完善我國金融衍生品市場監管體制的建議

[摘 要]金融衍生品市場日益發展，其國際化、市場化趨勢也日益加深，加強我國金融衍生品市場監管無疑是我國金融業重要而又緊迫的課題。本文介紹了金融衍生品監管的涵義，分析了我國金融衍生品市場監管的現狀，在法律制度、監管模式與加強國際合作等方面提出了完善我國金融衍生品市場監管的建議。

[關鍵詞]金融衍生品 市場監管 監管模式

一、金融衍生品監管的涵義

金融衍生品是從傳統金融工具中衍生而來的新型金融工具。根據國際互換和衍生協會在一份報告中對金融衍生品的描述:“金融衍生品是指有關換現金流量和旨在為交易者轉移風險的雙邊合約。合約到期時，交易者所欠對的金額由基礎商品、證券或指數的價格決定。”金融衍生品的誕生是市場經濟高度發展的必然結果，是金融市場體系完善到一定程度的內在產物。

金融衍生品監管是指金融衍生品監管主體依照法律規定，利用職權對監管對象進行的管理和監督。金融衍生品的監管包含四層幾層含義:首先，金融衍生品的監管主體主要是一國的金融衍生品主管機構，并且也包非官方的機構。其次，金融衍生品的監管對象及其監管的范圍是金融衍生品交易的參與人和金融衍生品交易活動。再次，金融衍生品的監管需要以法律為依據。最后，金融衍生品的監管目標是控制金融衍生品行業的整體風險。

二、我國金融衍生品市場監管的現狀

目前，我國的金融業采取的監管體制是分業監管，既根據不同機構主體及其業務范圍的劃分而分別進行監管。而主要的監管模式是一線多頭模式，即金融監管權集中在中央政府一級，由證監會、銀監會、保監會和中國人民銀行等多個中央級的金融監管結構及其派出機構負責對金融衍生品市場實施監管。從長遠看，這樣的監管模式，容易出現重復監管與監管真空，很難滿足金融衍生品發展的需要，也不能較好的進行風險控制。我國金融衍生品市場監管存在的不足之處主要體現在:

1. 金融衍生品市場法律法規不健全，立法滯后。由于我國金融衍生品起步較晚，金融衍生品市場還處于初級階段，相關的法規體系建設還不完善、監管體系建設還不健全。目前，我國專門的金融衍生品市場監管法規只有2004年3月起實施的《金融機構衍生產品交易業務管理暫行辦法》，金融機構開辦衍生品交易所受的約束大多散見于金融監管當局發布的各類管理規定，如《商業銀行資本充足率管理辦法》等，缺乏統一的金融衍生品市場監管法律，不能適應金融衍生品市場發展的需要。

2. 監管主體過于分散。目前，我國的金融衍生品監管主要由“三會一行”(銀監會、證監會、保監會、中央銀行)進行監管，各監管結構之間尚缺乏一個統一的協調結構，同時也缺乏戰略規劃共識。這不利于信息交流和監管應有效能的發揮，也不利于金融衍生品市場的高效運行。

3. 行業自律組織的作用不突出。行業自律是金融業自我管理、自我規范、自我約束的一種民間管理方式，它可以與官方金融監管機構一起來維護金融體系的安全與穩定。然而，我國的衍生品交易場所是在政府的推動下建立起來的，政府取得了監管的優勢地位。這種情況下，交易所更多被動地依賴政府監管，缺乏管理部門的有效授權，行業自律作用得不到充分有效的發揮，協會自律管理手段不足。

4. 跨國監管與國際監管合作不足。在金融全球化的背景之下，各國的金融體系高度交叉融合，國際監管協調與合作的重要性日益突出。隨著外資金融機構的進入和國內金融機構跨出國門，金融創新的步伐不斷加快，金融衍生品交易引起的巨額虧損事件在不斷增加，這些都提出了跨國金融監管問題。我國現行法律對我國機構參與境外期貨交易存在監管“真空”，監管結構難以進行跨境監管。

三、完善我國金融衍生品市場監管制度的措施

一個健康有序的金融衍生品市場是健全我國金融市場體系、維護金融穩定、完善貨幣政策傳導機制和宏觀金融體系的重要條件。我國的金融衍生市場由于嚴重監管不足問題，造成了整個金融衍生品市場對政府監管的依賴性太強，遏制了金融衍生品市場的活力。要避免金融衍生品市場的這些問題，就需要在構建金融衍生品市場的時候積極思考相應的長期有效的指導性原則，以避免重復建設并為長期、高效的市場監管指明發展的方向。完善金融衍生品市場監管制度也就成了目前金融衍生品市場的首要任務。

1. 完善監管的法律法規體系

首先，應盡快制定金融衍生品監管法。目前我國的金融衍生拍市場還不成熟，可以按衍生品的基本分類來指導并制定相應的法規制度。其次，要同步完善相關配套的法律法規，金融衍生品作為一種跨行業的綜合交易，是與其他相關產品密切相關的，在制定專門的金融衍生交易監管的法律法規的同時，必須考慮其他相關的《公司法》、《擔保法》等法規，增加金融衍生品交易的內容，使相關的法律法規更完善，以解決目前金融衍生品交易監督中很多方面無法可依的問題。

2. 建立統一的監管模式

金融衍生品市場是一個涉及多個金融領域，運用多種技術的“金融合成品”市場，對其實施的監管制度就必須具有跨市場、跨行業的綜合特征。隨著金融改革深化和金融自由化在全球的不斷發展，證劵公司、保險公司、銀行等金融機構研發了層出不窮的新型金融衍生工具，這便使得傳統金融監管效力大大降低，我國的分業監管在高速發展的衍生品市場中出現了明顯的滯后現象，實施統一監管勢在必行。金融衍生品市場的統一監管模式要求制度結構的內在統一和組織體系的相互協調，監管機構以監管目標的實現為導向組織并配置職權。統一監管模式主要包括:

(1)金融衍生品市場監管機構的統一。即建立統一的監管機構負責監管金融衍生品市場，有效監控金融系統風險。由于金融衍生品設計的復雜性和多變性會使得衍生品的現實監管容易造成沖突和真空的問題，在同一的監管機構體系下，有利于提高系統風險的防范效率，改善信息質量，避免信息的重復收集，使得監管人員從更高的角度來監控整個金融市場，及時發現潛在的風險危機，采取措施解決隱患，也使金融機構更加明確內部風險控制的重點，從整體上降低了金融系統風險爆發的可能性，提高金融衍生品市場系統風險監控的效率。

(2)金融衍生品市場監管目標的統一。即設定統一的監管目標，并為實現這個目標劃分金融監管權，明確監管機構的權利、責任及義務，避免出現重疊或缺位的現象。統一監管機構在設置各個監管部門時，應遵循部門監管目標一致的原則，減少所謂“摩擦成本”;同時，通過內部協調合作機制的強化，將外部監管機構間的沖突通過內部機制予以消化。

(3)多層次金融監管的統一。即從多個角度，多個層次對金融衍生品市場進行立體監管，注重金融衍生品監管當局和行業自律組織監管、金融機構自控的協調和合作。首先，在政府監管方面，政府主管部門必須加大對金融衍生品的監管力度、制定金融衍生品交易法律法規、頒布相關的行為準則、對市場參與者施行宏觀管理等。其次，在行業協會自律管理方面，金融衍生品行業協會應為保證金融衍生品市場良性運行而實施一系列自我管理、自我服務、自我監督的措施。例如:制定行業協會宗旨、強化職業道德規范、負責會員的資格審查和登記工作、監管經營情況和調節糾紛、協調會員關系等等。最后，在交易所自我管理方面，交易所是進行金融衍生品交易的基本場所，交易所的自我管理應包括對交易所會員和業務的管理、對交易所加以規制的管理、建立健全交易所的財務保障體系和對進入衍生品交易活動的信息披露等等。

統一的金融衍生品市場監管模式突出保障了監管目標實現的宗旨，更好的實現了市場的有效監管并提高了系統風險防范效率。此外，統一監管模式也反映了進入金融衍生品市場監管的特殊性。金融衍生品往往涉及商品市場、證劵市場、銀行市場、基金市場等多個經濟領域，統一監管模式通過監管目標統一明確、監管職權合力配置、內部責任制和外部責任制的分工合作等，避免了因監管主體的不確定性使進入金融衍生品交易者面臨的巨大風險，維護整個金融體系的安全。

3.加強與國際金融衍生品市場監管的合作

從金融衍生品交易逐漸跨越國界成為國際性市場開始，國際組織主導下的監管協調和合作就貫穿于金融衍生品市場的始終。隨著世界經濟全球化的發展，國際金融自由化和全球化的趨勢進一步加強，各國金融市場之間的相互依賴性不斷增強，各種風險在國家之間、市場之間相互轉移、擴散和滲透，金融衍生品的國際性特點日益突出。所以，加強我國與國際金融衍生品市場監管的合作迫在眉睫。首先，要向國際規范和慣例靠攏，遵守各主要國際組織聯合制定的金融衍生品風險監管準則和對金融衍生品交易信息披露的規定;其次，應積極參加國際合作項目，建立多邊協調及信息共享機制，成立多國合作監管機構，負責對區域性甚至全球金融體系的穩定性進行監督;最后，要加快國內監管體制改革，盡量縮小與國際先進監管體制在監管理念、監管法規、監管手段等方面的差距。

參考文獻:

[1]衛新江等.金融監管學.[M].中國金融出版社，2005.

[2]劉菲:完善我國金融衍生品監管體制的法律思考.[D].華東政法大學.2008年.

[3]周靈穎:完善我國金融衍生品市場監管制度.[J].企業導報.2009年第10期

[4]王巖:金融衍生品監管模式研究.[D].吉林大學.2009年.

[5]陳欣:衍生金融交易國際監管制度研究.[M].北京大學出版社.2006年