jìn)行項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

根據(jù)圖2構(gòu)建的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型，建立其風(fēng)險(xiǎn)的判斷矩陣，并計(jì)算出各層權(quán)重及總權(quán)重排序。

根據(jù)學(xué)者對(duì)企業(yè)套期保值風(fēng)險(xiǎn)的分析，對(duì)上面的六六風(fēng)險(xiǎn)兩兩比較得到判斷矩陣。求解判斷矩陣的特征矩陣，得出重要性的排序權(quán)重值。計(jì)算同一層次所有因素對(duì)于最高層次（總目標(biāo)）相對(duì)重要性的排序，稱為層次總排序。為了保證結(jié)果有滿意的一致性，要求隨機(jī)一致性比率CR<0.10.

得出權(quán)重為W=（0.076，0.146，0.458，0.250，0.045，0.024） 一致性檢驗(yàn)CR=0.083

同理可求出每層各權(quán)重值W和一致性指標(biāo)，并進(jìn)行一致性檢驗(yàn)。所有矩陣用Matlab程序計(jì)算，具體結(jié)果見(jiàn)表4

經(jīng)驗(yàn)證以上矩陣都符合一致性條件。可以明顯看出，從風(fēng)險(xiǎn)類型來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)從大到小的排序?yàn)椋夯铒L(fēng)險(xiǎn)（0.458），期貨價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)（0.250），運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（0.146）制度和管理風(fēng)險(xiǎn)（0.076），流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)（0.045），交割風(fēng)險(xiǎn)（0.024）。

經(jīng)過(guò)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，將風(fēng)險(xiǎn)分為以下幾個(gè)等級(jí)：一級(jí)（嚴(yán)重）風(fēng)險(xiǎn)，0.1≤權(quán)重≤1，二級(jí)（一般）風(fēng)險(xiǎn)，0.01≤權(quán)重≤0.1；三級(jí)（輕微）風(fēng)險(xiǎn)，0≤權(quán)重≤0.01。

從上面的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)果來(lái)看，屬于一級(jí)風(fēng)險(xiǎn)的有：價(jià)格理性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，基差未來(lái)收斂變化，保值頭寸風(fēng)險(xiǎn)，價(jià)格預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)；屬于二級(jí)風(fēng)險(xiǎn)的有：出入市時(shí)機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，價(jià)格非理性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)期貨管理體制風(fēng)險(xiǎn)，持有成本變化風(fēng)險(xiǎn)，決策風(fēng)險(xiǎn)，資金量風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)輸成本變化風(fēng)險(xiǎn)，合約月份選擇風(fēng)險(xiǎn)，期貨市場(chǎng)套期保值管理體制風(fēng)險(xiǎn)，交割品質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)，流通量風(fēng)險(xiǎn)。屬于三級(jí)風(fēng)險(xiǎn)的有期貨代理風(fēng)險(xiǎn)，交割時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)，展期風(fēng)險(xiǎn)，交割成本風(fēng)險(xiǎn)。

從上面可知，企業(yè)套期保值風(fēng)險(xiǎn)管理是，企業(yè)應(yīng)特別注意面臨的一級(jí)風(fēng)險(xiǎn)，其次是二、三級(jí)風(fēng)險(xiǎn)。

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（作者單位：貴州財(cái)經(jīng)學(xué)院）