當前對外直接投資中產權運營風險分析及對策研究

摘 要:2008年全球金融危機后，中國企業在對外直接投資中面臨著產權運營風險，主要包括政治風險、法律風險、財務風險、企業文化差異風險、社會因素風險。在目前國際直接投資市場持續低迷的形勢下，企業減少產機運營風險，發揮自身優勢加快“走出去”步伐具有重要意義。

關鍵詞:對外直接投資;產機運營;風險分析

中圖分類號:F2

文獻標識碼:A

文章編號:1672-3198(2010)17-0025-02

1 對外直接投資中的產權運營風險分析

(1)政治風險。政治風險主要與投資企業國的政府政策劇烈變動有關。包括征收、國有化、政權更迭、內戰、種族暴力事件及恐怖活動等。政治風險一般較多存在于發展中國家，這些欠發達國家的政治與經濟聯系緊密，國內企業特別是外國投資企業，在各種形式的政局變動和政治沖突中均會受到直接影響和沖擊，而且這種風險一旦出現，破壞性極強，整個投資環境將發生逆轉，有可能使國外直接投資形成的資產和產權一夜間化為烏有。因此，政治風險在對外直接投資中是排在首位的第一風險。如中移動競購巴基斯坦電信、中海油競購優尼克、中鋁收購力拓等未能并購成功的案例中，很大原因來自于東道國政府擔心本國企業或資源被中方企業所控制，而以涉及國家安全為借口加以干預。因此中國企業在選擇并購對象時，應該對東道國的政治環境進行充分調研和科學評估，以此將政治風險降低到最小。

(2)法律風險。對外投資的關鍵，首先要對投資對象企業國的法律有所了解和熟悉，這是中國企業在投資對方企業前必修的“課程”。從目前看，各個國家、地區的司法體系和并購活動的審批程序和辦法都有所不同，即使是同一國家，各地方政府也在對外投資方面出臺了一些地方性法律法規，需要中國企業進行認真梳理和考證。另外，世界上一大半國家都有反托拉斯法和管理機構，但是管理的重點，調整的范圍、法律標準和程序也不盡相同，這就要求中國企業在參股比例上和對投資對象企業控制權上要依法行事，符合法律規定。因此，中國企業在對外直接投資中，如何進行產權配置，并最大限度減少法律風險，除了需要調查評估外，最好有熟悉當地法務的專業機構或聘請當地的法律顧問參與到相關并購事務之中。特別在企業股權配置的比例和利潤分配辦法上，多聽這些專家的意見。

(3)財務風險。金融危機一方面為中國企業跨國并購和產權運營提供了良機，另一方面也使對投資對象企業的金融資產和債務的評估存在了更大的難度。特別是金融衍生品的復雜性，中方企業大都缺乏相關的財務人員，而專業中介機構也對這些金融衍生物知之甚少，使中方企業在并購中難以對對方企業資產總值和資產質量進行正確判定。由此，很多情況下，中方企業不是投資錯了，落入了對方的陷阱;就是投資貴了，高估了對方的資產，使自己投入的巨額資金，在企業的控制權上并沒有獲得滿意的程度。典型的例子是中投公司曾斥資30億美元購入美國私人股權基金黑石集團99.9%的無投票普通股，后來受金融危機的影響，投進去的資金一度縮水22億美元，賬面浮虧75%。

(4)企業文化差異風險。一些中國企業在對外直接投資中，對進入對方企業后如何進行文化整合，求得雙方戰略一致性方面重視不夠，從而導致中國企業與投資對象企業在戰略主導思想、經營管理思維邏輯、多元化戰略、本土化經營等方面產生出大量的不相容因素，最后雙方裂痕越來越大，在文化上難以進行整合，不得不以失敗而告終。上汽并購雙龍汽車的失敗案例顯示，雙龍盡管與中國企業同屬于亞洲文化圈，但并購后中方掌握了企業控制權，但雙龍職工對中方企業缺乏歸屬感和認同感，以怠工和罷工的方式，提出了各種不合理的要求，不斷地給上汽制造麻煩，從而導致雙方沖突不斷，企業經營管理無法正常進行，處于失控狀態，上汽的控制權被架空。

(5)社會因素風險。社會因素的內容包括多方面，但影響對外直接投資特別是跨國產權運營的因素有兩個方面，一個是工會，一個是媒體，這兩個因素國內與國外比較差異很大，往往被中國企業所忽略，最終影響到企業投資戰略的失敗。在西方國家甚至一些發展中國家，工會的影響力極其強大，工會大都是企業員工獨立性的聯合體，其職能是維護和提高員工的權力和利益，不僅在勞資雙方談判中極力為員工提高工資待遇上不遺余力，甚至影響和參與政府法律政策的制定和實施。因此，中方企業在跨國并購中，如果對工會的存在和工會的力量不予以充分重視和考慮，負面后果是十分嚴重的。在國外，媒體的獨立性十分強，影響面廣，對于國外企業來說，與當地媒體搞好關系，是打入對方市場，植入本土開展正常經營活動的必要條件，媒體除了在企業營銷和開拓市場方面發揮不可替代的作用外，在企業并購和股權配置上，還能起到宣傳、引導輿論，影響公眾，獲得民眾廣泛認同的效果，從而為中方企業擴大投資對象企業控制權減少阻力。

2 促進對外直接投資企業產權運營的對策建議

在目前國際直接投資市場持續低迷的形勢下，對于我國企業來說是發揮自身優勢，利用好有利條件，加快“走出去”步伐的大好時機。具體對策措施如下:

(1)加快對外貿易增長模式的轉換，提升對外直接投資資產的質量。目前總體來看，在國際產業分工體系中，我國位于產業分工鏈條的低端，特別是由于決定企業競爭素質和發展潛力的優質資產不多，導致出口貿易和對外直接投資獲利能力不強。從根本上來看，一國的對外投資是建立于現行的國內產業結構和貿易結構基礎之上的，脫離國內經濟和貨物貿易及服務貿易，對外投資則成無源之水和無本之木，若想取得對外投資理想的收益，需要對產業結構和貿易結構進行根本性的改造，促使其上檔升級，向高位化發展，只有這樣才能為對外投資和海外資產運營提供堅實的基礎和有力的支撐。從對外直接投資角度看，轉換對外貿易增長方式，使對外投資建立在優質產品、尖端技術、知名品牌、高素質人力資源、知識產權等優勢資產基礎之上，在企業并購、參股、控股等產權運營中占有先機和談判至高點，則會獲取與之相適應的以“質”取勝的投資效益和股權回饋。并在對外直接投資中，通過跨國產權置換，優化企業存量資產結構和提升資產總體獲利能力。

(2)優化對外投資環境。當前需要重點加強以下二方面工作:一是建立健全對外投資保險制度。對外投資企業遇到的投資風險與國內企業大不相同，普通的保險業遠不能適應國際投資的需要，必須以政府為主導，建立專門的海外投資保險機制。根據西方各國經驗，這類機構最初的服務對象可以僅限于對私人直接投資，即投資者可以直接參與經營管理和支配的海外企業投資;保險對象僅限于政治風險，不包括一般商業風險。保險的目的不只是進行事后補償，更重要的是防患于未然。發達國家在這方面已為我們提供了有益的經驗;二是信息和技術援助。幾乎所有發達國家的政府機構或政府出資創辦的全國性對外投資信息咨詢中心，都為本國企業尤其是投資規模較小的企業對外直接投資提供信息和技術援助服務，從而有效地降低了它們的前期成本。這種信息和技術援助包括四種具體的措施:第一，純粹的信息服務。不僅為本國企業的對外直接投資提供有關東道國的宏觀經濟狀況、法律制度、行政管理制度和要素成本等信息，而且有些發達國家還通過建立本國對外直接投資企業的數據庫等方式為一些發展中國家的企業服務，以便于為雙方企業尋找投資伙伴提供方便。第二，組織投資招商團。即通過某國政府機構的出版物、組織研討會、投資洽談會等方式為本國計劃對外直接投資的企業提供服務，或組建赴海外投資考察團，為投資行為牽線搭橋，直接幫助跨國公司尋找投資機會。第三，通過提供某些東道國特定產業和特定投資項目的信息，為本國企業尋找特定的投資機會。第四，提供可行性分析以及所需的部分資金。對外投資項目的可行性分析比國內投資項目的可行性分析要復雜得多，除技術、資金、市場等因素之外，還存在國家經濟政策變動、匯率波動等難以預測的風險。

(3)提高對外投資企業的組織化程度。從目前來看，改變我國對直接外投資企業在產權運營中的單兵作戰，或是相互拆臺、惡性競爭的局面。在提高組織化程度方面應做好以下工作:一是政府層面。要提高對外投資中的政府主管部門的統一指導與協調，通過制定統一規劃、法律法規，組織實施市場調查和預測，發布市場需求信息等方式，使對外投直接資企業在跨國產權配置中有章可循、有法可依，從而為企業營造出有序和健康的投資環境和投資氛圍;二是行業層面。通過健全和完善行業的章程、行業規則和行業準則，來約束成員企業的投資行為，通過行業組織的有效管理、指導，把單個企業聯結成有機整體，形成一致對外的合力，在對外直接投資中步調一致，形成協同力量;三是企業層面。在大企業之間，形成橫向的聯合作戰，通過跨部門、跨行業、跨產業的強強聯合，進行資產重組，相互融資和參股，優化資產質量和構成，在海外投資中形成規模效應。大中小企業間實行系列化聯合與協作，在產業鏈上形成縱向分工，進而最大限度在海外市場延伸產業鏈條，并將國內市場與國際市場有機聯結成來，在海外投資方面形成梯級配置和集群效應。

(4)塑造對外投資企業的核心競爭力。健全和完善對外直接投資的微觀主體的體制和機制，增強企業核心競爭力，需要做好以下幾方面工作:一是深化企業制度改革，盡快建立和完善現代企業制度。按照社會主義市場經濟的客觀要求，消除地區割據和封鎖，建立一批打破地區、行業和所有制限制的大型和超大型企業聯合體或企業集團，通過強大的巨額資金和大量優質資產的動員能力，與國際大型跨國公司甚至跨國集團相抗衡，占領國際高端市場;二是培育具有國際知名度企業，以品牌和服務的“走出去”帶動投資規模擴大和資產運營效益的提高。企業的品牌和服務是企業核心競爭力的象征，也是決定投資主體對投資對象企業控制權掌握程度的最關鍵的談判籌碼。在這方面，與國際大型跨國公司相比，也正是我們的致命弱點。為了改變我國企業好品牌少，服務跟不上的現狀，需要對外直接投資企業在今后的工作中做出更大的努力;三是大力培養外向型人才。擁有大批跨國經營人才是企業海外投資成功的前提和關鍵，我國企業應該注重對跨國經營復合人才的培養，主要可以采取以下幾點措施:①加強人才開發的投資力度。我國的跨國公司與國外的公司相比，對人才的投資力度遠遠不夠。美國施樂公司每年用于人才培養與開發的投資額約占員工工資總額的4%左右，這給公司帶來多倍的近期效益和遠期效益。因此，我國跨國公司必須加大投資力度，這樣才能培養出更多的、更高水平的跨國經營人才，以適應企業海外投資的需要;②組織企業管理人員、技術人員和員工骨干，考察學習國外跨國公司的先進管理經驗，加強對各類人才的培養和教育，在企業內部形成科學合理的人才配備結構;③建立有效的激勵和約束機制，優化重組資本和人才要素，形成“事業留人、待遇留人、感情留人、文化氛圍留人”的企業大環境，實現人才的優勢互補和優勝劣汰。

(5)創新跨國產權運營方式，實現跨國資產流動效益最大化。為了追求跨國投資效益最大化，需要著重做好以下工作:一是合理配置和選擇對外直接投資的產權配置區位。大型國有企業，應以發達國家市場為主攻目標，通過對投資對象企業的產權置換，以融資、入股等方式，建立合作伙伴關系，掌握和控制國際分工體系中的重要環節和產業鏈中的關系部位，分離高端的壟斷利利潤。或者是介入世界主要能源和礦產區域，與東道國政府或企業進行聯合開發與合作，通過直接投資掌握相應的份額或直接取得開采權。對于中小企業來說，以目前的技術，資金和管理水平，大部分企業都不具備對發達國家進行投資的實力;二是投資重點盡量向互補性領域傾斜。中國企業加大對外投資，對于投資對象國來說，很多不是競爭性的替代關系，而更多的是互補關系。在這種關系下，可以避免很多不必要的利益之爭，在企業控制權上東道國企業也不會過多的計較，往往會通過共贏性的互惠互利，來不斷擴大市場份額，提高投資收益水平;三是創新投資方式，開拓投資領域。就對外投資方式而言，我國現階段在價值鏈、出資形式等方面的創新投資仍不活躍;國際融資租賃等高端營銷模式也還處以起步階段。因此，中國企業“走出去”除了開展全面的資產或股份并購以外，還應該探索其他投資合作方式市場互換式聯盟。同時，鼓勵我國大型企業與進入中國市場的跨國公司開展股權置換合作，實現交叉持股，建立利益關聯，以便實現真正意義上的市場互換。另外，除了推動境外經貿合作園區建設外，還可以積極探索境外物流園區等新形式，拓寬產權運營的領域。