股市群體合謀現象對會計信息披露影響的博弈分析

摘要:通過Tirole等研究的P-S-A模型對股市群體中存在的合謀現象對會計信息披露的影響進行了博弈分析，認為加強對合謀行為的限制有利于實現會計信息的真實、有效性，減少股票市場的動蕩。

關鍵詞:股市群體;合謀現象;會計信息披露;博弈分析

中圖分類號:F23

文獻標識碼:A

文章編號:1672-3198(2010)13-0226-02

股票市場中的群體合謀的起因在于會計信息披露存在超額合作博弈收益的可能性，經濟學認為，除非因為某種天生的特權可以獲得長期的尋租，否則壟斷是不可能長期維系的。即使是占有生產信息主導權的上市公司也不可能無休止的追逐利益，因為在追逐利益的過程中股票市場的其他群體可以通過處罰或者放棄的方法，切斷上市公司獲取利潤的根源。但是，倘若市場上存在優勢群體的聯合現象便有可能存在對會計信息披露進行操縱的可能性，并因此造成股票市場的生態失衡。我們可以借鑒經濟學的合謀模型來分析出現了群體合謀后，對會計信息披露造成的影響。從合謀發生的實際情況來看，合謀一般發生在審計機構和上市公司之間，或者是機構投資者和上市公司之間。

1 模型分析

一般的合謀框架主要來源于Tirole等研究的P-S-A模型，這個模型刻畫了企業、中介機構和政府之間的博弈序列，從而揭示出合謀產生的過程。我們將通過以下博弈序列的流程發現合謀出現的可能性。

企業獲悉θ——政府向監管者和企業提供總合同——監管者和企業同時獲得信號σ——監管者向企業開出一個索取賄金的私下合同——全部合同得到執行。

其中，θ代表企業生產會計信息的邊際成本。

1.1 模型假設

該模型主要建立在會計信息披露本身的不對稱性上，由此模型認為，假設會計信息披露存在生產者掠奪其他群體的動機，這種動機在受到了前述的約束時，生產者仍希望通過和其他群體合作來實現可能失去的利益。

1.2 局中人和信息

考慮一個三層次代理模型:政府/監管者/企業。企業是會計信息的生產者，生產q單位會計信息的成本是θq，其中θ代表邊際成本，分別以v和1-v的概率取二元隨機變量值，令Δθ=-θ，其中θ>0。θ取值的概率分布是群體參與者對會計信息披露發生的概率的共同認識，θ的具體值則是企業的生產會計信息時花費的具體費用。監管者是政府雇傭來偵察企業成本類型的代理人，主要包括各級執法部門以及作為股市生態中的分解者的社會監督機構。假設在既有的監督技術下:若θ=θ則監管者能夠以ξ的概率獲得可驗證信號σ=θ，以1-ξ的概率獲得空信號σ=φ(即什么信號都未獲得)若θ則監管者只能獲得空信號σ=φ。不妨假設信號σ是可以被監管者刪除的，這樣的假設使得監管者在獲得σ=θ是可以向政府謊報σ=φ(如果他被企業收買而合謀的話);但卻不可以在σ=φ時對政府謊報σ=θ。假設信號σ同時由監管者和企業獲取到，而政府對之一無所知，除非監管者報告。我們同時認為，當政府獲得信號為空集時，政府認為該企業在信息披露方面是有效的，如果為θ，該企業會計信息披露存在問題。(成本過低，意味著該企業沒有認真進行會計信息披露)

1.3 企業與政府相關的效用函數

企業的生產會計信息的效用定義為U=t-θp，其中t是政府對企業生產會計信息的補償;假定在股票市場中，企業必須披露相關的會計信息，會計信息是聯系企業與外部相關者的唯一路徑。監管者的獲利行為可定義為V=s，其中s是政府支付給監管者的報酬;監管者在公開的情況下所獲得的利益是由政府提供的，不存在其他機會成本產生的可能性。政府的效用定義為W=S+U，其中U是前面已定義的企業的效用，S是會計信息消費者效用，S=S(q)，S'>0，S\"<0。政府關于會計信息效用函數主要表現了政府對會計信息披露的關注，其效用函數是消費者和生產者福利之總和。為發布會計信息，政府需要向消費者籌集資金(比如通過征稅等手段)，由于籌資活動本身需耗費成本，因此政府每籌集1單位資金實際上從消費者那里獲取的資金為1+λ>1，從而消費者為獲得會計信息最終取得的凈福利可寫為:S=S(q)-(1+λ)t。政府的效用函數因而也可寫為W=S(q)-(1+λ)t+U;如果考慮滿足企業的參與約束，那么政府效用函數也可寫為W=S(q)-(1+λ)θq-λU。同時我們可以假設生產會計信息的企業是同質化的，且不存在倒閉的問題(主要為了使研究得到某種簡化)。

1.4 合謀分析

不管是任何一個和上市公司合謀的群體，其目標都是獲得超過政府給予的收益，在現有的會計信息披露模式下，得到自身的最佳效用。因此，在可觀測的情況下，當出現監管者能夠觀測到，但是他可以和上市公司達成協議，索取一定數額的定期租金來向政府報告企業信息披露過程是正常的，當然這種定期租金必須小于企業因為掩飾真實情況獲得的收益。如果出現了合謀，以上的消費者效用函數會出現負值，而生產者效用會得到超額回報，但是從整體的社會福利來說，除非政府改變了消費者的籌資系數，否則社會整體福利并不因此改變。監管者可以利用代理人身份獲取合謀的租金，同樣的，當會計信息披露的保障機制未能完善時，其他群體也會利用自己的獨特地位來獲得更多的利益。例如和中小投資者相比，雖然機構投資者也是會計信息的消費者，但是他們因為規模效應能夠對中小投資者造成選擇上的影響，利用這種影響，機構投資者會勾結上市公司聯合操縱市場，通過粉飾會計信息和曲解會計信息來達到自身的利益需求。

2 合謀對會計信息披露的影響

群體合謀和寡頭市場有類似之處，寡頭市場上群體通過達成某種契約實現對其他群體的利益壟斷，雖然寡頭之間也會因為各自的偏好差異出現分歧，但是，從總體看，寡頭市場常常會因為共同的目標形成某種長期或者是妥協的契約式正式和非正式的協定，這種協定保障了他們獲得群體效應產生的超額利益。但是群體合謀和寡頭市場的差異也是顯著的，群體合謀除了追求經濟利益，更多的是享受群體合謀產生的階層優勢。從股票市場生態的構成角度來看，在那些因為獲得先決優勢的群體在缺乏約束的情況下，可以形成擴展性的具有企業性質的同盟，他們會在追求群體層共同的利益上不遺余力的吞噬異質群體的各種權益。這種利益分配的過度不均衡性將導致股市生態長期處于某種投機和操縱狀態，如果相關措施不能夠起到應有的效果，股市生態會出現極度不穩定的情況，股市生態安全將難以得到保證。作為一種準公共性產品，會計信息披露不僅和上市公司自身的利益有密切的關系，還取決于股票市場中起到主導地位的群體的決策。雖然政府能夠通過一些強制行為來規范會計信息披露，進而減少群體合謀造成的影響，但是，在新興市場的環境下，甚至那些看似成熟的市場環境，政府作為委托人其實不能夠有效的觀測到會計信息披露的真實狀況，前面的合謀模型也分析了在法律規范缺失的情況下，或者監督力度不足時，合謀的結果會使會計信息的可靠性大為降低，市場上會計信息的作用會因此削弱。合謀現象如果長期存在會讓會計信息披露和股票市場的關聯性變得甚為低下，加上這種情況下，一定會伴隨會計信息披露的不透明程度較高的問題，因此，市場上謠言四起，投機肆虐，作為缺乏保護的中小投資者常常無可避免的陷入盲目跟風的狀況，機構投資者會和上市公司會通過合謀來調整會計信息，從而盤剝弱勢群體的利益，此時，如果上市公司還能夠和監督機構再形成新的合謀，那么市場生態將呈現更加混雜的情況。從各國的發展經驗來考察，當某國股票市場生態安全無法得到長期有效的保障時，股票市場對經濟的促進作用將不存在相關性，股票市場遠離經濟增長的區域對一國向更高層次的經濟發展邁進是非常不利的。因此，從會計信息披露的角度對合謀進行預防，有利于實現股票市場生態的穩定，最終使得股票市場能夠促進國民經濟的健康有序的發展。合謀會扭曲會計信息的真實性，但是通過深究合謀發生的根源，我們認為，切斷合謀的超額利潤是根除和抑制其發生和發展的合理途徑，這種途徑一方面體現為增加政府的懲戒力度，另一方面在于政府如何能夠激勵監督者報告其發現的真實情況。對合謀現象的抑制能夠減少虛假信息的發布，有助于改善會計信息披露的市場環境，減少社會福利的損失。

參考文獻

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