論EVA在國有企業管理層決策中的應用

摘要:自從Stem-Stewart管理咨詢公司第一次推出EVA這一指標以來，便在世界各國引起強烈反響，并受到了眾多著名企業的推崇。首先簡單介紹了有關于EVA的基本概念、起源、公式，然后探討了EVA指標在國有企業企業管理層決策中的具體應用，最后提出了該指標應用中存在的問題，并在給出了相應的建議，希望能夠對推進EVA在國內的應用起到一定的積極作用。

關鍵詞:EVA簡介;應用;存在的問題;建議

中圖分類號:C93

文獻標識碼:A

文章編號:1672-3198(2010)13-0076-02

1 EVA指標的簡介

1.1 起源，概念

經濟附加值(Economic Value Added，簡稱EVA)是指公司稅后營業利潤扣除債務和股權成本后的利潤余額，起源于剩余收入和經濟利潤的思想，由美Joe.Stern等人創立，主要是從股東的角度，闡述資本投資獲得的收益至少要能補償股東承擔的風險，即股東必須賺取至少等于資本市場上類似風險的投資收益率。

EVA的概念一經提出，便得到了眾多經濟學家、管理學家的一致好評，并被稱為“當今最為炙手可熱的財務理念”。美國管理之父彼得·德魯克更是在《哈佛商業評論》中寫道:“作為一種全要素生產率的關鍵指標，EVA反映了價值管理的所有方面。”許多著名的跨國公司如ATT、Coca-cola、Compaq Computer及GE等都將EVA指標引入企業的內部管理之中，用于指導企業的經營決策，并取得了良好的效果。

1.2 基本計算原理

EVA的計算公式為:EVA=NOPAT(經過調整后的息前稅后凈利潤)-TC(資本總額，包括債務資本和股權資本)×WACC(資本的加權平均資本成本率)

從上面的公式可以看出，EVA可以用來衡量企業的經營利潤是否足以補償所投入的全部資本成本。當EVA>0時，公司管理者在經營中為股東創造了價值，股東獲得了比其投入資本所要求的最低風險報酬高的價值。當EVA<0時，公司管理者沒有創造出股權資本所要求的最低報酬，盡管在這種情況下，損益表上可能顯示出利潤為正數，但不管怎樣，都表明公司管理者并沒有創造真正的利潤，而是在毀滅股東的價值。當EVA=0時，公司管理者只為股東創造出了所需求的最低的風險報酬。可以看出，EVA這個指標與股東財富最大化緊密相連，因而，相比起它其他傳統指標，EVA更能體現企業真實的財務狀況，更有利于管理者在以增加股東價值為前提的情況下做出正確的經營決策。2 EVA指標在國有企業管理者經營決策中的應用

2.1 幫助管理者做出正確的融資決策

現階段，由于我國資本市場發展的不完善，很多企業在很少甚至完全不發放股利的情況下，仍舊可以保持著較高的股價。加之我國國有上市公司在政策上具有的優勢地位，一定程度上使得我國國有上市公司產生了股權融資偏好。管理層錯誤地認為只有債務融資需要還本付息，而股權融資不必償還，將股本資本視為免費的資本，因此盲目增資擴股，拼命圈錢。而籌到的資金未按預定用途使用，或利用率不高，加大了風險。用EVA來輔助決策，經營者不得不考慮股本資本成本。當經營者發現通過股權融資途徑籌集的資金產生的利潤反而使得EVA數額減少時，可以很快的得出該筆融資不僅沒有增加反而減少了股東的價值的結論，故而理所應當的縮減該項融資。

此外，由于EVA計算公式中的資本成本率為WACC(加權資本成本)，而負債的成本率一般都為稅后，且一般都低于股權成本，故而在一定程度上鼓勵了經營者利用債務進行融資。同時，由于公式中的TC(資本總額)是不包括accruals(應付賬款)和 countspayable(應付款項)的，故而EVA指標中也暗含著對于管理層多利用無息負債的鼓勵，這也與現代財務管理的理念相一致。

由此可見，使用EVA來輔助決策，不僅能正確地引導管理者在資本市場上的融資行為，而且對企業理性選擇融資結構也有所幫助。

2.2 幫助管理者做出正確的投資決策

現階段，我國國有企業普遍都擁有者較為充裕的資金。而國企管理層為了避免資金的“閑置”，對于一些風險較大，收益較低的項目也投資開動，這對于維護國家的利益，實現國有資產的保值增值，是極為不利的。使用EVA指標進行輔助決策，管理當局必須綜合考慮收益與風險，規范投資行為，謹慎投資，避免風險投資的盲目性。在沒有合適項目的情況下，國企可以通過發放股利的方式處理閑置的資金，這對于規范國有企業的股利分配政策也有著積極的作用。

同時，管理層在進行投資項目選擇時，也應該優先選擇EVA數額較大的項目，將資本集中與盈利能力較強的部門，并注意不同項目對于資本的數額的需求。世界著名的酒類制造商Diageo PLC(帝亞吉歐)，一直以來都將主要的資源投在生產及銷售陳年威士忌上(因為威士忌的價格高而且銷路好)。但在其引進EVA指標后卻發現，威士忌需要很長的時間才能釀造完成，因而存貨持有成本相當高。而伏特加和利口酒雖然價格不高，但工藝簡單，資本成本較小。EVA顯示這兩種低價酒所賺取的利潤大于威士忌，因而公司就把大筆的廣告費用轉移到伏特加和利口酒上，并成功的實現了利潤的增加。由此可見，傳統的會計利潤指標僅僅體現了實際成本的節約部分，而EVA則還考慮了因節約資本麗帶來的收益。利用EVA進行項目決策，更有利于管理者選擇出相對優勢的項目進行投資。

2.3 幫助管理者做出正確的發展決策

在EVA的計算公式中采用的NOPAT，是對凈利潤調整后的結果。在2009年出臺的第22號令及其《經濟增加值考核細則》中，國資委精挑細選的3個核心會計調整事項對企業凈利潤進行調節。

(1)EVA要求對非主營或非經常性業務形成的收益予以剔除(50%)，這就意味著中央企業必須將主要資源投入主營業務。長期以來，隨著我國國有企業實力的增強，他們中的許多都走上了多元化擴張道路，但效果都不甚理想。而依據上述規定計算出的EVA，降低了對于非主營或非經常性業務收益敏感性。國有企業管理層在利用EVA指標輔助決策時，就會自然而然的集中發展主業，這對于國有企業提供高核心競爭力，最終做大做強有著十分重要的意義。

(2)以技術升級改造和產品創新為導向的研究性支出，以及以戰略性資源開采為目的的投入將被予以資本化。在傳統的決策體系中，會計利潤指標占據著十分重要的地位。管理者往往會根據利潤額的大小來進行相關決策，從而不可避免的導致了一部分管理者，為了提高當期利潤指標，而犧牲企業的長遠利益。常見的做法是減少研發費用、市場開發費用等長期費用。因為這類費用在準則中要求一次記入當期損益，會大大地影響當期利潤。但事實上這種將長期受益的費用一次性扣除的處理，是對企業真實財務狀況的扭曲，并不十分合理。而當管理者利用EVA指標進行輔助決策時，企業的研發費用等將被視為投資，不再一次性從中扣除。即使是較大的研發支出仍舊可以得到一個較好的EVA，這對于鼓勵管理者加大技術開發，促進企業技術進步和創新具有重大意義。

(3)將在建工程從計算資本成本的資本占用中剔除。當在建工程經竣工決算而轉入固定資產后，該項資本支出復又被計算扣減資本成本。也就是說，只有當在建工程在轉為固定資產后其資本回報率大于全部資本成本(率)時，才能得到一個正的EVA，該項工程給才能為企業各股東創造價值，管理層在決策時，也必須充分考慮到這一點。

2.4 幫助管理者妥善處理企業的閑置資產

計算EVA時，企業的所有資產(特殊規定的除外)都必須計入TC，成為EVA的減項。因此，國有企業中存在的閑置資產就自然而然成為管理層的一個重要的關注點。我國的大部分國有企業，在改革開放初期就已經成立，隨著經濟的發展和技術的進步不可避免的形成的大量的閑置資產。再加近些年以來，部分國有企業由于急于做大做強，盲目重復投資建設，也形成了大量的閑置資產。對于這部分資產，一些國企管理層一方面是嫌麻煩，更重要的是傳統的決策體系對于閑置資產的危害無法顯現(因為閑置資產不會影響凈利潤)，故而往往忽視了對他們的處理，造成了資源的浪費。而當使用EVA輔助決策時，閑置的資產所占用的資本也要計算相應的成本，會減少EVA的絕對值，便于國企管理者清楚的看到它們對于股東和企業的危害，從而積極進行處置。而閑置資產的減少，對于國有企業進一步的發展壯大，也有著很重要的意義。

3 國企業管理者在利用EVA指標進行經營決策時應注意的問題

3.1 EVA評價體系相比于傳統的評價指標較為復雜，操作起來較為困難 

從前述的計算公式上看，EVA的原理似乎比較易于理解。但事實上，要精確計算EVA的值，卻是一個十分復雜的過程。根據EVA的創造者Stem-Stewart咨詢公司的研究，精確計算EVA要對會計數據進行的調整多達120多項。雖然在國資委的文件中主要提出了三個重點調整項目，但要真正的精確計算也并非易事。

3.2 EVA具有短視效應，可能在某種程度上誤導管理者

雖然EVA指標很大程度上減少了會計準則對企業發展真實情況的扭曲，但其歸根結底還是是基于會計數據調整而來的，因此不可能完全克服會計體系的缺陷。如果管理者僅僅依靠EVA法進行決策，往往會優先考慮那些能快速提高EVA數額，但風險低、期限短的投資項目，而放棄有利于企業長遠發展，可能給企業帶來大量未來收益但風險較高、投資期限較長的項目，而這對于對企業的長期發展是十分不利的。

此外，EVA指標也無法解釋企業內在的成長性機會。因為一個處在擴張期的企業，由于投資較大，初期收益較小，往往會呈現出一個很小甚至是負的EVA。而這時的管理者如果因為EVA較小，得出發展投資失敗的結論，顯然是錯誤的。

4 對于國有企業管理者EVA更好的利用指標的建議

4.1 做好EVA在企業內部的推廣工作

鑒于EVA的計算和運用具有內在的復雜性，要正確的計算和利用EVA指標進行輔助決策，國企管理者必須較快提高自身和廣大職工的文化素質，提升商務素養，同時進行積極主動的學習。對此，筆者認為可以聘請專業的咨詢機構，對管理者和職工進行培訓，使EVA得到在企業內部得到充分的認可。同時，管理者還需要注意EVA適用范圍，對于EVA管理方法不能生搬硬套，必須結合本企業實際，做一些調整有針對性地，使之更好的為管理層決策服務。4.2 將EVA指標與其他會計指標和非會計指標相結做出經營決策

為了克服EVA的短視效益，以及無法反應企業內在發展狀況的缺陷，管理層在利用EVA進行決策時，也不能夠忽視傳統的會計指標(如，利潤率，現金流量等)和非會計指標的作用。管理者只有將EVA指標與傳統的會計指標相結合，同時兼顧其他非會計指標，才能最終做出正確的決策。

總之，與其他傳統指標相比，EVA作為一個新興的輔助決策指標，更能夠反映企業的真實業績。它將所有的資本都納入核算體系，表明了在一定時期內企業所創造財富的價值總量，克服了現有盈利性財務指標的缺陷，能夠更加客觀的反映企業在一定時期內為所有者創造的價值。當然，它也不可避免的存在著一些問題，如操作難度大，短視效應等。但無論如何，正確的利用EVA指標進行輔助決策，對于提高我國國有企業管理水平都有著十分重要的意義。

參考文獻

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