通貨膨脹:抓住災(zāi)難背后的投資機(jī)會(huì)

在巴菲特的投資生涯中，他總是樂(lè)于選擇那些可以用較小的凈有形資產(chǎn)卻能創(chuàng)造較高獲利的企業(yè)。通貨膨脹雖然會(huì)給很多企業(yè)帶來(lái)傷害，但是那些具備消費(fèi)獨(dú)占性的企業(yè)非但不會(huì)因此而受損，反而能從中受益。

精彩語(yǔ)錄

“通貨膨脹是一場(chǎng)災(zāi)難，但在這場(chǎng)災(zāi)難的背后也會(huì)給投資者帶來(lái)福音?！?/p>

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對(duì)大多數(shù)投資者來(lái)說(shuō)，通貨膨脹都是最大的敵人，但也有一小部分投資者，能夠從通貨膨脹中受益。比方說(shuō)，那些負(fù)擔(dān)為期30年，且利率為5％的房屋貸款的購(gòu)屋人，就會(huì)在通貨膨脹中獲益，原因是他們的收入會(huì)增加，而必須繳納的房貸利息都是固定的。企業(yè)也同樣受益于通貨膨脹，那些在20世紀(jì)60年代成功地說(shuō)服投資人以固定利率提供資金給公司做長(zhǎng)期運(yùn)用的人，也因?yàn)橥ㄘ浥蛎浿?，可以用較低的成本償還貸款利息，因此投資人是通貨膨脹的最大受害者，因?yàn)閷?shí)質(zhì)購(gòu)買(mǎi)力相對(duì)變小。在20世紀(jì)60年代，如果投資人以4000美元購(gòu)買(mǎi)通用汽車的公司債券，當(dāng)時(shí)的4000美元可以用來(lái)買(mǎi)一部新車，到90年代，通用汽車把4000美元的本金還給投資人時(shí)，這筆錢(qián)只能買(mǎi)到1／4部的新車。所有投資人都必須考量通貨膨脹帶來(lái)的影響。

巴菲特非常熱衷于投資那些具有消費(fèi)者獨(dú)占性質(zhì)的企業(yè)。在投資這些企業(yè)的同時(shí)，通貨膨脹也會(huì)讓巴菲特在投資價(jià)值持續(xù)增長(zhǎng)，讓他變得更富有。充分利用通貨膨脹而獲利，這是巴菲特的高明之處。

巴菲特以喜詩(shī)糖果為例來(lái)說(shuō)明這個(gè)道理。1 972年，喜詩(shī)糖果的盈余約為200萬(wàn)美元，同時(shí)賬面上有800萬(wàn)美元的凈有形資產(chǎn)，這意味著喜詩(shī)的廠房設(shè)備及存貨，在扣除費(fèi)用和稅負(fù)之后，有200萬(wàn)美元屬于凈利。

巴菲特花3500萬(wàn)美元買(mǎi)下喜詩(shī)公司，相當(dāng)于獲得了8％的稅后回報(bào)率，和當(dāng)年度(1972年)的政府公債所提供的回報(bào)率5.8％相比，喜詩(shī)的稅后回報(bào)率8％顯然很不錯(cuò)。

假設(shè)有一家經(jīng)營(yíng)情況與喜詩(shī)公司差不多的鋼鐵廠，年度凈利為200萬(wàn)美元，凈有形資產(chǎn)1800萬(wàn)美元(煉鋼鍋爐設(shè)備的成本較制造糖果設(shè)備的成本要高得多)。兩個(gè)不同性質(zhì)的企業(yè)，同樣地都在年度內(nèi)賺取200萬(wàn)美元的凈利。但不同的是，喜詩(shī)公司以600萬(wàn)美元的凈有形資產(chǎn)就創(chuàng)造出200萬(wàn)美元的凈利，相對(duì)地，鋼鐵廠卻以1800萬(wàn)美元的凈有形資產(chǎn)才創(chuàng)造出200萬(wàn)美元的利潤(rùn)。

再把通貨膨脹的因素加入進(jìn)去考慮，假定未來(lái)10年，產(chǎn)品價(jià)格、銷售數(shù)量和利潤(rùn)會(huì)成長(zhǎng)1億美元，所以兩家公司的凈利會(huì)變成400萬(wàn)美元。這是很容易實(shí)現(xiàn)的，因?yàn)橄M(fèi)者的薪水在10年內(nèi)也會(huì)有所增加，只要公司以調(diào)漲后的價(jià)格，賣(mài)出同樣數(shù)量的產(chǎn)品就能夠達(dá)到。

如果兩家公司都計(jì)劃更換生產(chǎn)設(shè)備，而生產(chǎn)設(shè)備的價(jià)格如同產(chǎn)品價(jià)格般也上漲1倍，喜詩(shī)公司要花費(fèi)1600萬(wàn)美元買(mǎi)進(jìn)新的機(jī)器設(shè)備來(lái)替換原有價(jià)值800萬(wàn)美元的舊設(shè)備，而鋼鐵廠則要花費(fèi)3600萬(wàn)美元的資金進(jìn)行機(jī)器設(shè)備的更新。

好了，在這種情況下，選擇持有哪一家公司的股票更好呢?答案是顯而易見(jiàn)的，當(dāng)然是喜詩(shī)糖果公司，因?yàn)殇撹F廠更新設(shè)備要多花2000萬(wàn)美元，才能創(chuàng)造出喜詩(shī)公司所能賺取的利潤(rùn)。

在巴菲特的投資生涯中，他總是樂(lè)于選擇那些可以用較小的凈有形資產(chǎn)卻能創(chuàng)造較高獲利的企業(yè)——因?yàn)榫邆溥@樣的優(yōu)勢(shì)，即使受到通貨膨脹的影響，市場(chǎng)上仍允許喜詩(shī)這樣的企業(yè)擁有較高的本益比。通貨膨脹雖然會(huì)給很多企業(yè)帶來(lái)傷害，但是那些具備消費(fèi)獨(dú)占性的企業(yè)非但不會(huì)因此而受損，反而能從中受益。