信貸可得性對產(chǎn)業(yè)發(fā)展的非對稱性影響研究

摘要:今年復(fù)雜的宏觀經(jīng)濟(jì)體現(xiàn)了前兩年政策調(diào)整天量信貸的“后勁”，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級成為我國當(dāng)前和今后相當(dāng)一段時期面臨的重要任務(wù)。因此，對信貸配給機(jī)制和信貸投放效應(yīng)與產(chǎn)業(yè)發(fā)展的內(nèi)在聯(lián)系和變動特征形成一個客觀而深入的認(rèn)識是非常必要的。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整目標(biāo)出發(fā)，以產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)的視角分析了天量信貸對宏觀經(jīng)濟(jì)的作用機(jī)制，及我國特殊的非均衡信貸投放對我國產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生的非對稱性影響，明確貨幣政策在支持我國產(chǎn)業(yè)發(fā)展策略中起到的差別作用。

關(guān)鍵詞:信貸可得性;產(chǎn)業(yè)發(fā)展;結(jié)構(gòu)調(diào)整;非對稱性

中圖分類號:F83

文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A

文章編號:1672-3198(2010)13-0208-02

1 引言

2008年9月以來，世界經(jīng)濟(jì)遭受了上世紀(jì)大蕭條以來最為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。為應(yīng)對國際金融危機(jī)的嚴(yán)重沖擊，我國及時調(diào)整宏觀經(jīng)濟(jì)政策取向，實施“適度寬松”的貨幣政策，08年終在5.087萬億元信貸的天量增長處劃下句號;今年1月央行工作會議數(shù)據(jù)顯示，2009年1至11月新增人民幣貸款9.21萬億元。今年第一季度銀行信貸量慣性作用下新增人民幣貸款2.6萬億元，增長仍處于歷史高位，顯示出當(dāng)前實體經(jīng)濟(jì)對資金的旺盛需求。

2 文獻(xiàn)綜述

信貸可得性是各國資金配置中重要概念之一，一直是學(xué)術(shù)界的一個重要研究領(lǐng)域。信貸可得性問題的研究可以追溯到英國古典政治經(jīng)濟(jì)學(xué)家亞當(dāng)·斯密，到目前已歷經(jīng)兩百多年。

西方關(guān)于信貸可得性對經(jīng)濟(jì)影響的研究中，安特尤拉塔斯(Antzoulatos，1994)將信貸配給約束作為外生變量引入對最優(yōu)消費和儲蓄行為以及社會福利影響的研究，認(rèn)為信貸約束影響取決于短期收入水平預(yù)期和不確定性、實際利率水平、資產(chǎn)數(shù)量等參數(shù)，并指出信貸配給加強、信貸條件提高不一定降低收入水平處于低端或高端群體儲蓄率，但中等收入群體則會受信貸松緊影響;霍特里(Hawtrey，1950)研究表明信貸配給增強會放大經(jīng)濟(jì)整體遇到的沖擊，且信貸配給增強比利率上升更可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)活動的周期性下落。

貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制一直是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中較有爭議的問題之一。支持信貸渠道理論的經(jīng)典模型是Bernanke和Blinder(1988)將貸款供求函數(shù)引入傳統(tǒng)的IS-LM模型而建立的。該模型用CC曲線代替IS曲線，表示商品市場和信貸市場同時出清利率和產(chǎn)出的組合。通過該模型可得到與IS-LM模型不同的結(jié)論:即使存在凱恩斯所述的流動性陷阱，貨幣政策仍可以通過信用供給的變動造成CC曲線的從而繼續(xù)發(fā)揮作用;斯蒂格利茨和韋斯(StiglitzWeiss，1992)進(jìn)一步討論了信貸配給對貨幣政策有效性的影響:在平均實際利率變化很小或甚至上升時，貨幣政策也可以是擴(kuò)張的，因此，貨幣供給量或利率作為貨幣政策的中介目標(biāo)并不合適。

西方信貸配給理論自20世紀(jì)末引入我國以來，國內(nèi)許多學(xué)者根據(jù)我國存在的信貸現(xiàn)狀對該理論進(jìn)行了實證檢驗，涌現(xiàn)出了較多的成果。白欽先、王偉(2004)從金融資源市場配置的失衡和政府介入的視角，探析了政策性金融的生成機(jī)制，認(rèn)為政策性金融作為政府介入金融資源配置領(lǐng)域的重要手段，是信貸配給政策的或有效實施主體載體。關(guān)于信貸可得性與貨幣政策的文獻(xiàn)中，王振山、王志強(2000)對我國1981至1998年期間的年度數(shù)據(jù)和1993至1998年期間的季度數(shù)據(jù)進(jìn)行了實證分析而得出結(jié)論:兩個時間段內(nèi)信貸渠道都是我國貨幣政策傳導(dǎo)的主要途徑，貨幣渠道的作用則不明顯。國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與信貸關(guān)系的研究，主要側(cè)重點位產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的信貸支持問題，采取產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷為角度的較少。潘文卿(2001)認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)交替與更迭是一直伴隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展而不斷進(jìn)行的動態(tài)過程，因此銀行的信貸投資結(jié)構(gòu)也需不斷的調(diào)整與定位。許焱(2006)以安徽省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與銀行信貸關(guān)系為研究對象，得出了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)是決定并引導(dǎo)信貸投入的基礎(chǔ)之一的判斷，因此調(diào)整和改善現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)是增加信貸有效投入的根本所在。

3 我國產(chǎn)業(yè)信貸結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀

實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)間的協(xié)調(diào)發(fā)展的重要途徑之一是勞動和資本的轉(zhuǎn)移，金融機(jī)構(gòu)的信貸資金分配方式恰恰滿足了這種流動的實現(xiàn)——通過信貸結(jié)構(gòu)的調(diào)整和貸款增量的傾向以此適應(yīng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整要求。

1978年至2007年，我國信貸市場發(fā)展非常迅速，金融機(jī)構(gòu)人民幣存款余額從1978年的1135億元增加到2007年的389371億元，同期貸款額由1850億元增加到261691億元。金融機(jī)構(gòu)貸存比穩(wěn)步下降，存差從1995年開始轉(zhuǎn)正并且逐年擴(kuò)大，于2007年末達(dá)127680億元，為存款余額的32.8%;存量的貸存比為67.2%，新增量的貸存比為67.4%。

進(jìn)一步分析金融機(jī)構(gòu)信貸資金的流向結(jié)構(gòu)，可以發(fā)現(xiàn)，我國金融機(jī)構(gòu)的信貸活動存在明顯的貸款偏向，而這正是近年來我國信貸供給突出的表現(xiàn)。據(jù)圖3.2和3.3，在第一二三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占總體的比例大體在11.5%，40.5%和48%左右的情況下，農(nóng)業(yè)貸款比例有大幅提高，從2000年11%提升至2009年28%;而商業(yè)貸款比例卻從2000年45%下降至2009年24%。

4 實證分析

為了比較信貸投放量對三大產(chǎn)業(yè)GDP的影響，選取2000年1季度至2009年4季度各產(chǎn)業(yè)的增加值與貸款量數(shù)據(jù)，并用消費物價指數(shù)其進(jìn)行調(diào)整。分別對三個產(chǎn)業(yè)信貸投放量和產(chǎn)業(yè)增加值的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行檢驗，以分別量化三個產(chǎn)業(yè)信貸投放量對產(chǎn)業(yè)增加值的影響關(guān)系，并對比產(chǎn)業(yè)間信貸渠道對實體經(jīng)濟(jì)影響程度的不同。

對三個產(chǎn)業(yè)GDPi和LOANi分別取對數(shù)得LNGDPi和LNLOANi，并分別行穩(wěn)定性檢驗，發(fā)現(xiàn)LNGDPi和LNLOANi六個數(shù)據(jù)序列一階單整。

首先進(jìn)行圖形分析(見圖1)，從趨勢圖中每個產(chǎn)業(yè)LNGDPi和LNLOANi的走勢顯示，農(nóng)業(yè)增加值和貸款，以及工業(yè)增加值和貸款之間可能存在某種長期相關(guān)關(guān)系，而對商業(yè)增加值和貸款來說可能不存在明顯相關(guān)關(guān)系。

對三個產(chǎn)業(yè)GDP與LOAN數(shù)量關(guān)系檢驗，考慮建立以下回歸方程:

LNGDP1 = C(1)*LNOAN1 + C(2)(1)

對農(nóng)業(yè)信貸量和農(nóng)業(yè)增加值進(jìn)行協(xié)整分析時，有回歸結(jié)果:

LNGDP1 =0.710689974*LLOAN1 + 1.982448166(2)

t=5.498660， R2=0.443103， F=30.23527

對回歸方程1的殘差A(yù)DF單位根檢驗結(jié)果顯示，殘差平穩(wěn)。因此LNGDP1和LNOAN之間存在協(xié)整關(guān)系。由方程(2)可以看出，農(nóng)業(yè)貸款對實體經(jīng)濟(jì)影響效率較高，農(nóng)業(yè)貸款增加1%將助推農(nóng)業(yè)增加值上升0.71%。

依照相同思路，對工業(yè)和商業(yè)中貸款對產(chǎn)業(yè)增加值的影響進(jìn)行分析。工業(yè)增加值和貸款量的對數(shù)LNGDP2和LNLOAN2之間也存在著協(xié)整關(guān)系(殘差平穩(wěn))，也即兩者長期相關(guān)，回歸結(jié)果如下:

LNGDP2 = 1.550999078*LNLOAN2 - 5.771954049(3)

t=23.05624， R2=0.933285， F=531.5902

也即工業(yè)貸款增加1%，將會助長工業(yè)增加值增加1.55%。且該傳導(dǎo)效果十分顯著。

商業(yè)增加值和貸款量的對數(shù)LNGDP3和LNLOAN3之間不存在明顯的協(xié)整關(guān)系(t=0.408191， R2=0.004366)。

進(jìn)一步對三個產(chǎn)業(yè)的GDP和LOAN的對數(shù)數(shù)據(jù)分別進(jìn)行Granger因果檢驗，結(jié)果表明:第一產(chǎn)業(yè)對數(shù)貸款是三階滯后期下第一產(chǎn)業(yè)對數(shù)增加值的顯著的格蘭杰原因，第二產(chǎn)業(yè)對數(shù)貸款是一階滯后期下第二產(chǎn)業(yè)對數(shù)增加值的格蘭杰原因，且解釋程度都達(dá)到99.9%以上;而第三產(chǎn)業(yè)對數(shù)貸款與第三產(chǎn)業(yè)增加值之間無顯著格蘭杰因果關(guān)系。

總結(jié)實證分析結(jié)果，可以看出雖然貸款的行業(yè)分布密集程度基本不變，但是貸款的相對比例卻經(jīng)歷了較大變化:農(nóng)業(yè)貸款的比例從2000年至2009年有較大提升，而同期商業(yè)貸款比例卻經(jīng)歷了較大幅度下降。

經(jīng)實證研究還發(fā)現(xiàn)不同產(chǎn)業(yè)貸款對產(chǎn)業(yè)增加值的貢獻(xiàn)不同。因我國農(nóng)業(yè)受政策和自然因素影響較大，農(nóng)業(yè)貸款和農(nóng)業(yè)增加值的變化較其他產(chǎn)業(yè)波動幅度較大，因此貸款影響力系數(shù)也有較大的波幅。

具體而言，第一產(chǎn)業(yè)增加值對信貸量的敏感系數(shù)為0.71，第二產(chǎn)業(yè)增加值對信貸量的敏感系數(shù)為1.55，但對第三產(chǎn)業(yè)來說，商業(yè)信貸量對其無顯著影響。這可能是由于我國對商業(yè)信貸更為嚴(yán)格的控制和商業(yè)信貸較其他行業(yè)信貸有自身特殊的向行業(yè)外部流動的性質(zhì)——每年商業(yè)信貸中有非常大的比例流向了非商業(yè)部門，例如房地產(chǎn)市場和股票市場。

5 信貸控制措施建議

銀行信貸資金應(yīng)避免投向產(chǎn)能過剩、高耗能、高污染項目。信貸資金應(yīng)及時從衰退產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，實現(xiàn)資源在產(chǎn)業(yè)間的重新配置，從而加速產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)換。

進(jìn)一步增加農(nóng)業(yè)信貸投放，配合我國農(nóng)業(yè)政策，加快農(nóng)業(yè)發(fā)展和農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化步伐。對農(nóng)業(yè)的資金支持不僅是有利于我國資金配置結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，更是惠農(nóng)利農(nóng)的政策需要;適度控制對工業(yè)信貸投放，特別是對產(chǎn)能過剩行業(yè)要控制資金的供給和用途，提升資源的使用效率。

對于商業(yè)銀行等信貸的直接供給者來說，應(yīng)把握信貸投放節(jié)奏，切實防范各類信貸風(fēng)險。密切跟蹤宏觀經(jīng)濟(jì)走勢和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整趨勢，在五級分類的基礎(chǔ)上，加強信貸結(jié)構(gòu)監(jiān)測評估，加強風(fēng)險管理的制度和機(jī)制建設(shè)，落實國家各項宏觀調(diào)控和產(chǎn)業(yè)政策，在支持國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時，繼續(xù)保持銀行業(yè)的穩(wěn)健運行。要加強行業(yè)研究，制定同國家產(chǎn)業(yè)政策相協(xié)調(diào)的行業(yè)信貸政策，加強對宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)發(fā)展的分析和研究，提高適應(yīng)政策變化和市場變化的能力，使信貸政策更具有適應(yīng)性和指導(dǎo)性。

參考文獻(xiàn)

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[3]白欽先， 王偉.開發(fā)性政策性金融的理論與實踐探析. 財貿(mào)經(jīng)濟(jì)，2002，(4):5-8.