中國上市公司的董事會治理研究

摘要:根據(jù)中國德隆系的案例，對公司董事會在董事成員的選擇，董事會的職能，以及董事會中審計師的職能等做出闡述，并對中國上市公司的董事會的治理提出相應建議。

關鍵詞:董事會治理;獨立董事;審計委員會;德隆系

中圖分類號:C93

文獻標識碼:A

文章編號:1672-3198(2010)13-0047-02

1 我國董事會的現(xiàn)狀

目前，投資者對加強上市公司董事會治理的呼聲越來越高，監(jiān)管部門、證交所及其他有關方面也越來越重視，并采取措施強化上市公司董事會治理，使其狀況改善。表現(xiàn)為:第一，董事會構成不斷趨于多元化、合理化和年輕化。董事會人員的專業(yè)構成更趨向多元化、合理化;董事會成員呈現(xiàn)逐漸年輕化趨勢，這些都為董事會治理狀況的進一步改進提供了較好的基礎。第二，董事會價值有所提高。按慣例，董事會價值評價包括經(jīng)營效果、獨立董事制度建設、信息披露、誠信經(jīng)營與運作風險五個方面。根據(jù)連城財務顧問公司按照國際公司治理評價慣例結合我國資本市場的特點表明上市公司董事會價值得到了相應提升。第三，獨立董事制度已初步建立，其重要性已開始顯現(xiàn)?，F(xiàn)在監(jiān)管部門要求上市公司董事會中引入獨立董事制度，維護中小股東利益。

但是，上市公司董事會治理仍然存在許多問題，其中主要問題表現(xiàn)在:第一，對董事的考核激勵機制不夠完善。目前，我國上市公司董事薪酬構成較為單一，期權等長期激勵性報酬較少。第二，董事會成員變更較頻繁，董事會的穩(wěn)定性差。上市公司董事變更原因主要在于工作變動和因換屆選舉而變更。董事會是需要保持一定程度的穩(wěn)定性的，頻繁的變更調整可能降低董事會成員間的磨合度，產生利益的重新協(xié)調，可能會導致一段時間的部分董事空白，這對董事會決策有較大的負面影響。第三，“一股獨大”仍然突出，國有股權所有者缺位和流通性問題亟待解決。一股獨大及國有股權在上市公司的所有者缺位導致上市公司治理結構與外部監(jiān)督制約弱化。我國上市公司絕大多數(shù)是由原國有企業(yè)改制而來，改制后的上市公司呈現(xiàn)出國有股權占主體的特征，國有股等非流通股比例過高，股權結構過于集中。另外，董事會、監(jiān)事會缺乏必要機制保障全體董事嚴格遵守義務;董事長地位過分突出等問題還較突出。

2 根據(jù)我國“德隆系”的案例分析我國董事會在公司治理中作用

2.1 案例回顧

(1)德隆系的融資結構。德隆系成立之后經(jīng)過多次融資形成錯綜復雜的體系內股權結構。

(2)關聯(lián)交易。從1998年夏天開始，德隆系控制下的湘火炬等進行了頻繁的關聯(lián)交易。其結果即德隆系控制下的新疆屯河等企業(yè)的股價連番上漲，且漲幅驚人。

(3)股權轉移。1999至2006年，德隆系中北京總府和北京紳士達及其他德隆系成員經(jīng)過了一系列股權轉移，改變了很多“企業(yè)”的股權結構，結果形成了德隆系自然人直接控制的公司。

2.2 案例分析

2.2.1 董事會的成員組成

德隆國際的9人董事會中8人來自新疆，其中6個人從德隆創(chuàng)建開始一直追隨唐萬新，德隆國際的董事會中內部董事占據(jù)很高的比例。其中唐萬新是德隆國際的總裁，德隆系的核心人物;戰(zhàn)略部和投資部則由唐萬平管理;老大唐萬里是德隆的董事局主席，主要在北京負責和上層的公關，不參與企業(yè)管理，唐萬川則主管中企東方。

內部董事具有一下幾方面的特點。第一，他們認為自己在董事會中任職歸功于首席執(zhí)行官，因此在簽訂董事會會議需要表決的關鍵決議時，CEO非常確信內部董事代表的表決會符合自己意愿。第二，內部董事涉入公司事務的程度遠遠超過最專心的外部董事。

由于內部董事這樣的特點，德隆國際的董事會不可能獨立，這些董事從德隆創(chuàng)建開始就追隨唐萬新，對唐萬新的領導魅力所折服，唐萬新的決策在很大程度上就是董事會的決議。而資本市場上成千上萬的小股東在董事會中沒有代言人，他們的權益也無法保障。

在德隆國際，唐萬新既是董事會成員，還是管理層的頭號人物。在這種公司管理結構下，管理層控制董事會，形成內部人控制。在德隆國際的管理結構中唐萬新?lián)碛薪^對權力。所以1999年4月6日，合金股份召開股東大會并通過決議:“股東大會授權董事會在今后為股份公司直接或間接控股公司提供財務擔保事宜中獨立決策并負責實施”;德隆系的另一家控股上市公司——湘火炬也修改了公司章程，將“董事會可以行使4000萬元以下項目投資決策權”改為“董事會負責處理對外擔保事項并可以行使公司凈資產20%以下項目投資決策權”這種情況會出現(xiàn)。董事會甚至股東大會的功能根本沒有體現(xiàn)出來，它成為唐萬新的傳話工具。

因此董事會要保持它的獨立性必須減少內部董事適當增加外部董事的數(shù)量。根據(jù)光輝國際公司的調查得知，董事會平均擁有9個外部董事和3個內部董事即3:1的比例的董事會比較高效。外部董事的存在使得董事會保持獨立性，更好的站在股東的立場上進行決策，內部董事可以準確了解公司信息，更好的與管理層進行溝通。在德隆的案例中，這就是說由于德隆控股湘火炬，湘火炬中沒有外部董事，才會使得湘火炬“貿然”對上海星浩特進行擔保，損害其他股東的利益。一旦星浩特不能按時還貸，湘火炬的股東要為其買單。

因此公司董事會必須引入外部董事來確保它的獨立性。引入外部董事可以起到幾方面作用:

首先，保護中小股東的利益，避免“一股獨大”。目前在我國公司中普遍存在著大股東損害中小股東利益來追求自身利益最大化的現(xiàn)象。

其次，防止內部人絕對控制，監(jiān)督管理層經(jīng)營決策。獨立董事的建立，就是為了解決內部人的控制問題，監(jiān)督管理層，最大限度地維護股東的利益。

第三，維護利益相關者的合法權益。在我國公司中“一股獨大”的前提下，獨立董事制度成為維護公司的債權人和小股東利益的手段。

2.2.2 董事會的組織結構

大多數(shù)董事會以某種形式設置了以下常設委員會:外部董事委員會，執(zhí)行委員會，薪酬委員會，審計委員會，提名及治理委員會。這幾個委員會各司其職，外部董事會是為了擁有一個獨立于管理層之外的董事會，這就需要外部董事在數(shù)量上要多于內部董事;執(zhí)行委員會提供一種為董事會服務的后備機制，執(zhí)行委員會是一種高級董事會，所有問題在上升到董事會整體層面之前都要交給執(zhí)行委員會;薪酬委員會要解決董事和首席執(zhí)行官的薪酬與收益;審計委員會的委員必須由獨立董事組成，審計委員會的責任就是了解財務報表的內容并確認其準確性確保向公司外部人員完全披露，近年來審計委員會的職能已經(jīng)擴展到利用內部審計人員進行財務控制，甚至擴展到執(zhí)行專門調查，審計委員會著重關注風險管理領域，對公司面臨的所有風險進行識別并有效管理;提名及治理委員會是在有職位空缺的情況下通過CEO提供的人員支持來鑒別及招聘董事會的新成員，管理個人董事以及董事會整體的評估過程。只有各個委員會都遵守公司章程法律法規(guī)履行自己的職責，才使公司治理出于規(guī)范的狀態(tài)。在這里，主要論述一下審計委員會的職責。

審計委員會是現(xiàn)代董事會中最有組織的委員會。但是審計人員的監(jiān)督職能的迅速提高為它的角色帶來了很多不確定性，審計委員會更多的是為了審查公司發(fā)現(xiàn)問題的內外部機制。審計委員會不僅在財務報告方面還在其他方面發(fā)揮著重要作用。

第一，評估公司依法實施項目和以價值及有效性為導向的準則。比如評估內部控制的有效性和外部法律等經(jīng)濟環(huán)境變化對公司影響。

第二，檢查金融衍生品的風險管理。審計委員會要確定金融衍生品管理人員的職責，以及公司于金融衍生品業(yè)務有關的準則并核實公司風險管理與控制機制的有效性。

第三，檢查和協(xié)調行政與董事會的薪酬的稅收及會計沖突。審計委員會在一定程度上關注董事會成員等的稅收問題，合理降低應納稅額度。

第四，委員會對非傳統(tǒng)項目的監(jiān)督。審計委員會在年度財務報表、財政新聞的發(fā)布或者年度報告中的管理層討論和分析部分中起著重要作用。

第五，審計委員會研究公司如何對潛在的環(huán)境做出對策的功能。審計委員會通常會成為調查異常事件的小組成員，幫助探究利益沖突以及公司報酬的敏感和可疑的公司報酬。

在德隆內部，管理層不乏金融領域的高材生，但分布在董事會的審計委員會中卻不具有獨立性，他們的權利受到唐氏兄弟的控制。這首先不符合審計委員會的獨立性。在德隆系統(tǒng)內部，通過合金股份為上海星浩特的共同擔保，上海星浩特獲得共計4億元的貸款，根據(jù)合金股份的公告，上海星浩特向下投資的總額在1.75億元的左右，如果上述4億元的貸款均用于投資的話，則另外2億多元的貸款哪去了呢?對于這樣的一個巨額資金的憑空消失，審計師卻沒有提出任何疑義。根據(jù)上述案例，我們知道在德隆系統(tǒng)內部進行了一系列關聯(lián)交易，造成了德隆三個主要控股公司的股價飆升，這些股價的真實度或股價背后公司的真正實力到底有多少?德隆的會計師和審計師居然也沒有做出適當披露。審計委員會必須具有獨立性、專業(yè)性、積極性、監(jiān)督手段這四個條件，但是在德隆，審計師專業(yè)性肯定都具備，但是獨立性、積極性和監(jiān)督手段就讓公眾嚴重質疑。董事會中審計委員會的職責對經(jīng)營班子年度經(jīng)營業(yè)績的真假進行檢查確認，很顯然德隆審計委員會根本沒有履行這種職責。

2.2.3 關于德隆董事會的總結

德隆國際董事會的內外部董事的數(shù)量不合理，內部人數(shù)過多，首先失去了董事會的獨立性。德隆的董事會無疑就是唐氏家族的董事會，包括在德隆系內部的所有公司都受到唐氏家族的控制，這樣的董事會只是為唐氏家族這個大股東負責，至于外界的成千上萬的小股東的利益得不到董事會的保護。因此在德隆體系瓦解以后，有許多公眾評論說德隆的董事會沒有起到監(jiān)督作用，使得德隆的管理層只是做“紙上文章”，一味的運用資本運作提高股票價格。而這種一味的提高股價的做法讓公眾認為德隆的董事會不司其職，操縱市場，損害眾多小股東利益。

3 鑒于德隆的案例對我國董事會的啟示

首先，董事會應當加強董事的甄選制度。董事會的規(guī)模應與公司的具體情況相聯(lián)系，要根據(jù)自身情況，合理界定董事會的規(guī)模;其次，董事會的成員構成應充分考慮公司主要利益相關者。一般而言，董事會中外部董事應當在數(shù)量上多于內部董事。一方面，外部董事可以增強董事的獨立性，起到監(jiān)督作用，另一方面，內部董事可以確切的了解公司信息，對于董事會的決策提供準確的信息。其中，外部董事的選擇要注意其獨立性。

其次，真實披露公司信息。把公司信息尤其是財務信息如實向公眾披露，便于保護外部股東。董事的薪酬應當進行披露，以便公眾從董事的績效判斷其薪酬是否合理，辨別其獨立性。

最后，逐步完善相應的法律法規(guī)，建立健全保護分散的中小股東利益的法律體系，包括股東訴訟等制度。制定和完善相關的法律法規(guī)，明確董事會及董事長的職責，規(guī)范董事會的構成與議事程序，提高外部董事在董事會的比重，加強董事會對經(jīng)理層的監(jiān)督。

參考文獻

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