武漢軌道交通融資方式選擇

摘要:城市軌道交通建設(shè)一次性投入資金大、運行費用高、回收資金周期長。因此采取合適合理的融資模式對于緩解城市政府財政尤其是軌道交通建設(shè)處于初期階段的武漢市財政來說尤其重要。選取主要的融資模式對其進行對比分析并結(jié)合武漢市自身特點對軌道交通融資模式提出建議。

關(guān)鍵詞:軌道交通建設(shè);BOT;PPP;ABS

中圖分類號:F83

文獻標識碼:A

文章編號:1672-3198(2010)23-0205-02

融資通常是指在貨幣資金的持有者和需求者之間，直接或間接地進行資金通融的活動。而在城市軌道交通這個城市公共建設(shè)中，政府作為貨幣資金的需求者。

從定義上講，城市軌道交通融資即是政府資金籌集的行為與過程，也就是政府根據(jù)財政狀況和軌道交通未來經(jīng)營狀況，通過科學(xué)的預(yù)測和決策，采用一定的方式，從一定的渠道向社會投資者籌集資金，組織資金的供應(yīng)，以保證軌道交通建設(shè)的正常進行和運營管理需要的理財行為。政府籌集資金的動機應(yīng)該遵循一定的原則，通過一定的渠道和一定的方式去進行。

1我國現(xiàn)有主要軌道交通融資模式

1.1BOT融資模式

BOT(Build-Operate-Transfer)，通常直譯為“建設(shè)——經(jīng)營——轉(zhuǎn)讓”。“BOT一般是指在一些涉及公眾利益的大型基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)、經(jīng)營、移交過程中，由當?shù)卣卦S的、由私營的或非政府的財團投資的、以一定期限的經(jīng)營盈利作為回報的投資模式。”這種投融資模式明顯具備了以下幾個特點:

(1)由非政府的市場主體作為項目的投資主體;

(2)項目的建設(shè)和經(jīng)營權(quán)及期限必須得到政府的特許;

(3)項目的投資成本收回及贏利主要依賴當?shù)卣奶卦S經(jīng)營權(quán);

(4)由投資主體自行承擔(dān)投資的風(fēng)險。

1.2PPP融資模式

PPP(Public Private Partnership)的簡稱，即公共部門與私人民營機構(gòu)合作模式，是公共工程項目融資的一種模式。中文直譯為“政府民營合作制”，主要指政府部門與民營機構(gòu)簽署合同明確雙方的權(quán)利和義務(wù)，達成伙伴關(guān)系，共同完成某些基礎(chǔ)設(shè)施項目的投資、建設(shè)及運營任務(wù)。合作各方可以通過這種合作形式達到與預(yù)期單獨行動相比更為有利的結(jié)果。然而與BOT模式所不同的是，在合作各方參與項目時，PPP模式的合作伙伴是在項目生命周期全過程參與，同時政府并未把項目的全部責(zé)任轉(zhuǎn)移給私人企業(yè)，由參與合作的各方共同承擔(dān)責(zé)任和融資風(fēng)險。所以，PPP模式是一個比較完整的項目融資的概念，不是對項目全局的改頭換面，而只是提出了一個新的模型給項目生命周期過程中組織機構(gòu)的設(shè)置。

1.3ABS融資模式

ABS(Asset-Backed Securitization，簡稱ABS)也叫資產(chǎn)支撐債券化，是指將某一特定資產(chǎn)或現(xiàn)金流產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量的期望值分割，形成小單位票據(jù)，然后通過票據(jù)發(fā)行籌資的方式。簡單講，ABS是指由需要融資的企業(yè)(原始權(quán)益人)將缺乏流動性但能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流收入的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)讓給一個特別設(shè)立的公司(Special Purpose Vehicle，簡稱SPV)，SPV以購買下的資產(chǎn)為擔(dān)保發(fā)行債券，取得發(fā)行收入后，再按資產(chǎn)買賣合同規(guī)定的價格購買原始權(quán)益人所擁有的收益權(quán)，以收益權(quán)所能夠產(chǎn)生的穩(wěn)定現(xiàn)金收入償還所發(fā)行債券的一種項目融資方式。

ABS的運作過程主要包括一是組建特別設(shè)立的公司SPV，該公司應(yīng)當獲得國際權(quán)威資信評估機構(gòu)授予的較高的信用等級;二是SPV與預(yù)期在未來有穩(wěn)定現(xiàn)金收入的項目聯(lián)姻;三是SPV發(fā)債階段，SPV到國際市場上直接發(fā)債或通過其他機構(gòu)發(fā)債以籌集建設(shè)資金;四是項目的建設(shè)運營;五是償債階段。

2三種主要融資模式的比較

項目所有權(quán)擁有政府擁有一定的決策權(quán)和控制權(quán)債券存續(xù)期內(nèi)轉(zhuǎn)讓給SPV，還本付息后擁有

項目經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)交之前失去部分擁有擁有

融資成本較高較低較低

短期內(nèi)資金獲得難易程度難難較難

使用范圍有長期穩(wěn)定現(xiàn)金流的大規(guī)模基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目有長期穩(wěn)定現(xiàn)金流的純經(jīng)營性項目凡是收放安全、具有持續(xù)穩(wěn)定未來現(xiàn)金流的項目資產(chǎn)，經(jīng)過一定的結(jié)構(gòu)安排均可以證券化。

風(fēng)險分配政府和投資者風(fēng)險均大政府與投資者風(fēng)險均大風(fēng)險分散化，政府和投資者風(fēng)險較小

3武漢經(jīng)濟發(fā)展及軌道交通建設(shè)現(xiàn)狀

武漢，簡稱“漢”，又稱“江城”，是湖北省省會，全省政治、經(jīng)濟、文化中心。位于中國經(jīng)濟地理中心，是我國特大城市之一，全國鐵路、水路、公路、航空和電信的重要樞紐，歷來有“九省通衢”之稱。近年來武漢經(jīng)濟發(fā)展迅速，城市化建設(shè)進程加快，2008年全市實現(xiàn)生產(chǎn)總值3960.08億元，比上一年增加26.4%，其中第一產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)總值144.70億元，比上一年增加12%，第二產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)總值1827.65，比上一年增加26.92%，第三產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)總值1987.73，比上一年增加26.39%。2008年全市第一二三產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)總值的比例為1:12.63:13.74，全年人均生產(chǎn)總值為47526，比上一年增長25.28%。然而在經(jīng)濟高速發(fā)展的同時，城市軌道交通建設(shè)發(fā)展的不足對整體經(jīng)濟產(chǎn)生一定程度的拖累。2008年全市鐵路貨物運輸量達到10201.8萬噸，占全市貨物運輸量的35%，運輸量比上一年增加4.87%，鐵路旅客運輸量達到6026.50萬人，占全市旅客運輸總量的31.9%，運輸量比上一年增加8.9%。

根據(jù)《武漢市城市快速軌道交通建設(shè)規(guī)劃》，武漢市軌道交通在已批復(fù)并開始實施的1號線一、二期、軌道2號線一期、軌道4號線一期的基礎(chǔ)上，延伸軌道1、2、4號線，新建軌道3、6、7、8號線，到2017年軌道交通建設(shè)總規(guī)模達到215.3公里，其中新增項目總長142.6公里。規(guī)劃至2020年設(shè)置古田、常青花園、三金潭(3號線)、青山、老關(guān)、長豐和壕溝(8號線)等7處車輛段，硚口路、中山、流芳、客運中心站、黃金口、建設(shè)十路、金山大道、新余家灣和三金潭等9處停車場，車輛運用設(shè)施規(guī)劃占地438.9h㎡。除軌道1號線、2號線和4號線一期工程既有和在建的6座主變電所外，2020年前新建線路主變電所根據(jù)規(guī)劃線網(wǎng)控制江漢路、二七路、古田二路等12處軌道交通專用變電所，建設(shè)規(guī)劃新增控制用地面積3.88h㎡。

按武漢市地鐵集團規(guī)劃，武漢市地鐵2012年底靜態(tài)總投資330億元，2017年靜態(tài)總投資為1184億元，2040年底靜態(tài)投資約為3000億元。顯然在單一的政府投資模式下，政府財政將會面臨著巨大的資金壓力，因此必須結(jié)合武漢市現(xiàn)有的經(jīng)濟實力選擇合適合理的城市軌道交通融資模式。

4武漢市軌道交通融資模式的選擇

4.1采取ABS等政府負債型融資模式

從武漢市經(jīng)濟發(fā)展與軌道交通建設(shè)狀況來看，考慮到武漢市軌道交通建設(shè)尚處在初期階段，城市建設(shè)缺乏投資主體多元化融資模式的操作經(jīng)驗和相關(guān)人才，同時投資環(huán)境還未成熟，因此建議軌道交通的近期建設(shè)項目主要采用ABS等政府負債型融資模式。在這個融資模式中，投資構(gòu)成可以分為以下幾個方面:

(1)政府的財政收入。鑒于城市軌道交通建設(shè)的一次性投入大、運行費用高、經(jīng)濟效益和社會效益均良好等特點，政府的財政收入在軌道交通建設(shè)的整體投資中還是有著舉足輕重的作用。

(2)國內(nèi)外銀行的貸款。鑒于城市軌道交通建設(shè)的有持久的經(jīng)營性和安全性，長期穩(wěn)定現(xiàn)金流且隨著時間的推移可以不斷增值與放大的特點，政府可以采取政府信用擔(dān)保從而取得一定數(shù)量的國內(nèi)外銀行貸款。

(3)企業(yè)債券。運用ABS融資方式由企業(yè)(SPV)為籌集建設(shè)資金而發(fā)行債券，從而集中民間大量閑散和短期資金。這種融資方式具有長期穩(wěn)定和低融資成本的特點，可以作為武漢市軌道交通建設(shè)的一種重要融資模式。

4.2努力探索BOT、PPP等融資模式

BOT和PPP融資模式是近年來被大量運用的融資模式。這兩種融資方式的投資主體較為復(fù)雜，在這兩種融資模式下政府不完全擁有項目的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)。相對于ABS融資模式而言，BOT和PPP融資模式的建立是一項復(fù)雜的系統(tǒng)工程。然而在考慮到政府財政壓力這一方面，這兩種融資方式是武漢市軌道交通融資的發(fā)展和努力的方向。在采取這一融資方式前，政府應(yīng)建立起軌道交通的盈利模式，同時提供一系列優(yōu)惠措施，真正去做到吸引民營企業(yè)投資。同時武漢市政府應(yīng)仔細研讀北京上海廣州等地的融資模式，借鑒其成功的經(jīng)驗，吸取失敗的教訓(xùn)。

參考文獻

[1]張啟智，嚴存寶.城市公共基礎(chǔ)設(shè)施投融資方式選擇——基于BOT、TOT、PPP、PFI、ABS方式研究[M].北京:中國金融出版社，2008.

[2]劉雁翎.西部大開發(fā)中引入BOT投資方式的社會環(huán)境探析[J].貴州:貴州民族學(xué)院學(xué)報，2006，(3).

[3]王守青，柯永健.特許經(jīng)營項目(BOT、TOT和PPP)[M].北京:清華大學(xué)出版社，2008.

[4]李秀輝，張世英.PPP:一種新型的項目融資方式[J].中國軟科學(xué)，2002，(2).