金融工程在供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用

[摘 要]隨著供應(yīng)鏈的規(guī)模日益擴(kuò)大，結(jié)構(gòu)日趨復(fù)雜，如何加強(qiáng)供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)管理，促進(jìn)其良性運(yùn)轉(zhuǎn)顯得特別重要和必要。本文就如何利用金融工程管理供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了初步的探討，利用金融工程與風(fēng)險(xiǎn)管理間的內(nèi)在聯(lián)系，結(jié)合供應(yīng)鏈中風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的機(jī)理，指出了供應(yīng)鏈中風(fēng)險(xiǎn)管理的難點(diǎn)，并提出了如何利用金融工程在套期保值規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)方面的優(yōu)勢，進(jìn)行供應(yīng)鏈的風(fēng)險(xiǎn)管理，特別是對價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的管理。

[關(guān)鍵詞]供應(yīng)鏈 風(fēng)險(xiǎn)管理 金融工程

一、金融工程與風(fēng)險(xiǎn)管理

1.金融工程的內(nèi)涵

“金融工程”一詞是由美國財(cái)務(wù)管理學(xué)專家約翰#8226;芬尼迪(John D.Finnerty)于1988年首次提出的，他認(rèn)為金融工程包括創(chuàng)新型金融工具與金融手段的設(shè)計(jì)、開發(fā)與實(shí)施，以及對金融問題給予創(chuàng)造性的解決。這是狹義的金融工程概念。廣義的金融工程則是借鑒工程管理的概念，綜合地采用各種工程技術(shù)方法設(shè)計(jì)、開發(fā)和實(shí)施新型的金融產(chǎn)品，用金融創(chuàng)新的方法創(chuàng)造性地解決金融和財(cái)務(wù)中的問題，包括產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、定價(jià)、交易策略、金融風(fēng)險(xiǎn)的管理等。金融工程最本質(zhì)的特征就是創(chuàng)新性，它是金融創(chuàng)新的技術(shù)支持，其目的是解決金融問題如投融資問題、風(fēng)險(xiǎn)管理問題等。

2. 金融工程在風(fēng)險(xiǎn)管理中的作用

金融創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)管理是金融業(yè)競爭的兩大核心問題。中國加入WTO以后，金融市場的開放程度不斷加深，國外金融機(jī)構(gòu)會大批涌入，與中國金融業(yè)進(jìn)行競爭，而那些“洋金融”真正的優(yōu)勢就在于金融創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)管理。因此，國際上，一些學(xué)者認(rèn)為金融工程是采用創(chuàng)新的手段進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。著名金融學(xué)家，美國金融學(xué)會前主席富蘭克林#8226;艾倫認(rèn)為對于比較穩(wěn)定的產(chǎn)業(yè)采用銀行間接融資比較合適，對于創(chuàng)新性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)高的產(chǎn)業(yè)，最好通過資本市場進(jìn)行融資，既能獲得足夠的權(quán)益資本金，同時(shí)一部分風(fēng)險(xiǎn)可以通過資本市場轉(zhuǎn)嫁給投資者。從這個(gè)角度上講，金融工程在風(fēng)險(xiǎn)管理方面所起的作用將越來越大。可見金融工程與風(fēng)險(xiǎn)管理不僅具有血緣關(guān)系，而且風(fēng)險(xiǎn)管理仍是金融工程的核心內(nèi)容。

風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵。風(fēng)險(xiǎn)是指人們在事先能夠肯定采取某種行動所有可能的后果，以及每種后果出現(xiàn)的可能性的狀況。

風(fēng)險(xiǎn)的處理。金融工程理論以最新風(fēng)險(xiǎn)管理理論成果為核心理論，包括估值論、資產(chǎn)組合理論、資產(chǎn)定價(jià)理論、套利理論、套期保值理論、期權(quán)定價(jià)理論、代理理論和有效市場理論。尤其創(chuàng)新性地提出了無套利分析方法，將金融市場中的某個(gè)頭寸結(jié)合起來，構(gòu)筑起一個(gè)在市場均衡時(shí)的價(jià)值能產(chǎn)生不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的利潤組合頭寸，由此計(jì)算該頭寸在市場均衡時(shí)的價(jià)格，即均衡價(jià)格。面對風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，金融工程通過建立一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)趨勢與原有業(yè)務(wù)剛好相反的頭寸，達(dá)到表外業(yè)務(wù)與表內(nèi)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的完美中和，從而套期保值規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

二、供應(yīng)鏈中的風(fēng)險(xiǎn)管理問題

1. 供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的機(jī)理

供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)是指供應(yīng)鏈企業(yè)在生產(chǎn)過程當(dāng)中，由于各種事先無法預(yù)測的供應(yīng)鏈系統(tǒng)內(nèi)外環(huán)境的不確定性，使供應(yīng)鏈企業(yè)實(shí)際收益與預(yù)期發(fā)生偏差，從而有受損的風(fēng)險(xiǎn)和可能性。如企業(yè)戰(zhàn)略合作伙伴的選擇是具有不確定性的，如果合作伙伴選擇不當(dāng)，，將會導(dǎo)致在供應(yīng)鏈運(yùn)行中較大的風(fēng)險(xiǎn)，這就是人們所說的道德風(fēng)險(xiǎn)。再如，委托代理之間形成的合同是否恰當(dāng)也是具有不確定性的;合作雙方相互討價(jià)還價(jià)、協(xié)商的結(jié)果也具有不確定性;供應(yīng)商的交貨狀況會有不確定性、不斷變化的市場需求也產(chǎn)生不確定性;另外企業(yè)面對的自然環(huán)境和社會環(huán)境也總是具有不確定性等等。歸納起來，可以將供應(yīng)鏈上的企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)分為內(nèi)生風(fēng)險(xiǎn)(Indigenous Risk)(如道德風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)等)和外生風(fēng)險(xiǎn)(Ex-ogenous Risk)(如自然環(huán)境風(fēng)險(xiǎn))兩大類。

2. 供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)的特征

供應(yīng)鏈中各個(gè)企業(yè)面對各種人為的和社會的不確定性所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，其直接反映在各個(gè)企業(yè)產(chǎn)品的市場價(jià)格波動與其預(yù)期的不一致，從而導(dǎo)致其交易成本和利潤的變化。供應(yīng)鏈合同條款與金融工程中許多衍生產(chǎn)品具有相似之處，其中主要有如下幾種期權(quán)合同條款，例如:回收條款(buy back policies)、備份條款(backup agreements)、彈性訂貨量(quantity flexibility)等。

供應(yīng)鏈中企業(yè)面對的風(fēng)險(xiǎn)特征:(1)互動博弈和合作性:供應(yīng)鏈中各成員企業(yè)作為獨(dú)立的市場主體有各自不同的利益取向，相互之間會因?yàn)樾畔⒉煌耆⒉粚ΨQ，又缺乏有效的監(jiān)督機(jī)制，因此為爭奪資源，追求自身利益的最大化勢必展開激烈的博弈，同時(shí)在部分信息公開，資源共享基礎(chǔ)上，又存在一定的合作。(2)傳遞性:供應(yīng)鏈從產(chǎn)品開發(fā)、生產(chǎn)到流通過程都是由多個(gè)節(jié)點(diǎn)企業(yè)共同參與，具有環(huán)環(huán)相扣的特征，故風(fēng)險(xiǎn)因素可以通過供應(yīng)鏈流程在各個(gè)企業(yè)間傳遞和積累，并顯著影響整個(gè)供應(yīng)鏈的風(fēng)險(xiǎn)水平。(3)“牛鞭效應(yīng)”:供應(yīng)鏈企業(yè)間由于信息的不完全和相對封閉，造成鏈上企業(yè)對需求信息的扭曲而沿著下游向上游逐級放大。

3. 供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)管理的難點(diǎn)

供應(yīng)鏈系統(tǒng)是由許多獨(dú)立的企業(yè)環(huán)環(huán)相扣構(gòu)成的一種非線形的復(fù)雜系統(tǒng)，是介于企業(yè)和市場間的虛擬系統(tǒng)，使各成員企業(yè)傾向于從自身利益出發(fā)，把相關(guān)信息當(dāng)作商業(yè)機(jī)密加以封閉，導(dǎo)致信息的不對稱和資源的不能共享，使產(chǎn)品的價(jià)格偏離其價(jià)值，增加了市場價(jià)格的波動性，帶來復(fù)雜風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也加大了對風(fēng)險(xiǎn)管理的難度。另外供應(yīng)鏈中不僅涉及眾多的企業(yè)和貨物供求雙方，還涉及政府不同層次的多個(gè)管理部門，使供應(yīng)鏈中風(fēng)險(xiǎn)來源復(fù)雜多變;再加之物流行業(yè)在我國還是個(gè)比較新的行業(yè)，相關(guān)的法律法規(guī)還不完善，特別是在風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償上沒有一個(gè)定量的法律約束，致使供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)處理和供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，在目前企業(yè)中還不能有效地實(shí)施。所有這些都增加了供應(yīng)鏈中企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)來源的復(fù)雜性和管理難度。

三、利用金融工程解決供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)管理問題的措施

1. 金融衍生工具在供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)管理中的作用

供應(yīng)鏈中企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)最終都體現(xiàn)在其產(chǎn)品市場價(jià)格的波動與預(yù)期的不一致，導(dǎo)致其交易成本的上升和盈利能力的下降。研究表明金融衍生工具“天生”就是用來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的，其具有準(zhǔn)確性、時(shí)效性、成本優(yōu)勢和管理上的靈活性。金融衍生工具以其特有的財(cái)務(wù)杠桿(保證金交易)和對沖交易的操作，降低了交易成本，獨(dú)特的雙向建倉(買空賣空)使投資者的交易更加靈活，無論市場價(jià)格怎樣變動，都可以采取相應(yīng)的策略來有效的規(guī)避和轉(zhuǎn)移市場價(jià)格波動帶來的風(fēng)險(xiǎn)，可以將風(fēng)險(xiǎn)由承擔(dān)能力較弱的個(gè)體(風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，如套期保值者)轉(zhuǎn)移至承受能力較強(qiáng)的個(gè)體(風(fēng)險(xiǎn)偏好者，如投機(jī)者)，有的甚至轉(zhuǎn)化為投資者的盈利機(jī)會，提高了投資者的整體抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。可供采用的金融工程工具有很多種，例如遠(yuǎn)期、遠(yuǎn)期利率協(xié)議(FRAs)、期貨，期權(quán)、以及互換等等。

2. 金融衍生工具在供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)管理中的運(yùn)用分析

在期貨市場可以進(jìn)行套期保值，從而鎖定成本。商品生產(chǎn)商、批發(fā)商、經(jīng)營商利用期貨市場和現(xiàn)貨市場進(jìn)行交易方向相反的操作，一個(gè)市場的虧損會被另一個(gè)市場的盈利所對沖，達(dá)到鎖定成本，鎖定利潤的目的，從而有利于減緩價(jià)格劇烈波動帶來的供求沖擊。供應(yīng)鏈的開始環(huán)節(jié)(生產(chǎn)資料企業(yè))可以在期貨市場通過套期保值來規(guī)避原材料價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)構(gòu)造一個(gè)上游企業(yè)和下游企業(yè)的實(shí)物遠(yuǎn)期合約，通過遠(yuǎn)期交易買空賣空，使供應(yīng)鏈上游企業(yè)承諾在未來各期購買一定數(shù)量產(chǎn)品的同時(shí)還可以向供應(yīng)商購買一個(gè)選擇權(quán)，通過選擇權(quán)供應(yīng)鏈企業(yè)可以決定并調(diào)整未來定單的數(shù)量，從而使價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)通過供應(yīng)鏈企業(yè)的共同承擔(dān)來規(guī)避，最終實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)的連續(xù)性、穩(wěn)定性和效率益性。

利用期貨和期權(quán)構(gòu)建組合合約，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。期權(quán)交易是在支付一定數(shù)額的權(quán)利金后，擁有在未來一段時(shí)間內(nèi)，按事前規(guī)定的價(jià)格購買或賣出一定數(shù)量的某種期貨合約的權(quán)利，但不負(fù)有必須購買或賣出的義務(wù)。超出規(guī)定的期限，期權(quán)合約自動失效，損失的只是所支付的權(quán)利金。期權(quán)交易可以使投資者在面對劇烈價(jià)格波動時(shí)，有了更多的選擇。無論期貨價(jià)格上漲還是下跌，只要波動達(dá)到一定的幅度，就可以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)盈利。如交易者預(yù)測未來價(jià)格上升，買入期貨合約的同時(shí)買入相關(guān)期權(quán)的看跌期權(quán)。如果期貨合約價(jià)格朝不利的方向運(yùn)動而出現(xiàn)下跌時(shí)，行使看跌期權(quán)以較低的價(jià)格買入期貨合約獲利，從而降低持有期貨多頭的損失。如果期貨價(jià)格真的出現(xiàn)上漲了，朝著對投資者有利的方向運(yùn)動時(shí)，投資者就可以通過在期貨市場高價(jià)賣出期貨合約對沖平倉的同時(shí)放棄看跌期權(quán)，對投資者而言損失的僅是有限的權(quán)利金，卻可以把風(fēng)險(xiǎn)降低到最小的程度。在供應(yīng)鏈企業(yè)間通過下一定的定金(權(quán)利金)，擁有在將來某一時(shí)間內(nèi)以協(xié)定價(jià)格購買或出售一定數(shù)量的指定產(chǎn)品(期貨合約)的權(quán)利(期權(quán))，同時(shí)買入與預(yù)期價(jià)格波動相反的期權(quán)，從而使供應(yīng)鏈企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)最小，實(shí)現(xiàn)盈利。

四、總結(jié)

雖然金融工程對供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)管理起到了很大的作用，但是我們必須注意到，首先，由于我國資本市場發(fā)展還不成熟，金融價(jià)格還不能做到完全的均衡，這樣使金融工程制造出來的衍生工具規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)現(xiàn)價(jià)格的功能不能充分發(fā)揮，特別是某些金融衍生工具的運(yùn)用受到體制和有關(guān)法律法規(guī)的制約，例如沒有賣空機(jī)制;其次是我國企業(yè)改革尚不完善，金融工程的應(yīng)用缺乏廣泛的市場需求主體;再次是在我國基礎(chǔ)金融工具品種開發(fā)不足，金融衍生工具品種的缺乏，衍生品市場及其相應(yīng)的法律法規(guī)發(fā)展還遠(yuǎn)不夠成熟。所有這些都局限了金融工程在我國供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用。特別是金融工程雖為風(fēng)險(xiǎn)管理帶來了革命性的變革，但仍不是風(fēng)險(xiǎn)管理的“解決之道”。因此，企業(yè)必須綜合考慮，不斷增強(qiáng)自身實(shí)力，提高勞動生產(chǎn)率，進(jìn)行科學(xué)管理與決策，建立高效的運(yùn)轉(zhuǎn)機(jī)制等，從容面對各種風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)，這樣才能在激烈的市場競爭中不斷發(fā)展壯大。

參考文獻(xiàn):

[1]付鳴.我國發(fā)展金融工程的必要性[J].遼寧經(jīng)濟(jì)，2006.(9).

[2]侯祥鵬等.運(yùn)用金融工程管理企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)探析[J].現(xiàn)代管理科學(xué)，2005，(2).

[3]李湘露.應(yīng)用金融工程構(gòu)建現(xiàn)代企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)[J].金融理論與實(shí)踐，2004，(10).

[4]沈笑一.我國金融工程發(fā)展的現(xiàn)狀及制約因素[J].中國金融，2004，(6).

[5]孫篤信.金融工程的發(fā)展及在我國的應(yīng)用[J].西安財(cái)經(jīng)學(xué)院學(xué)報(bào)，2008，(3).

[6]吳冬梅.運(yùn)用金融工程，管理企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)[J].中國經(jīng)濟(jì)評論，2005，(6).