中投的偏好

中投大手筆頻出，而投資的目標(biāo)出奇的一致，幾乎全部指向房地產(chǎn)和能源類投資。

一份中國投資有限責(zé)任公司(下稱“中投”)去年下半年以來的投資清單顯示:今年以來，中投開始把目光鎖定在私募股權(quán)基金和中國境內(nèi)的重工業(yè)類企業(yè);而去年，中投似乎只青睞于兩大領(lǐng)域——能源和地產(chǎn)。

據(jù)了解，一直被國際大投行當(dāng)成主要營銷對象的中投，有時候一天就能收到10份以上的項目投資推薦書，而中投“出手”的項目中很大一部分來源于這些國際大投行的力薦。

這份投資清單顯示，從2009年7月到2010年2月，中投公司的16筆投資中，絕大多數(shù)投資都集中在地產(chǎn)和能源領(lǐng)域。

不同于2008年現(xiàn)金為王的策略，有人認(rèn)為，2009年頻頻出手的中投或?qū)@得10%的投資收益，盡管中投相關(guān)人士對此不予置評。當(dāng)挪威主權(quán)財富基金去年回報率達(dá)25.6%，當(dāng)國際捐贈基金獲得20.8%的投資收益率時，中投的投資更為引人關(guān)注。

并購清單

在中投公司的網(wǎng)站上，我們看到，2009年11月，其公布的最后一筆投資——以每股1.79港元的價格購買保利協(xié)鑫能源控股有限公司約31.08億股股票 (總投資額約為55億港元)以來，中投好像又沉默了。

其實中投并沒有停手，它尋找機會，在今年2月份做了兩筆股權(quán)并購。這份投資清單顯示，今年2月4日，中投以15.27億美元入股英國APAX私募基金，持股2.3%;2月11日，又聯(lián)合弘毅投資有限公司、中海基金管理有限公司、人保公司(集團(tuán))中國有限公司、雅戈爾集團(tuán)有限公司、湖南湘投控股集團(tuán)有限公司、安徽省投資集團(tuán)有限公司、納愛斯集團(tuán)有限公司等8家投資機構(gòu)共同注資8.16億美元，共同獲得長沙中聯(lián)重工科技發(fā)展有限公司15.12%的股權(quán)。

投資中聯(lián)重科是一筆令人意外的投資——中投的資金投向是海外市場或香港市場。中投在境外主要投資于股權(quán)、固定收益和另類資產(chǎn)。另類資產(chǎn)投資包括對沖基金、私募市場、大宗商品和房地產(chǎn)投資等，投資區(qū)域涵蓋發(fā)達(dá)國家市場和新興國家市場。

“這可能是中投自營的一筆業(yè)務(wù)，其正在努力提高自營業(yè)務(wù)比例。”一位接近中投的人士稱。

踩著去年下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)拍，中投大手筆頻出，而投資目標(biāo)出奇的一致，幾乎全部指向房地產(chǎn)和能源類投資，唯一的例外是，去年7月17日，中投購買了中信集團(tuán)旗下的中新資本控股有限公司40%的股權(quán)，這筆交易的金額是保密的。

去年11月，中投投資15.81億美元入股美國愛依斯電力公司(AES Corporation，下稱AES)，持股15%。今年3月17日，AES在其網(wǎng)站宣布已與中投子公司完成股權(quán)出售交易，AES通過這筆交易籌集了15.8億美元的資金。據(jù)了解，中投是以12.6美元/股的價格入股的，交易完成后，中投獲得約15%AES的公司股權(quán)。

在這起交易中，對方的財務(wù)顧問是花旗集團(tuán)，而中投的財務(wù)顧問則是摩根斯坦利。

其實在此之前，中投還以5.71億美元購入AES的風(fēng)力發(fā)電分支公司的股權(quán)。

在能源投資方面，中投去年下半年還有更多出手。去年7月14日，中投以9.39億美元收購了哈薩克斯坦石油和天然氣企業(yè)KazMunai Gas ExplorationProduction ZAO10.3881%的股份;9月21日，以8.56億美元收購香港能源和農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈管理商Noble Group Ltd14.961%的股份;10月15日，以1億美元收購了俄羅斯能源企業(yè)Nobel Oil ZAO45%的股份。

按照投資清單數(shù)據(jù)計算，中投2009年下半年在海外的能源類并購?fù)顿Y總額40.47億美元，占到整個海外并購?fù)顿Y(76.09億美元)的53%以上。

地產(chǎn)方面，去年8月，中投拿出4.21億美元入股房地產(chǎn)信托投資公司Goodman Group(GMG.AU)。此前的2009年6月，GMG曾表示，中投將與麥格里集團(tuán)一起參與對該公司的融資計劃。為促成融資計劃，麥格里集團(tuán)已出售其融資安排中的1500萬澳元，令其融資規(guī)模達(dá)至4.85億澳元。摩根斯坦利擔(dān)任了中投在該筆交易中的財務(wù)顧問。

此后的7月與9月，中投分別入股北京金隅股份有限公司(BBMG Group Corp.)和英國知名房地產(chǎn)商歌鳥房地產(chǎn)(Songbird Estates)，注資1.58億美元，持股14.525%)，而羅斯柴爾德、摩根士丹利國際和摩根大通嘉誠在后筆交易中，擔(dān)任對方的財務(wù)顧問。

在這份清單中，還有去年9月，中投還以5300萬美元入股保利(香港)投資有限公司(持股2.3%)。“這也是一筆自營業(yè)務(wù)。”上述中投接近人士表示。

相比較于中投公司，我們在老牌國際投資機構(gòu)新加坡淡馬錫公司去年的投資清單中看到，從去年5月份到年底的并購項目僅8筆，投向為電信、電子、農(nóng)業(yè)食品及工業(yè)、金融等，領(lǐng)域卻較為分散。

投資偏好

其實在中投的眾多投資中，我們看到還顯示了其投資喜好的另一面:投資指數(shù)基金。中投向美國證交會披露的文件顯示，有24億美元左右的資金是投向了交易型開放式指數(shù)基金(ETFs)，這占到了其在美國投資組合96億美元的25%。

除了常見的iShares和SectorSP-DRvariety外，中投似乎也非常喜歡Pow-er Shares和Market Vectors Gold Miners這兩只指數(shù)基金。

中投對ETFs投資中的最大的一筆，就是向iShares標(biāo)準(zhǔn)普爾全球原物料指數(shù)基金(iSharesSPGlobal Materials Index Fund)投資了2.54億美元。

美國投資咨詢公司Dion Money Management主席Don Dion分析，中投對這只指數(shù)基金充滿熱情是因為中國在相關(guān)的行業(yè)持有很多公司的股份，并會有更多的風(fēng)險敞口。相對應(yīng)的是，中投去年將15.12億美元投向了加拿大礦產(chǎn)公司Teck Resources，成為其去年第二大的單筆投資。

“將資金定向投入指數(shù)型基金，使得中投能從中國自身增長中再次獲利。”Don Dion分析。如果中國迅速增長的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的需求遇上能源和資源價格高漲，中投對指數(shù)基金的投資就能予以對沖。

“但我認(rèn)為中投對交易型開放式指數(shù)基金的喜愛，更能告訴我們的事實是:中投和中國政府現(xiàn)在很清楚其在世界市場上的重要性，政府會積極避免輕舉妄動，從而影響和中國緊密相關(guān)的ETFs的走勢。”Don Dion認(rèn)為中投對ETFs的投資熱情使得世界認(rèn)識到中國的投資和其他國家的投資利益是相輔相成的，從而更容易相信中國主動承擔(dān)大國的責(zé)任。

而去年同期的主權(quán)財富基金投資方向是什么呢?據(jù)3月10日主權(quán)財富基金追蹤機構(gòu)Preqin公司公布的報告顯示，2009年全球主權(quán)財富基金管理的資產(chǎn)規(guī)模增長9%，達(dá)3.51萬億美元，對另類資產(chǎn)的投資興趣尤甚，如去年全球55%的主權(quán)財富基金投資于私募股權(quán)，51%投資于房地產(chǎn)，47%投資于基礎(chǔ)設(shè)施，且逾1/3投資于對沖基金。

在這一點上，中投也是緊隨其后。據(jù)英國《金融時報》的報道，中投已經(jīng)和Lexington Partners、Goldman Sachs、Pantheon Ventures達(dá)成了協(xié)議，向這3家二級市場明星的私募客戶賬戶投資15億美元。

知情人士透露，這3家私募將分別為中投建立5億美元的特別賬戶。考慮到中投的利益也許會和其他客戶產(chǎn)生矛盾，幾家私募將在此賬戶和其他賬戶之間劃清界限，進(jìn)行單獨管理。

實際上，過去的一年里，中投還在暗中忙碌一件大事:在Step Stone、Credit Suisse、Parish Capital的幫助下，考察尋找合適的二級市場投資經(jīng)理。

今年2月份投資英國私募股權(quán)基金Apax Partners LP就是這個努力的結(jié)果。中投15.27億美元的投資讓Apax總裁Martin Halusa興奮地給其投資者發(fā)函邀功。就在一年前，Martin Halusa還飛遍世界尋找合意買家來收購該集團(tuán)的股份。

與2009年相比，對私募股權(quán)基金的興趣似乎是中投的一個新策略。“中投不是上市公司，沒有責(zé)任披露信息，所以對其策略的分析非常困難。但可以肯定的是，中投現(xiàn)在在海外最看重股權(quán)投資，而通過二級市場投資股權(quán)阻力最小。”建設(shè)銀行研究部高級經(jīng)理趙慶明表示。

事實上，去年投資清單顯示的14筆交易中，能源、資源類占6成，地產(chǎn)占4成，還有兩成是金融。

相對其他主權(quán)財富基金，中投去年的投資極為活躍，集中在下半年。中投經(jīng)歷了2008年現(xiàn)金策略后，急于要將手中的資金投出去。

中投的承擔(dān)

“中投公司的定位非常模糊。”社科院研究員張明介紹，目前國家主權(quán)財富基金有兩種;一種是新加坡的淡馬錫模式，只是幫助國家管理，只是收取管理費;另一種是俄羅斯的石油基金模式，政府石油的收益都注入了該公司。

“中投公司兩者均不是，2000億美元只是中投對財政部的負(fù)債，中投公司現(xiàn)在面臨了巨大還本付息的壓力。”張明說。也因此，發(fā)行特別國債的“中國式注資”，直接墊高了中投的資金成本。“還本付息”的壓力和人民幣升值的大趨勢，伴隨在中投前進(jìn)的道路上。

財政部財政科學(xué)研究所博士后苗迎春撰文指出，考慮到需要支付的債券利息(年利率為4.5%)以及當(dāng)前人民幣年8%的升值率，中投年收益須高于13%，否則財政部將面臨財務(wù)虧損。此外，中投在尋找支持本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的道路上，將比富裕國家的基金承擔(dān)更大的責(zé)任。

雖然中投在對外投資上肩負(fù)多重責(zé)任和壓力，但在具體項目的操作上也不得不仰仗于國際的大投行。

據(jù)接近中投的人士透露，中投已完成的多筆交易均出于國際投行們的推薦。“中投工作中很大一部分內(nèi)容就是與國際投行打交道，因其能帶來很多投資項目信息。”這位人士表示，“但不好說多大程度上聽取國際投行的意見。”

但上述人士指出，從中投方面看，國際大投行不會‘蒙’它——否則只能做這一單業(yè)務(wù)，因為中投資金多，還有大量的業(yè)務(wù)要做。

“但是，假設(shè)去年全球股市漲幅50%，而中投去年在公開市場的投資收益只有10%。這里可能有選股不對，或時機不佳，但要把所有因素加在一起，恰是投行推薦的結(jié)果。”這位中投接近人士說。

那份投資清單里透露，中投去年的14筆投資項目的財務(wù)顧問中，出現(xiàn)了諸如摩根斯坦利、高盛、JP摩根等國際大投行的身影，而與摩根斯坦利的合作最為密切。

就此，中投方面認(rèn)為，具體到專項的投資項目，中投會逐單聘請國際投行作為財務(wù)顧問，不會固化。中投對項目自有一套內(nèi)控標(biāo)準(zhǔn)體系，方方面面都會進(jìn)行盡職調(diào)查。內(nèi)部也會多次進(jìn)行會議討論，走投資流程。

但是去年下半年以來，中投的投資動作確實顯得過于頻繁。據(jù)中投副總經(jīng)理兼首席風(fēng)險官汪建熙在兩會期間透露，中投絕大部分的資金已經(jīng)投出去了，且投資收益為兩位數(shù)。雖然汪認(rèn)為，中投的業(yè)績無法以一年到兩年來論成敗。

不過糾結(jié)的是，國家財政決定是否給中投注入新的資金取決于中投的業(yè)績表現(xiàn)。