中國銀行業(yè)不良資產(chǎn)與金融體系的風(fēng)險

[摘 要]和美國金融體系以市場主導(dǎo)不同，中國的金融體系是以政府主導(dǎo)加銀行主導(dǎo)為其主要特征。在中國銀行體系可能因出口下降企業(yè)倒閉、房價下跌而出現(xiàn)不良資產(chǎn)反彈的背景下，中國政府推出以基礎(chǔ)設(shè)施投資為重點的擴張性政策和寬松信貸措施將使中國的金融體系面臨新一輪金融風(fēng)險。

[關(guān)鍵詞]金融危機 不良資產(chǎn) 金融風(fēng)險

在次貸危機的打擊下，眾多國際頂尖投行等金融機構(gòu)紛紛落馬，華爾街神話破滅，全球股市、原油期貨、債市等市場也受到劇烈沖擊。對于中國金融業(yè)來說，盡管部分中資銀行持有次債以及華爾街金融機構(gòu)的相關(guān)債券，但由于中國獨特的金融體系和政策，中國金融機構(gòu)在這次危機中損失較小。因此，在討論全球金融危機對中國金融體系影響的時候，目前大多數(shù)觀點仍然比較樂觀，認為由于中國的金融體系還沒有完全放開，參與國際市場的程度還不高，因此國際金融危機對中國金融穩(wěn)定的影響是有限的。然而，筆者認為，全球金融危機對中國金融體系的直接沖擊雖然較小，但在中國以銀行主導(dǎo)的金融體系下，其間接影響重大而深遠，在中國經(jīng)濟增長減速之際，銀行業(yè)卻開始新一輪擴張，其背后的金融風(fēng)險值得警惕。

一、我國金融體系的主要特征

和美國金融體系以市場主導(dǎo)不同，中國金融體系的第一個特征就是銀行主導(dǎo)，即居民的儲蓄主要是通過銀行轉(zhuǎn)化為企業(yè)的投資，我國金融市場的融資結(jié)構(gòu)是以銀行信貸為主導(dǎo)的間接融資，融資比重高達80%以上。這從近幾年國內(nèi)金融市場整體融資結(jié)構(gòu)就可看出(見圖1)。

如此高的間接融資比例，以及中國經(jīng)濟發(fā)展事實依據(jù)都顯示了銀行在我國金融體系中的重要地位。在90年代初迄今的兩次經(jīng)濟周期中，銀行貸款是經(jīng)濟景氣循環(huán)的核心推動力量，貸款增，則經(jīng)濟高漲;貸款降，則經(jīng)濟萎靡。與此相比，跌宕起伏的股票市場和長期不振的企業(yè)債券市場對宏觀經(jīng)濟的影響甚微。過高的間接融資比例造成金融風(fēng)險的壓力過分壓在銀行身上，使銀行不堪重負。中國如果爆發(fā)金融危機，其致命處一定在銀行。因為銀行規(guī)模遠比保險和證券市場龐大。根據(jù)金融監(jiān)管機構(gòu)的數(shù)據(jù)，2006年第一季度銀行資產(chǎn)總額391927億元，保險業(yè)的資產(chǎn)總額截至2006年5月是16822億元，證券市場2006年5月的成交量為10727億元。保險業(yè)和證券市場的規(guī)模加總只相當(dāng)于銀行的1/15左右，甚至不抵銀行不良貸款總額的數(shù)量。

除了銀行主導(dǎo)以外，我國金融體系的另一個關(guān)鍵特征就是政府主導(dǎo)。不僅處于發(fā)展初級階段的各種機構(gòu)投資者未理順與政府部門的關(guān)系，而且，在關(guān)乎經(jīng)濟發(fā)展的銀行業(yè)中，國有銀行和城市商業(yè)銀行這類被各級政府直接或間接控制的機構(gòu)，在數(shù)量上和規(guī)模上也占據(jù)著主導(dǎo)地位(如圖2)。

在經(jīng)濟發(fā)展之初，適當(dāng)?shù)恼深A(yù)可以有效地動員儲蓄，并將之投入到經(jīng)濟所急需的項目中去。但政府主導(dǎo)的一個極大的弊病在于，政府不僅承擔(dān)了維持整個金融體系穩(wěn)定的宏觀責(zé)任，而且，作為出資人，或者，作為利益相關(guān)者，政府甚至還負有保護單個金融機構(gòu)的微觀責(zé)任。這種隱含擔(dān)保使得本應(yīng)由經(jīng)濟當(dāng)事人承擔(dān)的風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給了政府，從而刺激了經(jīng)濟中的道德風(fēng)險。

中國這種以政府主導(dǎo)加銀行主導(dǎo)的金融體系造成中國信用供給單一，各種信用需求最終只能由銀行貸款來滿足，但信用過于集中于銀行的同時，風(fēng)險也就轉(zhuǎn)嫁給了銀行業(yè)，集中表現(xiàn)為銀行的信貸風(fēng)險，即高額的不良貸款。到2002 年底中國金融機構(gòu)的不良貸款額為3.2 萬億元，其中國有商業(yè)銀行不良貸款總額達到20770.36億元，是當(dāng)年我國國有銀行新增貸款的1.94倍，新增存款的1.61倍，不良貸款占到國有銀行貸款總額的26.12%。與國外銀行不良貸款情況相比較，我國不良資產(chǎn)總量巨大，不良資產(chǎn)率高。1999年日本各類銀行的不良貸款比例在3%-%4之間，巴林銀行、日本長期信用銀行等破產(chǎn)銀行也未超過12%。2000年世界前20家大銀行(不包括中國的銀行和未提供數(shù)據(jù)的銀行)平均不良資產(chǎn)率僅為3.72%，其中花旗銀行和美洲銀行的不良資產(chǎn)率分別為1.4%和0.85%。2001年全美商業(yè)銀行不良貸款只占總量的%3左右，若加上當(dāng)年核銷的壞帳，則在4%左右，這在國際上屬于比較正常的水平。而我國四家國有商業(yè)銀行不良貸款率最高的農(nóng)業(yè)銀行比國際正常水平4%高出33個百分點，不良貸款率最低的建設(shè)銀行也高出11個百分點。

銀行業(yè)的不良資產(chǎn)問題逐漸成為我國金融安全的最大危險。中國國有銀行對非盈利的國有企業(yè)發(fā)放的“政策性貸款”對國家的金融體系是一個嚴重威脅，將是未來爆發(fā)金融危機的潛在源頭，進一步會使中國的經(jīng)濟增長嚴重停滯甚至倒退(Chandler，2002)。

二、中國銀行業(yè)不良資產(chǎn)的現(xiàn)狀分析

通常，伴隨著實體經(jīng)濟的良性發(fā)展，銀行業(yè)會得到較好的發(fā)展，銀行具有典型的順周期特征。從2003年至2007年，中國經(jīng)濟連續(xù)5年保持兩位數(shù)增長，年均增長10.8%;與此同時，銀行業(yè)機構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模平均增長17.35%，稅前利潤平均增長96.28%。伴隨著我國金融體制改革的不斷深化，尤其是四大國有銀行的股份制改革，銀行體系不良資產(chǎn)率持續(xù)下降，不良資產(chǎn)余額也初步得到控制。

由圖3可以看出，中國國有商業(yè)銀行不良貸款率已經(jīng)從2002年(股改前)的23.6.%逐漸下降到2007年的8.2%，不良貸款余額和不良貸款率持續(xù)呈現(xiàn)“雙降”局面。

值得注意的是，四大國有銀行能夠最近幾年不良資產(chǎn)率奇跡般下降，并非因為體制上有了根本的改善，一方面得益于于我國政府對國有銀行注資和大量不良資產(chǎn)的剝離(見表3)，另一方面貸款基數(shù)的迅速擴張以及貸款的長期化趨勢很大程度上掩蓋了國有銀行實際風(fēng)險。

2008年四季度以來，受國際金融危機快速蔓延和世界經(jīng)濟增長明顯減速的影響，加上國內(nèi)經(jīng)濟運行中尚未解決的深層次矛盾和問題，中國經(jīng)濟發(fā)展出現(xiàn)了急轉(zhuǎn)直下的重大變化。由于企業(yè)虧損增加、利潤減少，銀行體系經(jīng)營壓力加大，潛伏著資產(chǎn)質(zhì)量下降的風(fēng)險。在金融危機和經(jīng)濟下滑內(nèi)外夾擊之下，中資銀行資產(chǎn)質(zhì)量在去年四季度即已呈現(xiàn)不良貸款環(huán)比上升之勢。 據(jù)了解，目前誘發(fā)商業(yè)銀行不良貸款反彈的，主要還是一些周期性行業(yè)，以及出口導(dǎo)向的中小企業(yè)。銀行的不良貸款率一直都存在“滯后性”，這些行業(yè)的企業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)品庫存積壓等現(xiàn)象，相關(guān)的銀行貸款質(zhì)量并不會立即惡化。如果任由危機繼續(xù)向我國外貿(mào)、金融領(lǐng)域滲透，我國金融體系的不良貸款余額、不良貸款率將可能迅速上升。

為抵御國際經(jīng)濟環(huán)境對我國的不利影響，2008年11月5日，國務(wù)院出臺擴大內(nèi)需十條措施，確定了4萬億元投資計劃。不可否認，中國政府出臺的4萬億元投資計劃對中國經(jīng)濟肯定會有幫助。但我們也要看到在短時間內(nèi)支出如此龐大的資金將給中國金融體系所帶來的風(fēng)險。4萬億元中財政部要解決1.18萬億元，剩下的就是金融系統(tǒng)貸款和其他來源資金(賈康，2008)。而4萬億元經(jīng)濟刺激方案相關(guān)的貸款項目大多為與城市基建相關(guān)的長期貸款，其中不少貸款的盈利性并不如企業(yè)貸款;長期來看，這些項目在將來的盈利還存在一定的不確定性。而在中國政府出臺“4萬億”救經(jīng)濟方案之后不到兩周的時間里，一些地方政府迅速推出了本省的刺激經(jīng)濟措施。地方政府規(guī)劃中的龐大投資，遠超出了中央規(guī)劃的未來兩年“4萬億”的擴張規(guī)模，充分體現(xiàn)了政策放松的乘數(shù)效應(yīng)。如果這些投資計劃能夠變成現(xiàn)實，那將是一次不折不扣的投資“大躍進”。

在經(jīng)歷過去幾年的繁榮之后，房地產(chǎn)市場調(diào)整已經(jīng)是進行時，地方政府依靠出讓土地獲得收入的方式受到很大的制約。這在很大程度上將改變地方政府花錢的方式，但地方政府的大手筆投資安排表明，收入約束顯然沒有使得政府有過“緊日子”的打算。通過銀行融資將成為未來地方政府籌集資金的重要渠道。中國人民銀行網(wǎng)站發(fā)布統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2009年上半年，中國新增信貸高達7.37萬億元，超過新中國成立以來任何一年的信貸投放總量，是2007年信貸增量的兩倍。全球金融危機中，最為讓人擔(dān)心的是那些承擔(dān)著巨大的中小企業(yè)貸款風(fēng)險敞口的小型銀行，而現(xiàn)在，大型國有銀行也因發(fā)放基礎(chǔ)設(shè)施貸款而面臨不良貸款大幅增加的風(fēng)險。

目前外部經(jīng)濟仍然動蕩，歐美經(jīng)濟復(fù)蘇尚需時日，投資者不僅關(guān)心未來兩年中國經(jīng)濟的走向，更關(guān)心兩年之后經(jīng)濟的可持續(xù)增長。如果兩年的“保8”之戰(zhàn)后，外部經(jīng)濟仍然疲軟，現(xiàn)有的投資能否有效地支持經(jīng)濟增長——如果龐大的投資導(dǎo)致“產(chǎn)能過剩”，對銀行不良貸款又將產(chǎn)生什么樣的影響。

當(dāng)初在亞洲金融危機爆發(fā)后，中國也曾推出類似的以基礎(chǔ)設(shè)施投資為重點的擴張性政策，同時還放松了信貸控制，結(jié)果最終導(dǎo)致很多行業(yè)產(chǎn)能過剩和貸款違約率的大幅上升。可以預(yù)料今后一個時期將是中國金融體系不良資產(chǎn)顯著增加的時期。隨著銀行不良資產(chǎn)的大規(guī)模增加，中國金融體系過往長期存在但近年有所改觀的種種問題，可能因此再現(xiàn)并加劇。

三、中國金融體系面臨新一輪金融風(fēng)險

在上世紀90年代末，中資銀行的不良貸款率曾高達20%以上。而到了2008年底，較低的不良貸款率則推動中資銀行躋身于全球最健康的銀行行列。在這一轉(zhuǎn)變過程中，為了幫助銀行實現(xiàn)改制、消化不良貸款、促進金融機構(gòu)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整，中國政府動用了人民幣數(shù)萬億元的資金。如今，隨著美國次貸危機的爆發(fā)，全球經(jīng)濟陷入衰退，中國金融體系在新形勢下面臨新一輪的金融風(fēng)險。 一方面，為了避免企業(yè)倒閉所帶來的壞賬損失，金融部門應(yīng)當(dāng)更加審慎的防范、控制和規(guī)避金融風(fēng)險，但因此會加劇經(jīng)濟的衰退并使更多企業(yè)倒閉;另一方面，為了刺激經(jīng)濟增長和避免大量企業(yè)倒閉，我們必須施行寬松的貨幣政策并提高對金融機構(gòu)不良資產(chǎn)的寬容度，但由此會使我國金融體系的風(fēng)險進一步加大。

我國金融體系隱含的新一輪風(fēng)險主要來自于以下幾個方面:

1. 省市級以下地方政府債務(wù)信貸風(fēng)險加劇

當(dāng)前商業(yè)銀行風(fēng)險的主要根源來自于省級以下政府債務(wù)。隨著地方政府投資行為的強化，近幾年中國地方政府債務(wù)狀況令人擔(dān)憂。但據(jù)劉少波、黃文青(2008)估算，截至2006年，我國地方政府的隱形債務(wù)已接近5.5萬億，占2006年全國GDP的26.3%，為2006年全國財政收入的1.41倍，相當(dāng)于四大商業(yè)銀行和政策銀行不良貸款的1.57 倍。地方政府債務(wù)的資金來源，直接或間接地來自于銀行信貸。據(jù)不精確統(tǒng)計，在上半年我國新增的巨額貸款中，有40%以上投放到各級政府的各類平臺公司中。內(nèi)需刺激政策確實可以提振國民信心，拉動經(jīng)濟增速，但值得注意的是，部分地方政府的投資可能淪為政績工程，重復(fù)建設(shè)等問題可能再次凸顯，導(dǎo)致項目投資效益根本達不到預(yù)期由于各級政府財政收入的限制，加上基礎(chǔ)設(shè)施作為公共服務(wù)設(shè)施，收費低下回收期漫長，其可能帶來的后果就是無力償還后將債務(wù)風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁于銀行，成為銀行新的不良貸款。

2. 房地產(chǎn)信貸業(yè)務(wù)或成“火藥桶”

隨著房地產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，房地產(chǎn)貸款一直被我國銀行界視為優(yōu)質(zhì)貸款項目，各大銀行房地產(chǎn)貸款占比都很高，其中，80%的土地購置和房地產(chǎn)開發(fā)資金，是直接或間接地來自銀行貸款。截至2009年3月末，全國商業(yè)性房地產(chǎn)貸款余額為5.67萬億元，占全部貸款的六分之一，有的銀行甚至超過40%，是貸款額度最大的行業(yè)。房地產(chǎn)行業(yè)貸款的過度集中，意味著房地產(chǎn)市場的信用風(fēng)險在商業(yè)銀行系統(tǒng)內(nèi)積聚。在總共30多萬億元的貸款中，超過一半的貸款都是以房產(chǎn)做抵押的，房地產(chǎn)價值的任何風(fēng)吹草動都會影響到整個金融體系。鑒于大部分城市的房產(chǎn)平均銷售價格在家庭年收入水平的十倍以上，一旦需求放慢，房地產(chǎn)風(fēng)險必然暴露。

3. 外貿(mào)出口壞賬驟增

次貸危機導(dǎo)致世界經(jīng)濟增長放緩，國際拖欠明顯增加，出口壞帳陡然上升已成為我國出口企業(yè)的“噩夢”。2008年上半年，因為拖欠我國出口企業(yè)貨款或因破產(chǎn)喪失償付能力的海外買家有5000多戶。中國企業(yè)的出口壞賬率是發(fā)達國家的10倍，有的企業(yè)壞賬率甚至高達30%，遠遠高于西方企業(yè)平均0.25%～0.5%的水平。出口壞帳的上升使外貿(mào)出口企業(yè)更是雪上加霜。我國外貿(mào)相關(guān)企業(yè)的貸款總額達8000億～9000億元人民幣，出口市場變化直接影響外貿(mào)企業(yè)經(jīng)營效益，降低了償債能力，增大了銀行貸款的信貸風(fēng)險。

4. 制造業(yè)信貸風(fēng)險增大

2007年以來，隨著次貸危機影響的不斷加深，外貿(mào)需求減弱，出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷，外需擠壓內(nèi)需，使國內(nèi)制造業(yè)產(chǎn)品需求減少，而國內(nèi)原材料價格居高不下，企業(yè)效益明顯下降。中國經(jīng)濟的下行周期才剛剛開始，原材料價格上升的壓力持續(xù)存在，制造業(yè)將在壓力下轉(zhuǎn)型。低附加值、以中小企業(yè)為主體的制造業(yè)企業(yè)不斷出現(xiàn)經(jīng)營困難和破產(chǎn)的情況，遲早會反映到銀行的貸款質(zhì)量上。此外，那些制造業(yè)中的大企業(yè)也并不是銀行信貸的安全保證，一個例子就是最近的上市公司高新張銅，盡管其總資產(chǎn)達24億元，但其最近發(fā)生了9.6億貸款逾期，涉及16家銀行。截止2008上半年，我國商業(yè)銀行制造業(yè)貸款近6萬億元，約占全部貸款總額的22%，風(fēng)險不可小視。

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