國際金融危機對中國外商直接投資的影響與對策研究

[摘要]國際金融危機在很多方面都對我國的外商直接投資上產生了不同程度上的影響，這種影響嚴重不利于我國實體經濟的發展。本文主要從金融危機影響FDI的規則和原理、相關模型構建和因素歸納以及可能影響這幾個方面，對相關的影響進行分析，并簡單的提出筆者在解決對策上的一些建議和看法。

[關鍵詞]外商直接投資 金融危機 模型構建 可能影響

兩年前，由于美國的次貸危機所引發的國際金融危機在世界范圍內大面積的蔓延，已經突破了虛擬經濟的范圍，并對世界范圍內的實體經濟的發展和穩定造成了極為嚴重的影響。對于我國經濟發展而言，其影響也是巨大的，同時具有自身的特點，我國實體經濟所受到的影響幾乎都是利用對我國的外商直接投資(下文中簡稱為FDI)的影響而造成的影響。根據我國商務部前兩年所統計出來的數據顯示，2008年年底我國實際可以利用的外資大概有60億美元，跟上年同期相比下降了6%，而到2009的2月，實際利用的外資為58億美元，跟上年同期下跌了16%。

目前我國是吸收FDI最多的發展中國家，因此國際金融危機對于FDI流入的影響，勢必也會影響到我國的經濟發展和持續增長。而經濟發展和持續增長是保證我國社會穩定發展的重要保證，因此在全球金融危機的影響下，對國家金融危機對我國的FDI的影響以及相應對策進行分析，從而保持我國經濟發展和持續增長，具有十分重要的現實意義。

一、金融危機影響FDI的規則和原理

在對國際金融危機對我國FDI影響的研究上，目前我國的經濟學家已經開始對其影響的規則和原理進行研究，但是從整體上的影響來說，筆者認為可以從兩個方面得來的加以分析:FDI的流通動機和外商的投資能力。這兩個方面的影響是十分明顯的，具體而言:當國際金融危機造成東道國在FDI上的收益降低時，就自然會削弱FDI的流通意愿，就算國外的投資者擁有足夠的資金，其流向東道國的FDI也會減少;在金融危機降低了國外投資者投資能力的前提下，即便是東道國的投資收益率非常高，國外的投資者也表現除了極高的投資意愿，但是由于受到自身的投資能力的約束，在FDI的流向上也自然會減少。

1.從FDI流入動機角度分析

從FDI流入的動機角度上分析，當國際金融危機影響到東道國的出口以及經濟增長率時，FDI就必然會受到一定的影響。在具體的FDI流入動機上，一般可以將其分為市場擴張的動機以及資源尋找上的動機。

首先，對于市場擴張的動機，主要出現在一國的國內市場在銷售增長上變的非常有限的情況下，這個時候企業一般都出考慮往國外市場進行擴張，在東道國建立新的銷售以及生產機構。而這種源于市場擴張而在東道國的國境范圍內，依靠東道國相關的法律、由國外的投資者擁有全部或是部分資產所有權的FDI，又被稱為創建投資或者是綠地投資。

而在資源的尋求方面，當一家企業在海外進行投資的主要目的就是為了獲取東道國土地使用成本、廉價勞動力、原材料以及自然資源時，這種FDI就是筆者所說的資源尋求的FDI。而當國際金融危機對各國的貨幣匯率產生一定影響時，這種資源尋求的FDI所受到的影響就比較明顯。舉例而言，當東道國的貨幣貶值時，相對而言以外幣計較的生產成本就必然會降低，從而國外投資者生產利潤就實現了相應的提高，也就會吸引更多的FDI流入，反之則會降低FDI流入。

2.從外商投資能力角度分析

從外商投資能力的角度而言，金融危機會讓很多國家出現資金流動性不足的情況，提高各國的信貸成本，從而給信貸的獲取增加了難度。從企業的發展層面上來看，目前有很多的發達國家都是依靠對企業的并購來實現FDI的流入，但是國際金融危機在很大程度上會對這些大企業尤其是跨國企業的財務狀況造成影響，進而影響到企業貸款的能力，同時也會抑制這些跨國公司對外擴張的能力的，無法實現正常情況下的跨國并購，從而影響到FDI的流入。

二、FDI流入所受影響的模型設計以及相關因素分析

1.計量模型

為了分析金融危機對中國FDI流入的可能影響，需要弄清楚影響中國FDI的因素有哪些。為此，本文準備用下面的線性回歸模型來分析:

t=1，…，T

在該式中，被解釋變量表示t時的中國實際利用外資數量;解釋變量表示影響中國實際利用外資數量的第i個因素在t時的觀測值，其中i=1，…;k，為t時的誤差項;T為樣本容量。對于該模型而言，如果各個變量是平穩序列，我們可以直接用OLS來估計該方程，并根據各變量的t檢驗值來確定哪些因素會顯著影響中國的FDI流入;如果各個變量是非平穩序列，那么有可能產生所謂的偽回歸(Spurious Regression)問題。

2.影響我國FDI流入的相關因素

(1)美國股票市場指數。美國股票市場指數有可能從四個方面影響中國的FDI流入:第一，當美國股票價格較高時，美國的跨國公司很容易獲得資金對中國進行直接投資;第二，當美國公司股價較高時，其他國家的跨國公司對美國公司進行跨國并購的成本過高，于是其他國家的跨國資金有可能流入中國;第三，當美國股票價格較高時，美國股市總值也會較高，這表明其金融市場的深度較大，有利于吸引外商直接投資;第四，當美國股票價格較高時，說明公眾對美國經濟增長前景看好，這也會導致其他國家的FDI流入。從FDI的目的地角度看，中國市場和美國市場可以看作在一定程度上是相互替代的，因此美國股票價格指數對中國FDI的影響取決于這幾種力量的對比。

(2)中國流通股股市總規模和中國股市成交量。中國上市公司的股票分為流通股和非流通股，流通股股市的大小反映了中國股市的規模，而股市成交量則反映了股票市場的流動性。由于FDI可以通過外國投資者購買當地公司的股權來完成，股票市場的大小和流動性還會影響到外國投資者的資產變現能力，因此一國的股市深度和流動性就會影響到FDI的進入。

(3)人民幣匯率水平。當人民幣升值時，FDI進入中國以后只能兌換到相對較少的人民幣，因此人民幣升值不利于FDI的流入。考慮到中國的FDI大多是以美元計價的，本文以直接標價法計價的中美貨幣雙邊名義匯率代表人民幣匯率水平。

(4)中國的出口指標。由于很多在華外商投資企業都是外向型企業，其產品主要出口中國海外市場，因此當中國出口勢頭強勁時，FDI流入會增加;反之，當中國出口形勢惡化時，FDI流入可能會減少。

三、國際金融危機對中國FDI流入的可能影響

根據上面的計量分析，中國股市成交量和中國出口的增加都會提高中國FDI的流入，而OECD(經濟合作和發展組織)國家廣義貨幣總量的增加和以美國長期利率為代表的國外資產長期收益率的提高，則會降低中國FDI的流入。因此，國際金融危機可以通過以下途徑影響到中國的FDI流入。

第一，國際金融危機可能導致包括中國股市在內的全球股市的低迷，使得中國股市的成交不夠活躍，股市成交量下降，從而降低FDI的流入。第二，國際金融危機使得各個發達國家經濟出現了不同程度的衰退，發達國家的經濟衰退必然會導致對中國產品需求的變化，中國的商品出口就會下降;而中國國內外貿企業引進外資的愿望和動力下降，必然使跨國公司的投資意愿也會降低，使得FDI的流入減少。第三，國際金融危機還會使得西方國家的長期經濟前景不佳，可能導致這些國家的長期資產收益率下降，這又會提高跨國公司在華投資意愿。第四，為了應對國際金融危機，OECD國家會采取擴張性的貨幣政策，使這些國家的廣義貨幣供給量增加，從而導致中國FDI流入的減少。

四、對于這些影響我國可以采取的對策

根據我們的樣本和研究，國際金融危機主要可以通過影響中國股市成交量、中國商品出口以及全球流動性，而間接地對中國FDI流入產生不利影響。當然，如果金融危機使得美國的長期資產收益率下降的話，將有利于中國FDI的流入。作為發展中國家最大的FDI流入國，中國必須采取措施以降低國際金融危機對FDI流入的負面影響，保證中國經濟的穩定增長。根據國際金融危機對中國FDI流入的影響途徑，可以考慮以下做法:

第一，可以采取穩定股市的政策，保持股市活躍交易，吸引跨國并購資金的流入;第二，盡管人民幣貶值不會直接影響FDI，但是人民幣對其他主要貨幣適度貶值，將有利于中國企業的出口，使得外商直接投資繼續進入中國的外向型企業，因此可以考慮對人民幣進行適度貶值，或至少保持人民幣幣值穩定，避免因西方國家貨幣貶值對中國出口的不利影響;第三，可以采用諸如提高出口退稅率等非匯率政策，保持中國出口的良好前景。當然，根據全球FDI的發展趨勢，中國也可以著重在采掘業、農業、基礎設施建設以及服務業等投資熱點行業上吸收更多的外國直接投資，以抵消國際金融危機造成的對其他行業FDI的不良影響，同時也可為以后的經濟增長打下更好的供給基礎。

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