我國股票市場內幕交易研究

摘要:2010年5月，人民日報連續發表五篇文章，劍指我國股市的內幕交易。5月19日，《證券市場違法行為將遭嚴打》，評論上述內幕交易立案追訴規定。股票市場內幕交易嚴重侵害眾多投資者的合法權益，因此一直都是包括我國在內的各國主管當局的監管重點。

關鍵詞:股票市場;內幕交易;現狀;權益

中圖分類號:F83

文獻標識碼:A

文章編號:1672-3198(2010)13-0205-01

1 我國禁止內幕交易的現行規定

目前，我國禁止內幕交易的現行規定主要涉及《證券法》和《刑法》。

對于利用內幕信息從事證券交易，我國《證券法》第76條明確規定:證券交易內幕信息的知情人和非法獲取內幕信息的人，在內幕信息公開前，買賣該公司的證券，或者泄漏該信息，或者建議他人買賣該證券。此外，第74條對內幕交易人員做出明確界定:發行人的董事、監事、高級管理人員;持有公司百分之五以上股份的股東及其董事、監事、高級管理人員，公司的實際控制人及其董事、監事、高級管理人員;發行人控股的公司及其董事、監事、高級管理人員;由于所任公司職務可以獲取公司有關內幕信息的人員;證券監督管理機構工作人員以及由于法定職責對證券的發行、交易進行管理的其他人員;保薦人、承銷的證券公司、證券交易所、證券登記結算機構、證券服務機構的有關人員;國務院證券監督管理機構規定的其他人。與此同時，第75條對內幕信息也給出界定:在證券交易活動中，涉及公司的經營、財務或者對該公司證券的市場價格有重大影響的尚未公開的信息，為內幕信息。

而《刑法》第180條對內幕交易罪做出規定:證券交易內幕信息的知情人員或者非法獲取證券交易內幕信息的人員，在涉及證券的發行、交易或者其他對證券的價格有重大影響的信息尚未公開前，買入或者賣出該證券，或者泄露該信息，情節嚴重的，處五年以下有期徒刑或者拘役，并處或者單處違法所得一倍以上五倍以下罰金;情節特別嚴重的，處五年以上十年以下有期徒刑，并處違法所得一倍以上五倍以下罰金。單位犯前款罪的，對單位判處罰金，并對其直接負責的主管人員和其他直接責任人員，處五年以下有期徒刑或者拘役。內幕信息的范圍，依照法律、行政法規的規定確定。知情人員的范圍，依照法律、行政法規的規定確定。

規定看似詳盡，但落實到具體操作層面時就困難重重。更為重要的是，由于處罰較輕——內幕交易者，僅僅沒收違法所得，并處以違法所得一倍以上五倍以下的罰款;沒有違法所得或者違法所得不足3萬元的，處以3萬元以上60萬元以下的罰款，因而對違法者的震懾作用不大。

2 查處內幕交易案件的現狀分析

從證券交易的實際情況來看，內幕交易是比較多的，但關于內幕交易的案件出來的并不多。只有特別大的問題出來了才會立案查，立案案件中進行了刑事處理的就很少了。這與內幕交易認定困難和立案量化不細都有關系。鑒于此，2010年5月18日發布了《最高人民檢察院、公安部關于公安機關管轄的刑事案件立案追訴標準的規定(二)》(以下簡稱《規定》)，對公安機關經濟犯罪偵查部門管轄的內幕交易等違法行為立案追訴標準做出了規定。根據規定，證券、期貨交易內幕信息的知情人員、單位或者非法獲取證券、期貨交易內幕信息的人員、單位，在涉及證券的發行，證券、期貨交易或者其他對證券、期貨交易價格有重大影響的信息尚未公開前，買入或者賣出該證券，或者從事與該內幕信息有關的期貨交易，或者泄露該信息，或者明示、暗示他人從事上述交易活動，涉嫌下列情形之一的，應予立案追訴:證券交易成交額累計在五十萬元以上的;期貨交易占用保證金數額累計在三十萬元以上的;獲利或者避免損失數額累計在十五萬元以上的;多次進行內幕交易、泄露內幕信息的;其他情節嚴重的情形。這一新規對彌補了我國法律上對證券刑事立案追訴標準的空白，對金額做出了詳細規定，有助于立案量化;與此同時，還對證券犯罪做出了積極反應，有效解決了內幕交易技術性強等問題，切實維護了中小投資者的合法權益。

按照最高人民法院《關于審理證券市場因虛假陳述引發的民事賠償案件的若干規定》，依據有關機關的行政處罰決定或者人民法院的刑事裁判文書，只要符合《民事訴訟法》第108條規定，均可對虛假陳述行為人提起民事賠償訴訟。換而言之，行政處罰決定和刑事裁判是提起虛假陳述民事賠償訴訟的前置程序:如果證監會不認定內幕交易的存在，不做出行政處罰，法院基本不會受理相關案件。相對于為數眾多的投資人，證監會很難發揮高效、全面的監督作用，近年來的多起案件也體現了不完善之處。但遺憾的是，《規定》沒有對這一方面做出任何針對性的規定。

此外，業內專業人士長期呼吁對內幕交易行為采用美國舉證責任倒置(舉證責任在辯方)、事實推定、辯方對推定進行反駁等證據規則，形成懲治內幕交易的程序法體系。但截至目前為止，《民事訴訟法》仍然沒有將內幕交易侵權行為納入特殊侵權行為的范疇，適用特殊侵權行為的舉證責任倒置規則。

3 結語

我國證券市場的發展時間相對較短，無論是證券市場本身，還是制度建設，都不夠完善，也不夠成熟。如何有效打擊諸如內幕交易等證券違規行為，直接影響投資人的投資信心。希望借鑒美國、歐盟等國較為成熟的規定，出臺適合中國國情且實用性和可操作強的規定和標準，使得我國證券市場更加健康有序地發展。

參考文獻

[1]鄭桂蘭.黃光裕案促成立案新規，內幕交易50萬即可追訴[J].華夏時報，2010，(5).