創業板季報六宗“最”

誰是創業板北京板塊中最具成長性的公司?誰最能賺錢?誰是最牛股?誰又表現欠佳淪為墊底?

來自深交所的數據顯示，截至5月25日，創業板上市公司已經達到了221家，其中北京市企業33家。截至目前，創業板公司2011年一季報已悉數發布。誰是北京板塊中最具成長性的公司(主營收入增長率、主營利潤增長率綜合指數最高)?誰最能賺錢(營業收入、主營毛利率綜合指數最高)?誰最牛(上市以來股價漲幅最大)?誰又表現欠佳淪為墊底?

本期我們以2011年前上市的24家創業板北京企業發布的2011年一季度財報為依據，清點出創業板北京板塊季報六宗“最”——最具成長性公司和最成長乏力公司、最能賺錢公司和賺錢最難公司、最牛公司和最熊公司。

需要說明的是，考慮到數據可比性，今年上市的9家公司天立環保、恒泰艾普、東方國信、捷成股份、潛能恒信、高盟新材、舒泰神、易華錄、佳訊飛鴻不在本次分析之列。

最具成長性公司：數碼視訊

主營收入增長率：100.82％；主營利潤增長率：169.37％

數碼視訊(300079)一季報顯示，2011年一季度公司營業收入1.04億元，同比增長100.82％；歸屬于上市公司股東凈利潤為4362.37萬元，同比增長43.80％％。剔除非經營性損益，數碼視訊2011年一季度主營利潤增長率為169.37％，成為創業板北京板塊中主營收入增長率和主營利潤增長率綜合指數最高，最具成長性的公司。

數碼視訊的主營業務為數字電視軟硬件產品的研發，生產，銷售和技術服務。數字電視行業本身正處于成長期，市場空間廣闊。受益于三網融合利好環境和全國有線數字化進程的加速，數碼視訊在一季度的傳統淡季實現了100.82％的收入增長。公告顯示，一季度數碼視訊利用超募資金投資視音頻設備商博匯科技和數字電視增值服務商新大陸通信，這種外延式發展有利于健全產業鏈，弱化成本波動對公司帶來的影響。今年內，數碼視訊還將在超光網和數字電視增值業務領域尋求突破，擬向子公司鼎點視訊增資2億元，用于建設超光網系統研發及產業化項目。

分析師認為，在三網融合的確定性市場機遇下，數碼視訊的數字電視條件接收系統和前端硬件設備兩大傳統業務將維持公司近3年的高增長，而中間件和增值業務、介入雙向網改造市場，打造“超光網”建設將在未來數年內，成為公司新的重要利潤來源。

最成長乏力公司：北陸藥業

主營收入增長率：－38.06％；主營利潤增長率－12.61％

在創業板北京板塊中，北陸藥業是2011年一季度為數不多的主營收入和凈利潤雙雙負增長的公司之一，也是該板塊主營收人增長率和主營利潤增長率綜合指數最低的公司。該季度北陸藥業實現主營收入0.38億元，主營收人增長率－38.06％；凈利潤860.89萬元，凈利潤增長－14.06％。結合前期財報來看，北陸藥業已連續四個季度主營收入同比負增長。

北陸藥業是創業板首批上市公司之一，主營業務為藥品生產以及藥品經銷，其中藥品生產包括對比劑系列產品、降糖類藥物和抗焦慮類中藥等產品的生產。對比劑系列產品是北陸藥業的起家之本，也是目前其利潤的主要來源。財報顯示，一季度北陸藥業營收同比減少38.06％，主要是公司戰略調整后藥品經銷業務收入較上年同期大幅降低所致。一季度公司核心業務藥品生產業務收入為3666.70萬元，較上年同期增長24.40％。

北陸藥業的增長乏力，有國家政策方面的原因。根據北陸藥業2009年10月上市時的招股說明書，公司擬募集資金1.2億元，主要用于“對比劑生產線技術改造和營銷網絡建設項目”，“九味鎮心顆粒生產線擴建改造與營銷網絡建設”以及“新建研發中心與新產品開發項目”三個項目。在上市過程中，北陸藥業實際募集到的資金為2.7億元。由于原本預期于2010年一季度出臺的新《藥品生產質量管理規范》延至今年2月才正式公布，北陸藥業在募投資金的用途及使用量上均作了調整。根據北陸藥業2010年三季報披露的信息，截至2010年三季報發布，北陸藥業的募集資金使用率僅為7。至2011年一季報發布，北陸藥業超募資金使用情況如下：投入5882萬元人民幣用于九味鎮心顆粒制劑生產線擴建改造與營銷網絡建設項目；用2000萬元人民幣永久補充公司流動資金，投入990萬元人民幣用于開發抗抑郁新藥 阿戈美拉汀及其片劑項目；投入4305萬元人民幣，用于新建注射劑車間及對比劑營銷網絡建設項目。剔除用作公司流動資金和置換自籌投資資金的數額之后，北陸藥業用作項目投資的金額接近1.2億元，與上市之時擬募資金的預期相符，但在行業新政已出臺。政策不確定性影響因素已經消除的情況下，北陸藥業還需要更加積極進取，為超募資金實現價值，才能不辜負投資人的期望。

最能賺錢公司：樂普醫療

凈利潤：1.42億元；主營毛利率：84.65％

作為創業板“權重股”之一，樂普醫療的2011年一季報相當打眼：營業收入、凈利潤分別為2.37、1.42億元，同比增長28.34％、30.68％，是創業板北京板塊中唯一營業收入和凈利潤雙雙過億元的公司。最令人羨慕的是它以高達84.65％的主營毛利率，摘得創業板北京板塊主營毛利率之冠。綜合考慮凈利潤和主營毛利率兩項指標，樂普醫療當之無愧成為最能賺錢的公司。

樂普醫療是一家醫療設備制造商，主要生產冠脈支架系統和先心病治療的封堵器。樂普醫療2011年良好的開局得益于公司主打產品藥物支架繼續保持同比25％的增長速度，同時封堵器業務增長26％。據媒體報道，樂普醫療于2011年2月剛剛獲批的公司自主研發的無載體藥物支架[Nano)在進入招標體系并通過一段時間市場推廣之后，有望在今年下半年開始貢獻收入，并在未來幾年成為主力品種。行業分析師認為，受益于醫療器械國產化趨勢，預計樂普醫療未來2-3年仍可以保持30％左右的增速。

30％的增速在創業板當然算不上高增長，但84.65％的主營毛利率絕對能讓同儕刮目相看。樂普醫療披露的材料顯示，2006年、2007年和2008年，公司的銷售毛利率分別為70.95％、75.18％和78.58％。在2009年10月上市之后，樂普醫療2010年主營毛利率為82.92％。與這一數字相比，今年一季度樂普醫療毛利率仍在提升。樂普醫療保持高毛利率的背后有何秘密?

根據招股說明書，樂普醫療對高毛利率的解釋為，冠狀動脈支架系統屬于高科技、高附加值的產品，具有較高的行業壁壘，行業的集中度較高，市場呈現少數廠商壟斷的格局，優勢企業占據行業主導地位，因此行業內支架系統生產企業維持了較高的毛利水平。

樂普醫療的輕松賺錢效應，還在于它生逢醫療器械國產化和政策扶持的“天時”。近年來，樂普醫療先后入選北京市首批生物醫療“G20”工程、中關村國家自主創新示范區首批“十百千工程”重點培育企業。此外國家2010年醫改相關工作安排的公布，大大促進了樂普醫療的核心產品封堵器及相關產品的推廣和應用。借助醫改契機，近年來樂普醫療在保持增長的同時，營銷、管理成本呈下降趨勢，主營毛利率得以保持高位并不斷有所提升。

當然，高毛利率的風險在于，它會吸引更多的競爭者加入，行業的競爭會越來越激烈。

賺錢最難公司：當升科技

凈利潤：415.22萬元；主營毛利率：8.32％

2010年4月上市，以生產鋰電正極材料為主業的當升科技，一季度的財務數字凸顯賺錢艱難：營業收入1.66億元，營業收入增長率15.84％，凈利潤415.22萬元，凈利潤增長率－42.83％，主營利潤增長率，－44.88％，主營毛利率8.32％。營收緩慢增長，利潤大幅縮水，主營毛利率是創業板北京板塊中唯一的個位數，當升科技毫無疑問是該板塊賺錢最難的公司。

結合一季財報與2010年報數據來看，當升科技增長放緩、利潤攤薄的趨勢十分明顯。公司2010年營業收入為8.46億元，同比增長58.33％；歸屬于公司股東的凈利潤為3604萬元，同比下降10.16％。當升科技公告稱，利潤不斷縮水原因是主營業務鈷酸鋰產品市場競爭激烈，毛利率持續下降。由于國家推出了新能源產業的鼓勵政策及發展規劃，吸引了越來越多的企業加入到該產業中，加劇了行業競爭態勢。對產能過剩的隱憂，導致當升科技在上市籌集到足夠資金后，卻一直裹足不前，不敢擴張。公告顯示，當升科技唯一的募投項目“年產3900噸鋰電正極材料生產基地項目”，原計劃于2010年11月30日達產，但“由于市場競爭等原因，公司根據市場變化情況控制投資速度”，將項目達產時間推遲到2012年3月。從披露的募集資金使用情況來看，公司對該項目的投資從去年中報發布之后就沒有任何進展。

毛利率走低意味著當升科技賺錢將愈加艱難。財報顯示，當升科技2008年、2010年主營毛利率分別為14.22％、9.36％，下降趨勢十分明顯。除競爭加劇，市場飽和的原因之外，上游原材料的壟斷因素也是導致當升科技毛利率低的重要原因。當升科技目前生產所需的主要原材料為鈷化合物包括氯化鈷、氧化鈷及鈷礦石，目前該類原材料占公司生產成本的比例約在70％以上。世界金屬鈷總儲量的90％以上集中在剛果、澳大利亞、古巴、贊比亞和俄羅斯等國家。當升科技業務增長、利潤率、毛利率等財務指標，很大程度上受國際金屬鈷市場價格波動的影響。

最牛公司：探路者

發行價：19.8元，5月26日收盤復權價：56.4元，漲幅：184.8％

創業板今年走勢低迷，截至5月26日，近七成個股破發，或繞著破發線上上下下，尤其是早期上市的創業板企業，因為估值高，更是破發重災區。2009年10月首批登陸創業板的探路者，發行價19.8元，對應市盈率53.1倍，與2009年上市的28家公司平均發行市盈率56.7倍接近。“出身”破發重災區的探路者，上市以來(股價截止日期以2011年5月26日收盤復權價計，下同)，卻以184.8％的漲幅，創下創業板北京板塊漲幅之最，凸顯牛股本色。

探路者的主營業務為戶外用品研發設計、組織外包生產、銷售，今年一季度的業績表現為：營業收入1.16億元，凈利潤2356萬元，同比增長70.96％和83.92％，主營利潤增長率101％，主營毛利率49.68％。 從公開資料來看，探路者至少具備牛股的兩大特征；第一，業績不俗；第二，行業處于發展黃金期。戶外用品產業在我國屬于新興產業，在過去十年中，這個市場保持著年均40％以上的成長率，這種高增長還將會持續。國家體育總局近期印發的《體育產業“十二五”規劃》顯示，未來五年該產業增加值將破四千億元。

最熊公司：梅泰諾

發行價：26元，5月26日收盤復權價：16.09元，跌幅：38.1％

2010年1月上市的梅泰諾，上市一年多以來幾乎上演單邊下跌行情。梅泰諾發行價26元，對應市盈率61.9倍。至2011年5月26日，梅泰諾收盤復權價16.09元，比發行價下跌38.1％，跌幅略大于數字政通(36.2％)，成為創業板北京板塊最熊公司。

梅泰諾是一家電信設備商，主營通信塔的研發設計、生產制造及安裝維護。僅從2011年一季報來看，梅泰諾的業績在創業板北京板塊中算不上最差：營業收入0.78億元，凈利潤554.97萬元，主營收入和主營利潤分別同比增長87.09％，10.39％，毛利率18.30％。相比之下，梅泰諾2010年報要難看得多，2010年梅泰諾實現營業收入2.48億元，同比減少19.79％；凈利潤2616.42萬元，同比減少了42.81％。業績大幅下滑加上股東大量減持，是梅泰諾股價低迷的直接原因。

梅泰諾公告解釋業績下滑原因為：受到電信運營商基礎建設投資規模放緩的影響，通信塔業務營業收入出現下降。營業利潤，利潤總額和凈利潤的下降主要因為公司開發新業務，銷售人員和管理人員增加，管理費用增加，研發投入增大導致營業利潤和凈利潤降低。

2010年，梅泰諾使用超募資金買樓，引起市場爭議，這或許也是其股價走勢低迷的影響因素之一。