我國(guó)金融混業(yè)實(shí)施現(xiàn)狀探討

摘要:基于對(duì)中國(guó)平安2009年來并購(gòu)深發(fā)展的進(jìn)程進(jìn)行分析，探討在我國(guó)實(shí)施金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)狀以及會(huì)遇到的問題。還重點(diǎn)分析了中國(guó)平安并購(gòu)深發(fā)展的前景以及并購(gòu)中的障礙。

關(guān)鍵詞:中國(guó)平安;深發(fā)展;金融混業(yè);并購(gòu)

中圖分類號(hào):F83

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

文章編號(hào):1672-3198(2010)23-0213-02

1我國(guó)的金融混業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

縱觀世界金融業(yè)的發(fā)展，金融混業(yè)已經(jīng)成為金融業(yè)經(jīng)營(yíng)模式的主流趨勢(shì)。基于監(jiān)管原因以及我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的程度，我國(guó)一直實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)的金融體系。但是銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)之間的廣泛合作和金融創(chuàng)新，早已經(jīng)將分業(yè)經(jīng)營(yíng)的界限打破。我國(guó)目前進(jìn)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)的載體形式主要表現(xiàn)為金融控股公司。即在相關(guān)的金融機(jī)構(gòu)之上建立金融控股公司，通過對(duì)銀行、證券、保險(xiǎn)和信托子公司控股實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)滲透，各子公司相對(duì)獨(dú)立運(yùn)作，但在諸如風(fēng)險(xiǎn)管理和投資舉措等方面以控股公司為中心。

金融控股公司能夠使集團(tuán)公司通過資本的調(diào)度，總體的發(fā)展計(jì)劃，調(diào)整集團(tuán)內(nèi)各金融子公司的利益分配，形成最強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力。子公司之間可以在控股公司的指導(dǎo)下簽訂合作協(xié)議，實(shí)現(xiàn)客戶網(wǎng)絡(luò)、資訊、營(yíng)銷能力等方面的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ);子公司間可以共同開發(fā)多樣化的金融產(chǎn)品，進(jìn)而降低整體經(jīng)營(yíng)成本，加快金融創(chuàng)新;各金融行業(yè)既自成專業(yè)化發(fā)展體系，彼此之間沒有利益從屬關(guān)系，又能互相協(xié)作、凝聚競(jìng)爭(zhēng)力，一定程度上實(shí)現(xiàn)了專業(yè)化與多樣化的有效統(tǒng)一;通過頻繁的并購(gòu)，控股集團(tuán)的規(guī)模更容易擺脫單個(gè)金融機(jī)構(gòu)資金實(shí)力的局限，向超大型發(fā)展。

2平安混業(yè)經(jīng)營(yíng)策略觀察

保險(xiǎn)，銀行和投資，三者之間互為命脈，缺一不可。保險(xiǎn)業(yè)務(wù)可以為企業(yè)提供豐富的現(xiàn)金流，但創(chuàng)造的利潤(rùn)較少，而且保險(xiǎn)行業(yè)本身就存在較高的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。而銀行業(yè)務(wù)卻正好相反，銀行業(yè)務(wù)可以創(chuàng)造較高的利潤(rùn)，但需要充足的資本作為支撐，另外銀行業(yè)務(wù)具有一定規(guī)模后可以在保險(xiǎn)業(yè)務(wù)面臨系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)予以一定的緩沖。而投資業(yè)務(wù)則具有高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的特點(diǎn)。投資業(yè)務(wù)既是對(duì)保險(xiǎn)、銀行等基本業(yè)務(wù)的一種補(bǔ)充，又是提升企業(yè)影響力和競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵。平安集團(tuán)的策略可以簡(jiǎn)單的概括為以保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和銀行業(yè)務(wù)作為內(nèi)核，以投資業(yè)務(wù)作為觸須向外圍輻射。目前，平安集團(tuán)在國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)市場(chǎng)中已經(jīng)擁有很大的影響力，而在銀行領(lǐng)域，卻是平安集團(tuán)戰(zhàn)略上目前相對(duì)的“短板”。因此，平安集團(tuán)一定會(huì)想盡辦法彌補(bǔ)銀行業(yè)務(wù)。

3平安并購(gòu)深發(fā)展之路

在上市城商行中，資產(chǎn)規(guī)模最可比的為寧波銀行、南京銀行。2009年，平安銀行實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10.8億，凈資產(chǎn)收益率為7.48%，均低于同比的寧波銀行14.57億的凈利潤(rùn)，14.96%的凈資產(chǎn)收益率以及南京銀行15.44億的凈利潤(rùn)，12.82%的凈資產(chǎn)收益率。一方面是由于平安銀行正處于擴(kuò)張發(fā)展的階段，其對(duì)信用卡業(yè)務(wù)投入較多;另一方面從業(yè)務(wù)特色來看，平安銀行的公司業(yè)務(wù)和零售業(yè)務(wù)與其他城商行相比較為遜色，如寧波銀行的產(chǎn)品設(shè)計(jì)和營(yíng)銷能力較強(qiáng)，非平安銀行可比。

但是平安銀行業(yè)具有自身的優(yōu)勢(shì)。基于在平安集團(tuán)基礎(chǔ)上的綜合金融是平安銀行最大的優(yōu)勢(shì)。平安把銀行零售的業(yè)務(wù)產(chǎn)品賣給平安集團(tuán)的客戶，同時(shí)利用平安集團(tuán)產(chǎn)品的能力去提供新的產(chǎn)品和服務(wù)給平安銀行的客戶。同時(shí)，平安銀行推出創(chuàng)新型的金融產(chǎn)品——一賬通，通過給客戶提供“一個(gè)客戶、一個(gè)賬戶、多個(gè)產(chǎn)品、一站式服務(wù)”，其不僅能夠整合一個(gè)客戶的所有平安賬戶，而且能整合客戶的非平安賬戶。這些都體現(xiàn)了平安作為綜合性金融集團(tuán)的優(yōu)勢(shì)。

平安收購(gòu)銀行的步驟還沒有停止，要建立起強(qiáng)大的金融集團(tuán)，那么平安需要有一個(gè)強(qiáng)大的銀行業(yè)務(wù)，僅僅依靠目前平安銀行的規(guī)模是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。

2009年平安正式的開始收購(gòu)深發(fā)展。目前平安通過與新橋換股以及現(xiàn)金支付擁有了深發(fā)展29.9%的股權(quán)。平安對(duì)深發(fā)展的收購(gòu)分兩步進(jìn)行:

第一步:平安向新橋集團(tuán)定向增發(fā)2.99億股境外上市外資股，新橋以其所持有的深發(fā)展5.2億股股份作為支付對(duì)價(jià)。平安的總股本將從73.45億股變更為76.44億股。在本次交易之前，平安集團(tuán)共持有深發(fā)展1.45股股份，約占深發(fā)展目前總股本31.05億股的4.68%;本次過戶完成之后，本公司及平安人壽合計(jì)持有深發(fā)展6.66億股股份，約占深發(fā)展目前總股本的21.44%。

第二步:深發(fā)展于2010年6月28日收到批復(fù)，核準(zhǔn)其向平安人壽非公開發(fā)行不超過3.79億股新股。發(fā)行價(jià)格為每股18.26元，即定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日的交易均價(jià)，募集資金總額最高至69.3億元。此次發(fā)行完畢后，深發(fā)展總股份數(shù)將從31.05億股提升不超過34.85億股，其中中國(guó)平安保險(xiǎn)(集團(tuán))股份有限公司(“中國(guó)平安”)及其關(guān)聯(lián)方共持有深發(fā)展的股份進(jìn)一步提升至不超過10.45億股，占總股份29.99%，為深發(fā)展第一大股東。

4平安并購(gòu)深發(fā)展的發(fā)展趨勢(shì)

平安要實(shí)現(xiàn)其銀行業(yè)務(wù)的壯大，勢(shì)必要繼續(xù)進(jìn)行對(duì)深發(fā)展的收購(gòu)。同時(shí)，針對(duì)監(jiān)管層的管理要求。平安集團(tuán)要在三年內(nèi)解決深發(fā)展與平安銀行同業(yè)經(jīng)營(yíng)的問題。那么下一步平安如何整合深發(fā)展值得關(guān)注。

深發(fā)展與中國(guó)平安29日晚間雙雙發(fā)布公告，兩公司近期擬籌劃中國(guó)平安子公司平安銀行與深發(fā)展的整合的重大無先例資產(chǎn)重組事項(xiàng)，因相關(guān)事項(xiàng)存在重大不確定性，兩公司股票自6月30日起停牌。

6月30日，消息人士透露，平安銀行注入深發(fā)展早有定論，平安集團(tuán)目前已初步敲定，深發(fā)展向中國(guó)平安定向增發(fā)15億股以完成資產(chǎn)注入，增發(fā)價(jià)格未定。交易完成后，中國(guó)平安持有深發(fā)展51%股權(quán)，隨后更名。如果深發(fā)展通過向中國(guó)平安定向增發(fā)15億股，將平安銀行資產(chǎn)注入深發(fā)展，如何評(píng)判平安銀行資產(chǎn)價(jià)值成為交易評(píng)判關(guān)鍵。

根據(jù)可比企業(yè)南京銀行，寧波銀行的市盈率粗略估算平安銀行每股市價(jià):每股收益0.1281*(12.8+21.5)/2=2.2;根據(jù)市凈率粗略估算平安銀行每股市價(jià):每股凈資產(chǎn)1.66*(1.7+2.02)/2=3.08;則平安銀行每股市價(jià)估值范圍為:2.2-3.08元。平安銀行市值范圍為:18970.6-26558.8百萬元之間。按這種算法，那么深發(fā)展要以不低于189.7億的價(jià)值來收購(gòu)平安銀行。

同時(shí)，只有處于超過50%的絕對(duì)控股權(quán)之后，中國(guó)平安才能全面地將保險(xiǎn)與銀行業(yè)務(wù)整合，綜合效應(yīng)才能充分體現(xiàn)。也只有絕對(duì)控股之后，中國(guó)平安才能對(duì)深發(fā)展最終更名為“平安銀行”，以達(dá)到中國(guó)平安的大銀行規(guī)劃，實(shí)現(xiàn)“保險(xiǎn)、銀行、投資”三駕馬車并駕齊驅(qū)，為平安貢獻(xiàn)均衡利潤(rùn)，抵達(dá)綜合金融的理想境界。

然而，平安絕對(duì)控股深發(fā)展之后，其發(fā)展仍存在很多不確定性:

中國(guó)平安擁有深發(fā)展50%左右的股份之后，中國(guó)平安是否會(huì)進(jìn)一步增持深發(fā)展并將其私有化退市。平安高層人士稱其早就澄清了將深發(fā)展私有化這一說法。雖然私有化對(duì)于中國(guó)平安來說成本代價(jià)太高，退市將會(huì)對(duì)深發(fā)展造成價(jià)值損失。但是正如前文所提到，銀行業(yè)務(wù)較保險(xiǎn)業(yè)務(wù)更容易創(chuàng)造穩(wěn)定且豐厚的利潤(rùn)，中國(guó)平安的股東是否愿意用中國(guó)平安所積累的全部資源來為深發(fā)展銀行提供競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)又只要求深發(fā)展50%的利潤(rùn)?另外中國(guó)平安是否會(huì)做出私有化深發(fā)展的決策并不能僅從財(cái)務(wù)角度來評(píng)判。我們必須注意到以下兩個(gè)現(xiàn)象:一是中國(guó)平安的管理層年齡結(jié)構(gòu)偏小，有銳意進(jìn)取的特點(diǎn)。有研究顯示管理層的年齡結(jié)構(gòu)和管理者過度自信具有一定的關(guān)聯(lián)性。這說明中國(guó)平安有忽略私有化深發(fā)展時(shí)所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的潛質(zhì)。二是私有化深發(fā)展符合中國(guó)平安的企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。中國(guó)平安能夠迅速走出投資富通失敗的陰影并迅速制定新的發(fā)展戰(zhàn)略給人印象深刻。2008年在投資富通失敗后，中國(guó)平安迅速將將國(guó)際化的戰(zhàn)略調(diào)整為扎根本土，注重本地市場(chǎng)的戰(zhàn)略。而收購(gòu)深發(fā)展無疑是實(shí)現(xiàn)這一戰(zhàn)略的重大舉措。如前文所提到，中國(guó)平安有意將銀行業(yè)務(wù)打造成與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)并駕齊驅(qū)的內(nèi)核部分，因此私有化深發(fā)展勢(shì)在必行。另外根據(jù)監(jiān)管層所提出的三年內(nèi)整合深發(fā)展與平安銀行的要求，筆者認(rèn)為中國(guó)平安最終將會(huì)在三年內(nèi)私有化深發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

[1]中國(guó)平安保險(xiǎn)(集團(tuán))股份有限公司2006年、2007年、2008年、2009年年度報(bào)告[EB/OL].上海證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站.