論企業財務管理目標的現實選擇

摘要:企業財務管理目標(又稱企業理財目標)，是財務管理的一個基本理論問題，也是評價企業理財活動是否合理有效的標準。企業財務管理目標對整個企業財務活動具有根本性影響，這已經成為財務理論界與實務界的共識，如何在現有的經濟運行條件下選擇適合企業自身的財務管理目標已成為爭論的熱點。企業發展的財務管理目標已成為我國企業急需解決的問題。

關鍵詞:財務管理目標;利潤最大化;股東財富最大化;企業價值最大化

中圖分類號:F23

文獻標識碼:A

文章編號:1672-3198(2010)13-0230-01

1 企業財務管理目標的含義

財務管理目標又稱理財管理 ，是指企業進行財務管理所要達到的目的，是評價企業財務活動是否合理的標準，它決定著財務管理的基本方向，具有導向、約束、驅動與評價的功能。財務管理目標是以可計量性、一致性、階段性和可持續性為一般特征的:

(1)可計量性:合理的財務管理目標應當可以準確計量，具有明確、具體、定量化的財務指標，使其具有較強的可操作性。

(2)一致性:是指財務管理目標應當與企業經營目標保持一致。財務管理活動作為企業經營管理活動的一部分，應當服從企業的經營管理活動的總目標。

(3)階段性:由于財務管理目標應當與企業目標一致，因此，在不同階段，企業經營目標不同，相應的財務管理目標也會有所不同。這樣就形成了財務管理目標的階段性特征。

(4)可持續性:公司財務管理避免經營上只顧眼前，分配上分光吃光的短期行為，使各個利益相關者的利益都能夠做到長短結合，有效兼顧，最大限度地保證公司的健康、穩定、長期發展。

2 企業財務管理目標的比較

2.1 “利潤最大化”目標模式

企業是以盈利為目的的經濟性組織，利潤代表企業新創造的財富，是企業存在的直接目的，同時也是企業發展的基礎，一定時間內利潤越多表明企業對資源的利用越合理，對社會貢獻也越大。把利潤最大化具有明顯的優點:

(1)明確的目標性:企業的所有者、債權人、員工、管理層對企業目標都能夠比較容易的理解，并達成共識。

(2)極強的審計性:公司的業務情況可以明確的反應在年終會計報表上;對于股份制企業，這一點至關重要，因為公司的盈利情況直接關系的其是否具有增資擴股、發行新債券的資格。

(3)明確的市場導向性:利潤最大化對企業財務管理的事前計劃起著決定性的作用。指導企業進行多樣化經營的目的。

但把“利潤最大化”作為財務管理目標同時也存在致命缺陷，如:未考慮資金的時間價值、投入產出關系、收益風險關系、效益效率關系等等。更重要的是，片面強調利潤最大化，易導致企業短期行為，缺乏長期投資，企業難以做大做強。

2.2 “股東財富最大化”目標模式

股東財富就其本質來說是由股東持有的公司企業的股票數量或份額和股票上的市場價格共同決定的，在一定程度上股東財富最大化就演化成股票價格最大化。由于其考慮了風險因素，較利潤最大化有其積極的一面。這是因為:一是利用股票市價來計量，具有可計量性，利于期末對管理者的業績考核;二是考慮了資金的時間價值和風險因素;三是在一定程度上能夠克服企業在追求利潤上的短期行為，因為股票價格在某種程度上反映了企業未來現金流量的現值。但是股東財富最大化的局限性卻也是明顯的。

2.3 “企業價值最大化”目標模式

企業價值最大化是以實現企業自身發展，實現投資者長遠利益為出發點，綜合協調各方面利益相關者的利益，充分考慮了市場不確定性和資本的時間價值，強調風險與報酬的均衡，并將風險限制在企業可以承受的范圍之內;并且全面的反映了企業全部財產的市場價值和潛在獲利能力，更全面、客觀、真實的反映企業的市場面貌。相比股東財富最大化而言，企業價值最大化最主要的是把企業相關者利益主體進行糅合形成企業這個唯一的主體，在企業價值最大化的前提下，也必能增加利益相關者之間的投資價值。但是，企業價值最大化最主要的問題在于對企業價值的評估上，由于評估的標準和方式都存在較大的主觀性，股價能否做到客觀和準確，直接影響到企業價值的確定。

3 我國企業財務管理目標的現實選擇

3.1 我國中小企業財務管理目標的選擇

當前我國中小企業已成為國民經濟的重要組成部分，對經濟的發展和社會的穩定起著舉足輕重的促進作用。但中小企業資產規模小，抵御市場風險能力弱，財務制度不健全，財務管理不適應市場經濟要求。確定合理的財務管理目標，既是中小企業發展的必然需要，也是客觀環境對中小企業的經營理財行為的約束。

根據中小企業的自身特點，筆者認為，利潤最大化是中小企業的現實選擇。中小企業由于受所有制的局限，一般難以上市發行股票籌集資金，企業的形式多為合伙或獨資企業，所有者大多數直接從事企業經營管理，所以，中小企業關心的首要問題是企業的生存，不斷提高企業的利潤、追求利潤最大化，都是企業為求生存和發展的基本前提。也只有在這個前提下，才能保證企業資本保值和增值，保證企業生存、發展。

利潤最大化雖有缺陷，但是對于中小企業而言，既與企業目標一致(獲取利潤)，符合中小企業客觀實際，又是企業價值最大化的基礎，股東財富最大化的實質，故是中小企業目標的首選。

3.2 我國國有上市公司財務管理目標的選擇根據我國國有上市公司的自身特點，筆者認為，當前我國國有上市公司財務管理目標宜選擇“股東財富最大化”。之所以選擇這一目標，除了“利潤最大化”、“企業價值最大化”目標固有的缺陷之外，還有以下幾點原因:

(1)企業財務管理目標應該與企業的總體目標相一致。對于企業來說，生存、發展、獲利是首要問題。選擇企業財務管理目標不能違背這一前提?！肮蓶|財富最大化”真正反映了籌資、投資、運營和分配的資金運轉過程和結果，與企業總體目標是一致的。

(2)衡量確定我國國有上市公司的財務管理目標必須考慮當前我國企業改革的實際情況。隨著我國社會主義市場經濟體制的不斷深入，上市公司將成為我國資本市場上的主力軍，國有企業股份制也是大勢所趨。因此，“股東財富最大化”目標符合這一改革方向。

(3)過分強調職工、債權人和國家的利益，不利于上市公司的規范運作。企業是股東的，財務管理從本質上說是股東行為。職工、債權人與企業是合同關系;政府與企業的關系有法律進行制約和規范。拋開股東利益，過分強調職工、債權人以及國家利益，容易導致政企不分、權責不明的國有企業運作模式，這與國企建立現代企業制度是背道而馳的。

值得強調的是，選擇“股東財富最大化”作為我國國有上市公司財務管理的目標，具有一定的超前性。因為我國證券市場目前還處于發展過程中，市場效率低，上市公司運作不規范，證券市場監管還存在很多亟待解決的問題，但這并不妨礙上市公司財務管理目標的確立。實踐中，監管部門應肯定并積極宣傳這一目標所體現的主導思想，將其結合到市場監管理念當中去，不斷規范上市公司運作，以切實保護廣大股東的合法權益。

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